沐曦股份：GPU出货放量了，归母利润转正还要看扣非和现金

作者：AI 科技评论

8 月 30 日晚，沐曦集成电路（上海）股份有限公司披露了上市后的首份 2026 年半年度报告。公司上半年营业收入 13.24 亿元，同比增长 44.67%；归母净利润 6.12 亿元，实现扭亏。12

这组数字最容易让人先看到“国产 GPU 公司盈利了”。

但保荐机构披露的持续督导跟踪报告显示，公司上半年扣除非经常性损益后的净利润为亏损 4885.95 万元，经营活动产生的现金流量净额为负 12.97 亿元，研发费用 5.25 亿元，占营业收入 39.65%。3

沐曦股份的变化已经从产品发布走到了出货和收入，利润表中的一次性或非经营性因素、应收账款和研发投入，则决定这次扭亏能否延续。

沐曦股份的主营业务，是自主研发全栈高性能 GPU 芯片及计算平台，服务人工智能训练与推理、通用计算、科学智能和图形渲染。公司官网列出的产品包括曦思 N 系列、曦云 C 系列、曦索 X 系列和正在推进的曦彩 G 系列，并配套 MXMACA 异构计算平台。4

GPU 芯片只是这套业务的一部分。

客户采购加速卡之后，还需要驱动、编译器、算子库和集群适配，才能把芯片放进训练、推理或科学计算任务。沐曦围绕 GPU 提供软件栈和计算平台，业务边界也就从单颗芯片延伸到算力基础设施。

目前可以把产品矩阵按计算场景分成四层：

这张表里的“量产”“出货”和“官网列示”处在不同环节。

C600 进入量产，说明公司已经完成产品制造和交付准备；GPU 产品出货量提升，说明客户采购开始形成收入；软件栈能否在客户集群里稳定运行，则会影响后续复购和扩容。

沐曦股份把收入增长归因于产品和服务获得下游客户认可与采购，GPU 产品出货量显著提升。公司上半年营业收入 13.24 亿元，同比增长 44.67%。12

分季度看，第二季度收入约 7.62 亿元，单季归母净利润约 7.11 亿元，单季扣非归母净利润约 0.54 亿元。25

第二季度扣非利润已经转正，这是比上半年扣非亏损更靠前的信号。但 0.54 亿元的金额仍需要后续季度确认，单季收入和利润也会受到交付时间、客户验收以及费用确认节奏影响。

C600 是本期最重要的产品节点之一。保荐机构披露，曦云 C600 于 2026 年 5 月量产；公司的人工智能训练、推理和高性能计算 GPU 产品已经规模化量产，并部署到多个智算中心。3

公司还在扩展科学智能产品线。官网把曦索 X 系列列为科学智能方向的 GPU 产品，但产品列示和收入确认仍然是两件事。后续需要看到客户采购、持续出货、软件适配和毛利率变化，才能判断这条产品线对业绩的贡献。

先把关键数据放在同一张表里：

表内半年数据来自保荐机构持续督导报告，季度数据和毛利率来自半年报披露后的媒体转述。235

利润表的两条线已经分开：营业收入在增长，扣非利润仍然为负。保荐机构还提示，公司本期利润总额和归母净利润扭亏，与营业收入增长和公允价值变动损益增加有关。3

因此，6.12 亿元归母净利润适合记录为本期财务结果，不能直接当作 GPU 主业已经形成稳定盈利。对一家仍处在量产爬坡期的 GPU 公司，扣非利润、毛利率和经营现金流需要一起看。

研发费用 5.25 亿元，占收入 39.65%，说明公司还在为下一代产品、软件生态和客户适配支付较高成本。研发投入先进入芯片设计、流片、软件开发和验证，客户采购和回款则要更晚发生，时间差会先体现在现金流里。

保荐机构披露，沐曦股份经营现金流持续为负，原因包括扣非利润为负、客户回款滞后，以及为应对供应链因素进行战略备货。期末应收账款账面价值约 9.69 亿元，占同期营业收入 73.23%。3

这解释了为什么“产品出货量提升”和“现金流转正”之间还隔着一段距离：加速卡完成销售确认后，应收账款仍要等待客户结算；公司为交付准备的库存，也要继续观察能否按计划转成收入和现金。

8 月 28 日收盘，沐曦股份股价为 674.90 元，下跌 2.30%，换手率 5.07%，成交额 6.45 亿元。5

按新浪财经行情页显示的 2700.27 亿元总市值记录，这个数字代表 8 月 28 日收盘时市场对公司的定价。6

公司扣非利润仍亏损，市盈率缺少稳定的盈利分母。当前更适合把市值与收入、毛利率、扣非利润和现金流放在一起观察，等后续盈利连续性更清楚后再讨论估值水平。

产品量产是起点，后续公开信息需要回答客户采购是否扩大、出货量是否连续增长、软件栈适配是否顺利，以及毛利率能否维持。

第二季度扣非归母净利润约 0.54 亿元，上半年口径仍亏损 4885.95 万元。接下来的季度报告需要把归母利润与扣非利润并列，确认利润来源是否从公允价值变动转向产品销售。

经营现金流净额为负 12.97 亿元，应收账款约 9.69 亿元。后续公开数据若显示应收账款占收入比例下降、经营现金流净流出收窄，收入增长的质量会更容易判断。

沐曦股份计划于 2026 年 9 月 7 日 13:00 至 14:00 通过上证路演中心举行半年度业绩说明会，投资者可在 8 月 31 日至 9 月 4 日 16:00 前预提交问题。公司董事长兼总经理陈维良、首席硬件架构师彭莉、首席软件架构师杨建等将参加。7

这场说明会最值得追问的是客户结构、GPU 出货和回款节奏，以及扣非利润何时能够稳定转正。

公司首次公开发行募集资金净额约 38.99 亿元；截至 2026 年 6 月 30 日，募投项目累计支出约 4.39 亿元，募集资金余额约 12.69 亿元。8 月 28 日董事会同意在募投项目实施期间，先用自有资金支付部分人员薪酬和税费，再按程序以募集资金等额置换。7

沐曦股份已经把 GPU 芯片从设计推进到量产和交付，收入也开始扩大。下一阶段的关键指标会从“有没有产品”转向“产品能否持续出货、客户能否及时回款、扣非利润能否稳定为正”。

本文用于公司研究信息整理，不构成投资建议。