铠侠营业利润率 80.4%，长鑫单季净利 544 亿元；亚马逊自由现金流负 424 亿美元
铠侠一个季度 80.4% 的营业利润率与亚马逊负 424 亿美元的自由现金流放在一起，说明这一轮 AI 的钱落在了存储与代工端；同日还有两次开放权重发布与英国对 Meta 条款的立案。
覆盖区间是北京时间 10 月 29 日 21:00 至 10 月 30 日 21:00，一天。上一期在 10 月 29 日 21:12 发出，两段区间首尾相接。
今日新模型发布
先核官方记录页。Anthropic 的发布记录在窗口内最新仍是 10 月 21 日的 Claude Duet 研究预览，那是应用，模型没有换代5。
窗口内没有前沿闭源模型换代。有两次发布，都落在开放权重这一侧。
第一次是 Mistral Large 4 放出权重。官方说明的发布时间是北京时间 10 月 29 日 20:00，正好在上一期窗口的最后一小时，上一期没有覆盖，这里补上8。
它是 1 万亿参数的原生多模态模型，52B 激活参数，在法国自有数据中心、3800 块英伟达 Grace Blackwell 上从零训练9。
三周额外强化学习带来的是这几项变化。Terminal-Bench 4.0 从公开预览的 28% 提到 41%，同时输出 token 减少 30%8。
在 Artificial Analysis 的 Coding Agent Index 上它得 48%，与 GLM-5.3 基本持平，而每任务平均少用 47% 的 token8。
安全这一侧，它在 Artificial Analysis 的 Cyber Index 上得 51%，对恶意网络请求的平均拒绝率 96.6%，公司称是开源模型里最高8。
许可与价格据 AI Weekly 的整理：权重已经上传 Hugging Face，按 Mistral 的开放权重许可发布，带模型即服务例外；接口价每百万 token 输入 0.70 美元、输出 2.10 美元10。
第二次是 Pika H3-Flex。这是 33B 的图生视频模型，六步采样就能生成带同步立体声的片段，最多接受 12 个参考输入11。
它的权重在北京时间 10 月 30 日凌晨放出。模型卡把底座标为 MiniMax 的 H3，也就是一家美国视频公司在中国的开源底座上做后训练，再把结果开源11。
| 模型 | 发布方 | 核心变化 | 可用范围与价格 |
|---|---|---|---|
| Mistral Large 4（Le Chonk） | Mistral | 1 万亿参数、原生多模态；Terminal-Bench 4.0 由预览版 28% 升至 41%，输出 token 少 30%；Coding Agent Index 48%，与 GLM-5.3 持平而每任务 token 少 47%8 | 权重已开放，可自部署；三档推理强度；接口每百万 token 输入 0.70 美元、输出 2.10 美元10 |
| Pika H3-Flex | Pika Labs | 33B 图生视频，六步采样即带同步立体声；最多 12 个参考输入；底座标为 MiniMax H311 | 权重开放；原生 480p 与 768p，1080p、2K、4K 走 Pika 接口11 |
对要选型的人，今天这两条讲的是同一件事的两面：旗舰闭源模型按身份与地区放货，能自己部署的那一档在补位。
Mistral 把理由讲得很直白。6 月美国出口管制曾让 Anthropic 的 Fable 5 与 Mythos 5 停供近三周；一旦权重公开，这种切断就不可能12。
这条线卖的不是最强，是不会被收走。
一、价格几乎原样落进了利润
铠侠 7 至 9 月营收 2.480 万亿日元，环比增 40.3%，约为一年前的 5.5 倍；IFRS 营业利润 1.9947 万亿日元，营业利润率 80.4%2。
毛利率 82.8%，一年前是 27.2%。营收涨到 5.5 倍，营业成本只从 3262 亿日元涨到 4269 亿日元2。
驱动来自价，不是量。同一天发布的业绩材料给的口径是：按美元计的均价环比涨中二十几个百分点，出货量按容量算涨低双位数2。
长鑫科技同一晚交了三季报。三季度营收 1187.14 亿元，同比增 613.18%，环比增 19.30%；归母净利 544.35 亿元3。
毛利率 89.53%，比二季度高 1.94 个百分点。前三季度营收 2690.24 亿元，同比增 738.51%；归母净利 1320.40 亿元，去年同期是亏损 52.80 亿元13。
公司把原因写得很直接：全球 DRAM 供不应求，产品量价齐升，同时单位成本随规模效应下降3。
研发前三季投了 110.71 亿元，同比增 73.03%。基于第六代技术平台开发的 DRAM 产品已完成工程样片验证14。
| 项目 | 铠侠（7–9 月） | 长鑫科技（三季度） |
|---|---|---|
| 营收 | 2.480 万亿日元，环比 +40.3%2 | 1187.14 亿元，同比 +613.18%，环比 +19.30%3 |
| 利润 | 营业利润 1.9947 万亿日元，利润率 80.4%2 | 归母净利 544.35 亿元，环比 +3.01%13 |
| 毛利 | 2.0532 万亿日元，毛利率 82.8%（一年前 27.2%）2 | 毛利率 89.53%，环比 +1.94 个百分点13 |
| 投入 | 上半年设备投资 1353 亿日元，与去年同期 1431 亿基本持平2 | 前三季研发 110.71 亿元，同比 +73.03%14 |
| 下一季 | 营收 2.5 万亿、营业利润 1.995 万亿日元，环比零增长2 | 未给指引；G6 平台工程样片已通过验证14 |
两张表放在一起，读到的是同一件事：这一轮涨价几乎没有被成本吃掉。
二、价这条腿停了，量这条腿还在走
铠侠给的三季度指引是营收 2.5 万亿日元、营业利润 1.995 万亿日元，环比分别是 +0.8% 与 +0.0%2。
公司说数据中心需求仍强，但汇率会变差：假设从二季度实际的 161 日元兑 1 美元，变成 157，等于要吸收 550 亿日元的逆风2。
所以这会是连续第四个创纪录的非 GAAP 营业利润季度，但环比停在原地2。
资本开支没有跟着利润走。上半年设备投资 1353 亿日元，同期经营现金流是 2.3796 万亿日元2。
多出来的钱去了股东那里。8 月回购花掉 8003 亿日元；公司首次派中期股息，每股 90 日元、合计 479 亿日元，12 月 8 日生效，而 7 月底给出的股息预期还是零2。
新的回报政策是：在保持净现金的前提下，把中长期剩余资金 100% 用于回购与渐进分红2。
长鑫那边，利润的环比也停住了。营收环比增 19.30%，归母净利环比只增 3.01%，扣非增 5.31%13。
价格是这条曲线变平的原因。三季度毛利率只比二季度高 1.94 个百分点，而营收环比还是两位数增长13。
需求侧的产能却仍然紧。富士康董事长刘扬伟对 CNBC 说，公司在全球 AI 服务器市场的份额现在约 40%，明年约 45%，两三年内可以做到 50%15。
他说产能已经排满至少一年半，三到五年内 AI 基础设施会占公司营收的 60% 至 65%15。
资本开支上，他给的数字是每年 30 亿至 50 亿美元，还加了一句“过度投资会杀死公司”15。
把两侧放在一起：价格这条腿停了，量这条腿还在走。
对要签采购合同的人，风险的性质变了。2027 年更可能出现的不是“买贵了”，而是“排不上”；该写进合同的是产能与交付档期，价格反而排在后面。
三、亚马逊把需求钉住，也把现金烧穿
亚马逊三季度营收 2019.44 亿美元，同比增 12%1。
AWS 营收 460 亿美元，同比增 39.3%，是近五年最快的增速，年化跑到 1840 亿美元1。
经营利润 281 亿美元，经营利润率 13.9%，公司称是历史最高；其中 AWS 贡献 178 亿美元，去年同期是 114 亿1。
净利 206.85 亿美元、每股 1.89 美元，都低于去年同期。公司自己给的原因是：去年三季度含 Anthropic 投资带来的 95 亿美元税前收益1。
真正难看的是现金流。近十二个月自由现金流为负 424 亿美元，去年同期为正 148 亿美元；原因是净设备采购同比多了 948 亿美元1。
2026 年现金资本开支维持约 2200 亿美元。四季度指引是营收 2400 亿至 2470 亿美元、经营利润 285 亿至 335 亿美元1。
贾西还给了一个更远的数：AWS 的营收增速在 2027 与 2028 都会超过 40%1。
同一份指引的风险因素里，公司点名“资源与供给波动，包括存储芯片”1。
这句话和第一节是同一个数字的两端：买方把内存写进风险提示，卖方刚报出 80% 的营业利润率。
市场反应很快。亚马逊盘前跌 7%，英特尔因 PC 需求疲软与扩产现金消耗预警跌 25%4。
据路透社，两家合计将抹去约 3000 亿美元市值，纳斯达克 100 指数预计再抹去约 1 万亿美元，而本月该指数已跌约 1.4 万亿美元16。
芯片与服务器一起被卖：英伟达跌 3.2%、AMD 跌 8.3%、戴尔跌 11.8%、惠普跌 9.5%16。
前一天的 Alphabet 收跌 13%，是上市以来最大单日跌幅；微软则因现金流为正而上涨4。
| 公司 | 本季现金的方向 | 财报后股价 |
|---|---|---|
| 亚马逊 | 近十二个月自由现金流 -424 亿美元；本季为连续第二个季度为负14 | 盘前跌 7%4 |
| Alphabet | 现金流出大幅扩大4 | 收跌 13%，上市以来最大单日跌幅4 |
| 微软 | 现金流为正4 | 上涨4 |
这张表里只有第一列有意义：本季现金是净流入还是净流出。
同一天还有一笔把钱塞进旧公司的交易。Thrive Holdings 以每股 10 美元收购 ADT，股权对价约 76 亿美元，企业价值 153 亿美元17。
OpenAI 是 Thrive 的伙伴与投资人，出模型，也出“前沿部署工程师”；Thrive 名下已有 75 家以上公司17。
一边是新建产能把现金烧掉，一边是把现成公司买下来再装 AI。两条路的回报都要几年后才看得见。
四、第一个纯标的，和第一批收费里程
10 月 30 日，Agility Robotics 与 Churchill Capital Corp XI 公布了合并后的募资规模：约 4.65 亿美元18。
构成是三块：信托账户约 1.64 亿美元；每股 10 美元的 PIPE 约 2.01 亿美元，由富士康领投；以及宣布合并后已到账的 1 亿美元股权融资18。
11 月 2 日开股东大会，11 月 4 日交割，11 月 5 日以 AGLT 在纳斯达克交易。现有股东把股权全部滚进新公司，锁定期 180 天18。
公司说 Digit 5 已有超过 3 亿美元的多年订单承诺。这个数字按多年实现，取决于合同里程碑与产品规格，不等于当期收入18。
近期进展是：与 GXO 再扩两处设施，与 AGCO 的制造试点预计 2027 年开始，另有三个制造业客户在付费项目里，在谈的潜在客户 30 多家18。
Digit 5 于 9 月 15 日发布，2027 年上半年交付早期客户，2027 年底全面供货；Digit 累计实际运行时间超过 6.5 万小时18。
robotaxi 那一侧，今天给的是运营口径，而不是融资口径。亚马逊财报披露，Zoox 已在拉斯维加斯开始向乘客收费，在圣迭戈与休斯敦测试，运营范围覆盖美国 12 个城市1。
把两件事放一起：人形机器人第一次有了可以公开比价的纯标的，robotaxi 第一次有了“开始收费”和“城市数”这两个能按季度追的字段。
要看清的也正好是这两条。AGLT 的估值锚建立在“3 亿美元多年订单”上，而这个数字带条件；Zoox 的 12 个城市里，收费的只有拉斯维加斯。
五、两件关于分发的事
10 月 30 日，英国竞争与市场管理局就 Meta 的新商业条款立案，判断它是否滥用支配地位19。
条款的范围是关键：只要发布方或商家在 Meta 平台上有商业账户，Meta 就可以抓取并使用其网站内容，用于 AI 训练与产品开发，不限于已经发在 Facebook、Instagram、WhatsApp 上的内容19。
Meta 已经推迟实施，并承诺在与发布方完成完整磋商前不推出。监管机构说，强迫数千家依赖它触达客户与读者的英国企业接受这类条款，可能构成不公平的交易条件19。
Meta 在反弹后删掉了条款里“AI 训练”的明确表述，但保留了对“开发、改进、研究与维护广告与商业产品”的使用授权。公司表示会尊重 robots.txt，可这一条没有写进条款19。
挪威媒体已经拿到法院禁令，禁止 Meta 在该国先行实施；英国监管机构另在观察一项要求 Facebook 页面为外链支付 Meta One 订阅费的试验19。
另一件事在开发者的机器上。Anthropic 官方的 Claude Code 扩展被投毒：版本号 2.1.313，以官方发布者身份在 Cursor 的扩展市场上架20。
它的主包里被插入 66 行加载器，启动后往
~/.ssh/authorized_keys 写入一把标签为 svc-telemetry 的密钥，建立到 134.209.82.225 的反向隧道，再用计划任务、crontab 或 LaunchAgent 持久化，并向同一地址的 8099 端口发未加密的探测数据20。Cursor 说影响最多 5000 名用户，事发窗口是 10 月 29 日凌晨 2:27 到下午 1:35（美西时间），随后临时关闭了扩展市场；Anthropic 在 10 月 30 日发布了干净的 2.1.31420。
Cursor 的分析也补了一层限制：开启本地 SSH 服务需要管理员权限，多数 macOS 与 Windows 主机上这一步会失败，攻击者因此登不进去，但密钥、持久化与主机信息已经落地20。
两件事的落点都在分发上：一边是模型能不能用你的内容，一边是插件能不能改你的机器。谁掌握分发，谁就能改内容。
本期小结
四张清单，各给一个动作。
看选型与成本的：把“能不能自己部署”单列一列。Mistral Large 4 的权重已经公开，Terminal-Bench 4.0 41%，接口价每百万 token 输入 0.70 美元、输出 2.10 美元；它换来的不是最强，而是不会被临时切断810。
钱这一季确实落在了供给端：两家存储厂的营业利润率、富士康排满的产能、Agility 的 4.65 亿美元。买单的是把现金烧成负数的云厂商。
References
- 1Amazon.com Announces Third Quarter Results
ir.aboutamazon.com
- 2
- 3长鑫科技：第三季度归母净利润544.35亿元
finance.eastmoney.com
- 4
- 5Claude apps release notes
docs.anthropic.com
- 6DeepSeek API Docs
api-docs.deepseek.com
- 7Gemini models
blog.google
- 8
- 9Introducing Mistral Large 4
mistral.ai
- 10
- 11Pika-H3-Flex
huggingface.co
- 12
- 13科创板日报
baijiahao.baidu.com
- 14快科技
finance.sina.com.cn
- 15
- 16
- 17OpenAI-backed Thrive Holdings acquires ADT
techcrunch.com
- 18
- 19UK competition watchdog opens investigation into Meta scraping terms
pressgazette.co.uk
- 20Official Claude Code Extension on Cursor Marketplace Trojanized
thehackernews.com
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