沐曦 1,396.6 万股今天解禁：摩尔线程上周已经演过一遍 (2026)

南华早报 9 月 16 日晚报道，沐曦集成电路（股票简称沐曦股份，代码 688802.SH）有 1,396.6 万股首发限售股将在 9 月 17 日上市流通，按周三收盘价折算约 67 亿元人民币、约 9.98 亿美元，报道引述分析师的话说，这批股份进入市场后股价"可能面临显著抛压" 1。中文财经媒体在 9 月上旬算过同一个数字，按 9 月 9 日 532 元的收盘价约 74.3 亿元，按 9 月 11 日 489 元约 68.3 亿元 2。

让这件事被盯住的，是上个星期刚刚出现过一次对照。同在 2025 年 12 月登陆科创板、同属国产 GPU"四小龙"的摩尔线程（688795.SH），9 月 7 日解禁当天下跌 20% 触及跌停 3。

01｜南华早报这篇报道讲了什么

稿子的作者是南华早报驻上海记者 Ann Cao，发布时间为 9 月 16 日 20:25 1。它给出的内容分成四组。

规模与时间是一组。报道写的是"1,400 万股"在周四解禁，对应的市值按周三收盘价折算约 67 亿元；沐曦比摩尔线程晚 12 天上市；两家公司目前都在推进香港上市 1。

摩尔线程这个先例是第二组。报道写的是 2,600 万股解禁，当日股价迅速下跌 20%、触发科创板跌幅限制，此后继续下跌超过 30%，单日市值蒸发近 490 亿元 1。

第三组是分析师的判断，来自光大证券国际策略师 Kenny Ng。他先承认抛压，再指出抛压的量级取决于原始股东的持股成本：

"When the restricted shares are released, the stock price is likely to face significant selling pressure." "The initial investment cost for these restricted shares was quite low. Although AI stocks have recently undergone a price correction, compared to the entry cost of the original investors the current profit margins are still high."1

译：限售股上市流通后，股价可能面临显著抛压。这批限售股的入股成本相当低；AI 股近期虽然经历了一轮回调，相比原始投资者的入股成本，目前的账面收益率仍然很高。

Ng 还给出一个方向性的判断：这次抛压更接近一种结构性的市场机制，跟沐曦经营状况的关系有限。他同时算了账面收益：沐曦 2025 年 12 月上市时的发行价是 104.66 元，周三收盘近 478 元，早期机构投资者的账面收益率仍然超过 350% 1。

第四组是公司基本面。报道称沐曦是"四小龙"中第一家实现上半年盈利的公司，2026 年上半年净利润 6.12 亿元，上年同期为亏损 1.86 亿元；摩尔线程同期净亏损从 2.71 亿元收窄到 1,160 万元 1。产品一侧，报道引用高盛上周发布的研报说，沐曦下一代 C600 处理器已于 5 月量产，预计在 2026 年下半年到 2027 年"逐步爬坡" 1。

02｜9 月 17 日解禁的是哪一批股

确切数字来自公司自己的公告。9 月 10 日，沐曦股份发布《首次公开发行网下配售限售股上市流通公告》（公告编号 2026-039），写明本次上市流通 13,965,986 股，占公司股本总数的 3.4906%，上市流通日期为 2026 年 9 月 17 日 4。

"网下配售限售股"指的是公司上市时，参与网下打新的机构按发行价获配的那部分股票。沐曦在发行时把网下投资者分成三档：承诺获配股票 65% 锁定 9 个月的一档拿到的配售比例最高，承诺 40% 锁定 6 个月和承诺 15% 锁定 6 个月的各为一档 4。这次到期的是第一档，1,396.6 万股全部来自选择最长锁定期的机构。

这批股份分散在 4,618 个配售对象手里。按新黄河对公司 IPO 网下初步配售明细的梳理，选择 9 个月限售档的 4,618 个配售对象共获配 2,148.31 万股，其中 1,396.60 万股锁定 9 个月，其余上市首日即可交易；按总量平均，每个配售对象对应约 3,024 股限售股份 5。卖方是打新机构，持股成本就是 104.66 元的发行价，这跟大股东减持是两件不同的事 2。

更能说明股价压力的是流通盘的变化。公告里的股本变动结构表写明，解禁前公司无限售条件流通股为 18,528,595 股，这次解禁后增加到 32,494,581 股 4。3.4906% 这个占总股本的比例看着不大，但公司上市 9 个月里可自由交易的股份原本只有 1,852.86 万股，这次一次性增加约 1,400 万股，流通盘扩容约 75.38% 2。

沐曦今年 6 月 17 日已经遇到过一次解禁，那批来自 IPO 网下配售的股份只有 38.96 万股，规模约为这一批的三十六分之一 5。

03｜上一家公司的样本：摩尔线程 9 月 7 日

摩尔线程的公告发布于 8 月 28 日，写明上市流通的限售股为首次公开发行网下配售限售股，总数 2,577.45 万股，占公司总股本的 5.48%，限售期为上市之日起 9 个月，上市流通日期为 9 月 7 日，比原定的 9 月 5 日顺延了一个交易日 6。

解禁当天，摩尔线程以 498 元开盘，约 4 分钟后触及 20% 跌停价 415.48 元 7 8。收盘时总市值降至约 1,953 亿元，比前一交易日蒸发约 488 亿元 8。

跌幅和流通结构有关。解禁前，摩尔线程可自由交易的股份约 3,022.55 万股，这次解禁后流通股增加到约 5,600 万股，流通盘一次扩大约 85%；按 9 月 4 日 519.35 元的收盘价计算，这批解禁股票对应市值约 133.86 亿元 8。跌势此后延续，到 9 月 16 日，摩尔线程收于 364 元，比解禁前低约 30% 9。

两家公司的差别主要在规模。摩尔线程这次解禁 2,577.45 万股、占总股本 5.48%，解禁前流通盘约 3,022.55 万股，扩容幅度约 85%；沐曦这次解禁 1,396.6 万股、占总股本 3.4906%，解禁前流通盘 1,852.86 万股，扩容幅度约 75.38% 4 6。两批股份的股东结构相同，都是 9 个月锁定期的网下配售机构，两家公司的上市时间只差 12 天 1。

04｜公司自己的账

能核到的经营数字集中在一份半年报里。2026 年上半年，沐曦股份实现营业收入 13.24 亿元，同比增长 44.67%；归母净利润 6.12 亿元，上年同期为 -1.86 亿元；扣非归母净利润 -0.49 亿元，同比减亏 75.83% 2。二季度扣非归母净利润 0.54 亿元，环比由亏转盈。"四小龙中首家上半年盈利"这句话成立的口径是归母净利润；扣掉非经常性损益之后，公司上半年仍然亏损 2。

产品一侧的信息在两个来源里对得上。南华早报转述高盛研报说 C600 于 5 月量产、此后逐步爬坡；中文券商 9 月 7 日一份研报的标题同样写着"曦云 C600 于 2026 年 5 月完成量产" 10。公司官网把曦云 C600 列为"基于自主知识产权的 GPGPU 架构及国产先进工艺研发的新一代通用 GPU 产品" 11。

另外两件事决定了后续的供给节奏。9 月 16 日，也就是南华早报那篇稿子发出的当天，公司宣布与魔形智能达成生态合作，称万卡集群"Token 工厂"已投入使用 12。按东方财富个股日历的限售解禁时间表，12 月 17 日还有 10,919,241 股首发原股东及战略配售限售股到期 10。

锁定期最长的是实际控制人一方。公司实际控制人陈维良与上海骄迈、上海曦骥构成一致行动人，三方合计持股约 8,256.88 万股，占公司总股本的 20.63%，锁定期 36 个月 2。三方在上市公告书里承诺：若公司 2026 年、2027 年、2028 年任一完整会计年度仍未盈利，或当年扣非净利润比上市前一年下滑 50% 以上，锁定期逐次延长 12 个月 2。

05｜哪些能当真，哪些还不能

说法	现在能核到什么
本次解禁 1,396.6 万股，9 月 17 日上市流通，占总股本 3.4906%	公司 9 月 10 日公告（编号 2026-039）写明 13,965,986 股、占比 3.4906%、流通日 2026 年 9 月 17 日；保荐人华泰联合证券的核查意见表示无异议 4
解禁市值约 67 亿元	南华早报按 9 月 16 日收盘价折算，属估算而非公告口径。同一批股份按 9 月 9 日 532 元收盘价计约 74.3 亿元，按 9 月 11 日 489 元计约 68.3 亿元，数字随股价浮动 1 2
解禁后"可能面临显著抛压"	光大证券国际策略师 Kenny Ng 的判断，出自南华早报的采访；公司、上交所与保荐人都没有就这次解禁后的股价发表看法 1
摩尔线程 9 月 7 日跌停 20%、此后累计跌超 30%、单日市值蒸发近 490 亿元	跌停价 415.48 元、市值降至约 1,953 亿元、单日蒸发约 488 亿元出自中文财经媒体当日报道；"跌超 30%"为南华早报与中文财经媒体按 9 月 16 日收盘价折算，未见交易所或公司对跌幅的表述 1 8 9
C600 已于 5 月量产，2026 年下半年至 2027 年逐步爬坡	这段内容出自南华早报对高盛研报的转述，本轮未读到研报原文。中文券商 9 月 7 日研报标题与公司产品页可作旁证，公司未公布 C600 的出货或收入数据 1 10
沐曦是"四小龙"中首家上半年盈利的公司	按归母净利润 6.12 亿元成立；扣非归母净利润为 -0.49 亿元，经营性盈利的时点是二季度扣非转正 1 2
12 月 17 日还有 1,091.92 万股解禁	东方财富个股日历的解禁时间表列出 2026 年 12 月 17 日 10,919,241 股；本轮未见到公司就该批股份发布的公告 10

06｜接下来看什么

时间	事件	观察什么
9 月 17 日	1,396.6 万股上市流通	当天的成交额与换手率是"抛压"能被直接观察到的证据 4
9 月下旬	两家公司的港股上市进程	南华早报称沐曦与摩尔线程当前都在争取香港上市，其中摩尔线程赴港上市的打算在 8 月已有报道 13
10 月	三季度业绩	高盛所讲的 C600"逐步爬坡"会在收入与毛利上留下痕迹 1
12 月 17 日	下一批 1,091.92 万股解禁	这一批打新机构的卖出情况，是否影响下一批股东的持有意愿 10