National Beverage：34.02% ROE与1.56亿美元自由现金流，销量下滑后目标价只高2.7%

National Beverage Corp.（NASDAQ: FIZZ）在美国和加拿大开发、生产、营销并销售无酒精饮料，财年为每年 6 月至次年 5 月。产品线分为四组：LaCroix 气泡水、Clear Fruit 水饮，Rip It 能量饮料与能量 shots，Everfresh、Everfresh Premier Varietals 和 Mr. Pure 果汁及果汁饮料；Shasta 和 Faygo 则属于碳酸软饮料。公司没有在 FY2026 年报摘录中给出这两大产品组的收入百分比分拆，只披露两组产品的销量都受到影响。6

销售渠道包括商超、会员店、大卖场、批发商、电商、药店、折扣店、便利店和加油站，也覆盖医院、学校、军队基地、酒店及餐饮服务批发商。公司采用仓储配送、直接到店配送和独立经销商并行的混合体系，主要市场仍是美国。6

年报把竞争因素列为价格、促销、广告与营销、货架陈列、产品差异化、包装创新、客户服务和配送方式。公司披露的经营做法包括内部口味开发与感官测试、社交媒体营销、店内品牌推广、口味选择和包装设计；生产网络为 10 个州的 12 座工厂。6

下表统一使用 National Beverage 的财年口径，金额为百万美元。FY2025 有 53 周，FY2026 有 52 周，因此两年的同比并非完全同周数比较。3

表中五年序列来自 National Beverage Financials Overview。1

五年里，营收从 11.38 亿美元升至 11.81 亿美元，整体增量很小；FY2026 收入和净利润同时回落。公司在年报中给出的解释是，FY2026 少了一周销售期，销量下降 6.7%，但每箱平均售价上涨 5.2%，所以收入降幅小于销量降幅。6

ROE 采用「当年归母净利润 ÷（期初股东权益 + 期末股东权益）/2」重算；自由现金流采用 StockAnalysis 的「经营现金流 - 资本开支」口径，金额为百万美元。FY2024—FY2026 是本期筛选使用的连续三年。12

表中 ROE 与自由现金流序列来自 National Beverage Financials Overview 和 National Beverage Balance Sheet。12

ROE 从 FY2023 的 46.43% 逐步降到 FY2026 的 34.02%，但仍明显高于 15% 门槛；自由现金流四年连续为正，FY2026 仍有 1.56 亿美元。当前资产负债表显示现金 3.495 亿美元、债务 5894 万美元、净现金 2.906 亿美元，Debt/Equity 为 0.09 倍，ROE 并非主要由极端财务杠杆推动。5

FY2023—FY2026 自由现金流分别为 1.3969 亿、1.6761 亿、1.7042 亿和 1.5611 亿美元，连续四年为正。按当前市值和最近 12 个月自由现金流计算，FCF yield 约 5.19%。这给后续的分红、回购或扩产留下了现金来源，但不等于每年都会发放同样规模的特殊股息。15

FY2026 期末净现金约 2.91 亿美元，Debt/Equity 仅 0.09 倍；公司没有触及本频道需要额外解释的 D/E 大于 5 倍情形。对一家具备 12 座工厂、需要采购铝罐、塑料瓶、果汁、甜味剂等原料的饮料企业，这种债务水平减少了利息和再融资对利润的直接挤压。56

FY2026 每箱平均售价上涨 5.2%，抵消了部分 6.7% 的销量下滑，毛利率仍为 37.0%，与 FY2025 持平。公司在 FY2026 业绩公告中点名 PineApple CocoNut 扩大铺货、Strawberry Peach 成为高动销口味；这些不是增长保证，但给读者留下了可在后续季度验证的产品变量。36

FY2026 销量同比下降 6.7%，收入下降 1.73%，净利润下降 1.70%；换句话说，ASP 上涨 5.2% 只是减轻了收入跌幅，没有改变销量方向。风险路径是「销量继续下降 → 经销商和货架效率承压 → 促销增加或毛利率下降 → 现金流收窄」。可自行设置的观察线是：连续两个季度销量仍为负，且 ASP 增幅低于 3% 或毛利率跌破 35%，这时应重新估计利润而不是沿用 FY2026 EPS。6

当前 TTM PE 为 16.39 倍，按 52 周最低价和最高价对 TTM EPS 静态折算，近一年隐含区间约为 14.18–21.67 倍；P/FCF 也有 19.27 倍。若 EPS 在股价不变时再下降 10%，静态 PE 会从 16.39 倍升至约 18.21 倍。作为外部参照，Keurig Dr Pepper 的 Finviz 快照为 30.41 倍 TTM PE、11.84 倍 Forward PE、22.24 倍 P/FCF；FIZZ 的 TTM PE 更低，但市场给 KDP 的未来盈利增速预期也明显更高，不能只用单一 PE 判定便宜。47

公司在 2026-07-01 宣布每股 3.25 美元特别现金股息，并称过去 22 年一共进行了 13 次现金支付、累计每股 19.78 美元。StockAnalysis 的当前股息展示为 3.25 美元、收益率 10.12%，同时显示 payout ratio 165.82%；这组数字更像一次性股东回报，而不是可按年外推的基础股息。风险路径是「把特殊股息计入常态收益 → 下一年不再支付 → 预期收益率和估值支撑同时下降」。58

截至 2026-08-07 美股收盘，FIZZ 为 32.13 美元，市值约 30.1 亿美元，较 52 周高点 42.47 美元低 24.35%，较 52 周低点 27.80 美元高 15.60%。按本文用于统一展示的 7.20 汇率，市值约 216.7 亿元人民币；即使不做汇率换算，30.1 亿美元也明显低于 1000 亿元人民币等值门槛。4

估值表使用同日的 FIZZ 与 KDP 快照，具体口径见各指标出处。457

Finviz 当前字段显示目标价 33.00 美元，相对 32.13 美元只有约 2.7% 的上行空间，聚合评级为 4.00；但同一页面显示的最新可见分析师动作已是 2023 年，StockAnalysis 当前则显示目标价和分析师数量为 n/a。因此，33 美元只能作为低可信度的外部参考，不应当被当成新的共识目标价或安全边际。45

口径说明：本文所有财务数据按 National Beverage 的美国财年列示；ROE 为本文用归母净利润和期初、期末股东权益重算，自由现金流沿用 StockAnalysis 的经营现金流减资本开支口径。市值、股价和估值为 2026-08-07 收盘快照，盘后价格变化不会自动更新本文数字。