海光信息：收入和利润跑起来了，123亿元备货何时变成回款
海光信息上半年收入增长66.52%、扣非净利润增长49.67%，但存货与预付款合计122.89亿元、经营现金流转负，下一阶段要看算力芯片需求能否转成回款。
导语： 海光信息的收入和利润已经跑起来了，但下一步要验证的，是这 123 亿元备货能不能变成回款。
作者丨 AI 科技评论
海光信息 2026 年上半年收入 90.99 亿元，同比增长 66.52%。
归母净利润 17.98 亿元，同比增长 49.69%。
扣非归母净利润 16.31 亿元，同比增长 49.67%。1
数字很强。
但利润增速已经落后于收入增速，经营现金流也从上年同期的净流入 21.77 亿元，变成了净流出 4.28 亿元。1
AI 科技评论注意到，这一轮最值得追踪的变量，不是海光信息还能不能把 CPU 和 DCU 卖出去。
而是芯片需求放量之后，库存、预付款和回款之间能不能重新接上。
01｜收入先跑起来
海光信息的主营业务很集中：研发、设计和销售用于服务器、工作站等计算与存储设备的高端处理器。
2026 年上半年，高端处理器产品收入 90.97 亿元，占公司总收入约 99.98%。1
公司的产品线分成 CPU 和 DCU。
CPU 兼容 x86 指令集，主要服务通用服务器、高端计算和工作站。
DCU 采用 GPGPU 架构，面向人工智能、大模型训练与推理、科学计算和大数据处理。1
这不是一条只靠单一 GPU 需求推动的业务线。
CPU 提供通用计算底座，DCU 承接更强的并行计算需求，两者共同进入服务器和智算系统。
截至半年报披露时，海光 DCU 已完成与 DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等 400 余款主流大模型的适配和优化，公司依托「光合组织」聚合的合作伙伴超过 6000 家。1
产品适配越多，能进入的系统越多；但适配名单距离芯片收入，还隔着采购、交付和验收。
这也是海光信息和全球 AI 芯片公司的共同难题：软件生态可以扩大产品的可用范围，真正决定收入节奏的，仍然是客户是否把它装进持续运行的设备里。
02｜利润没有跟上收入
上半年，海光信息营业成本 40.76 亿元，同比增长 87.15%，明显高于收入增速。
按营业收入和营业成本粗算，公司上半年毛利率约为 55.21%，较上年同期下降约 4.94 个百分点。1
公司解释，成本增加与业务规模扩大、原材料及存储配套辅料价格上涨有关。1
费用也在上升。
销售费用 4.22 亿元，同比增长 107.62%；研发费用 25.37 亿元，同比增长 69.37%。1
研发投入合计 26.52 亿元，占收入 29.15%。
研发技术人员 3007 人，占员工总数 80.83%，其中 78.65% 拥有硕士及以上学历。1
研发投入资本化比例则从上年同期的 12.44% 降到 4.35%。
更多研发支出直接进入当期费用，短期利润会承受压力，但利润表被资本化处理平滑的空间也更小。1
扣非净利润仍然增长近 50%，说明主营业务确实在改善。
与此同时，非经常性损益为 1.67 亿元，股份支付也影响了归母利润表现；若扣除股份支付影响，公司净利润为 22.70 亿元。2
这里要分清两件事：扣非利润证明主业在增长，股份支付则提醒读者，股权激励是研发型芯片公司需要持续承担的真实成本。
03｜123 亿元压在资产负债表上
现金流的变化更直接。
上半年，海光信息经营活动产生的现金流量净额为 -4.28 亿元，上年同期为 21.77 亿元。公司称，为匹配销售规划、保障供货能力，原材料和经营性采购支出明显增加。1
截至 6 月末，存货 75.18 亿元，较 2025 年末增长 17.36%。
预付款项 47.71 亿元，较 2025 年末增长 65.37%。
两项合计 122.89 亿元。1
合同负债则从 2025 年末的 20.19 亿元降到 1935.82 万元，公司解释为前期合同在报告期内完成产品交付。1
这组数字放在一起看，逻辑很清楚：前期预收款已经部分转成收入，而为了接住后续销售，公司又提前支付了更多采购款，并把更多货物放进库存。
芯片卖得越快，供应链上的现金占用也可能越快。
对于 CPU 和 DCU 这样的高价值产品，库存增加可以保障交付，也会把需求波动、产品迭代和价格变化留在资产负债表上。
如果下半年客户回款修复，现金流会跟着改善。
如果收入继续增长但存货和预付款继续上升，利润表的高增长就还没有完成从「需求」到「现金」的转换。
04｜高估值先看兑现速度
8 月 13 日收盘，海光信息股价约 286 元，总市值约 6648 亿元；按行情页面口径，市盈率约 211.58 倍，市净率约 26.2 倍，市销率约 36.91 倍。行情数据会随交易时点变化，本文只采用该收盘时点的约数。3
这个估值已经把国产高端处理器、AI 算力需求和产品生态扩张放进了价格里。
因此，读者真正需要跟踪的不是某一个季度的收入增速，而是增长能否持续穿过三道门：毛利率、现金流和研发转化。
海光信息的研发投入占比仍接近三成。
这意味着公司还在持续换代，CPU 与 DCU 的产品迭代、软件适配和客户导入都需要资金。
全球市场上，英伟达靠 CUDA 把芯片变成软硬件平台，海光信息则在用 CPU、DCU 和「光合组织」搭建自己的适配路径。
两者面对的商业问题相似：生态能否带来更多部署，部署能否带来重复采购，重复采购能否带来稳定现金回收。
海光信息目前已经回答了第一问的一部分。
下半年要回答的是后两问。
后续观察
正式半年报和后续季度披露中，优先看四个指标：
- 存货 75.18 亿元和预付款 47.71 亿元能否下降或转化为更快的收入回款。1
- 毛利率能否从约 55.21% 的水平止跌，原材料及存储配套辅料涨价是否继续传导。1
- DCU 的模型适配是否继续转化为客户部署、批量采购和持续复购。
- 经营现金流能否回到正数，并与归母利润一起增长。
海光信息的芯片已经进入利润表。
接下来，市场会盯着它们什么时候进入现金流量表。
本文仅用于公司研究，不构成投资建议。
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