优品360：门店扩张放缓、私有品牌占比升至19.1%后的现金流观察 (2026)

关键财务指标表

指标	数值	口径与来源
近三期 ROE（FY2023 / FY2024 / FY2025）	48.01% / 49.71% / 40.86%	按净利润 ÷ 年初、年末股东权益平均值复算：2023 年为 224.45 ÷ ((478.71 + 456.37) ÷ 2)，2024 年为 245.90 ÷ ((456.37 + 532.94) ÷ 2)，2025 年为 219.73 ÷ ((532.94 + 542.58) ÷ 2)。金额单位为百万港元。1 2
近三期自由现金流（FY2023 / FY2024 / FY2025）	422.16 / 401.32 / 450.38	自由现金流 = 经营活动现金流量净额 − 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金；三期均为正。3
股价 / 市值	1.760 港元 / 17.6 亿港元	估值列为 2026-09-04 页面快照；页面于 2026-09-08 16:08 HKT 重新抓取时股价仍为 1.760 港元，不能视为实时行情。4
最新完整财年营收 / 同比	2,868.00 / +2.23%	FY2025，截至 2025-12-31，单位为百万港元。1
最新完整财年净利润 / 同比	219.73 / -10.64%	FY2025，截至 2025-12-31，净利润为本公司拥有人应占口径。1
P/E TTM / 页面可见年度 P/E 样本	8.17× / 6.75—9.28×	8.17×为当前 TTM；6.75—9.28×是页面列出的 FY2023—FY2025 年度快照，不是近约一年连续 TTM 区间。4 5
Forward P/E	n/a	公开估值页面未给出可核验的预测 EPS，因此不以年度动态 P/E 代替。4
P/S TTM	0.61×	当前页面快照。4
P/FCF	约 3.91×	按 2026-09-04 市值 1,760 百万港元 ÷ FY2025 FCF 450.38 百万港元自算；平台当前 P/FCF 未显示。3 4

公司业务简介

Best Mart 360 Holdings Limited 于 2013 年成立，总部位于香港观塘，经营 Best Mart 360 与 FoodVille 两个零售品牌，主要市场是香港和澳门，也涉及中国内地业务。商品包括巧克力、糖果、烘焙食品、饼干、谷物和奶类、米面粮油、冷冻冷藏食品、罐头、坚果干果、饮料、葡萄酒、个人护理品和日用品。公司还从事食品饮料及家居产品批发，以及物业持有。6

截至 2026 年 6 月 30 日，公司共有 190 家门店，其中香港 184 家、澳门 6 家；FoodVille 有 8 家门店，定位为中高端全球食品店。公司经营公告显示，门店销售是主要收入来源，香港、澳门及中国内地零售店收入占 2023 年九个月过渡期总收入约 97.9%。7 8

截至 2026 年 6 月 30 日，公司销售超过 1,045 个商品品牌、3,054 个 SKU，私有品牌收入为 277.194 百万港元，占总收入 19.1%，同比增长 10.3%。私有品牌共有 12 个、约 272 个 SKU。会员及粉丝累计注册人数约 246.98 万，其中 App 会员约 137.45 万。7

营收与净利润历史

下表使用 StockAnalysis 展示的五个报告期，金额统一为百万港元。公司在 2023 年把年结日由 3 月改为 12 月，因此页面同时保留了截至 2023-03-31 和截至 2023-12-31 的两列；后者是数据平台的自然年列，读者应把它与前后的结算日变化一起看。官方 2023 年度报告本身披露的是截至 2023-12-31 的九个月过渡期，收入 1,930.831 百万港元、本公司拥有人应占溢利 168.335 百万港元，与数据平台自然年列的 2,574.00 和 224.45 并非同一报告期间。1 8

报告期	期末日期	营收	营收同比	净利润	净利润同比
FY2022	2022-03-31	1,984.00	—	109.80	—
FY2023	2023-03-31	2,306.00	+16.25%	201.00	+83.05%
过渡前自然年列	2023-12-31	2,574.00	+11.64%	224.45	+11.67%
FY2024	2024-12-31	2,805.00	+8.96%	245.90	+9.56%
FY2025	2025-12-31	2,868.00	+2.23%	219.73	-10.64%

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增长曲线在 FY2025 出现分叉：营收仍增加 63 百万港元，净利润却减少 26.17 百万港元，净利率由 FY2024 的 8.77% 降至 FY2025 的 7.66%。截至 2026 年 6 月 30 日的六个月，公司收入为 1,450.897 百万港元，同比增长 1.0%；本公司拥有人应占利润为 116.221 百万港元，同比下降 3.7%，毛利率约 35.8%。1 7

ROE 与自由现金流历史

ROE 按净利润除以年初、年末股东权益平均值计算。2023 年至 2025 年末股东权益分别为 456.37、532.94、542.58 百万港元，对应净利润分别为 224.45、245.90、219.73 百万港元，所以三期 ROE 分别为 48.01%、49.71%、40.86%。FY2025 的 D/E 为 0.63，当前页面为 0.44，ROE 没有主要依靠 D/E 大于 5 倍的极端杠杆。1 2 5

报告期	ROE	经营现金流	资本开支	自由现金流	FCF 同比
FY2022（截至 2022-03-31）	—	305.88	-25.72	280.16	—
FY2023（截至 2023-03-31）	—	369.88	-29.08	340.80	+21.65%
2023 自然年列（截至 2023-12-31）	48.01%	448.94	-26.79	422.16	+23.87%
FY2024（截至 2024-12-31）	49.71%	416.74	-15.42	401.32	-4.94%
FY2025（截至 2025-12-31）	40.86%	461.07	-10.69	450.38	+12.22%

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FY2025 经营现金流为 461.07 百万港元，资本开支为 10.69 百万港元，自由现金流为 450.38 百万港元，FCF margin 为 15.71%。公司当年分红 210.00 百万港元，约为 FY2025 FCF 的 46.6%。现金流连续为正，ROE 则从 FY2024 的 49.71%降至 FY2025 的 40.86%，两项指标需要分开观察。3

长期持有理由 × 3

现金流已形成连续记录。 FY2023、FY2024、FY2025 的自由现金流分别为 422.16、401.32、450.38 百万港元，FY2025 经营现金流同比增长 10.64%。若未来两个完整财年的 FCF 仍保持正数，并且经营现金流继续覆盖资本开支和分红，现金回报能力才有继续研究的基础。3
私有品牌和门店网络提供了可量化的经营抓手。 截至 2026 年 6 月 30 日，私有品牌收入同比增长 10.3%，占总收入 19.1%；门店总数为 190 家，FoodVille 有 8 家。后续若私有品牌收入增速持续高于总收入增速，同时门店数量保持稳定，投资者可以继续观察产品结构与单店效率是否改善。7
小市值和当前现金流倍数形成了研究窗口。 2026-09-04 估值快照显示市值 1,760 百万港元、TTM P/E 8.17 倍、P/S 0.61 倍；按 FY2025 FCF 自算 P/FCF 约 3.91 倍。这些数字只说明市场价格对应的利润和现金流倍数，不能单独证明估值便宜；后续需要用收入增速、利润率和 FCF 是否保持正数来检验倍数基础。3 4

不持有理由 × 3

收入放缓已经传导到利润。 FY2023、FY2024、FY2025 的收入增速从 11.64% 降至 8.96%、2.23%，FY2025 净利润同比下降 10.64%；截至 2026 年 6 月 30 日的中期收入只增长 1.0%，利润下降 3.7%。风险路径是销售增速连续两个完整报告期低于 2%，同时净利润同比继续为负，届时 P/E 和 P/FCF 的分母会继续收缩。1 7
租金和促销费用会压缩零售利润率。 2026 年上半年现金口径租金费用约占销售收入 9.7%，销售及分销开支约 336 百万港元，同比增长 3.3%；公司同期披露促销力度加大可能压低毛利率。若未来两个报告期毛利率低于 35%，或销售及分销开支增速持续高于收入增速，FY2025 的 7.66% 净利率将面临进一步压力。1 7
竞争与库存周转需要等现金流验证。 公司披露内地电商平台进入香港、跨境网购竞争增强，促销增加会影响商品毛利；当前库存周转率为 7.29 次，FY2025 为 5.58 次，FY2024 为 5.77 次。若库存周转率连续两个报告期低于 5.5 次，或库存增速高于收入增速，经营现金流可能重新承压；FY2025 现金流改善暂时不能替代对商品周转的跟踪。5 7

操作参考

价格与估值

项目	Best Mart 360（02360.HK）	备注
股价	1.760 港元	2026-09-04 估值快照；页面于 2026-09-08 16:08 HKT 显示相同价格。4
市值	17.6 亿港元	2026-09-04 快照；低于频道的 1,000 亿元人民币等值门槛。4
P/E TTM	8.17×	当前 TTM 页面值。4
近约一年 P/E TTM 区间	本轮未取得连续区间	年度页面可见样本为 FY2023—FY2025 的 6.75—9.28×，这是年度快照范围，不是近一年连续 TTM。5
Forward P/E	n/a	页面未披露可核验预测 EPS。4
P/S TTM	0.61×	当前页面值。4
P/FCF	约 3.91×	1,760 ÷ 450.38，自算值使用 2026-09-04 市值和 FY2025 FCF。3 4
分析师目标价	本轮未取得可核验数值	Yahoo Finance 页面显示 `1y target est --`；Investing consensus 页面未返回可核验的目标价数值。9 10

2026 年上半年公司有 387.71 百万港元现金及短期投资、247.64 百万港元总债务，净现金约 140.08 百万港元。这组资产负债表数据降低了短期偿债压力，但零售企业的核心变量仍是同店销售、毛利率、租金、库存周转和自由现金流；后续可以按上文阈值逐季记录。4

从筛选结果看，Best Mart 360 的三期复算 ROE 均高于 15%，FY2025 自由现金流为正，估值快照市值低于门槛。这个结论完成的是量化初筛；收入增速降至个位数、FY2025 净利润下降，以及 2026 年上半年利润继续下降，决定了后续研究需要优先验证利润率和现金流能否同步维持。1 2 3