恒指涨1.46%、纳指跌2.86%：英特尔跌近29%，钱离开AI硬件，黄金跌破4000美元

港股：恒指涨 1.46%，四档行业分类全部上涨

美股：纳指跌 2.86%，十一档板块里六档还在涨

• 英特尔是这一天的主语。 收跌 28.58%，是标普 500 里表现第二差的成分股，也是这家公司逾四十年来最差的单日表现，一天之内市值蒸发约 1,200 亿美元。31213
• 触发点是指引而不是当季业绩：第三季度业绩高于预期，但四季度展望低于分析师预期，公司提示个人电脑需求转弱；客户端计算与物理人工智能业务营收同比下滑 5% 至 81 亿美元。11
• 戴尔与惠普被带着走：分别跌约 11% 与 9.6%。3
• 费城半导体指数跌 7.20% 报 10,688.80 点，是 6 月 23 日以来最大单日跌幅，并且连续第四周下跌。1113
• 存储与设备端最重：闪迪跌 13.47% 报 1,150.89 美元（第一财季业绩超预期仍被卖，同时宣布 1 拆 8），希捷跌 7.98%，西部数据跌 7.41%，应用材料跌 7.49%，阿斯麦与泛林跌超 6%。313
• 算力端同跌：高通跌 11.12%，AMD 跌 10.88%，ARM 跌超 9%，博通跌 5.48%，美光跌 5.30%，台积电跌 5.95%，SK 海力士 ADR 跌 7.95%，日月光 ADR 跌 11.34%。313
• 七巨头这次是全跌。 特斯拉跌 0.86%，苹果跌 1.11%，谷歌跌 1.37%，亚马逊跌 1.42%，微软跌 1.47%，Meta 跌 1.49%，英伟达跌 4.08%。13
• 亚马逊的问题在现金流。 三季度营收与利润均低于华尔街预期，过去十二个月自由现金流为负 424 亿美元，同时维持 2026 年约 2,200 亿美元的资本开支预估不变。11
• 它给供应商安排了融资：按采购硬件的价值，供应商最高可借 800 亿美元。3
• 道指只跌 1.09%，因为它的成分股装的是另外几类资产。 沃尔玛与可口可乐涨超 1%，默沙东与安进收高；雪佛龙与埃克森美孚的三季度获利均优于预期，股价双双创历史新高。311
• 中概股跌幅明显小于美股大盘。 纳斯达克中国金龙指数收跌 0.27%；知乎跌 7.01%，老虎证券跌 4.91%，蔚来跌 3.17%，富途控股跌 2.98%，百度跌 2.86%。14
• 上涨的是网易涨 1.37%、腾讯控股涨 0.82%、京东涨 0.20%；台积电 ADR 跌 5.95%、日月光 ADR 跌 11.34%。314

关键消息：第三次问「AI 的回报在哪儿」，这次答不出来的是硬件

• 本周三次提问，回答一次比一次难。 周三盘后的微软与 Alphabet 财报先让市场担心资本开支，周四 Alphabet 创下史上最差单日表现，周五轮到亚马逊的现金流与英特尔的指引。11
• 谷歌与微软这类超大规模云厂商，这次都没有上调资本开支预期。11
• 一份融资侧的坏消息放大了情绪：英国媒体援引消息称，黑石已告知投资者，Anthropic 上市后可能拿不到投资级信用评级。11
• 新云厂商的债务正在被重新定价。 CoreWeave 债券收益率大幅飙升，股价 10 月累计跌超 37%；Nebius 本月跌 33%。11
• 主题基金的月度成绩单更直观：跟踪美光、希捷等存储股的 Roundhill 存储 ETF（DRAM）10 月跌约 20%，贝莱德 AI 创新与科技主动 ETF（BAI）跌近 17%。3
• 连最抗跌的那一只也补跌：英伟达 10 月累计跌超 10%，是 2025 年 11 月以来最差的单月表现。3
• 抛压的时点也有解释：周五是 10 月最后一个交易日，叠加下周中期选举的不确定性，午后资金选择落袋。11
• 环球资产管理（Globalt）高级组合经理基思·布坎南的说法可以当作这一天的注脚：去年市场看的是预期与想象，今年核心问题落到资金怎么筹措、利润由谁享有。11

商品与汇率

• 两个原油基准同时大涨。纽约商品交易所 12 月轻质原油期货结算 104.12 美元/桶，涨 2.12 美元、涨幅 2.08%；12 月布伦特结算 117.64 美元/桶，涨 2.76 美元、涨幅 2.40%。15
• 亚洲时段就在涨：北京时间 09:35 WTI 涨 1% 报 103.04 美元，09:40 涨幅扩至 2% 报 104.15 美元。16
• 当天的触发点是霍尔木兹海峡：伊朗革命卫队称，当天第四艘油轮在「未经授权航道」触雷爆炸起火，该船载油超过 200 万桶。11
• 供给端还有三条慢变量：欧盟成员国承诺未来数月加快释放共 4,260 万桶战略石油储备；俄罗斯计划把柴油出口禁令延长至 1 月底；美国本周石油钻井数 462 口，前值 460 口。16
• 贵金属与油价反着走，而且跌得比油价涨得快。 现货黄金北京时间 09:08 失守 4,000 美元，15:06 跌 1.04%、失守 3,980 美元，22:24 跌幅扩至 3%、报 3,900.39 美元。17
• 白银破位更早：13:58 跌破 51 美元，20:14 跌破 50 美元、日内跌超 4%，创 2025 年 11 月 24 日以来新低，自 1 月高点回落约 59%，10 月累计跌超 17%。17
• 22:24 同刻，现货白银报 49.13 美元、跌 5.77%；纽约商品交易所黄金主力 3,909.48 美元、跌 3%，白银主力 49.21 美元、跌 6.0%——当日结算价在本文发稿前未公布。17
• 黄金本月累跌超 4%，自 1 月高位回落超 29%。17
• LME 七种基本金属全线收跌：期铜跌 202 美元报 14,154 美元/吨，期锡跌 824 报 48,873，期镍跌 265 报 15,271，期锌跌 40 报 3,842；期铝跌 10 报 3,069，期铅跌 6 报 1,910；期钴收平报 33,510 美元/吨。18
• 美元走弱。美元指数跌 0.16%，在汇市尾市收于 101.878；1 欧元兑 1.1167 美元，1 英镑兑 1.3394 美元，1 美元兑 157.37 日元，1 美元兑 0.8236 瑞士法郎。11

两地市场在交易什么

1. 同一批「旧经济」在两地同日被买。 港股涨的是大消费（蒙牛 +9.42%、毛戈平 +13.80%）、石油石化（上海石化 +10.31%、中石化 +6.22%）、航运（中远海控 +7.70%）；A 股涨的是白酒（皇台酒业、泸州老窖涨停）、CRO/CMO、航运港口、食品饮料与银行。719
2. AI 硬件这一天被卖了两遍，第二遍更狠。 亚洲时段先卖国内算力链，理由是环比降速（新易盛环比 −19%、胜宏环比 −66%）；纽约时段卖的是整条全球半导体，理由是英特尔指引与亚马逊现金流，幅度到了费半 −7.20%、台积电 ADR −5.95%、海力士 ADR −7.95%。37
3. 分水岭不是收益率。 10 年期 4.94% 是 10 月的低点，短端也退到 4.56%，可科技仍在跌；被买的是今年就有现金流的那几档，被卖的是把利润押在明年资本开支上的那几档。5
4. 防守资产里，黄金是唯一被卖的那一个。 同一天油价涨 2%、美债收益率下行、黄金跌 3%，白银 10 月累跌超 17%、自 1 月高点回落约 59%——市场卖的是仍留着大额浮盈的仓位，不是对通胀的判断。1517

10 月收官：AI 权重越重的市场，这个月跌得越多

亚洲其他市场、A 股与欧洲

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