一家不从头训基座的中国大模型公司，值 14 亿美元 (2026)

9 月 18 日，The Information 发出一篇独家：北京一家叫 Naive AI 的大模型公司，估值已经超过 14 亿美元1。

报道给出的数字是：公司今年 2 月成立，创始人代季峰是清华大学的教授；三轮融资合计 4 亿美元，投后估值 14.2 亿美元，投资方包括腾讯、IDG 资本、MPCi 与 HSG（原红杉中国）259。

三轮的构成是 1 亿美元、1.8 亿美元、1.2 亿美元，最后一轮最近才交割60。

团队不到一百人，七个月里几乎没有对外露过面，官网至今只挂着一句标语360。

公司最快本月发布第一个大模型，走开放权重路线——权重可以免费下载、自行改造59。

这篇报道里最该停下来看的是这一句：那个模型将基于一款已有的中国开放权重模型做改造，而不是从零预训练；公司会修改预训练模型的结构，再用强化学习一类的流程把它调上去60。

同一篇报道还提到，公司在研究递归自我改进（recursive self-improvement），也就是让模型参与改进模型自身60。

先把这篇报道的证据边界划出来，因为它决定了下面每一句话能被当成什么。

The Information 的正文在付费墙之后。可公开读到的是标题、元描述与开头两段，其余细节——三轮金额、投资方名单、团队规模、底座路线——来自同一篇报道的公开转载摘要5960。

信源只有一个：一位「a person with direct knowledge of the matter」，即直接知情者59。

截至发稿，Naive AI、代季峰与腾讯三方都没有公开回应；彭博、英国《金融时报》、路透与《连线》在本轮检索里都没有关于这家北京公司的报道59。

中文媒体另有一套口径：36 氪与 IT 桔子写的是今年 6 月 3 亿美元天使轮、一个月后又是数亿美元的 Pre-A，两轮合计超过 5 亿美元；Gate News 4 月的报道写的是 3 亿美元融资、约 8 亿美元估值4 5。

这两套口径在时间上互相打架：4 月的报道说 3 亿美元已经到位，9 月的报道则把这笔钱记在 6 月的天使轮上。本文并列，不做合并。

那么核心问题就是：一家成立七个月、没发布过模型、也不打算从零训练基座的公司，为什么能值 14 亿美元？

01｜先有估值，还没有产品

先看这笔价格能对应上什么。

这家公司目前还没有发布过任何模型。能对应上 14 亿美元的，是人。

清华大学的官网把这个人写得很清楚：代季峰，电子工程系副教授，2009 年与 2014 年在清华自动化系拿到学士与博士，2014 到 2019 年在微软亚洲研究院视觉组任首席研究员、研究经理，2019 到 2022 年在商汤科技研究院任执行研究总监，2022 年 7 月全职回到清华电子工程系6。页面上的在职状态一栏，写的是「在职」61。

他本人的主页补了两段清华官网没有列的：2022 年 9 月到 2025 年 2 月在上海人工智能实验室做 Lead Researcher；2025 年 5 月到 2026 年 1 月，在盛大集团创办的 AGI 实验室 MiroMind 做负责人7。

两份履历对不上。清华官网的「工作经历」栏只有三条，2022 年 7 月之后从头到尾没有出现过上海人工智能实验室与 MiroMind；那段两年半的履历，目前只有他本人的主页在讲6162。

这份履历的分量来自几件具体的作品：可变形卷积（Deformable Convolutional Networks，ICCV 2017）、Deformable DETR（ICLR 2021）、自动驾驶感知里的 BEVFormer（ECCV 2022），以及开源多模态模型 InternVL8 9 10 11。

他在清华的招生页上同时留了清华与上海人工智能实验室两个邮箱12。

这家公司在中国工商登记里的实体，中文商业信息平台写作「智衍慧生」，品牌名则与「Naive.ai」并列13 14。

按企查查的登记页，深圳智衍慧生科技有限公司成立于 2026 年 2 月 26 日，法定代表人兼董事是朱锡洲，注册资本 100 万元，由北京智衍慧生科技有限公司 100% 持股；经营范围里有「人工智能基础软件开发」「人工智能理论与算法软件开发」等条目63。

朱锡洲是中国科学技术大学与微软亚洲研究院联合培养的博士，2018 年「微软学者」奖学金的十一名获得者之一，长期与代季峰共同署名论文15。

报道里「2 月成立」这条事实，与深圳主体的登记日期对得上；中文媒体另有「今年 1 月出来创业」的说法64。

然后是那场到现在还悬着的纠纷。

1 月 18 日，盛大集团（创始人陈天桥）与 MiroMind 发布《战略调整与合规标准》声明，原文把代季峰的身份写作 Technical Advisor（技术顾问），并写明他即日起结束顾问任期16。

这个用词和中文媒体普遍的「联合创始人」并不一致65。

1 月 20 日，甲子光年还原了那几天：1 月 16 日全部中国员工与实习生被要求停止工作，17 日的搬家支持政策出台半天后被撤下，19 日员工发现代季峰已退出公司群17。

4 月 21 日，《华盛顿邮报》在关于中国收紧 AI 公司「去中国化」的调查报道里，引了他给该报的一份声明：离职的原因是盛大集团要求 MiroMind 的 AI 研究人员迁出中国、前往新加坡或日本，他无法接受18。

次日，MiroMind 发出一份《关于代季峰相关不实言论的内部通报》，附上美国 O-1 签证批准文件，称赴美意愿是他本人入职之初就书面提出的。通报还记录了离职谈判里的一个细节：他最初提出用新公司 15% 的股权，换取 MiroMind 的知识产权许可并带走主要骨干；3 月 2 日，其背后的投资机构把这笔对价书面降到 5%19。

到 9 月 18 日，这件事还没有进法院。第一财经 4 月 24 日的原话是「目前双方尚未进入正式法律诉讼阶段」；MiroMind 的措辞是「保留通过刑事报案、民事诉讼等一切合法手段追究」2066。

陈天桥本人在 4 月 28 日经彭博否认了代季峰的说法，而代季峰拒绝向彭博置评21。

七个月里能用来说明 14 亿美元的东西，是一份履历、一支不到一百人的团队，和一条还没有产品的路线。

02｜省下的是时间，代价写在许可里

先看这条路线的成本结构。

Epoch AI 今年 3 月给出一个量化：在 OpenAI、MiniMax 与智谱三家的研发算力支出里，用于最终训练跑的比例不到 30%，其余花在实验、消融、评测与推理上22。

同一家机构的趋势面板显示，前沿语言模型的训练成本从 2020 年起每年上涨约 3.5 倍，大约每七个月翻一倍23。

把这两个数字放在一起，就能看出这条路线的财务道理：一家新公司不必先把一整笔钱压在一次从零训练上，就能拿出一版可用的模型。这是本文的判断，不是报道的原话。

原料这一侧，2026 年已经堆得很厚。

Hugging Face 的官方统计给出：2026 年发布的 178 个参数超过 200 亿的中国模型里，59% 用 Apache 2.0、22% 用 MIT；美国同参数量段的对应数字是 29% 用 Apache 或 MIT、41% 用自定义条款、30% 未声明24。

采用度更直白：Qwen 的衍生模型在 Hugging Face 上有 151,448 个，是 Meta 全部足迹的 2.6 倍；窗口内 Qwen 家族的下载量是 20.45 亿次67。中国模型过去一年占该平台下载量的约 41%25。

不过「开放权重」四个字底下的差别，比想象中大。

把几家的许可原文并排看，底座之间差的是商业天花板。

DeepSeek-V4 与智谱 GLM-5.2 用的是 MIT 许可26 27。

月之暗面 Kimi K3 用的是自定义许可：如果被许可方或其关联方经营 MaaS（把模型当作服务对外售卖）业务、连续 12 个月合计收入超过 2000 万美元，就必须先与月之暗面另行签约，才能把本软件「或其衍生作品」用于任何商业目的28。

阿里 Qwen3.8-Max 的门槛写在 5000 万美元，同样把衍生作品写进约束，另要求月活超过一亿或月收入超过 2000 万美元的商业产品在界面显著标注模型名29。

MiniMax M3 收得更紧：默认授权仅限非商业用途，而它定义的「商业使用」里明确列入了「经过后训练、微调、指令微调或任何其他形式改造后的软件或其衍生物的商业部署」30。

这一条覆盖的动作，恰好就是报道描述的那条路线：拿一个已有的权重，改、再调。

在公开可读到的部分与这篇报道的转载摘要里，都没有出现那个底座的名字。许可条款会不会卡住这家公司，取决于它选的是哪一家——这是本文认为这条路线最该被追问的地方。

还有一个必须分清的界线。

9 月 8 日，美国国家安全局、网络安全和基础设施安全局与联邦调查局联合发布公告，点名 DeepSeek、月之暗面、阿里、MiniMax、阶跃星辰与智谱，称它们从美国前沿模型提取了数十亿 token、数百万次交互，违反了美方公司的使用条款31。

那份公告管的是针对美国闭源模型的隐蔽 API 蒸馏。拿一份别人已经放出来的开放权重做改造，是另一件事——后者恰恰是这条路线的前提。

报道里还有一句容易被读漏：这家公司也在研究递归自我改进60。这个词在英文语境里的分量，值得单独交代。

OpenAI 在 9 月 6 日的官方文章里写，公司按自家测量已经达成「自动化研究实习生」，目标是在 2028 年 3 月做出自动化 AI 研究者，同时写明「我们还不知道怎么安全地走到对齐的、完全的递归自我改进」32。

Anthropic 在 6 月的官方长文里给出自己的数据：2026 年 5 月起，合并进其代码库的代码有超过 80% 由 Claude 撰写33。

Google DeepMind 在 4 月把「机器学习研发」列为独立的关键能力等级；达到该等级的模型，安全案例评审要扩展到大规模内部部署，而不只覆盖对外发布34。

中国厂商也在用这个词，含义却不同。月之暗面在 Kimi K3 官方博客里写，某个案例是「经过 120 多轮递归自我改进」做出来的；Qwen 写自己的系统「通过反馈回路自我演化」35 36。那是长程自主循环的产品说法，和上面三家描述的「AI 自己设计后继模型」不是一回事。

报道没有展开这一句。它至少说明，这家公司在给自己定的方向里放了「让模型参与改进模型」这一项——这是把 14 亿美元和三家美国实验室摆在同一张桌上的那一项。

选哪一家的开放权重当底座，直接决定这家公司能把模型卖到哪里、卖给谁。

03｜14 亿美元在这个市场里排第几

放进坐标里，才知道这笔钱是贵还是便宜。

9 月 18 日收盘，智谱（2513.HK）报 780 港元，市值 3,803.19 亿港元；同一天 MiniMax（0100.HK）收 303 港元，市值 1,058.18 亿港元37 38。按 7.8 折算，两家分别约为 488 亿美元与 136 亿美元，这是本文的换算。

两家公司的总股本都能在港交所公告里对上：智谱在 9 月 18 日完成配售与零息可转债后是 487,588,090 股，MiniMax 在 7 月完成配售后是 349,235,308 股39 40。

未上市的几家：路透 9 月 3 日报道月之暗面已保密递表港交所，两名消息源给出的估值是 500 亿美元41；路透 7 月 15 日报道 DeepSeek 计划在新一轮融资里把估值定在约 5,000 亿元人民币、约 740 亿美元，那是投前口径42。

再往外一层：法国的 Mistral 在 9 月 8 日以约 210 亿欧元完成 30 亿欧元融资，折合约 240 亿美元43；Anthropic 在 5 月 28 日的 Series H 把估值定在 9,650 亿美元44；OpenAI 在 3 月完成的那一轮估值 8,520 亿美元，9 月中旬报道的新一轮洽谈区间是 1.2 万亿到 1.5 万亿美元45。

换算下来，14.2 亿美元约等于智谱当日市值的三十四分之一、MiniMax 的九点六分之一、月之暗面的三十五分之一、DeepSeek 最新投前估值的五十二分之一。

这几个分母的口径并不齐：智谱与 MiniMax 是 9 月 18 日的二级市场收盘市值，月之暗面是消息源给出的估值、没有注明投前还是投后，DeepSeek 是投前；分子 14.2 亿美元是投后。比例由本文换算，只用来给量级定位。

换个更直观的比法：腾讯在 DeepSeek 首轮融资里出资 100 亿元人民币，按 7 折算约 14 亿美元，和 Naive AI 整家公司的估值是同一个量级46。

头部那一侧也不只是纸面繁荣。智谱 2026 上半年收入 9.54 亿元、同比增长 399.7%，期内亏损 20.72 亿元47；MiniMax 上半年收入 1.166 亿美元、同比增长 283.1%，期内亏损 3.58 亿美元48。

腾讯自己这一季的资本开支是 527.84 亿元人民币、同比增加 176%，公司把其中一部分归因于混元模型升级与推理需求49。

再找两个时间上的参照。智谱上市前最后一轮 B6 轮的投后估值约 243.77 亿元人民币，这是媒体引用它招股书的口径50；再往前到 2023 年 9 月，智谱一轮融资的估值「高达十亿美元」，而更早成立的 MiniMax 在当时被报道为「估值已超 12 亿美元」51。

在这个赛道里，14 亿美元是今天的入场价：它落在 2023 年的估值水平上，配的却是一条 2026 年的路线。

04｜接下来能验收的四件事

第一件是这个月的模型。

如果它如期发布，第一个能被查的不是榜单分数，而是它的底座。开放权重模型通常要写明基于什么发布、许可随之继承，而这一条决定了它能不能被商用6869。

第二件是盛大那条线。

到 9 月 18 日，双方仍未进入正式法律诉讼，MiroMind 保留了刑事报案与民事诉讼的权利，离职谈判里那份「15% 股权换知识产权许可」的记录也已经进入公开通报6670。这个悬置状态，对一家估值 14 亿美元的公司是实际的风险项。

第三件是腾讯这一侧的性质。

腾讯在这条赛道上已经同时是好几家的股东：DeepSeek 首轮出资 100 亿元，月之暗面的投资方名单里有它，MiniMax 的上市报道把它列为投资方，财新报道的阶跃星辰投资者名单里有它，智谱的产业资本名单里也有它（这一条来自媒体对招股书的引用）52 53717273。

一家公司同时拿着这条赛道几乎每一个名字的股份，这笔投资的含义更接近组合补位。

第四件是美国那一侧的政策变量。

白宫《America's AI Action Plan》在 2025 年 7 月专门写了一节鼓励开源与开放权重模型，理由是开放模型对初创企业、对不能把敏感数据送出去的政府与商业部署都有用54。

欧盟《人工智能法》第 53 条第 2 款给了一个机械的豁免：以自由开源许可发布、且权重、架构信息与使用信息都公开的通用模型，可以免除其中两项义务；紧接着的一句是，「这一豁免不适用于具有系统性风险的通用人工智能模型」55。

美国这一侧的界线，白宫科技政策办公室主任 Michael Kratsios 在 7 月 22 日讲得很具体：美国支持开放权重模型，也支持「用来做出更小、更高效模型的合法蒸馏」，反对的是「大规模、隐蔽的工业化蒸馏」56。

产业界的态度同时存在。7 月 24 日由英伟达发布的《Open Weights and American AI Leadership》公开信，最终署名超过两百家，包括谷歌、Meta、微软、OpenAI、Hugging Face 与 Mistral，主张对蒸馏的关切应当用有针对性的法律与商业框架来处理57。

Axios 在 7 月的调查报道写的是另一面：行政层面确实讨论过把中国 AI 实验室列入实体清单，也传过针对中国开源模型的供应链规则草案，只是此前被主张「不要扼杀创新」的官员挡下；报道引消息人士说，真正在发生的事「更慢，也更持久」58。

这个月那个模型发出来之后，第一件要核的事是它的底座是谁。

回到开头那个问题。本月那个模型如果如期发出来、底座也允许商用，这条路线就可以被后来的人照着走一遍；这个价格买的，是它能不能走通。

接下来要核的四件事	现在能核到什么	还差什么
本月发布的模型与它的底座	报道称它基于一款已有的中国开放权重模型改造、再用强化学习一类的流程精炼，公开材料里没有出现底座的名字60；DeepSeek-V4 与 GLM-5.2 用的是 MIT，Kimi K3 的 MaaS 门槛是 2000 万美元，Qwen3.8-Max 是 5000 万美元，MiniMax M3 默认非商业且显式覆盖后训练后的衍生作品6869747576	发布时公布的底座与许可；评测口径与第三方复现
盛大与 MiroMind 那条线	2026 年 1 月 18 日的声明把他写作 Technical Advisor、即日卸任65；4 月 23 日的内部通报附 O-1 签证文件，并记录「15% 股权换知识产权许可」的谈判66；第一财经 4 月 24 日称双方尚未进入正式法律诉讼70	是否立案、在哪家法院；知识产权许可的最终归属；他本人对这轮报道的回应
腾讯这笔投资的性质	腾讯同时是 DeepSeek 首轮 100 亿元的出资方、月之暗面的投资方、MiniMax 与阶跃星辰的投资方，也在智谱的产业资本名单里7172737778；它自己二季度资本开支 527.84 亿元、同比增加 176%79	投资金额与轮次；腾讯未公开过大模型投资组合清单；公司对这笔投资的确认
美国这一侧的政策变量	白宫 2025 年 7 月的行动方案鼓励开源与开放权重80；欧盟《人工智能法》第 53 条第 2 款给出豁免并排除系统性风险模型81；白宫 OSTP 主任把合法蒸馏与隐蔽工业化蒸馏分开82；英伟达牵头、逾两百家署名的公开信主张用针对性框架处理蒸馏83；Axios 报道行政层面的封禁动议此前被挡下84	是否出现正式的实体清单或采购规则动作；若出现，是否会覆盖「在开放权重上做后训练」这一类行为