翱捷科技单季扣非首次转正 1.44 亿元：ASIC 订单增至 28.5 亿元，存货涨到 26 亿元
10 月 31 日凌晨翱捷科技披露三季报：单季扣非首次转正 1.44 亿元、ASIC 在手订单从 15 亿元涨到 28.5 亿元；本文拆解 3.58 亿元归母里 2.74 亿元的非经常性来源、26 亿元存货与 8.87 亿元合同负债的交付赌注、研发费用降 10% 的取舍，以及 349.70 亿元市值在链条上的位置。
10 月 31 日凌晨，翱捷科技（688220.SH）披露 2026 年第三季度报告1。
第三季度营业收入 13.63 亿元、同比增长 38.76%，归母净利润 2.74 亿元，扣非净利润 1.44 亿元1。
前三季度收入 38.14 亿元、增长 32.43%，归母 3.58 亿元，扣非 8,494 万元1。
报表挂网时，10 月 30 日的交易已经收市。
移远通信收 60.30 元、跌停，跌幅 10.00%5。
翱捷收 83.60 元、跌 5.00%，是这几家里跌幅最小的，成交 6.08 亿元、换手率 1.71%4。
它当日总市值 349.70 亿元，市净率 5.82 倍，滚动市盈率 118.29 倍4。
同日上证指数 3599.02 点、跌 1.44%，深证成指 10833.78 点、跌 2.73%3。
作者丨 AI 科技评论／编辑丨郑佳美
翱捷科技在上海，做三样东西：全制式蜂窝基带芯片、智能 SoC，以及替客户定制的云侧与端侧计算芯片6。
基带芯片装进通信模组再进终端，客户名单里有移远通信、日海智能、中移物联、美格、有方科技、高新兴、Telit，也进了中兴通讯、Hitachi、TP-Link 的供应链6。
2025 年境外收入占 85.53%，代理式经销占 78.24%2。
这条路的代价写在利润表最后一行：2023 年收入 26.00 亿元、归母 −5.06 亿元，2024 年 33.86 亿元、−6.93 亿元，2025 年 38.17 亿元、−3.90 亿元2。
三年里收入涨了 46.8%，同期亏掉 15.89 亿元，直到科创板简称后面那个「U」一直没摘2。
01｜一条去年还在缩的业务，成了增量
拆业务看，两条线跑得不一样。
自有品牌产品占收入 85% 以上，第三季度同比增长约 28%，前三季度增长约 23%1。
ASIC 定制业务第三季度单季增长约 948%，前三季度增长约 214%1。
这条线去年在缩：2025 年芯片定制收入 2.17 亿元、下降 35.30%，半导体 IP 授权 2,010 万元、下降 42.95%2。
公司当时的说法是项目交付节奏2。
半年报里这条线已经拐过来：芯片定制收入 3.22 亿元、同比增长 155.47%，蜂窝基带芯片 20.22 亿元、增长 23%6。
订单簿变得更快：截至 9 月 30 日，ASIC 在手订单 28.5 亿元，半年度末是 15 亿元，其中量产订单接近 50%1。
9 月 22 日的半年度业绩说明会上，公司说三季度 ASIC 订单还在增加，新增订单以算力领域的定制芯片项目为主8。
一年前是一条交付节奏说了算的小业务，现在是一个 28.5 亿元的订单池，而且客户下的单子要的是算力芯片。
AI 科技评论注意到，公司在三季报里只给了在手订单总额和「量产订单接近 50%」这两个数，没有给客户名称1。
2025 年前五名客户占销售总额 82.55%，第一名占 37.57%2。
订单一集中，这两个数字下一次就会自己说话。
02｜毛利率 30.80%：结构变了，价格也变了
前三季度营业成本 26.40 亿元，毛利 11.75 亿元，综合毛利率 30.80%1。
去年同期是 25.38%（自算），抬了 5.42 个百分点1。
对照 2025 年全年，这个坡更陡：全年综合毛利率 24.95%，其中芯片产品 24.04%、芯片定制 33.10%2。
定制的毛利率比卖芯片高 9.06 个百分点，结构一变，综合毛利率就跟着动2。
公司的解释有两条：业务及产品结构优化，销售价格及产业链价格调整1。
报表没有把「结构」和「价格」拆开，这两件事的续航能力完全不同，而恰恰是拆不开的地方最需要盯。
一个可以确认的方向是：定制订单从 15 亿元涨到 28.5 亿元，交付在四季度和明年，结构这条腿还在往上走1。
03｜3.58 亿元归母，2.74 亿元不是主业
前三季度营业利润 3.61 亿元，去年同期 −2.84 亿元，多出 6.45 亿元（自算）1。
这 6.45 亿元的来路（单位：万元）：
| 科目 | 2026 年 1—9 月 | 2025 年 1—9 月 | 对营业利润的影响 |
|---|---|---|---|
| 毛利 | 117,472.64 | 73,094.16 | +44,378.48 |
| 税金及附加 | 545.43 | 298.46 | −246.97 |
| 销售费用 | 1,623.51 | 1,862.50 | +238.99 |
| 管理费用 | 10,722.66 | 11,136.13 | +413.47 |
| 研发费用 | 90,354.52 | 100,464.76 | +10,110.24 |
| 财务费用 | 317.49 | −3,756.95 | −4,074.44 |
| 其他收益 | 3,383.19 | 10,793.35 | −7,410.17 |
| 投资收益 | 470.16 | 1,142.62 | −672.46 |
| 公允价值变动收益 | 20,946.98 | 3,919.07 | +17,027.91 |
| 信用减值损失 | −111.05 | 404.09 | −515.14 |
| 资产减值损失 | −2,496.74 | −7,755.52 | +5,258.78 |
| 资产处置收益 | −17.23 | 3.12 | −20.35 |
| 合计 | +64,488.34 |
每一格取自三季报的本期与上年同期数，合计 64,488.34 万元与营业利润的实际差额 64,488.32 万元对得上（自算）1。
毛利贡献 4.44 亿元，占增量的 68.8%；研发费用少花 1.01 亿元；公允价值变动比去年多 1.70 亿元（自算）1。
反向的拖累也很清楚：其他收益从 1.08 亿元掉到 3,383 万元，少了 7,410 万元；财务费用由 −3,757 万元变成 +317 万元，汇兑和利息一起转向1。
做生意的部分贡献了 5.45 亿元，投资的部分贡献了 1.70 亿元，最后一块是政府补助退坡。
非经常性损益前三季度 2.74 亿元，其中金融资产公允价值变动及处置 2.13 亿元、政府补助 3,143 万元1。
扣掉这 2.74 亿元，剩下 8,494 万元，不到归母的四分之一1。
三个季度里只有最后一个季度，是产品自己赚出来的；前两个季度还在等交付。
04｜26 亿元存货、6.86 亿元预付款、8.87 亿元合同负债
9 月末存货 26.13 亿元，年初 17.04 亿元，多了 9.09 亿元1。
按三季度 8.80 亿元的营业成本水平算，这批货相当于 2.97 个季度的成本（自算）1。
另一头是客户先付钱：合同负债 8.87 亿元，年初 2.31 亿元，涨了 283.5%（自算）1。
半年报说这部分是预收的定制研发服务款6。
8.87 亿元合同负债相当于前三季度收入的 23.3%，客户把钱先放进来，活儿还没干完。
现金流对得上这个节奏：前三季度经营现金流 −2.37 亿元，其中三季度单季 +1.40 亿元（去年三季度是 −0.24 亿元，自算）1。
销售收现 44.56 亿元，收现比 116.8%，去年同期 102.1%（自算）1。
付得更狠：购买商品、接受劳务支付的现金 42.98 亿元，是营业成本的 1.63 倍，去年这个倍数是 1.30 倍（自算）1。
支付给职工 7.81 亿元，比去年的 7.52 亿元还多 3.8%1。
存货和预付款是提前买下的产能，合同负债是提前收下的钱；两头一起放大，说明订单在往前赶，而不是在往后拖。
在 AI 科技评论看来，四季度和年报的交付确认，才是这三张表能不能自洽的答案。
05｜研发费用降 10.06%：是效率，不是把成本挪进资产
前三季度研发费用 9.04 亿元，同比下降 10.06%，占收入 23.69%；去年同期 34.88%1。
三季度单季 2.40 亿元，降 28.55%1。
人没减：研发人员 1,180 人，比年初的 1,132 人多了 48 人，占员工总数 89.80%6。
公司给了三个原因：定制订单增加后研发人力向定制业务倾斜、自有产品年度研发目标评估可达成、股份支付费用同比下降1。
半年报的费用表能对上这个解释：研发费用 6.63 亿元、只降 0.77%，管理费用降 19.02%、销售费用降 14.53%，两处都注明是股权激励相关的股份支付下降6。
还有一条容易被漏掉：资产负债表里的开发支出是空的，研发投入全额费用化1。
人多了 48 个、费用少了 1.01 亿元、一分钱不资本化——这三件事同时成立，省下的是冗余，不是把成本从费用表挪进了资产表。
06｜349.70 亿元市值：一把用得上的尺子，只是很贵
10 月 30 日收盘 83.60 元，总市值 349.70 亿元4。
同一天、同一个报告期，链条上另外两家给出的是两把完全不同的尺子（2026 年 10 月 30 日收盘，报告期均为 2026 年 1—9 月、未经审计）：
| 项目 | 翱捷科技 | 芯原股份 | 移远通信 |
|---|---|---|---|
| 代码 | 688220.SH | 688521.SH | 603236.SH |
| 链条位置 | 蜂窝基带、SoC、ASIC 定制 | 芯片定制服务、半导体 IP 授权 | 蜂窝通信模组（翱捷的下游） |
| 10 月 30 日涨跌 | −5.00%4 | −9.43%4 | −10.00%5 |
| 总市值 | 349.70 亿元 | 516.40 亿元 | 245.04 亿元 |
| 前三季营业收入 | 38.14 亿元（+32.43%）1 | 31.81 亿元（+41.08%）9 | 237.99 亿元（+33.13%）10 |
| 前三季归母净利润 | 3.58 亿元1 | −8.69 亿元9 | 12.12 亿元（+65.21%）10 |
| 前三季扣非净利润 | 0.85 亿元1 | −8.84 亿元9 | 12.17 亿元（+75.25%）10 |
| 前三季经营现金流 | −2.37 亿元1 | +11.27 亿元9 | −18.63 亿元10 |
| 滚动市盈率／市净率 | 118.29 倍／5.82 倍4 | −49.16 倍／18.72 倍4 | 18.63 倍／3.10 倍5 |
竖着看，同样做定制，芯原前三季度收入增长 41.08%、归母却亏 8.69 亿元，研发投入 14.07 亿元、占收入 44.25%11。
翱捷同一时期研发占收入 23.69%，扣非转正 8,494 万元1。
下游模组用 18.63 倍定价，上游芯片用 118 倍，中间隔着的不是当期利润，是对「谁更难被替代」的定价。
差别在分母：翱捷的定制业务挂在自有基带与 SoC 平台上，38.14 亿元产品收入摊掉了研发；芯原的定制本身就是主营，收入要先养研发再谈利润611。
资本结构这一年也在动。
9 月 11 日，公司向香港联交所递交 H 股发行上市申请并刊发申请资料；文件还是草拟版本，尚需中国证监会、香港证监会与联交所批准11。
10 月 29 日起，实际控制人戴保家承诺 12 个月内不以任何方式减持，他直接持股 8.43%12。
回购专用账户持有 730.65 万股、占总股本 1.75%，对应库存股 4.46 亿元1。
股东名单里，阿里巴巴（中国）网络技术持股 10.58% 是第一大单一股东，戴保家与宁波捷芯睿微、GreatASR1、GreatASR2 合计 21.93%1。
股东户数 22,783 户1。
股价的位置：83.60 元，近 250 个交易日最高 133.50 元（2026 年 7 月 16 日）、最低 65.93 元（2026 年 4 月 3 日）13。
利润刚翻正，股价已经从 7 月的高点回落 37.4%（自算），市场买的是订单，卖的是兑现的时间差。
本文数据来自翱捷科技 2026 年 10 月 31 日刊登的《2026 年第三季度报告》《关于召开 2026 年第三季度业绩说明会的公告》、2026 年 10 月 29 日的《关于实际控制人自愿承诺不减持公司股份的公告》、2026 年 9 月 12 日的《关于向香港联交所递交境外上市股份（H 股）发行上市申请并刊发申请资料的公告》、2026 年 8 月 29 日的《2026 年半年度报告》、2026 年 4 月 30 日的《2026 年第一季度报告》、2026 年 3 月 31 日的《2025 年年度报告》，芯原股份与移远通信各自的《2026 年第三季度报告》，21 世纪经济报道对 9 月 22 日半年度业绩说明会的报道，以及 A 股个股、指数与日线的公开行情数据。
关键数据
| 项目 | 数值 | 时点／期间 | 口径说明 |
|---|---|---|---|
| 前三季度营业收入 | 38.14 亿元（+32.43%） | 2026 年 1—9 月 | 未经审计1 |
| 前三季度归母／扣非 | 3.58 亿元／8,494 万元 | 2026 年 1—9 月 | 非经常性损益 2.74 亿元，主要是金融资产公允价值变动及处置 2.13 亿元1 |
| 三季度单季营业收入／归母／扣非 | 13.63 亿元（+38.76%）／2.74 亿元／1.44 亿元 | 2026 年 7—9 月 | 首次单季扣非转正1 |
| 综合毛利率 | 30.80%（上年同期 25.38%） | 2026 年 1—9 月 | 营业成本 26.40 亿元；单季 33.25%1 |
| 业务结构 | 自有品牌占收入 85% 以上；ASIC 定制 Q3 +948%、9M +214% | 2026 年 1—9 月 | 公司口径，未披露金额1 |
| ASIC 在手订单 | 28.5 亿元，其中量产订单接近 50% | 2026 年 9 月 30 日 | 半年度末为 15 亿元1 |
| 存货／预付款项／合同负债 | 26.13 亿元／6.86 亿元／8.87 亿元 | 2026 年 9 月 30 日 | 年初分别为 17.04 亿元／2.57 亿元／2.31 亿元1 |
| 经营活动现金流 | −2.37 亿元（Q3 单季 +1.40 亿元） | 2026 年 1—9 月 | 收现比 116.8%；购买商品付现为营业成本的 1.63 倍1 |
| 研发费用 | 9.04 亿元（−10.06%），占收入 23.69% | 2026 年 1—9 月 | 研发人员 1,180 人、占 89.80%；开发支出余额为零16 |
| 市值与估值 | 349.70 亿元；118.29 倍／7.36 倍／5.82 倍 | 2026 年 10 月 30 日 | 依次为滚动市盈率、滚动市销率、市净率；后两项自算124 |
| 客户集中度 | 前五名客户占 82.55%，第一名 37.57% | 2025 年 | 年报口径，未披露客户名称2 |
| 股价区间 | 133.50 元（2026-07-16）／65.93 元（2026-04-03）／83.60 元（2026-10-30） | 近 250 个交易日 | 未复权13 |
后续跟踪的关键指标
- 11 月 11 日 13:00—14:00 的业绩说明会。 董事长戴保家、董秘韩旻、财务总监杨新华出席，ASIC 客户结构与四季度交付节奏是必问项14。
- 28.5 亿元在手订单转收入的斜率。 2026 年前三季度定制收入增长 214%，四季度与年报要回答的是这 28.5 亿元里有几个亿进了 2026 年1。
- 存货与合同负债的缺口。 存货 26.13 亿元、合同负债 8.87 亿元；年报的存货结构（成品／在产品／原材料）与跌价准备计提比例，是判断备货是否过头的地方1。
- 扣非能不能连续为正。 2026 年三季度是第一次单季扣非转正，四季度若回落，全年扣非仍是小幅正数，含金量要打折1。
- 毛利率的 33.25% 是不是顶。 单季毛利率从上半年 29.43% 升到 33.25%，若四季度随定制交付占比提升继续走高，说明结构解释成立；若回落，价格解释更可能16。
- 研发费用还会不会降。 前三季度 9.04 亿元、同比 −10.06%，同时研发人员增加 48 人；年报的研发投入总额是「效率」与「收缩」的分界线16。
- H 股进度与解禁时间表。 9 月 11 日递交的申请尚待备案与聆讯；实控人 12 个月不减持承诺到 2027 年 10 月 28 日，其他股东的减持动作才是流通盘变量11112。
38.14 亿元收入，3.58 亿元归母，其中 2.74 亿元来自金融资产和政府补助，主业交出的答卷是 8,494 万元。
下一个季度要回答的只有一件事：28.5 亿元订单能不能按时变成收入，把 26 亿元存货换成现金。
References
- 1翱捷科技2026年第三季度报告
static.cninfo.com.cn
- 2翱捷科技2025年年度报告
static.cninfo.com.cn
- 3指数行情快照（腾讯财经接口）
qt.gtimg.cn
- 4个股行情快照（腾讯财经接口）
qt.gtimg.cn
- 5移远通信行情快照（腾讯财经接口）
qt.gtimg.cn
- 6翱捷科技2026年半年度报告
static.cninfo.com.cn
- 7翱捷科技2026年第一季度报告
static.cninfo.com.cn
- 8翱捷科技2026年半年度业绩说明会报道（21世纪经济报道）
m.21jingji.com
- 9芯原股份2026年第三季度报告\
static.cninfo.com.cn
- 10移远通信2026年第三季度报告\
static.cninfo.com.cn
- 11翱捷科技关于向香港联交所递交境外上市股份（H股）发行上市申请并刊发申请资料的公告
static.cninfo.com.cn
- 12翱捷科技关于实际控制人自愿承诺不减持公司股份的公告
static.cninfo.com.cn
- 13日线行情（新浪财经）
money.finance.sina.com.cn
- 14翱捷科技关于召开2026年第三季度业绩说明会的公告
static.cninfo.com.cn
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