475 亿美元的纪录夏天：刚解禁就回来融资的中国 AI 公司
彭博社用自编数据复盘香港这个破纪录的融资夏天：7—9 月 475 亿美元、年内超过 920 亿美元，而最活跃的一批募资人是几个月前才上市、一出禁售期就回来再融一次的中国 AI 公司；本篇逐笔核对它们的两次融资，并分清彭博、港交所、德勤与 LSEG 的四套口径。
10 月 4 日，彭博社发出一篇用该社自编交易数据做的市场复盘：《AI deal frenzy powers Hong Kong fundraising to record summer》。1
它抛出的第一个数字是：7 月到 9 月，香港的首次公开募股（IPO）、配售与大宗交易合计募资 475 亿美元，是同期有记录以来的最高值；年内累计已超过 920 亿美元，离 2021 年那个 1125 亿美元的历史纪录只差一步。2
紧接着是第二个数字，也是这篇报道真正的题眼：这些钱里最活跃的一批募资人，是几个月前才刚上市的中国 AI 公司。它们一出禁售期就回到市场，再融一次。
这篇原文在彭博社的付费墙后。 未订阅时，正文页只给标题与导语。本篇依据的是该文的两份完整转载——新加坡《商业时报》当日的全球版，以及《中国日报》亚洲版同日刊出的版本。两份文字互校：《商业时报》的版本比《中国日报》版多出关于十宗最大交易表现、以及近期上市首日下跌新股的两处内容，本刊在这些地方单独标注了来源。下文所有非彭博原文的数字，都单独标注出处。
01｜原报道的账本：一个纪录夏天
彭博这篇的结构很清楚：先给总量，再给个案，然后翻到背面讲风险。
总量。 475 亿美元是彭博统计的三类交易之和——IPO、配售（placement）、大宗交易（block trade）——口径是该社自己的数据，不是港交所的官方发布。同一套统计里，整个亚太区三季度的股票发行超过 1200 亿美元，是六年来的同期最高。2
个案。 原文点名了三笔最大的：
- 阿里巴巴集团 102 亿美元的后续发行（follow-on offering），是这一季最大的一笔交易；2
- 中际旭创在香港募到近 80 亿美元，是近七年里港股最大的新股发行；2
- 智谱（Z.AI）2026 年通过 IPO、配售与可转债累计募资 96 亿美元。2
第三笔的"累计"两个字值得停一下：它不是一次发行，而是一家公司在九个月里把三种工具用了一遍的结果。这一点稍后单独说。
判断。 原文说，AI 是香港这轮交易复苏的核心，但"这个夏天带来了一种新的强度"——中国公司募的数额越来越大，也更频繁地回到市场。3
背面。 这篇并没有把它写成单纯的好消息。原文写得很直：募资是在一个更不稳的市场里完成的——MSCI 亚太指数 7 月一度下跌 7%，投资者开始追问 AI 的巨额投入能不能换来相应的回报；恒生科技指数 2026 年一路走低。2 按彭博自己的统计，7 月以来香港最大的十宗交易里，只有两宗还在发行价之上。2
02｜"刚解禁就回来"：这句话背后是一张名单
彭博引了高盛亚太（除日本）股票资本市场主管 James Wang 的一段话，这是整篇报道里最具体的一个机制描述：
"People raise capital right out of lockup and tend to do so more frequently."（人们刚出禁售期就募资，而且倾向于更频繁地这么做。）"Before, they did it once and it would be quiet for one to two years. Now they do it and three months later they come back. This will continue for a couple of years because of AI. I don't see that pace slowing down."（以前他们募一次，会安静一到两年。现在他们募完，三个月后就回来。因为 AI，这还会持续几年。我看不出这个节奏会慢下来。）2
这段话不是印象，它对应一张可以逐条对出日期的名单。原文点了四家：智谱、MiniMax、上海天数智芯（Shanghai Iluvatar CoreX）与上海壁仞科技（Shanghai Biren Technology）——"都在那个狂热的七月、在各自的 IPO 禁售期刚到期之后回到市场"。3
四家公司的上市时间只隔一周：2026 年 1 月初集中挂牌港交所，禁售期在 7 月同时到期。4
本刊自制。四家公司的上市时间只隔一周，7 月的再融资都锚定在“上市满六个月、基石投资者解禁”这个节点上。数据与出处：壁仞科技官网上市公告与港交所披露易配售公告、财新与 21 世纪经济报道的智谱上市报道、21 世纪经济报道的 MiniMax 上市报道、财新与新浪财经的 MiniMax 解禁与融资报道、新浪财经对四家公司 7 月同步配售的整理。
逐条看：
壁仞科技（06082.HK）2026 年 1 月 2 日挂牌，是港股当年第一只新股，发行价 19.60 港元，募资 55.83 亿港元。5 7 月 4 日，它订立配售协议，以每股 46.20 港元配售 1.53 亿股新股，募资约 70.69 亿港元，7 月 8 日完成交割。67
智谱（02513.HK）1 月 8 日上市，发行价 116.20 港元，募资约 43 亿港元，含超额配售权的所得款项净额约 48.96 亿港元。8 7 月，它以每股 1588 港元配售，募资 313.7 亿港元——这一笔几乎是它 IPO 募资额的六倍半。4 9 月 13 日，它又以配售加零息可转债募到约 50 亿美元，是两个月里的第二次。910
三笔加起来（IPO 约 0.63 亿美元 + 7 月约 40 亿美元 + 9 月 50 亿美元）约 90 亿美元，与彭博那个"96 亿美元"在同一个量级上，差额来自汇率、超额配售是否计入和四舍五入口径——本刊无法逐笔核对彭博的算法，只能确认它的量级站得住。
MiniMax（00100.HK）1 月 9 日上市，发行价 165 港元，募资 48.2 亿港元，公开发售获 1837 倍超额认购。11 7 月 9 日，它迎来上市后第一轮解禁，约 1.46 亿股解禁、占总股本约 48.9%，当日收报 297.4 港元，盘中一度跌近两成。1213 第二天，公司公告配售 3560 万股新股加发行 65 亿港元零息有担保可转债，合计约 160 亿港元，7 月 16 日交割完成。12
这四家的动作不是孤立的。按彭博的交易数据推算，仅 7 月一个月，港股到期解禁的股份市值就达 2553 亿港元，是当年下半年最大的一个月。14
同期还有一条制度上的原因，中文报道讲得比英文清楚：港股没有"IPO 后再融资必须间隔多久"的硬性规定，也不要求首发募资花完才能启动二次募资。依托年度股东大会的一般性授权，董事会最高可动用总股本 20% 的额度发新股，无需再开股东大会，完成尽调与港交所备案即可落地。4 在 A 股，即便未盈利的科创企业，再融资也有最短间隔与"前次募资使用进度"的审查——这就是为什么同一批公司会选择在香港做这件事。
03｜关键细节核对：这些数字各自量的是什么
看到四五家机构同时给出"港股今年募了多少"，最容易出的错是把它们当成同一个数字。它们不是。同一个三季度，不同的统计范围，得出来的是不同答案。
| 机构 | 统计范围 | 覆盖期 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| 彭博（彭博社原文） | IPO＋配售＋大宗交易 | 2026 年 7—9 月 | 475 亿美元 | 同期历史最高 |
| 彭博（彭博社原文） | 上项累计 | 2026 年年初至今 | 超过 920 亿美元 | 距 2021 年纪录 1125 亿美元一步 |
| 港交所 | 仅 IPO | 2026 年前 8 个月 | 3424 亿港元 | ＋153% |
| 德勤中国 | 仅 IPO | 2026 年前三季度 | 约 3879 亿港元（116 家） | ＋112% |
| LSEG | 仅主板 IPO | 2026 年前 9 个月 | 484 亿美元（112 家） | 翻倍 |
| Wind（经证券时报） | 配售、代价发行、供股等再融资 | 截至 2026 年 9 月 18 日 | 突破 3200 亿港元 | ＋超 40% |
出处：港交所月度市场数据、15 新华社英文版对港交所数据的转述、16 德勤中国《2026 年前三季度中国内地及香港 IPO 市场回顾与前景展望》经华夏时报报道、17 南华早报引 LSEG 数据、18 证券时报引 Wind 数据。19
为什么这些数字不能相加。 彭博的 475 亿美元只算三季度，且把配售与大宗交易都算进去；港交所的 3424 亿港元只算 IPO，且只到 8 月底；LSEG 的 484 亿美元同样只算 IPO，但限定主板、算到 9 月底。把它们加起来会得到一堆重复计算，互相抵消又会漏掉真实的融资渠道。
同一笔交易在不同机构手里也会不一样。 彭博说长鑫科技（CXMT）A 股 IPO 募资 666 亿元（约 99 亿美元），"是中国史上第二大"。3 路透社与 CNBC 给的则是 579.2 亿元（约 86 亿美元），发行价每股 8.66 元，7 月 27 日挂牌、首日大涨 466%。2021 两者差 86.8 亿元——恰好是 579.2 亿元的 15%，也就是全额行使超额配售权的部分。谁把绿鞋算进去，数字就不一样。至于"第二大"这个排名，CNBC 的措辞是"科创板史上第二大"，彭博写的是"中国史上第二大"，范围也不同。
今年为什么这么高。 LSEG 的口径里，科技类占香港前 9 个月 IPO 募资的 46.9%，即 227 亿美元，是 2025 年同期的 11 倍；半导体、通信设备与电子发行人是主要推手。18 德勤则给出结构性的另一半：前三季度 116 只新股里，"A＋H"双重上市的公司贡献了近七成募资。17
然后是背面。 彭博列举的转向信号有三个：MSCI 亚太指数 7 月一度跌 7%；十宗最大交易只有两宗在发行价之上；市场对美联储继续加息的预期在收紧全球金融条件。2
港股自身的表现提供了注脚。10 月 2 日，恒生指数收报失守 24000 点、单日跌 2.6%，恒生科技指数盘中创出 4111 点的年内新低，年内跌幅接近 25%。22
破发也不是抽象说法，它有具体的名字：
- 希音（Shein，00625.HK）9 月 1 日在港上市，募资 135.96 亿港元，首日跌约一成；17 到 9 月底披露上市后首份业绩、季度利润同比下滑 67% 之后，股价一度跌 14%，创上市新低。23
- 存储模组厂商江波龙（09976.HK）9 月 8 日挂牌，发行价 236 港元，首日收跌 1.02%。24
汇丰控股全球股票资本市场主管、战略股权与融资全球联席主管 Martin Zoll 在原文里给出的判断是：如果大额交易跌破发行价，对风险偏好本身就不是好事，所以他预期投资者在年底前会对把钱投到哪里更挑剔。2
04｜原文引用
下面四段都出自两份授权转载的同一段文字。它们共用一份发稿，但本刊未读到彭博原文页，无法排除两份转载在同一处都做了删节。
高盛 James Wang，关于再融资节奏：
"People raise capital right out of lockup and tend to do so more frequently."译：人们刚出禁售期就募资，而且倾向于更频繁地这么做。2
"Before, they did it once and it would be quiet for one to two years. Now they do it and three months later they come back. This will continue for a couple of years because of AI. I don't see that pace slowing down."译：以前他们募一次，会安静一到两年。现在他们募完，三个月后就回来。因为 AI，这还会持续几年。我看不出这个节奏会慢下来。2
汇丰 Martin Zoll，关于年底的谨慎：
"If you look at overall sentiment, having large transactions trading through the offer price is not helpful for risk appetite. So as we go into year-end, I would expect that investors potentially become more selective about where they put their money to work."译：看整体情绪的话，大额交易跌破发行价对风险偏好没有好处。所以进入年底，我预计投资者会对把钱投到哪里变得更挑剔。2
花旗集团股票资本市场执行、发起与解决方案主管 Harish Raman：
"We expect to see more IPOs before the year-end."译：我们预计年底前还会有更多 IPO。3
以及同一篇里 Wang 对供给端的一句：
"Investors will be more selective. But from the supply side, there's still a monster amount of deals coming to the market. The question is which will get picked by investors."译：投资者会更挑剔。但从供给端看，仍有巨量的交易在往市场里来。问题是哪些会被投资者挑中。3
05｜接下来看什么
| 看什么 | 为什么它能验证 | 出处 |
|---|---|---|
| 四季度港股剩余的中大型新股是否仍按计划定价 | 原文说"仍有巨量的交易在往市场里来"，四季度是这句话的第一个检验场；德勤称有 3—4 家候选各自可能募超 100 亿港元 | 南华早报引德勤 |
| 上市半年就再融资的做法会不会扩散 | 目前这批集中在 2026 年 1 月上市、7 月解禁的少数公司；若更多公司跟进，机制就从个案变成规则 | 彭博社原文 |
| 募资额与破发率是否继续背离 | 原文的转向信号（十宗最大交易两宗在发行价之上）如果持续，会先体现在四季度的定价折让上 | The Business Times（授权转载） |
| 中国 AI 公司下一轮钱去哪里 | 港股、A 股与境外市场三条路的边际成本在变：A 股再融资有间隔与资金使用进度审查，港股有一般性授权，境外则有出口管制与投资审查 | 新浪财经：四家港股 AI 企业解禁窗口配售 |
| 恒生科技指数与南向资金的方向 | 指数年内一路走低，而资金在指数下跌时是否继续通过 ETF 逆势流入，会决定"募资端火热、交易端走弱"这个背离能撑多久 | 21 世纪经济报道 |
References
- 1
- 2
- 3
- 4新浪财经：间隔一周上市、半年同步配售——四家港股AI企业解禁窗口募资超610亿港元
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- 5壁仞科技：壁仞科技正式登陆港股
birentech.com
- 6港交所披露易：上海壁仞科技股份有限公司配售公告（2026-07-05）
www1.hkexnews.hk
- 7证券时报：多方承诺不减持合力应对港股解禁冲击
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- 8财新：智谱AI港股上市首日高开3.27%
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- 9
- 10
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