盛科通信：48亿元定增投向下一代交换芯片，利润还在路上
盛科通信拟定增不超48.05亿元加码下一代交换芯片与互联协议，但半年报仍处于收入增长、扣非亏损和经营现金流承压并存的阶段。
9 月 1 日盘后，盛科通信把一项最高 48.05 亿元的定增方案摆到台前。1
公司上半年营业收入 6.71 亿元，同比增长 32.04%；归母净利润亏损 1756.62 万元，扣非归母净利润亏损 3622.45 万元。2
这笔钱买的不是下一代交换芯片的一次发布，而是一条从芯片设计、互联协议到产业化的长研发链。
AI 科技评论更关心另一组数字：研发费用 2.61 亿元，经营活动现金流净额却为负 3.27 亿元，存货 5.52 亿元。2
产品已经进入客户应用阶段，利润和现金仍在路上。
01｜交换芯片生意
盛科通信卖的核心产品，是以太网交换芯片及配套产品。
以太网交换芯片可以理解为网络设备里的交通调度器，负责决定数据包从哪个端口进入、从哪条路径转发出去。
公司采用 Fabless 模式，自己负责芯片设计、质量控制和销售，把晶圆制造、封装与测试交给专业代工企业。
芯片模组和以太网交换机则由硬件加工商完成生产，公司再通过直销和经销渠道交付客户。2
这套模式让公司把钱和人集中到设计环节，也把供应商集中度、客户验证周期和备货压力留在经营账上。
2026 年上半年，盛科通信的收入分布如下：
| 产品 | 收入 | 按总收入粗算占比 | 这项业务解决什么问题 |
|---|---|---|---|
| 以太网交换芯片 | 5.60 亿元 | 83.56% | 为网络设备提供核心转发能力 2 |
| 以太网交换机 | 0.61 亿元 | 9.09% | 把交换芯片组合成可交付的整机产品 2 |
| 以太网交换芯片模组 | 0.37 亿元 | 5.52% | 为客户提供更接近设备形态的芯片模组 2 |
| 定制化解决方案及其他、授权许可 | 0.12 亿元 | 1.82% | 覆盖定制开发与知识产权授权 2 |
收入结构说明了一个事实：盛科通信目前仍是一家芯片公司，交换机整机、模组和授权许可还没有改变主业务的重心。
公司半年报披露，产品覆盖 100Gbps 至 25.6Tbps 交换容量和 100M 至 800G 端口速率。
面向大规模数据中心和云服务的 12.8Tbps、25.6Tbps 高端旗舰芯片，最大支持 800G 端口，目前已经在客户处进入应用阶段。
8 月 31 日业绩说明会上，公司董事长吕宝利表示，这两类高端产品经过一年多的下游客户产品设计，已经进入客户应用阶段。3
“进入应用阶段”对应的是设计、测试和验证链条中的一个节点。
它距离批量采购、持续出货和收入放量，仍然隔着客户验证和最终设备交付。
02｜48 亿元要修哪条路
9 月 1 日，盛科通信董事会审议通过 2026 年度向特定对象发行 A 股股票预案。
公司拟向不超过 35 名特定对象发行不超过 4100 万股，募集资金总额不超过 480506.90 万元。
募资去向非常集中：
| 募投项目 | 拟投入募集资金 | 资金占比 | 对应的经营问题 |
|---|---|---|---|
| 下一代高性能交换芯片研发和产业化 | 31.81 亿元 | 66.19% | 把高端芯片从研发推进到产业化 |
| 下一代互联软件、硬件和协议研究 | 8.24 亿元 | 17.16% | 补上芯片之外的软件栈、互联硬件与协议能力 |
| 补充流动资金 | 8.00 亿元 | 16.65% | 支撑研发、备货和日常经营 |
第一笔钱最大，也最容易被市场直接翻译成“高端芯片放量”。
实际情况更具体：公司要同时承担芯片架构、流片、验证、量产导入和客户适配的成本。
半年报显示，公司已有智算交换芯片、高性能核心交换芯片、汇聚与接入交换芯片等研发项目在持续推进，其中高性能核心交换芯片项目累计投入约 1.36 亿元，项目仍处于研发中。2
第二笔钱指向互联软件、硬件和协议。
这意味着公司想把竞争从“能不能做出交换芯片”，推进到“客户能不能用这套芯片把高性能网络跑起来”。
全球市场里的博通，官网将自身定位为同时提供半导体和基础设施软件的公司。
盛科通信也把芯片、软件和解决方案列为三类产品。
盛科通信这次融资的核心，是把一颗芯片变成客户网络里可以长期运行的一段基础设施。
03｜收入涨了，利润还在负数
盛科通信上半年营业收入 6.71 亿元，同比增长 32.04%。
营业成本 3.76 亿元，同比增长 38.80%，成本增速高于收入增速。
按半年报数据粗算，公司主营业务毛利率约 43.96%，比上一年同期约 46.70%下降约 2.74 个百分点。
| 指标 | 2026 年上半年 | 同比或占比 | 读法 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 6.71 亿元 | +32.04% | 高端产品导入和迭代产品销售带来增长 2 |
| 归母净利润 | -1756.62 万元 | 同比减亏 25.85% | 亏损幅度收窄，尚未实现盈利 2 |
| 扣非归母净利润 | -3622.45 万元 | 同比减亏 42.33% | 主业口径仍亏损，但亏损收窄 2 |
| 研发费用 | 2.61 亿元 | 占收入 38.99% | 研发投入仍是利润表中的主要压力 2 |
| 经营现金流 | -3.27 亿元 | 同比由正转负 | 备货和采购先占用了现金 2 |
公司将收入增长归因于高端领域芯片产品导入、商业化落地和裂变迭代产品逐步进入市场。
公司把利润仍然为负归因于持续加大研发投入和扩大研发队伍。
这组解释在数字上能够对得上：研发费用比上年同期增长 9.29%，收入增长快于研发投入增长，但研发费用仍相当于收入的近四成。2
AI 科技评论注意到，毛利率下行和研发高投入同时出现，说明收入增长还没有完全转化为利润弹性。
高端交换芯片未来如果持续放量，单位成本、产品组合和客户结构会共同决定利润率。
产品参数可以说明芯片能达到什么水平。
客户批量采购和公司扣非利润，才能说明这项能力已经形成经营回报。
04｜现金先去买货
盛科通信经营现金流转负，最直接的原因是备货。
公司半年报称，经营活动现金流净额下降主要系根据市场发展趋势提高备货水平，购买商品和接受劳务支付的现金增加。2
截至 6 月 30 日，公司资产负债表上有几项数字需要并排看：
| 项目 | 2026 年 6 月 30 日 | 占总资产或变化 | 研究含义 |
|---|---|---|---|
| 存货 | 5.52 亿元 | 占总资产 22.07%，同比增 47.39% | 备货为交付做准备，也承担跌价风险 2 |
| 应收账款 | 2.30 亿元 | 占总资产 9.21%，同比增 32.34% | 已确认收入还要等待客户回款 2 |
| 预付款项 | 2.99 亿元 | 占总资产 11.94%，同比增 37.39% | 公司加大了对供应商的产能预定 2 |
| 合同负债 | 0.57 亿元 | 同比降 30.55% | 预收客户款对应货物陆续交付后减少 2 |
| 短期借款 | 6.60 万元 | 期末票据贴现 | 目前短期借款余额很小，现金压力主要体现在经营占用 2 |
这张表里最值得追踪的是存货、预付款和经营现金流的联动。
公司需要先向供应链支付现金，才能拿到足够的晶圆、封测产能和成品库存。
客户验证和交付顺利，库存才会变成销售收入。
客户回款及时，销售收入才会变成经营现金。
这条链条像一条需要不断补水的管道：研发、采购、备货和交付都在前端放水，批量订单与回款必须在后端把水补回来。
公司还披露，应收账款前五名合计占应收账款总额 85.68%，主要产品销售客户较为集中。
客户集中可以提高大项目导入效率，也会让单个客户采购变化更快传导到收入和回款。2
05｜市场先给研发定价
2026 年 9 月 1 日，盛科通信收盘价为 369.22 元，下跌 5.33%，成交额 18.56 亿元，换手率 2.43%。按半年报期末总股本 4.10 亿股粗算，总市值约 1514 亿元。24
这个市值是交易日收盘价乘以报告期末总股本的静态估算。
它代表 9 月 1 日市场给出的价格，不代表公司已经实现了对应规模的收入和利润。
市场愿意为高端交换芯片、智算网络和国产替代预留想象空间。
公司则要用持续出货、客户复购、扣非利润和现金流把这份想象变成报表。
06｜后面盯六个节点
- 9 月 22 日的股东会。 关注 48.05 亿元定增方案是否获得股东会通过，随后再看交易所审核和证监会注册进度。1
- 12.8Tbps 和 25.6Tbps 芯片的批量出货。 公司已披露产品进入客户应用阶段，下一步需要看到客户采购、出货规模和收入确认。3
- 下一代交换芯片研发里程碑。 研发项目要继续经过流片、测试、客户验证和产业化，募资金额本身不能替代这些节点。1
- 毛利率能否止跌。 上半年收入增长快于研发费用增长，但主营业务毛利率按披露数据粗算约 44%，低于上年同期水平。2
- 扣非利润何时转正。 归母净利润和扣非净利润都已同比减亏，连续两个报告期改善才更能说明规模效应开始覆盖研发投入。2
- 存货与现金流能否回到同一方向。 存货周转加快、经营现金流净流出收窄、应收账款回款改善，才是备货转化为经营结果的完整证据链。2
结语
盛科通信正在把一颗交换芯片向更大的网络基础设施里推进。
48.05 亿元定增给了研发和产业化更长的缓冲空间，半年报则提醒读者：收入已经增长，盈利和现金仍要等客户把芯片装进网络、再把货款打回来。
把它放进中国计算机技术上市公司研究库时，最合适的标签是：高端交换芯片研发加速，商业化增长已现，利润与现金待验证。
本文用于公司研究记录，不构成投资建议。财务数据为 2026 年半年度报告口径；行情数据截至 2026 年 9 月 1 日收盘。
References
- 1盛科通信2026年度向特定对象发行A股股票预案
vip.stock.finance.sina.com.cn
- 2盛科通信2026年半年度报告
static.cninfo.com.cn
- 3证券时报：盛科通信推进下一代交换芯片的研发落地
stcn.com
- 4证券之星：盛科通信9月1日收盘及股东会安排
sohu.com
- 5Broadcom官网
broadcom.com
- 6盛科通信官网
centec.com
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