东华软件单季净利 492 万元、降 95.39%：33 亿元收入，毛利已经不够付 5.52 亿元费用
10 月 26 日凌晨东华软件披露三季报，单季归母只剩 492 万元：本文拆解三季度毛利 5.48 亿元不够付 5.52 亿元四项费用的来路、86 亿元收入只赚 2.28 亿元的结构、经营现金流靠推迟付款改善的实质，以及 20.29 亿元定增与 212.52 亿元市值、60 倍滚动市盈率的位置。
10 月 26 日凌晨，东华软件（002065.SZ）披露 2026 年第三季度报告1。
三季度单季营业收入 33.37 亿元、同比增长 16.44%，归母净利润 492.03 万元、下降 95.39%，扣非净利润 1,142.42 万元、下降 89.54%1。
前三季度营业收入 86.07 亿元、增长 1.40%，归母净利润 2.28 亿元、下降 35.07%，扣非净利润 2.45 亿元、下降 22.02%1。
这份报表挂网的时候，10 月 23 日的交易已经收市。
总市值 212.52 亿元，市净率 1.72 倍，总股本 32.05 亿股2。
同一天指数是往上走的：上证指数 3690.48 点、涨 0.89%，深证成指 11673.83 点、涨 2.79%2。
作者丨 AI 科技评论／编辑丨郑佳美
东华软件股份公司在北京，做的是行业信息化：面向医疗健康、金融、政府及公共事业、通信几个行业，卖系统集成、软件和技术服务4。
2025 年营业收入 129.28 亿元、下降 2.96%，归母净利润 4.77 亿元；员工 10,757 人，其中研发 6,177 人4。
收入分三块：系统集成占 68.68%，技术服务占 22.10%，软件占 9.18%4。
三块业务的毛利率差得很远，这是读懂这份三季报的第一把钥匙。
01｜33.37 亿元收入，最后只剩 492 万元
一季度收入 28.78 亿元、下降 7.42%，归母 6,196 万元、增长 12.17%5。
三季度是 33.37 亿元、492 万元1。
前两个季度的归母还在 6,000 万元以上，第三个季度收入冲上来 16.44%，归母只剩 492 万元。
毛利 5.48 亿元，四项费用 5.52 亿元。
三季度这 33.37 亿元收入付完自己的成本，已经不够付销售、管理、研发和利息。
利润表最后那一行不是经营赚出来的，是坏账冲回和退税凑出来的。
02｜86 亿元收入、2.28 亿元归母：这是一门毛利 19% 的生意
前三季度营业收入 86.07 亿元，营业成本 69.43 亿元，毛利率 19.34%，上年同期 20.87%（自算）1。
四项费用合计 15.88 亿元：销售 2.65 亿元、管理 5.92 亿元、研发 6.46 亿元、财务 0.84 亿元1。
毛利 16.64 亿元减掉这 15.88 亿元，中间只剩 0.76 亿元1。
把利润表撑起来的是下面几行。
其他收益 9,504 万元、增长 39.16%，公司的解释是政府补助与软件产品退税增加1。
信用减值损失 +1.31 亿元，也就是坏账准备冲回 1.31 亿元，上年同期是 +0.64 亿元1。
公允价值变动收益 −0.97 亿元，上年同期 +0.44 亿元；差额出在孙公司宁波星东神启持有的北京神舟航天软件技术股份有限公司股权上1。
这几行相加，营业利润 2.13 亿元、下降 49.35%（自算）1。
一家前三季度做了 86 亿元收入的公司，毛利扣掉费用只剩 0.76 亿元，剩下的全靠这几行非经营的科目。
利息是另一笔固定的支出。
前三季度财务费用 0.84 亿元，其中利息费用 1.195 亿元、利息收入 0.097 亿元1。
净利息支出 1.10 亿元，相当于同期利润总额 2.09 亿元的 53%（自算）1。
这家公司赚到的钱，一半以上先交给了银行。
母公司的利润表比合并报表好看，是因为有人替它挡了一刀。
03｜七成收入来自毛利率 12% 的系统集成
三季报没有分产品数据，只有半年报有6。
2026 年上半年收入 52.69 亿元、下降 6.27%，拆成三块6。
系统集成 36.94 亿元、占 70.10%，毛利率 12.19%6。
技术服务 10.39 亿元、占 19.71%，毛利率 40.03%6。
软件 5.33 亿元、占 10.12%，毛利率 46.57%6。
七成收入落在毛利率 12% 的系统集成上，这就是综合毛利率只有 19.34% 的原因。
软件这条线今年上半年看着很反常：收入下降 32.70%，毛利率从 71.36% 掉到 46.57%，少了 24.79 个百分点6。
同一张表里，技术服务毛利率从 14.11% 抬到 40.03%，多了 25.92 个百分点6。
一降一升，幅度几乎对称。
把两条线合并：收入 15.72 亿元、下降 12.1%，毛利率从 39.47% 抬到 42.25%（自算）6。
单看软件一条线会得出"毛利率腰斩"的结论；合起来看，更像是成本在软件与技术服务之间重新归集了一部分。
按客户行业分，金融健康 32.20 亿元、占 61.10%，毛利率 21.97%；政府及公共事业 11.44 亿元、占 21.71%，毛利率 20.08%；通信 3.81 亿元、占 7.24%6。
按地区分，华北一地 33.54 亿元、占 63.65%6。
半年报还列了三家子公司：北京神州新桥做集成，上半年收入 18.01 亿元、净利 5,071 万元，净利率 2.8%6。
东华医为做医疗信息化，收入 4.68 亿元、净利 2,958 万元，净利率 6.3%6。
北京威锐达做智能传感，收入 0.86 亿元、净利 3,459 万元，净利率 40%（均自算）6。
同样是子公司，一门净利率 2.8%，一门 40%——收入体量最大的那门，恰恰是最薄的。
04｜现金流多了 2.51 亿元，收现其实少了一个亿
前三季度经营活动现金流净额 +8.65 亿元，上年同期 +6.14 亿元，增 40.85%1。
三季报给的变动说明是："销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加及提升供应链金融、福费廷等筹资工具规模导致购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少"1。
同一份报表的现金流量表里，销售商品、提供劳务收到的现金是 86.45 亿元，上年同期 87.40 亿元，少了 0.95 亿元1。
真正减少的是付款：购买商品、接受劳务支付的现金 58.38 亿元，上年同期 61.83 亿元，少付 3.45 亿元1。
应付票据从年初的 0.28 亿元涨到 4.00 亿元，增 1,343.13%1。
现金流多出来的这 2.51 亿元，来自把货款往后推，不是来自多收钱。
回款这一端还在变慢。
应收账款 80.56 亿元，年初 68.56 亿元，多 11.99 亿元、增 17.5%1。
同期营业收入只多了 1.18 亿元1。
存货 93.23 亿元，与年初的 95.95 亿元基本持平，相当于前三季度营业成本的 134%（自算）1。
合同资产 7.62 亿元、增 28.2%1。
收入几乎没长，应收账款多了近 12 亿元：这家公司今年是在用账期换收入。
钱不够，就借。
短期借款 69.87 亿元，年初 72.16 亿元；货币资金 19.59 亿元，年初 29.83 亿元1。
加上一年内到期的 0.26 亿元与租赁负债 0.09 亿元，有息负债约 70.22 亿元，对着 19.59 亿元现金，净有息负债约 50.63 亿元（自算）1。
资产负债率 49.24%（自算）1。
前三季度取得借款收到的现金 40.54 亿元，偿还债务支付的现金 57.24 亿元1。
一家 212.52 亿元市值的公司，账上 19.59 亿元现金，短期借款 69.87 亿元。
05｜20.29 亿元定增：6.82 亿元在青岛建智算中心
募集资金总额不超过 20.29 亿元，发行数量不超过发行前总股本的 30%，即 9.62 亿股；发行价不低于定价基准日前 20 个交易日均价的 80%8。
钱分五处：东华云樽智算中心 6.82 亿元、数字金融 AI 原生应用及智能体 2.75 亿元、未来城市 AI 住建一体化 2.72 亿元、数字孪生水网 AI 平台 2.01 亿元、补充流动资金 6 亿元8。
智算中心落在青岛，总投资 7.52 亿元，买 AI 服务器、存储服务器与场景训练设备8。
预案把这一步写成向"智能算力基础设施服务商＋行业智能解决方案提供商"转型，同时为工业、物流、康养提供具身智能机器人的高仿真场景训练服务8。
配套动作 8 月已经做了：7 月 17 日新设的东华算力科技（北京）有限公司，注册资本 1 亿元、公司持股 99%，与腾讯云合作，母公司为它出具连带责任保证9。
一家做行业信息化的公司，正在给自己加一条卖算力的业务线。
上一次是 2020 年非公开发行，募资净额 6.05 亿元，投了信创鹏霄、东华云都与补流三个项目，到 2025 年底累计投入 5.69 亿元8。
摊薄的账可以两头算：按上限 9.62 亿股发行，总股本从 32.05 亿股扩到 41.67 亿股，摊薄约 23.1%；按 10 月 23 日收盘价 6.63 元发行，20.29 亿元对应约 3.06 亿股，摊薄约 8.7%（均自算）28。
钱还没到账，摊薄的口径已经先摆出来了。
06｜212.52 亿元市值、60 倍滚动市盈率：五家放一起
把五家做软件与信息技术服务的公司放在同一张表上（2026 年 10 月 23 日收盘）：
| 项目 | 东华软件 | 太极股份 | 中科软 | 神州信息 | 软通动力 |
|---|---|---|---|---|---|
| 代码 | 002065.SZ | 002368.SZ | 603927.SH | 000555.SZ | 301236.SZ |
| 收盘价 | 6.63 元2 | 14.51 元 | 14.91 元 | 10.38 元 | 36.31 元 |
| 当日涨跌 | +3.92% | −5.35% | +5.74% | +3.08% | +5.37% |
| 总市值 | 212.52 亿元 | 90.43 亿元 | 123.91 亿元 | 101.29 亿元 | 375.88 亿元 |
| 市净率 | 1.72 倍 | 2.43 倍 | 4.09 倍 | 1.85 倍 | 2.87 倍 |
| 2026 上半年营业收入 | 52.69 亿元（−6.27%）6 | 16.89 亿元（−53.18%）10 | 24.36 亿元（+0.06%）11 | 41.25 亿元（−6.73%）12 | 186.07 亿元（+17.91%）13 |
| 2026 上半年归母净利润 | 2.23 亿元（−8.65%）6 | −3.53 亿元（上年同期 +126 万元）10 | 0.90 亿元（−15.60%）11 | −2.83 亿元（−193.55%）12 | −2.65 亿元（−85.60%）13 |
上半年只有东华软件和中科软在赚钱，另外三家都在亏610111213。
在行业整体亏损的这一年，东华是还赚钱的那一类——但它的净利率只有 4.2%，赚钱和赚得厚是两件事。
估值的三个口径差别很大。
股价位置：近 250 个交易日的高点是 11.19 元（2026 年 1 月 14 日盘中），最低是 6.22 元（2026 年 10 月 23 日盘中）；2025 年末收 9.15 元，现价比年初低 27.5%、比高点低 40.8%（均自算）3。
股东户数 234,074 户；北京东华诚信电脑科技发展有限公司持股 20.04%，薛向东持股 10.24%，北京东华诚信投资管理中心（有限合伙）持股 4.28%1。
60 倍滚动市盈率买的不是现在这 2.28 亿元，是那条还没建起来的算力线。
本文数据来自东华软件 2026 年 10 月 26 日披露的《2026 年第三季度报告》、2026 年 8 月 25 日披露的《2026 年半年度报告》、2026 年 4 月 10 日披露的《2025 年年度报告》、2026 年 4 月 30 日披露的《2026 年第一季度报告》、2025 年 10 月 29 日披露的《2025 年三季度报告》、2026 年 7 月 21 日披露的《2026 年度向特定对象发行 A 股股票预案》与 2026 年 8 月 8 日披露的对外担保公告，太极股份、中科软、神州信息、软通动力各自的 2026 年半年度报告摘要，以及 A 股与指数的公开行情数据。
关键数据
| 项目 | 数值 | 时点／期间 | 口径说明 |
|---|---|---|---|
| 三季度营业收入 | 33.37 亿元（+16.44%） | 2026 年 7—9 月 | 未经审计1 |
| 三季度归母／扣非 | 492.03 万元（−95.39%）／1,142.42 万元（−89.54%） | 2026 年 7—9 月 | 单季非经常性损益 −650 万元1 |
| 前三季度营业收入 | 86.07 亿元（+1.40%） | 2026 年 1—9 月 | 相当于 2025 年全年的 66.6%14 |
| 前三季度归母／扣非 | 2.28 亿元（−35.07%）／2.45 亿元（−22.02%） | 2026 年 1—9 月 | 扣非高于归母，因公允价值变动损失 0.97 亿元计入非经常性1 |
| 单季毛利率 | 16.44%（上年同期 22.19%，二季度 23.71%） | 2026 年 7—9 月 | 由累计数相减自算167 |
| 前三季度毛利率 | 19.34%（上年同期 20.87%） | 2026 年 1—9 月 | 营业成本 69.43 亿元，自算1 |
| 其他收益 | 9,504 万元（+39.16%） | 2026 年 1—9 月 | 政府补助与软件产品退税，单季仅 573 万元16 |
| 信用减值损失 | +1.31 亿元（上年同期 +0.64 亿元） | 2026 年 1—9 月 | 正数为坏账准备冲回，单季 +3,803 万元16 |
| 公允价值变动收益 | −0.97 亿元（上年同期 +0.44 亿元） | 2026 年 1—9 月 | 孙公司持有的神舟航天软件股权价格变动1 |
| 利息费用 | 1.195 亿元（利息收入 0.097 亿元） | 2026 年 1—9 月 | 净利息相当于利润总额的 53%，自算1 |
| 经营现金流 | +8.65 亿元（上年同期 +6.14 亿元） | 2026 年 1—9 月 | 销售收现 86.45 亿元同比 −1.08%，购买商品付现少 3.45 亿元1 |
| 应收账款 | 80.56 亿元（年初 68.56 亿元） | 2026 年 9 月 30 日 | 增 17.5%，同期收入增 1.18 亿元1 |
| 短期借款／货币资金 | 69.87 亿元／19.59 亿元 | 2026 年 9 月 30 日 | 净有息负债约 50.63 亿元，自算1 |
| 2026 上半年收入结构 | 系统集成 70.10%／技术服务 19.71%／软件 10.12% | 2026 年 1—6 月 | 毛利率依次 12.19%／40.03%／46.57%6 |
| 定增方案 | 不超过 20.29 亿元、9.62 亿股 | 2026 年 7 月 20 日董事会 | 尚需深交所审核与证监会注册8 |
| 市值与估值 | 212.52 亿元；60.0 倍／44.5 倍／1.72 倍 | 2026 年 10 月 23 日 | 依次为 TTM、静态、市净率，前两项自算124 |
| 股价区间 | 11.19 元（2026-01-14）／6.22 元（2026-10-23）／6.63 元 | 近 250 个交易日 | 现价距高点 −40.8%，自算3 |
后续跟踪的关键指标
- 10 月 26 日的开盘。 三季报在 10 月 26 日凌晨挂网，6.63 元这个价格没有交易过这份 −95.39%；周一给出的缺口或补涨，是市场对这组数字的第一句评价1。
- 定增的审核进度。 方案已过股东会，接下来是深交所审核与证监会注册；批文落地的时间决定智算中心的开工时间，也决定 8.7%—23.1% 的摊薄哪一天生效8。
- 四季度的收入确认。 2025 年四季度单季收入 44.40 亿元、占全年的 34.3%，是全年的收尾季；今年四季度能不能维持这个节奏，决定全年收入能否守住 129 亿元14。
- 年末的坏账计提。 前三季度是冲回 1.31 亿元，四季度通常会集中计提；80.56 亿元应收账款按不同账龄过一遍，这一行会反向摆动1。
- 毛利率能不能回到 20%。 三季度 16.44%、上半年 21.16%；若四季度继续停在 17% 以下，全年毛利率会落到 19% 以下16。
- 短期借款与利息。 69.87 亿元短期借款、1.195 亿元利息费用；定增到账前，这个组合只会更紧18。
- 东华算力科技的首笔业务。 这家 7 月 17 日成立的公司还没有经营记录，与腾讯云的合作以什么形式落到收入里，要看下一次定期报告的分部披露69。
86 亿元的收入从项目现场流过，落到股东手里的是 2.28 亿元，落到银行手里的是 1.19 亿元利息。
下一个季度要回答的是同一件事：这门生意到底是软件，还是垫资。
References
- 1东华软件2026年第三季度报告
static.cninfo.com.cn
- 2行情快照（腾讯财经接口）
qt.gtimg.cn
- 3日线行情（新浪财经）
money.finance.sina.com.cn
- 4东华软件2025年年度报告
static.cninfo.com.cn
- 5东华软件2026年第一季度报告
static.cninfo.com.cn
- 6东华软件2026年半年度报告
static.cninfo.com.cn
- 7东华软件2025年三季度报告
static.cninfo.com.cn
- 8东华软件2026年度向特定对象发行A股股票预案
static.cninfo.com.cn
- 9东华软件关于为子公司东华算力科技（北京）有限公司提供承诺函暨对外担保的公告
static.cninfo.com.cn
- 10太极股份2026年半年度报告摘要\
static.cninfo.com.cn
- 11中科软2026年半年度报告摘要\
static.cninfo.com.cn
- 12神州信息2026年半年度报告摘要\
static.cninfo.com.cn
- 13软通动力2026年半年度报告摘要\
static.cninfo.com.cn
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