美格智能：海外收入逼近一半，光通信合资还在起点
拆解美格智能半年报中的海外增长、利润与现金流，并核对9月4日拟设光通信合资公司的出资结构、业务方向和商业化边界。
美格智能的第一条增长曲线已经回到正轨，第二条光通信曲线还没有收入证明。
9 月 4 日，美格智能董事会通过议案，拟与兆格创业投资（深圳）合伙企业（有限合伙）、苏州星沅光电科技有限公司共同设立美格光芯（上海）技术有限公司。
这家拟设立的公司注册资本为 1 亿元，美格智能认缴 7000 万元，持股 70%。
它要做的不是新的无线通信模组，而是磷化铟激光器、光器件、光引擎、光模块，以及面向数据中心的光通信产品。
这笔投资把美格智能的业务边界推向了光通信，但它目前仍是一项拟议中的产业布局。
AI 科技评论注意到，美格智能半年报里的主业已经恢复增长，现金流却仍然为负；光通信合资公司的故事刚刚写进公告，还没有写进收入表。
先看它卖什么
美格智能的主业，是以高算力模组、智能模组、数传模组为核心的算力及通信模组，并为端侧 AI、物联网、智能网联车和无线宽带提供行业解决方案。1
高算力模组强调计算能力，可以提供 8T 及以上算力，并按场景匹配 5G、Wi-Fi 或千兆以太网等通信方式。
智能模组把 4G/5G 蜂窝通信、智能操作系统和算力放在一起，客户可以基于安卓系统和外围接口做二次开发。
数传模组的任务更简单，核心是提供 4G、5G 和 5G-A 等高速蜂窝网络连接。
AI 模组则是在通信与计算之外，继续加入端侧推理能力和 Agent 调度系统，让设备可以在本地运行模型，也可以调用云端模型。1
公司的经营链条也比较清楚。
美格智能先自主设计和研发产品，再向上游采购 SoC、射频、存储等芯片及电子元器件，通过委外加工完成生产，最后以直销为主、经销为辅向国内外客户销售。1
这不是只卖一块通信芯片的生意。
产品价值来自硬件设计、系统适配、芯片平台优化和行业定制，收入则要等客户完成采购、交付和验收之后才能确认。
国际市场上的光通信厂商，通常也不会只提供一个孤立器件。
Coherent 的网络产品组合包括光收发模块、主动光缆、通信组件和光电器件，并明确把这些产品放在数据中心和高速光传输系统中销售。2
美格智能此次公告选择的路径，是把原有的通信模组集成、封装制造和供应链管理能力，与星沅光电的光芯片能力拼在一起。
拼装能否变成产品，还要看样品、客户验证、量产和收入确认。
半年报：增长恢复，海外逼近一半
2026 年上半年，美格智能实现营业收入 20.25 亿元，同比增长 7.32%。
归属于上市公司股东的净利润为 1.06 亿元，同比增长 25.85%。
扣除非经常性损益后的归母净利润为 1.07 亿元，同比增长 29.84%。1
第二季度收入达到 10.97 亿元，首次超过单季度 10 亿元；第二季度归母净利润为 5928 万元。
从季度节奏看，公司收入和利润都在二季度加速。
| 指标 | 2026 年上半年 | 同比或期末变化 | 读法 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 20.25 亿元 | +7.32% | 主业重新回到增长区间。1 |
| 归母净利润 | 1.06 亿元 | +25.85% | 利润增速高于收入增速。1 |
| 扣非归母净利润 | 1.07 亿元 | +29.84% | 主营利润改善没有被非经常性损益掩盖。1 |
| 主营业务毛利率 | 17.45% | 同比+3.99 个百分点 | 成本传导和产品结构改善已经反映在毛利率中。1 |
| 研发费用 | 1.17 亿元 | 占收入约 5.78% | 研发投入覆盖算力模组、AI 引擎和工具链。1 |
收入结构仍然集中在无线通信模组及解决方案。
这项业务上半年收入 19.47 亿元，占营业收入 96.16%，毛利率为 17.45%。1
公司没有在半年报里单独披露 AI 模组、高算力模组或光通信业务的收入金额。
因此，产品发布、端侧部署和技术路线可以证明公司在做什么，却不能直接证明这些产品已经贡献了多少收入。
地域结构变化更明显。
境外收入 9.97 亿元，同比增长 87.30%，占营业收入 49.26%，接近公司收入的一半。1
公司解释称，日本、北美、欧洲和东南亚等区域运营商客户的 5G 产品大批量发货，推动海外收入增长。
国内智能模组和高算力模组需求也在增加，但智能网联车领域某个大客户的采购量明显减少，拖累了境内收入。
公司还披露，剔除这个单一大客户收入下降因素后，其他客户营业总收入同比增长 68.32%。
这个数字说明客户结构可能正在变宽，但它不是一张订单表。
后续仍要看其他客户的增长能否持续，并且能否转化为更稳定的回款。
利润不错，但现金先要过关
美格智能上半年经营活动产生的现金流量净额为负 2.65 亿元，上年同期为负 8398 万元。
利润表是正数，经营现金流却更差，这组反差比净利润增速更值得跟踪。1
公司给出的原因包括海外运营商客户销售扩大后形成的信用期、部分客户采用票据结算，以及为后续需求增加主芯片和存储芯片备货。
期末货币资金为 10.68 亿元，其中包含境外上市募集资金到位带来的变化。
这笔融资改善了账面资金，却不能替代经营活动产生的现金。
| 资产与负债项目 | 2026 年 6 月 30 日 | 2025 年末 | 变化提示 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.25 亿元 | 4.97 亿元 | 客户信用期和票据结算会拉长现金回收。1 |
| 存货 | 15.29 亿元 | 9.01 亿元 | 增加约 6.28 亿元，主要是主芯片、存储芯片等原材料备货。1 |
| 合同负债 | 3.20 亿元 | 1.92 亿元 | 预收或结算安排增加，不能直接等同于已确认收入。1 |
| 短期借款 | 7.04 亿元 | 3.86 亿元 | 资金需求增加，后续要结合存货周转和回款观察。1 |
应收账款和存货合计约 21.54 亿元，相当于上半年营业收入的约 1.06 倍。
这不是说库存一定会减值，也不是说应收一定无法收回。
它只是说明，收入增长要经过交付、验收和回款，才能真正变成现金。
AI 科技评论认为，美格智能现在像是在一条已经通车的公路旁边修第二条路。
无线通信模组是已经有客户和收入的主路。
高算力模组是主路上的新车道。
光通信合资公司则还停留在勘测、出资和产品规划阶段。
光通信合资：70%控股，但业务还没开始
公告显示，美格智能拟与兆格创业、星沅光电共同设立美格光芯，拟注册资本为 1 亿元，三方持股比例分别为 70%、20%和 10%。各方以自有资金出资，并在合资公司设立之日起 60 个月内实缴到位。3
合资公司拟开展两类工作。
第一类是基于高端磷化铟激光器芯片等光芯片，研发和封装光器件、光引擎、相关模块及子系统。
第二类是整合光芯片与 DSP 等核心资源，研发和封装数据中心光通信模块。3
星沅光电的方向与 AI 数据中心光通信、调频连续波激光雷达和光纤传感有关。
美格智能则把无线通信、电信号研发、通信模组与器件集成、SIP 封装和供应链生产管理经验带进合作。
从产业链位置看，这不是简单买入一家光模块公司。
公司想做的是把光芯片、光引擎、封装制造和模块交付串起来。
这条路线的上限取决于客户需求，短期的验证点则更具体：合资公司是否完成设立，样品能否出来，客户是否送测，产品是否量产，收入何时确认。
关联关系需要单独看。
兆格创业由美格智能高级管理人员及核心技术人员组成，控股股东、实际控制人王平持有其 45%股权并担任执行合伙人，因此兆格创业是美格智能关联方。
美格智能此前还通过全资子公司拟取得星沅光电 11.64%股权，但公告披露相关股权交割和工商变更手续仍在办理。3
公司称，本次交易已经董事会审议通过，关联董事回避表决，无需提交股东会审议。
公告同时提醒，截至披露日合资公司尚未设立，相关业务尚未开展，协议执行进度和未来经营结果都存在不确定性。3
70%的持股比例带来合并报表入口，却不会提前带来光通信收入。
126.75 亿元先放在行情栏
截至 2026 年 9 月 4 日收盘，美格智能股价为 41.93 元，公开报道列示总市值为 126.75 亿元。4
这是 9 月 4 日的行情快照，不是 6 月 30 日的财务数据，也不是估值结论。
把两组数据放在一起，只能帮助读者建立尺度：公司半年收入 20.25 亿元，市场在 9 月 4 日给出的股权价值约 126.75 亿元。
美格智能还在报告期内完成 H 股募集资金到位，期末总资产为 48.33 亿元，归属于上市公司股东的净资产为 27.89 亿元。1
资金增加之后，公司的任务也更重了。
它要让新增资本支持产品研发和先进制造，而不是只让资产负债表变大。
接下来只看四个兑现点
- 看合资公司的设立和实缴。 公告写的是拟设立、1 亿元注册资本和 60 个月内实缴；下一步先看工商设立、股权结构和实际出资是否落地。3
- 看光通信产品从样品走到订单。 磷化铟激光器、光引擎和数据中心光通信模块要分别核对研发、送样、客户验证、量产和收入确认，不能把技术方向当作销售额。
- 看高算力模组能否单独贡献收入。 半年报披露的是无线通信模组及解决方案合计收入，后续若公司单独披露高算力模组或 AI 模组收入，才更容易判断新产品对主业的真实拉动。1
- 看存货、回款和经营现金流能否接上。 下一份定期报告要同时核对应收账款、存货、合同负债、短期借款和经营现金流，尤其要看芯片备货是否转成出货和现金。
在 Coherent 的产品目录里，光收发模块、主动光缆、通信组件和光电器件共同构成数据中心的高速连接层。
美格智能现在要证明的，也不是“能不能讲光通信”，而是能不能把无线模组公司的交付能力变成这条连接层里的真实订单。2
这家公司已经把第一条路修宽了，第二条路还在等第一辆车上路。
本文仅作公司研究资料整理，不构成投资建议。
References
- 1美格智能2026年半年度报告
pdf.dfcfw.com
- 2Coherent Networking产品页
coherent.com
- 3美格智能关于对外投资设立合资公司暨关联交易的公告
static.cninfo.com.cn
- 4每经网：美格智能拟设光芯合资公司
cd.nbd.com.cn
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