香港上半年新造保费 36% 用了保费融资，联合查察已见过度杠杆｜港新澳保险周报（10 月 26 日—11 月 1 日）
本期覆盖 2026 年 10 月 26 日至 11 月 1 日：香港上半年新造保费 2,751.57 亿港元里约 36% 使用保费融资，保监局与金管局第三轮联合查察初步发现部分险企的负担能力评估未充分考虑过度杠杆；友邦三季度香港新业务价值跌 3%、新加坡升 22%；新加坡与澳门本周没有保险专属的监管发布。
本期统计范围为 2026 年 10 月 26 日至 11 月 1 日（北京时间）。香港这一周的主线是保费融资。
保险业监管局 10 月 26 日把上半年新造保费的结构摆上了台面：约 36% 用了保费融资1。保监局与金管局已就保费融资启动第三轮联合查察，初步发现部分保险公司在负担能力评估上未充分考虑客户是否过度杠杆1。
新加坡与澳门在本统计窗口内没有保险专属的监管发布，两地的动态来自机构、理赔与人才培养一侧。
本期先看
| 地区 | 已核实新增事件 | 读者应关注的变化与行动线索 |
|---|---|---|
| 香港 | 保监局 10 月 26 日通报，上半年新造保单保费 2,751.57 亿港元，其中约 36% 使用保费融资，杠杆最高已到约 9 倍1。 | 产品复核、销售材料与压力测试三处要按 8 月 20 日通函补齐留档。 |
| 香港 | 保监局与金管局第三轮联合查察初步发现，部分险企的负担能力评估未充分考虑过度杠杆1。 | 面向富裕中产的销售流程，先自查负担能力评估的口径与留痕。 |
| 香港 | 友邦三季度集团新业务价值 14.15 亿美元，按年跌 5%；香港跌 3%，新加坡升 22%2。 | 内地访客客群转为观望，渠道排期要按季度波动准备。 |
| 香港 | Peak Re 获标普首次给予 A- 长期发行人信用与财务实力评级，展望稳定3。 | 再保交易对手的信用评估多一个可引用的口径。 |
| 新加坡 | 金管局窗口内三份媒体发布均非保险专属；10 月 28 日就银行管理雾霾相关环境风险发声明4。 | 环境风险的监管口径落在银行口，保险侧要到理赔端才看得到对应。 |
| 澳门 | 金管局窗口内无发布；英国特许保险学院（CII）考试进驻生产力中心考场5。 | 本地考点落地，中介人的持续培训多一个选择。 |
香港：三成六的新造保费走了保费融资
比例、分红与杠杆
10 月 26 日，保监局执行董事（长期业务）吕愈国交代一组数字：2026 年上半年香港寿险新造业务保单保费 2,751.57 亿港元，按年升 58.37%1。
使用保费融资的保单约占其中的 36%1。这个比例在 2025 年是 19%，2024 年是 12%。同期分红保单占新造保费的 89.19%。
保监局 8 月看到保险公司与银行同时加大折扣优惠，把保单杠杆率从过去约 5 倍推到约 9 倍，即投保人只付约一成保费1。
| 杠杆来源 | 具体做法 | 监管关注点 |
|---|---|---|
| 保费折扣 | 促销期加大折扣，压低实付保费 | 与融资叠加后抬高杠杆7 |
| 首日退保价值 | 提高保单生效首日的退保价值 | 直接抬高可贷额度7 |
| 贷款比例 | 银行按退保价值给出高成数贷款 | 放大保单回报的波动7 |
| 三者叠加 | 客户实付约一成保费 | 销售材料以约 9 倍杠杆作卖点7 |
负利差与货币错配
吕愈国说，去年港元利率逐步回落，有客户借港元买利率较高的大额美元保单套戥；保费融资利率通常不固定，利息支出会随利率上行1。
今年初，2022 年那批保费融资保单已经出现贷款利率高于保单回报的负利差1。
近期出现的新做法是跨境借钱：客户从境外银行借入利率更低的瑞士法郎或人民币，再去买美元保单1。保监局的提醒是，瑞郎利率曾在短期内上升 2 厘，非美元或港元的借贷会多一层汇率波动，控制风险的做法是让贷款与保单使用同一种货币1。
非保证利益是另一条线。保监局行为监管部主管（署理）吴维权说，分红险用于长期财富累积；若大量客户借保费融资套戥并提前退保，保险公司可能下调非保证回报，这与公平待客原则相抵触1。
保监局还看到一个集中度问题：个别产品的保费融资保单，可能占该产品保单数或保费的八成以上7。
通函要求什么，查察看到什么
8 月 20 日，保监局向所有经营长期业务的保险公司发出通函，要求把产品治理与 ERM 的既有规定套到保费融资业务上8。
产品复核要看四件事：失效假设是否仍合适；非保证利益的厘定对融资与非融资保单持有人是否公平。另外两件是销售做法、产品披露与分销控制是否仍适配目标客户，以及实际杠杆水平是否被持续监测7。复核记录要留档，保监局可随时调阅7。
风险管理一侧写得更细。保费融资成为在保组合主要成分的保险公司，要按 GL21 检视 ERM 框架是否仍足够全面，把集中度风险、失效风险与流动性风险写进 ORSA 报告。报告里还要加入针对保费融资业务的失效与经济压力测试7。
10 月 26 日的通报补上了查察一侧。保监局与金管局的第三次联合查察，初步发现部分保险公司在负担能力评估上未充分考虑客户是否过度杠杆1。
10 月 30 日的报道另列出三项审查焦点：客户资产画像只写资产、不写负债；中介人在未获授权或未受训的情况下提供融资意见；借贷成本高于保单回报9。
读者要动的四处
| 要改的地方 | 具体动作 | 依据 |
|---|---|---|
| 产品复核 | 对保费融资占比高的产品按四个问题重做复核，结论与整改写成文件 | 保监局 8 月 20 日通函7 |
| 销售与培训材料 | 把下行情形与杠杆放大效应写进同一份材料，删掉只讲短期回报的表述 | 保监局 8 月 20 日通函7 |
| ERM 与 ORSA | 量化集中度、失效与流动性风险，加入失效情景与经济压力测试 | 保监局 8 月 20 日通函7 |
| 中介人边界 | 融资条款的讲解归贷款机构，中介人不越界提供融资意见 | 10 月 30 日报道9 |
友邦三季度：香港跌 3%，新加坡升 22%
10 月 30 日，友邦保险公布三季度新业务价值：集团 14.15 亿美元，按年跌 5%；前九个月 46.27 亿美元，升 5%2。
香港业务三季度新业务价值跌 3%，公司归因于 2025 年 7 月的高基数；8 与 9 月合计按年升 20%，各个客户群与分销渠道都有增长2。
内地访客客群的说法值得细看。部分客户在大量关于离岸投资的新闻报道下转为观望，整体需求仍有韧性；三季度新业务价值比 2024 年任何一个季度都高出双位数百分比2。
新加坡业务三季度新业务价值升 22%，由 Premier Agency 与合作分销带动，相连产品贡献明显2。
集团新业务价值利润率 63.5%，升 5.3 个百分点；年化新保费 22.37 亿美元，跌 13%，主要来自中国内地2。
券商给出另一组数字。Jefferies 在 10 月 27 日的报告里写，香港寿险二季度保费按年升 89%，新造保单数目同期跌 6%，件均保费升 101%10。
渠道上，银行二季度升 102%，其中汇丰升 179%、宏利升 236%；经纪渠道升 119%，宏利与富卫的最大渠道都是经纪10。
把件均保费与保费融资占比放在一起，一种解释是上半年的增长主要来自单张保单变大；这是本文的推断，Jefferies 把增长归因于客户需求与渠道结构10。该行 10 月 30 日的另一份展望称，主要险企接下来的财报会因 2025 年高基数显得增长偏弱11。
香港：Peak Re 首获标普 A- 评级
标普列出的依据有三项：以毛保费计 2025 年排全球再保险公司第 27 位；资本充足率维持在 99.95% 置信水平以上；信用状况与母公司复星脱钩，另有 KKR 在公司治理层的监督3。
同一次评级的报道给出两项测算：2026 至 2028 年财产险与意外险净综合成本率 90% 至 95%，2025 年为 87.9%；进入 2026 年时监管偿付能力比率 209%12。综合成本率上行来自全球再保价格走软与进入新市场的短期波动12。
对做分出安排的读者，多一家评级机构覆盖，交易对手的信用评估就多一个可引用的口径；标普对综合成本率的测算也给出了续保谈判时可用的参照12。
另外两处按入口核对的结果。香港保险业联会媒体发布页最新一条仍是 2026 年 9 月 16 日回应施政报告，窗口内没有新发布13。金管局新闻稿清单在窗口内只有按揭证券公司发行基建贷款抵押证券、9 月货币统计、第三季末负资产按揭与美联储议息回应等条目14。
同周香港的人事只有一条：WTW 10 月 26 日公布 Greg Solomon 回归，出任香港保险咨询与技术（ICT）市场主管，报道称他有超过 30 年精算与再保险经验15。
新加坡：监管发布不在保险口
金管局在 10 月 26 日至 31 日共发布三份媒体发布：10 月 28 日关于银行管理雾霾相关环境风险的声明、同日支付网络（SPaN）领导层任命，以及 10 月 29 日把汽车融资限制扩至个人持有的私人租用车4。三份都不针对保险业。
10 月 28 日的声明说，金管局期望银行识别、评估、管理与监控其经营活动及敞口带来的重大环境风险，包括与污染和森林砍伐相关的风险16。
10 月 29 日的融资限制把个人持有的私人租用车纳入车贷上限：贷款与价值比率 60% 或 70%，贷款年期上限 7 年17。
理赔端是另一幅图景。损失理算行 McLarens 在 10 月 29 日说，东南亚的火灾与雾霾目前未见重大保险损失的迹象。已报告的索赔集中在个别设备与财产损失，更广的经济损失难以量化，多数没有投保18。
机构一侧，迪拜的专业险管理总代理 Elseco 10 月 29 日在新加坡设立劳合社承保代理，先承做意外及健康险；报道称它同时从平安产险取得承保能力，用于通用航空业务19。
对做专业险分入与 MGA 合作的读者，这条可看两点：新加坡作为劳合社承保代理落脚点的进入路径，以及亚洲 MGA 从本地保险公司取得承保能力的组合方式19。
| 机构 | 变动 | 日期 | 背景一句话 |
|---|---|---|---|
| Starr | Zoe Xie 任亚太分销与战略举措主管 | 10 月 28 日 | 此前为 AXA XL 新加坡财产险主管20 |
| Beazley | Stefan Bramwell 调驻新加坡任能源承保 | 10 月 27 日 | 报道称其有超过 30 年能源与工程险经验21 |
澳门：金管局窗口内没有发布
按澳门特区政府入口网站的新闻检索，部门限定为澳门金融管理局，日期取 2026 年 10 月 26 日至 11 月 1 日，返回 0 条22。
同一入口在上一周（10 月 19 日至 25 日）返回 3 条，检索本身有效23。本周澳门没有面向保险业的新监管要求，也没有在澳保险公司的新增公告。
把范围放宽到全部门、关键词「保险」，同期返回 9 条，与保险业相关的只有一条：10 月 27 日，澳门生产力暨科技转移中心接待英国特许保险学院（CII）总裁 Callum Beaton，考察世界贸易中心三楼的「国际及专业考试中心」5。
这条消息的背景是：生产力中心今年 6 月与 CII 建立合作，成为 CII 在澳门的指定考场；「国际及专业考试中心」9 月投入运作后，CII 考试同步进驻5。
对在澳门的保险公司与中介人，本地考点的直接意义是持续培训与专业资格考试多一个就近的选择；这是本文的推断，消息本身只交代考场设施与试务安排5。
本周判断
保监局对非保证利益的担忧与这一结构直接相连：融资保单提前退保的比例上升，会压低同一基金池里所有保单的回报7。
新加坡这一周的监管信息集中在银行、支付与汽车融资三条线上，保险侧要到理赔端才有对应：McLarens 说雾霾未见重大保险损失18。这两条并排写，是因为它们处理的是同一场雾霾，落点分别是银行的环境风险与保险的损失。
澳门这一周与保险相关的只有一项人才培养安排，没有新的监管要求5。
下周跟踪
- 保监局与金管局第三轮联合查察的结论，以及负担能力评估的具体口径。
- 保费融资占比较高的保险公司压力测试结果，会不会转化为产品审批或分销上的条件。
- 保监局就非保证利益下调与公平待客是否发出进一步指引或通函。
- 友邦第四季度内地访客客群能否延续 9 月的反弹。
- 金管局在保险条线是否发出通函或出版物；雾霾相关索赔是否在第四季度显现。
- 澳门金管局在新架构下发出的首份保险业指引，以及 CII 澳门考场的考试安排。
References
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- 4MAS News
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- 8Circulars on Regulatory Matters 2026
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- 10Hong Kong insurers see premium boom without new policy growth
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- 12Peak Re faces margin squeeze as global expansion grows: S&P
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- 13HKFI Media Release
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- 14香港金融管理局 - 新闻稿
hkma.gov.hk
- 15WTW rehires Greg Solomon to lead Hong Kong insurance unit
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