景旺电子三季度单季预盈 9.12 亿元起：上半年同比还在下滑，单季扣非接近 2025 年全年
10 月 10 日景旺电子披露 2026 年第三季度业绩预增公告：单季预盈 9.12 亿元至 10.89 亿元、扣非接近 2025 年全年；本文拆解上半年归母同比 −7.38% 到三季度单季翻两倍多的来路、AI 相关 PCB 前四个月 2.678 亿元的体量、汽车板成本传导与 1.23 亿元汇兑损失，以及 1042.87 亿元市值在沪电股份、胜宏科技、深南电路之间的位置。
2026 年 10 月 10 日，景旺电子（603228.SH）披露《2026 年第三季度业绩预增公告》（公告编号 2026-077）：预计第三季度实现营业收入 61.20 亿元到 69.80 亿元，同比增加 53.48% 到 75.05%；归属于母公司所有者的净利润 9.12 亿元到 10.89 亿元，同比增加 205.46% 到 264.74%；扣非归母净利润 9.39 亿元到 11.16 亿元，同比增加 294.34% 到 368.68%1。
上年同期，也就是 2025 年第三季度，公司的营业收入是 39.87 亿元，归母净利润 2.99 亿元，扣非归母净利润 2.38 亿元1。
对照上半年看得更清楚：上半年公司归母净利润 6.02 亿元，同比下降 7.38%2。三季度预告的中值 10.01 亿元，是上半年六个月的 1.66 倍（自算）。
假期后的第一个交易日 2026 年 10 月 9 日，景旺电子 A 股收 96.98 元、跌 0.93%，总市值 1042.87 亿元，流通市值 952.40 亿元，市盈率（TTM）88.15 倍，市净率 7.57 倍，市销率 6.81 倍（自算）3。同一天它的 H 股收 79.50 港元、涨 6.00%4。上证指数收 3813.79 点、涨 0.05%，深证成指收 12641.86 点、涨 0.17%5。
作者丨 AI 科技评论／编辑丨郑佳美
公司的控股股东是深圳市景鸿永泰投资控股有限公司，持股 26.0453%；与一致行动人智创投资有限公司及刘绍柏、黄小芬合计持股 52.1553%，H 股发行前这一比例是 55.9507%7。
它做的是印制电路板（PCB），也就是把芯片和元器件用铜线路连起来的那层板子。公司在广东深圳、广东龙川、江西吉水、江西信丰、珠海金湾、珠海富山与泰国建有 7 个生产基地2。2025 年主营业务收入 143.73 亿元，生产 1267.05 万平方米、销售 1239.15 万平方米8。
业务按「1+1+N」铺开：汽车电子是支柱业务，通信与数据基础设施是重点发展方向，消费电子、工业控制与医疗设备等归入 N8。灼识咨询按 2025 年收入计算，公司是全球第一大汽车电子 PCB 供应商、市场份额 10.6%，并在全球 PCB 供应商中排第十一、份额 2.5%6。
客户集中度不高。2025 年公司五大客户合计贡献收入的 23.6%，最大客户占 6.7%6。A 股年报把同一个 36.06 亿元写成占年度销售总额 25.09%，差别只在分母——招股章程用营业收入，年报用主营业务收入 143.73 亿元68。
01｜上半年在退，三季度换了挡
上半年公司实现营业收入 86.11 亿元、同比增长 21.37%，归母净利润 6.02 亿元、同比下降 7.38%，扣非归母净利润 4.66 亿元、同比下降 13.33%2。
第二季度本身已经在回升：营业收入 47.20 亿元，同比与环比增速都超过 20%；归母净利润 3.69 亿元，同比增长 13.61%、环比增长 58.55%2。用上半年减去第一季度的 38.92 亿元和 2.33 亿元，这两个数对得上9。
把季度序列排出来：2025 年四个季度收入 33.43 亿元、37.52 亿元、39.87 亿元、42.25 亿元，归母净利润 3.25 亿元、3.25 亿元、2.99 亿元、2.83 亿元10。2026 年第一季度 38.92 亿元与 2.33 亿元，第二季度 47.20 亿元与 3.69 亿元，第三季度预告 61.20 亿元到 69.80 亿元、9.12 亿元到 10.89 亿元129。
前三季度合计（自算）：营业收入 147.31 亿元到 155.91 亿元，比上年同期的 110.83 亿元增长 32.92% 到 40.68%；归母净利润 15.14 亿元到 16.91 亿元，比上年同期的 9.48 亿元增长 59.69% 到 78.35%110。
一个第三季度的扣非归母净利润 9.39 亿元到 11.16 亿元，对应 2025 年全年的 10.21 亿元。
归母口径也一样：2025 年全年归母净利润 12.31 亿元10，三季度预告的中值 10.01 亿元相当于它的 81.3%（自算）。
02｜AI 那一块的真实体量
港股招股章程给出了 A 股公告里没有的一组数：公司 AI 相关 PCB 收入 2023 年是 20 万元，2024 年 1450 万元，2025 年 1.982 亿元；2026 年前四个月 2.678 亿元，上年同期 4220 万元6。
2.678 亿元放在公司自己的盘子里是什么位置？2026 年前四个月公司总收入 53.414 亿元，AI 相关 PCB 占其中 5.0%（自算）；2025 年全年这块收入是 1.982 亿元6。招股章程也写明，这类产品收入占总收入的比例仍处于偏低水平6。
价格先动了。通信与数据基础设施产品的平均售价从 2023 年的每平方米 1152 元，走到 2024 年的 1203 元、2025 年的 1569 元、2026 年前四个月的 2309 元；HDI 板从每平方米 1939 元升到 3124 元6。AI 相关板属于这条产品线，均价高于线内其他产品6。
半年报给出的是产品名：GPU 高阶 HDI 板、800G/1.6T 光模块 PCB、服务器 Birch stream 平台高速 PCB、112G 交换机 PCB、AI 224G 交换机 PCB 均已量产；第二季度，800G 及以上速率光模块的收入环比增长近 1500%2。
公司还写了两个身份：它是某家全球领先 AI 计算基础设施企业先进 GPU 产品所用多层 PTFE 板（PTFE 是一类低损耗高频材料）的少数供应商之一；截至 2026 年 4 月 30 日，它也是这家客户 AI 服务器液冷系统仅有的两家柔性板供应商之一6。
AI 这块业务眼下的意义写在均价和毛利上；收入的绝对额还小。
03｜汽车板把成本递了出去
汽车电子是景旺的支柱业务，也是理解上半年为什么下滑、三季度为什么弹起来的那条线。
招股章程写明，公司汽车电子产品的毛利率由 2023 年的 31.1% 降到 2026 年前四个月的 13.8%，原因是这个行业参与者众多、定价压力持续上升，叠加主要原材料涨价6。
原材料涨价指的是什么，半年报说得更具体：2025 年下半年以来，上游电子级玻璃布的产能转移造成结构性供需失衡，覆铜板、半固化片等供给持续趋紧2。覆铜板是 PCB 的基材，它的价格直接进成本。
公司的应对写在同一页：与客户及时沟通成本价格的合理传导，在新业务定价时把材料涨价算进去，同时优化订单结构、推进供应链协同与内部降本；2026 年 6 月，汽车电子业务的盈利能力已出现明显修复2。
三季度的预增公告把这件事写进了原因栏——「通用产品领域的成本价格合理传导、订单结构优化、内部降本增效」1。
三季度的利润里有一块来自价格传导：成本涨上去的那部分，被重新算进了报价。
04｜上半年的汇兑账
上半年利润同比下滑，最大的一笔外部扰动是汇率。受人民币升值影响，公司上半年汇兑损失 1.23 亿元，上年同期为汇兑收益 0.38 亿元，公司称汇兑对净利润的影响超过 1.5 亿元2。
换句话说，汇兑这一项的同比摆动是 1.61 亿元（自算），比归母净利润减少的 0.48 亿元还大2。
费用表上能看到它的落点：财务费用 1.57 亿元，上年同期为 −0.16 亿元2。另外三项费用的增幅不算大——销售费用 1.31 亿元、同比增长 3.27%，管理费用 3.73 亿元、同比增长 27.31%，研发费用 4.34 亿元、同比增长 1.90%2。
毛利率要分清口径。上半年主营业务收入 79.31 亿元、主营业务成本 68.32 亿元，主营毛利率 13.86%（自算）；上年同期主营收入 66.80 亿元、成本 55.46 亿元，主营毛利率 16.97%（自算）2。作为参照，2025 年全年印制电路板业务的毛利率是 16.95%8。
收入里还有一栏是其他业务：6.81 亿元收入对应成本只有 0.38 亿元2。其中一块是含金属的生产残余物，招股章程给了它的量价——2025 年销售 75,157 吨、均价每吨 6211 元，2026 年前四个月 29,696 吨、均价每吨 7422 元6。这部分跟着铜价走，毛利率远高于主营业务。
三季度的利润来自主营；上半年的下滑里，汇率占了大头。
05｜50 亿元的金湾与 49.61 亿港元的 H 股
产能的钱主要花在两个地方。
珠海金湾基地在 2025 年 8 月 22 日经董事会通过 50 亿元的扩产投资计划，资金来自自有或自筹2。基地的高阶 HDI 工厂全部达产后，预计形成 80 万平方米的年产能；mSAP 产线已建成 3 条，8 月建成第 4 条，年内将建成 5 条2。mSAP 是做 800G、1.6T 光模块 PCB 精细线路的工艺路线2。
已经投产的是赣州基地，2025 年 1 月投产，面向汽车电子多层板2。子公司口径下，珠海景旺上半年收入 14.29 亿元、净亏损 6146.55 万元，还在建设与爬坡阶段2。公司自己也写明，现有的已建及在建产能预计在未来数月内无法充分覆盖快速增长的交付需求，已启动新一轮扩产规划的论证2。
这些投入在资产负债表上已经能看见。6 月末存货 35.31 亿元、较上年末增长 40.36%，在建工程 14.26 亿元、增长 133.84%，长期借款 46.02 亿元、增长 146.88%，短期借款 5.30 亿元、增长 40.04%2。上半年经营活动现金流量净额 6.04 亿元、同比下降 33.80%，投资活动净流出 29.80 亿元，筹资活动净流入 22.61 亿元2。
钱怎么花，招股章程写了四个方向：约 60% 用于扩大与升级高附加值产品产能，其中 36% 投向金湾基地的 HLC 与高阶 HDI 产能、24% 投向龙川基地的多层柔性板产能；约 15% 用于研发，重点是 AI 计算基础设施与下一代高速互连（含 224G/448G、CPO/CPC）以及车规级毫米波雷达与域控板；约 15% 用于偿还部分银行借款，这批借款 2027 年到 2034 年到期、年利率 2.4% 到 4.5%；约 10% 用于营运资金6。10 月 8 日，公司公告 H 股调入港股通标的证券名单12。
这家公司正在把资产负债表往重里推；三季度的利润，是这笔投入交出的第一份成绩单。
06｜四张价签
三家对照公司都在做 PCB，重心各不相同。沪电股份（002463.SZ）做通信与服务器用板，2025 年营业收入 189.45 亿元、归母净利润 38.22 亿元13，2026 年上半年收入 136.89 亿元、同比增长 61.17%，归母净利润 29.23 亿元、增长 73.72%14。胜宏科技（300476.SZ）做 AI 服务器与汽车用板，2025 年营业收入 192.92 亿元、归母净利润 43.12 亿元15，2026 年上半年收入 116.29 亿元、增长 28.77%，归母净利润 28.57 亿元、增长 33.30%16。深南电路（002916.SZ）做通信板、封装基板与电子装联，2025 年营业收入 236.47 亿元、归母净利润 32.76 亿元17，2026 年上半年收入 152.96 亿元、增长 46.33%，归母净利润 22.51 亿元、增长 65.55%18。
| 项目 | 景旺电子 | 沪电股份 | 胜宏科技 | 深南电路 |
|---|---|---|---|---|
| 代码 | 603228.SH | 002463.SZ | 300476.SZ | 002916.SZ |
| 2026-10-09 收盘 | 96.98 元（−0.93%）3 | 112.29 元（−3.10%）19 | 202.69 元（−1.72%）19 | 347.25 元（−5.64%）19 |
| 总市值 | 1042.87 亿元 | 2160.87 亿元 | 1992.01 亿元 | 2365.35 亿元 |
| 市盈率（TTM） | 88.15 倍 | 42.68 倍 | 39.64 倍 | 56.76 倍 |
| 市净率 | 7.57 倍 | 12.01 倍 | 5.25 倍 | 13.12 倍 |
| 2025 年营业收入 | 153.08 亿元10 | 189.45 亿元13 | 192.92 亿元15 | 236.47 亿元17 |
| 2025 年归母净利润 | 12.31 亿元 | 38.22 亿元 | 43.12 亿元 | 32.76 亿元 |
| 2026 上半年营业收入 | 86.11 亿元（+21.37%）2 | 136.89 亿元（+61.17%）14 | 116.29 亿元（+28.77%）16 | 152.96 亿元（+46.33%）18 |
| 2026 上半年归母净利润 | 6.02 亿元（−7.38%） | 29.23 亿元（+73.72%） | 28.57 亿元（+33.30%） | 22.51 亿元（+65.55%） |
| 2026 上半年扣非归母净利润 | 4.66 亿元（−13.33%） | 27.95 亿元（+70.00%） | 24.18 亿元（+12.50%） | 22.39 亿元（+76.94%） |
| 市销率（总市值 ÷ 2025 年营业收入，自算） | 6.81 倍 | 11.41 倍 | 10.33 倍 | 10.00 倍 |
四家的净利率差距比收入差距大。用 2025 年归母净利润除以当年营业收入：景旺电子 8.04%，沪电股份 20.18%，胜宏科技 22.35%，深南电路 13.85%（均自算）10131517。同样一元收入，胜宏科技留下的归母净利润接近景旺电子的三倍。
落到价签上，差别出在分母。景旺电子滚动十二个月的归母净利润是 11.83 亿元——2025 年全年 12.31 亿元，加 2026 年上半年 6.02 亿元，减 2025 年上半年 6.50 亿元（自算）210，对应 1042.87 亿元市值约 88 倍，是四家里最高的。
换成刚预告的三个季度：2025 年第四季度 2.83 亿元加 2026 年前三季度 15.14 亿元到 16.91 亿元，滚动口径 17.97 亿元到 19.74 亿元（自算），对应约 52.8 倍到 58.0 倍110。
同一个 1042.87 亿元市值，用已经发生的利润算是 88 倍，用刚预告的三个季度算不到 60 倍——差出来的三十倍，就是市场对三季度这个台阶能不能站住的定价。
AI 科技评论注意到一个细节：三季度扣非归母净利润的预告区间是 9.39 亿元到 11.16 亿元，比归母净利润的 9.12 亿元到 10.89 亿元还高，也就是这个季度的非经常性损益约为 −0.27 亿元（自算）1。同上半年对一下：上半年归母净利润 6.02 亿元、扣非 4.66 亿元，中间隔着 1.36 亿元非经常性损益，主力是金融资产公允价值变动与政府补助（均自算）2。
股价这一年走了一个先抑后扬。近 250 个交易日里，景旺电子 A 股盘中最高 113.60 元（2026 年 9 月 15 日）、最低 53.68 元（2026 年 4 月 3 日），10 月 9 日收在 96.98 元，比区间高点低 14.6%、比区间低点高 80.7%（均自算，未复权口径）20。
两地价差同时出现。H 股 10 月 9 日收 79.50 港元，按当日 1 港元兑 0.8528 元人民币折算约 67.80 元，比 A 股的 96.98 元低 30.1%（自算）421。79.50 港元比 69.88 港元的发行价高 13.8%（自算）411。
本文数据来自景旺电子 2026 年 10 月 10 日披露的第三季度业绩预增公告、2026 年 9 月的 H 股招股章程与发行价格及挂牌公告、2026 年半年度报告、2026 年第一季度报告、2025 年年度报告及摘要，沪电股份、胜宏科技、深南电路各自的 2025 年年度报告摘要与 2026 年半年度报告摘要，以及 A 股、H 股与指数的公开行情数据。
关键数据
| 项目 | 数值 | 时点／期间 | 口径说明 |
|---|---|---|---|
| 2026 年第三季度营业收入 | 61.20 亿元到 69.80 亿元（+53.48% 到 +75.05%） | 2026 年 7—9 月 | 环比 +29.67% 到 +47.90%，未经审计1 |
| 2026 年第三季度归母净利润 | 9.12 亿元到 10.89 亿元（+205.46% 到 +264.74%） | 2026 年 7—9 月 | 扣非 9.39 亿元到 11.16 亿元（+294.34% 到 +368.68%）1 |
| 2026 年前三季度（自算） | 收入 147.31 亿元到 155.91 亿元；归母 15.14 亿元到 16.91 亿元 | 2026 年 1—9 月 | 上半年实际数加三季度预告区间，未审计12 |
| 2026 上半年营业收入 | 86.11 亿元（+21.37%） | 2026 年 1—6 月 | 未经审计2 |
| 2026 上半年归母净利润 | 6.02 亿元（−7.38%） | 2026 年 1—6 月 | 扣非 4.66 亿元（−13.33%）2 |
| 2026 上半年汇兑损失 | 1.23 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 上年同期为汇兑收益 0.38 亿元；公司称对净利润影响超 1.5 亿元2 |
| 2026 上半年主营毛利率 | 13.86%（自算） | 2026 年 1—6 月 | 主营收入 79.31 亿元／主营成本 68.32 亿元；上年同期 16.97%（自算）2 |
| AI 相关 PCB 收入 | 2025 年 1.982 亿元；2026 年 1—4 月 2.678 亿元 | 2025 年全年／2026 年 1—4 月 | 港股招股章程口径；2026 年 1—4 月上年同期为 4220 万元6 |
| 汽车电子产品毛利率 | 31.1%（2023 年）→ 13.8%（2026 年 1—4 月） | 2023 年／2026 年 1—4 月 | 港股招股章程引述的公司披露6 |
| 存货 | 35.31 亿元（较上年末 +40.36%） | 2026 年 6 月 30 日 | 合计数2 |
| 长期借款 | 46.02 亿元（较上年末 +146.88%） | 2026 年 6 月 30 日 | 短期借款 5.30 亿元2 |
| 经营活动现金流量净额 | 6.04 亿元（−33.80%） | 2026 年 1—6 月 | 投资活动 −29.80 亿元、筹资活动 +22.61 亿元2 |
| 市值与估值 | 1042.87 亿元／市盈率 88.15 倍／市净率 7.57 倍 | 2026 年 10 月 9 日收盘 | A 股口径，总股本 1,075,349,429 股3 |
| H 股上市与募资 | 发售价 69.88 港元／股，净募资约 49.61 亿港元 | 2026 年 9 月 29 日挂牌 | 全球发售 72,944,300 股，H 股 10 月 8 日调入港股通711 |
后续跟踪的关键指标
- 2026 年第三季度报告。 预告是财务部门初步核算、未经审计的数；正式三季报会给出确切的收入、利润与分产品结构，也能验证主营毛利率是否跟着均价上行1。
- 珠海金湾高阶 HDI 工厂的投产节点。 基地全部达产后对应 80 万平方米年产能，mSAP 年内要到 5 条线；这决定四季度与明年 AI 相关产品能交付多少2。
- AI 相关 PCB 收入的绝对额与占比。 2026 年前四个月 2.678 亿元，全年能不能过 10 亿元，是这家公司从「汽车板第一」变成「两条腿」的判定标准6。
- 四季度能不能站稳 61 亿元以上的单季收入。 三季度 61.20 亿元是环比跳升 29.67% 的下限；站得住，价格传导与订单结构的改善就是常态1。
- 汽车电子板块的毛利率修复。 公司称 2026 年 6 月已明显修复，从 13.8% 的低点回升多少，会在三季报和年报里体现26。
- 49.61 亿港元募资的落地节奏与资产负债率。 60% 投向产能、15% 还贷，长期借款 46.02 亿元与在建工程 14.26 亿元的走向，决定这笔钱是减轻还是继续加重资产负债表26。
三季度 9.12 亿元到 10.89 亿元的预告里，有 46.02 亿元长期借款和 14.26 亿元在建工程的影子。
金湾那 80 万平方米的高阶 HDI 要按计划爬上来，这个台阶才算数。
References
- 1景旺电子 2026 年第三季度业绩预增公告（公告编号 2026-077）
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- 2景旺电子 2026 年半年度报告
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- 3景旺电子（603228.SH）A 股行情快照（腾讯财经接口）
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- 5上证指数、深证成指行情快照（腾讯财经接口）
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- 6景旺电子 H 股招股章程（香港联交所，2026 年 9 月 21 日）
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- 8景旺电子 2025 年年度报告（修订后）
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- 9景旺电子 2026 年第一季度报告
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- 10景旺电子 2025 年年度报告摘要
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- 11景旺电子关于 H 股公开发行价格的公告（公告编号 2026-072）
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- 12景旺电子关于境外上市外资股（H 股）调入港股通标的证券名单的公告
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- 13沪电股份 2025 年年度报告摘要
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- 15胜宏科技 2025 年年度报告摘要
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- 16胜宏科技 2026 年半年度报告摘要
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- 17深南电路 2025 年年度报告摘要
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- 19沪电股份、胜宏科技、深南电路 A 股行情快照（腾讯财经接口）
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- 20景旺电子（603228.SH）日线行情（新浪财经接口）
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- 21港元兑人民币汇率行情（新浪财经接口）
hq.sinajs.cn
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