恒指跌1.01%、纳指跌1.13%：10年期美债收益率升破5%创2007年来新高，港股AI应用领跌、PCB与内房逆势

港股：恒指失守 25000 点，科网与 AI 应用是主要拖累

领涨：内房与物业、覆铜板与创新药

• 内房与物业是当天最强的方向，靠的是一则传闻。 融信中国涨 22.22%，富力地产涨 4.88%，万科企业涨 4.00%；物业股里世茂服务涨 11.76%，华润万象生活涨 1.71%，万物云涨 1.72%。4 市场流传的说法是全国性贴息政策将落地：财政部贴息 20 至 50 个基点、地方贴息 20 至 50 个基点，合计最高 100 个基点，可把首套房贷款利率压到 2%；另一个版本称房贷贴息总额度 1,000 亿元、贴息 20 个基点、只针对首套房。3 同一条稿子里也写着，多个券商的房地产行业分析师认为全国性贴息政策落地的可能性不大。3 与传闻并行的是真实成交：9 月 19 日上海二手房（含商业）单日网签成交 1,495 套，刷新 2026 年下半年以来的单日纪录。3
• PCB 与覆铜板涨的是上游材料涨价。 建滔积层板涨 11.68%报 51.55 港元，建滔集团涨 5.58%，胜宏科技涨 3.78%。3 涨价从材料端一层层传下来：9 月 22 日江西宏瑞兴科技把覆铜板产品出厂价上调 10%，此前中国巨石 9 月已把电子布厚布、薄布分别提价 15%和 20%；自去年 12 月起，建滔、南亚等主流厂商连续发布调价函，覆铜板单周涨幅在 10%到 20%之间。3 同一天格隆汇的报道提到，摩根大通首次覆盖建滔积层板，给予「增持」评级、目标价 65 港元。7
• 创新药接的是政策规划。 康希诺生物涨 8.23%，劲方医药-B 涨 8.43%，昭衍新药涨 3.92%，金斯瑞生物科技涨 3.21%。3 催化是 9 月 18 日工信部、国家发改委等十部门联合发布的医药工业「十五五」规划，规划要求加快创新药与前沿创新医疗器械攻关、强调产业链自主可控与国际化拓展。4 另一条支撑来自订单：今年创新药对外授权交易总额突破 1,200 亿美元、同比增长 36%，药企研发资金转宽裕后对外部研发服务的付费意愿上升。3
• 其他逆势个股：理想汽车-W 涨 2.57%报 46.24 港元，是当天领涨的恒指蓝筹；普源精电涨 20.36%，联想控股涨 7.91%，三环集团涨 3.38%。3

领跌：AI 应用与大型科网、电力设备与机器人

• 海外大模型降价潮是当天科技板块的定价起点。 Anthropic 发布新一代大模型 Claude Opus 5.5，推理调用成本较前代降低约 40%；OpenAI 同一天推出 ChatGPT-6 的轻量低价版本 Sol 与 Luna，官方定价较 ChatGPT-5.6 系列降低 50%。45 调用单价一旦被压下来，靠调用量放大的收入想象就跟着缩，而港股给大模型公司定价用的基本是市销率，于是整个板块被重估：智谱跌 12.40%，天数智芯跌 8.75%，海清智元跌 6.29%。4
• 大型科网与软件同向下跌。 阿里巴巴-W 跌 4.36%报 109.8 港元，是恒生指数当天跌幅最大的成分股；小米集团-W 跌 3.75%；腾讯控股跌 2.35%报 441 港元。37 软件与云方向更弱：金蝶国际跌 5.56%，中国软件国际跌 2.70%，美图公司跌 5.03%，大模型第二梯队 MINIMAX-W 跌 3.98%。689 中银国际的研报给了一条理由：海外 Agent 的商业化逻辑不能直接套用到国内互联网市场，中美在用户使用习惯、底层算力成本、生态竞争格局与数据合规监管上都有客观差异。4
• 电力设备、机器人与智能驾驶跌幅居前。 亿华通跌 5.10%，潍柴动力跌 3.16%，东方电气跌 3.06%，金风科技跌 1.79%；华沿机器人跌 5.96%，翼菲科技跌 5.63%，浙江世宝跌 4.06%，速腾聚创跌 3.37%。8 电力板块当天多了一条基本面数据：国家统计局显示，8 月规上工业发电量 9,438 亿千瓦时，同比下降 0.8%，日均发电 304.4 亿千瓦时。8
• 黄金与有色下跌，航空上涨。 现货黄金当天在亚洲时段失守 4,320 美元，黄金股领衔有色金属股走低。7 另一边，油价正处在连续第五个交易日下跌的尾声，加上中秋、国庆双节在即的出行预期，航空股上扬：中国国航涨 1.98%，中国南方航空股份涨 1.68%，国泰航空涨 1.56%，中国东方航空股份涨 1.16%。3

美股：收益率与油价同日上行，三大指数与罗素 2000 齐跌

• 10 年期美债收益率升逾 13 个基点至 5.104%，为 2007 年 7 月以来最高，单日涨幅是 2025 年 4 月 7 日以来最大；2 年期升逾 11 个基点至 4.889%，为 2024 年 5 月以来最高；30 年期升逾 9 个基点至 5.398%，为 2007 年 6 月以来最高。2 10 年期收益率是在突破 5%这一档之后加速上行的。2
• 经济数据是这次意外。 标普全球 9 月服务业 PMI 初值升到 58.7，为近五年最高，前值 56.5；制造业 PMI 初值升到 56.7，为四年多最高。S&P Global 首席商业经济学家 Chris Williamson 说，投入成本 9 月以四年最快速度上升，燃料与运输成本受油价推动明显走高。2
• 联储理事 Michael Barr 表态支持继续加息。 他说「进一步的政策调整可能仍是必要的」，理由是经济增长强劲、劳动力市场稳健，而通胀高于 2%的目标且没有明确而及时地朝目标回落。211 同时 5 年期国债标售需求疲弱，得标利率 5.033%，远高于此前六次拍卖 4.186%的均值，间接投标者认购比例 54%，低于 65%的均值。2 芝商所 FedWatch 工具显示，市场对 10 月议息会议加息 25 个基点的定价升到 66.4%，前一天是 55%，一个月前不到 10%；2 路透社另引的数据显示，交易员对 12 月加息的定价为 95%。13
• 原油是另一条输入。 布伦特原油结算价涨 3.83 美元、涨幅 3.86%至 103.08 美元/桶；西得州中质原油（WTI）结算价涨 1.64 美元、涨幅 1.81%至 92.16 美元/桶，这里的 WTI 对应新一个近月合约——10 月合约已在 9 月 22 日到期，因此它与前一交易日的 94.99 美元属于不同合约口径。1 触发点是伊朗总统佩泽希齐扬当天的联大发言：他说伊朗绝不会向美国屈服，但依然相信外交；美国能源信息署同日公布，截至 9 月 18 日当周美国原油库存增加 300 万桶至 4.264 亿桶，而分析师此前预期减少 64.1 万桶。1
• 黄金与美元是同一件事的两面。 现货黄金跌 1.7%至 4,282.53 美元/盎司，盘中触及 9 月 17 日以来最低；美国黄金期货 12 月合约结算价跌 1.3%至 4,318.40 美元。现货白银跌 3.9%至 64.45 美元，铂金跌 5%至 1,741.83 美元，钯金跌 3.7%至 1,259.24 美元。压住金价的是升至两个月高位的美元。13
• 下跌面很宽，成交放大。 标普 500 成分股中下跌家数对上涨家数为 1.9 比 1；标普 500 有 14 只个股创 52 周新高、33 只创新低，纳斯达克有 41 只创新高、186 只创新低。美股全天成交 170 亿股，高于过去 20 个交易日的日均 165 亿股。按 LSEG 的数据，标普 500 的预期市盈率略低于 19 倍，为 2023 年以来最低。10

领涨：能源是唯一显著上涨的板块

• 11 个板块中有 9 个收跌，能源涨约 1.1%，工业微涨约 0.2%。1011 能源的上涨直接对应油价：伊朗总统发言之后油价升破 100 美元，标普 500 能源板块指数随之走高。10
• Meta 涨 1%，本周累计涨 12%。 这是本周两地共用的同一条线索：它的 AI 智能体 Muse 上线后反响强烈，被分析师看作可能带动科技基础设施、同时挑战银行与线上购物平台的变量。10
• 其他上涨个股各挂在自身公告或财报上：连锁餐饮 Cracker Barrel 涨 4.5%，第四财季同店销售与利润率优于预期；量子计算公司 IonQ 盘中涨逾 13%，称测试了业内首个实时量子纠错解码器；工业制造企业 Worthington Enterprises 涨约 4%，管理层提到用于数据中心液冷系统的储罐需求增长很快。1011

领跌：公用事业与通信服务，以及被智能体盯上的平台

• 公用事业跌 1.72%，是当天最弱的板块；通信服务跌 1.49%紧随其后。 10 公用事业的分红回报要与 5%以上的无风险利率相比，收益率一上行，这一比较最直接地变差。2
• 权重最大的拖累来自 Alphabet 与亚马逊。 Alphabet 跌 3.8%，亚马逊跌 2.2%，后者此前封禁了 Muse 在其平台上购物。10 利率上行也压住了芯片股：费城半导体指数跌 1.2%，英伟达跌 1.5%。10
• 出行与住宿同时下跌。 在线旅行平台 Expedia（EXPE）与爱彼迎（ABNB）双双跌超 7%。10 这与本周智能体上线之后「谁会被替代」的交易是同一件事。
• 餐饮与人力服务两极分化。 麦当劳盘中跌超 5%，降至 2022 年 10 月以来最低；CEO Chris Kempczinski 当天在投资者日上说，高通胀与门店客流持平还会持续。人力与薪酬服务商 Paychex 跌 8.8%，最大业务板块收入低于预期。11
• 本周还有一件两地都会定价的事。 国家主席习近平 9 月 23 日下午乘专机离开北京，应美国总统特朗普邀请对美国进行国事访问，行程从 9 月 23 日到 25 日。14 路透社报道，议题包括延长去年达成的贸易休战、人工智能监管以及美国对台军售。10

两地市场在交易什么

1. 同一条油价消息，两段行情读出的方向相反。 港股白天，国际油价还处在五连跌的尾声，前一交易日布伦特盘中一度跌到 9 月 8 日以来最低的 97.36 美元，港股按这个方向定价：石油股与油气链承压，航空股上涨。13 当晚佩泽希齐扬在联大发言之后，布伦特结算价涨 3.86%回到 103.08 美元，美股能源板块成了十一个板块里唯一显著上涨的一个。110 港股收盘是在香港时间 16:00，距离当天美股开盘还有五个半小时。
2. 同一个 AI 主题，两地砸的是相反的两端。 港股砸软件与国产大模型：海外模型降价 40%至 50%压住了市销率定价下的收入想象，智谱跌 12.40%、阿里巴巴-W 跌 4.36%。45 美股砸平台：可能被自研智能体挤掉的 Alphabet 与亚马逊分别跌 3.8%与 2.2%，而智能体本身的受益者 Meta 涨 1%。10
3. 两段行情吃的是不同输入。 港股 16:00 收盘时，美国当天的 PMI 初值、美联储官员表态与国债标售都还没有发生，压住当天港股的是本地题材（内房贴息传闻、覆铜板涨价）与前一夜的隔夜美股；3 当晚美股的下跌由 9 月 PMI 初值、Barr 的表态与 5 年期国债标售共同驱动，标普 500 跌 0.75%、纳指跌 1.13%。210
4. 黄金是当天为数不多的同向项。 港股黄金股与有色金属下跌，美股时段现货黄金跌 1.7%至 4,282.53 美元，两个市场指向同一组变量：升至两个月高位的美元与升温的加息预期。713

免责说明： 本文仅做公开市场信息整理与解读，不构成任何投资建议，不提供目标价，不做买卖推荐。市场有风险，读者应结合自身情况查阅交易所数据、公司公告与原始报道。