一家客户占掉三分之一的收入，FCC 同一天拆了星链移动的租约墙
SpaceX 三季报里一家客户拿走 34.5% 的收入、算力分部利润率只有 5.7%；同一天 FCC 通过直连手机新规拆掉逐家租约的墙，T-Mobile 却明确不租网——两条腿各挨了一下。
北京时间今天凌晨四点，美股收盘。
领跌的是 Alphabet，收跌 12%。它周三盘后交出的那份财报，到白天才真正结账 1。
收盘之后罚单继续开：亚马逊盘后跌 6%，英特尔跌 21% 1。
SPCX 收 143.89 美元，跌 0.92%，成交 6,607 万股——比前一交易日的 9,871 万股少了三成 4。
盘中最低 141.03 美元。这是十月第四次摸到 140 附近 4。
这一天没有发射，也没有星舰试验。真正的两份文件，一份是 10 月 22 日就已递交、昨天才被读出数字的三季报；一份是昨天 FCC 的那次投票。
三分之一的收入，来自一家客户
10-Q 的客户集中度表里写着：三季度，客户 B 贡献合并收入的 34.5%，客户 A 贡献 16.6% 5。
去年同期，客户 B 还没有越过 10% 的披露门槛 5。
报表没有点名。彭博昨天引述知情人士称客户 B 是 Anthropic，两家公司都没有确认 6。
按 145.75 亿美元的单季收入折算，34.5% 约合 50 亿美元，每月 17 亿美元上下 5。
而 Anthropic 招股书里写的上限是 1,205 亿美元、2029 年前付完，满额交付后每月约 31 亿美元 7。两个数字之间的差额，就是还在爬坡的产能。
这张表更刺眼的地方在分部利润。
三季度航天分部收入 17.67 亿美元，营业亏损 700 万美元；连接分部（星链）收入 52.48 亿、营业利润 23.67 亿；超级智能分部收入 75.60 亿、营业利润 4.31 亿 5。
换算成占比：超级智能拿走 52% 的收入，只贡献 15% 的营业利润；连接拿 36% 的收入，贡献 85% 5。
深蓝为收入、橙色为营业利润，单位亿美元。收入最大的一条腿利润率只有 5.7%，真正赚钱的是排在第二的星链；航天分部仍在盈亏线附近。数据取自 SpaceX 10-Q（2026 年 9 月 30 日止三个月），本频道制图。
资产负债表也在变形。总债务本金从去年底的 220.49 亿美元升到 380.06 亿，其中 250 亿是今年发行的 SpaceX Notes 5。
订单簿是另一面：未完成订单 629.59 亿美元，其中 175.20 亿已计入递延收入，67% 会在一年内确认 5。
换句话说，明年这时候的收入，有相当一部分已经写好了。
同一天，算力资产的定价被打了一次
十年期美债收益率收在 4.989%，比前一天低 5.6 个基点 8。利率在退，科技股却跌，这说明卖的不是钱的价格。
Alphabet 的 50 日均线跌破 200 日均线，形成死叉 1。
十月以来，CoreWeave 跌 30%、Nebius 跌 27%，存储主题的 DRAM ETF 跌 14% 1。
盘后亚马逊给的答案更直接：三季度营收与利润双不及预期，自由现金流负 424 亿美元，全年资本开支维持 2,200 亿 1。
英特尔跌 21%，理由不是 AI，是 PC 需求走弱 1。
把这些数字放回 SpaceX 的报表：它既是那笔 400 亿美元 GPU 租赁的租客，也是那份 1,205 亿美元算力合同的卖方 7。买方与租客同时被重新定价时，两边的现金流都会跟着晃。
压着它的还有供给。到 10 月 26 日，八批解禁累计放出约 38.9 亿股，加上六月 IPO 的 6.389 亿股，可流通规模约 45.3 亿股，对应 1.914 万亿美元市值 10。
雅虎财经的划线没变：140 美元是八月的交易区间顶部，50 日均线在 150 附近，跌破 140 之后下一个参照是八月的 108 11。
FCC 拆掉的是租约，不是别人的频谱
10 月 29 日，FCC 的三位委员一致通过了一份规则制定提案，编号 FCC 26-71 17。
它要做三件事。
第一，把可获准使用卫星补充覆盖（SCS）的频段从 5 个扩到 13 个，多出 482 兆赫 17。
第二，取消"地理独立覆盖"与"逐家租约"两项要求，改为认证：要么卫星运营商在服务区内签好了共存协议，要么它自己持有那张地面牌照 17。
第三，重新审视功率通量密度一类的技术指标，并首次征求直连设备的性能标准 17。
对星链移动，第二件最要紧。
按现行规则，卫星运营商要在全美范围内，与每一个持有同频牌照的地面运营商逐一谈租约。改成认证之后，只要覆盖自己真正要服务的那一片就行 18。
投票不等于拿到频谱。评论期在《联邦公报》刊登后 60 天，回复意见 90 天，最终规则还要再走一轮 18。
反对方也没有退。AT&T、Verizon、T-Mobile 通过行业组织 CTIA 要求删掉 2.5GHz 与 3.45GHz——这 290 兆赫占 482 的六成；T-Mobile 单独提交的意见称，卫星干扰最多能抹掉一个基站 96% 的上行覆盖面积 18。
SpaceX 要的方向相反：再把 902 到 928 兆赫加进来 18。
同一天通过的另一份提案，是把 1675–1695 与 2020–2025 兆赫共 25 兆赫拿出来拍卖，可用于地面服务、直连设备，或两者混合 17。
SpaceX 今年已经为"自己持牌"这条路付过三次钱：EchoStar 的 AWS-4 与 H 块（约 170 亿美元）、Grain Management 的全美 800 兆赫组合，以及 10 月 21 日获批的 Tristar 三个 AWS-3 牌照 18。10 月 6 日，FCC 还批了它 15,000 颗直连设备卫星的第二代星座 18。
公司总裁 Gwynne Shotwell 说过，在自有频谱上提供服务，目标是 2028 年初 18。
监管之外，竞争也在同一天落子。10 月 27 日，FCC 太空局批准亚马逊 Leo 以 115 亿美元收购 Globalstar 约 25 兆赫的移动卫星频谱 19。
直连手机这条赛道上，美国现在有三张牌：SpaceX 的 15,000 颗、AST 太空移动的 248 颗，以及刚刚拿到频谱的亚马逊 Leo 19。
运营商把门关上了
10 月 28 日的 T-Mobile 三季度电话会上，CEO Srini Gopalan 被问到会不会与 SpaceX 合作。他的回答是：「我看不到与 SpaceX 做 MVNO 的空间，消费者侧没有，物理 AI 与边缘 AI 侧也没有。」 20
他留了一个小口子：如果是转售，「我很乐意看看」 21。
Verizon 的 CEO 口径一致：把 MVNO 给任何一家卫星运营商，「我看不到任何好处」 21。
背景是媒体报道称，SpaceX 正在谈接入全美约 8 万个蜂窝站址 21。
MVNO 是租网、贴自己的牌子卖；转售是替运营商卖、客户仍归运营商。Gopalan 拒绝的是前者——那条路本来是 SpaceX 不必自己建网站就成为运营商的最短路径 21。
所以昨天的两条消息互相抵消：一边是 FCC 把"逐家租约"这堵墙拆了，一边是最大的两家运营商明确不租网。
拆墙之后，SpaceX 走的是更慢也更贵的那条：自己买频谱、自己租站址、自己建核心网。这也是它三个月里买下三笔频谱的原因 18。
同一个 10 月 28 日，SpaceX 还向 FCC 递交了回复意见。它说 T-Mobile 主张的基站保护标准会造出 400 公里宽的缓冲带，把数百万人挡在直连服务之外；它把航空与飞行测试无线电协调委员会称作「纯粹的游说组织，使命是保护老牌公司」 22。
第 15 飞：两天没有动作，多了一句官方口径
SpaceX 官方账号最后一条与星舰有关的帖子，仍是 10 月 28 日的飞船 42 静态点火 23。
昨天没有新试验，也没有新封路。Next Spaceflight 的清单仍是 22 项完成 6 项，道路更新一栏写着「没有即将到来的封闭」 24。
唯一的增量来自马斯克。10 月 29 日他转发那条点火视频时写：「正如预言所说，飞船 42 会是第一次筷子捕获。」 25
十一月因此变得拥挤：星舰第 15 飞要试双捕获，联合发射联盟的火神火箭则在停飞九个月后，于 11 月 13 日复飞，首飞载荷是 40 颗亚马逊 Leo 卫星 27。
两条复用路线、两家星座，会在同一个月里各自交卷。
xAI 的一天：没有新模型，只有一句定价说明
没有免费层的产品，日活增长就等于付费增长。这句话是给订阅定价撑腰的，但那个 60 万仍然只是第三方统计。
时点表
| 北京时间 | 事件 | 到点看什么 |
|---|---|---|
| 10 月 31 日 11:48–15:48 | 星链任务，加州 4E | 一级落无人船 26 |
| 11 月 3 日 09:42–13:42 | USSF-432，加州 4E | 国家安全任务，一级落无人船 26 |
| 11 月 6 日 10:21–14:21 | 星链任务，加州 4E | 星链流水线的下一发 26 |
| 11 月 13 日 | 火神复飞，卡纳维拉尔角 41 号 | 40 颗亚马逊 Leo 卫星、六枚固体助推器 27 |
| 11 月 | 星舰第 15 飞 | 两节合体、倒计时演练、许可原文 24 |
| 《联邦公报》刊登后 60 天 | FCC 直连手机规则评论截止 | 最终规则里 13 个频段是否保住 17 |
三个问题
第一个是那 34.5% 会不会续。按招股书，Anthropic 的合同在 2027 年初之后可以用 90 天通知终止 7。
第二个是 800 兆赫那笔交易。FCC 还没批，交割预计在 2027 年上半年；站址协议也还没签 21。
第三个是星舰什么时候合体。封路表重新挂出东西，是最早能看见的信号 24。
昨天的盘面给出了一个不激烈的答案：两条腿各挨了一下，一条被折价，一条被拆墙，收盘只跌 0.92%。接下来决定方向的，不是这两条新闻，而是那 34.5% 会不会变成 40%，和 141 美元这道线会不会真的失守 4。
References
- 1CNBC：10 月 29 日美股直播
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- 2Yahoo Finance：道指日线
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- 3Yahoo Finance：纳指日线
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- 4Yahoo Finance：SPCX 日线
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- 5SpaceX：2026 年三季度 10-Q
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- 6Tesla North：客户 B 占三季度收入 34.5%
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- 7Anthropic：S-1 招股书
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- 8Yahoo Finance：十年期美债收益率
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- 9Investor's Business Daily：晨星上调 SPCX 估值
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- 1024/7 Wall St.：近 39 亿股解禁为何没砸下来
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- 11Yahoo Finance：SPCX 退回 140 美元
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- 12Yahoo Finance：火箭实验室日线
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- 13Yahoo Finance：AST 太空移动日线
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- 14Yahoo Finance：直觉机器日线
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- 15Yahoo Finance：特斯拉日线
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- 16Yahoo Finance：英伟达日线
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- 17FCC：就卫星直连手机的租赁规则征求公众意见
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- 18Teslarati：FCC 放行星链移动与三大运营商的正面竞争
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- 19FCC：批准亚马逊 Leo 收购 Globalstar
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- 20Light Reading：T-Mobile 拒绝 SpaceX 的 MVNO
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- 2124/7 Wall St.：T-Mobile CEO 说没有空间
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- 22Tesla North：SpaceX 称 T-Mobile 的规则会废掉星链移动
teslanorth.com
- 23SpaceX：飞船 42 静态点火完成
x.com
- 24Next Spaceflight：星舰试验与排期
nextspaceflight.com
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- 26SpaceX：发射索引
spacex.com
- 27SpaceNews：火神 11 月中旬复飞，首飞亚马逊 Leo
spacenews.com
- 28xAI：新闻页
x.ai
- 29xAI：开发者更新日志
docs.x.ai
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