微软：增长跑得过投入吗？

微软（NASDAQ: MSFT，美国上市）FY2026 公司拆解：从生产力与业务流程、智能云、更多个人计算三条业务线，看到 Azure 增长、资本开支、现金流与估值锚之间的关系。文中数字按美国 GAAP、截至 2026 年 6 月 30 日的年度报告口径；估值仅作时点框架，不构成目标价或买卖建议。

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