SpaceX 上市了。它把自己包装成了 AI 公司
SpaceX 明天（6月12日）在 Nasdaq 上市，$135/股，$1.78万亿估值，史上最大 IPO。但这家火箭公司是怎么把自己包装成 AI 公司的？S-1 里 93% 的 TAM 来自「AI + 轨道数据中心」，Goldman Sachs 帮预测 AI 收入 100 倍增长，Twitter 的失血投资人通过三次 $0 现金并购套进 SpaceX 股票。而散户——特别是拿指数基金的退休账户——已经不知不觉地接了盘。
「我们将把人类送上火星。假设我的预测成真，SpaceX 发射的 AI 将超过地球上其他所有 AI 加在一起。」1
马斯克在 roadshow 上说这句话的时候，SpaceX 的 2025 年净亏损是 $49.4 亿。2
明天（6 月 12 日），SPCX 在 Nasdaq 上市。$135/股，$1.78 万亿估值，史上最大 IPO。3
$1.78 万亿是个什么概念？比 Walmart 大，比整个标普 500 里 90% 的公司都大。Goldman 的主承销团队说，要达到这个估值，SpaceX 的 AI 业务必须在 2030 年前增长 100 倍。4
它靠什么支撑这个数字？
答案写在 S-1 里，第一行：「使人类成为多行星物种」。
这不是火箭公司的故事
SpaceX 的 S-1 说，公司面对的 TAM 是 $28.5 万亿。
这个数字是怎么来的？
$26.5 万亿，来自「AI 模型、AI 应用、轨道数据中心」。5
也就是说，$28.5 万亿的 TAM 里，93% 来自 AI。
SpaceX 目前的 AI 业务收入是多少？$32 亿。2025 年。6
跟 Starlink 的 $114 亿比，这是个小零头。7
火箭 + 卫星网络撑起了 SpaceX 的现金流。但 S-1 的故事，全是 AI。
Goldman Sachs 的研究报告说：SpaceX AI 业务将从 2025 年的 $32 亿增长到 2030 年的 $3220 亿，100 倍。6
2026 年就要先长 388%。
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这不是分析，这是祈祷文。不过 Goldman 是 IPO 的主承销商，这件事我们按下不表。3
$0 换来的股东
再往前追一步，SpaceX 现在这个样子，是怎么形成的？
2022 年，马斯克花 $440 亿买了 Twitter。背后的金主：a16z、沙特王子、Palantir 联创、Jack Dorsey。1
一年后，Twitter 价值缩水到不足原价一半。金主们很不开心。
解法出现了：AI 概念正热。马斯克有个 AI 公司叫 xAI。于是 X 并入 xAI——没有现金，全用股票。Twitter 的投资人换成了 xAI 的股东。
xAI 是什么？FT 的说法是「一家钱炉」，2025 年亏损 $64 亿。1
所以 xAI 再并入 SpaceX——还是没有现金，还是全用股票。
三家公司，两次合并，$0 现金交易。当年的 Twitter 投资人，今天拿着 SpaceX 的股票。1
股票要变现，只有一个方法：上市。
这就是为什么有今天这场 IPO。
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散户不知道自己接了盘
一般的 IPO，90% 的股份分给机构投资人——养老基金、银行、保险公司。散户拿 10%。
SpaceX 反过来。S-1 里明确：30% 分给普通投资者。1
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FT 的编辑 Robin Wigglesworth 说得很直白：「当一家公司的 IPO 给散户的比例远高于通常水平，这通常是个信号——他们在机构投资者那里卖不出去这个价格。如果你卖不给专业投资者，你就去卖给不太专业的那些人。」1
还有更狠的一步。
马斯克说服了 Nasdaq，让 SpaceX 跳过通常要等几个月的等待期，直接被纳入指数基金。1
指数基金是什么？是美国大部分退休账户的基础配置。你不需要主动选择买 SpaceX，只要你的 401(k) 或 IRA 跟了指数，你就已经是 SPCX 的股东了。
这不是邀请，是强制入场。
Morningstar 的那个数字
Morningstar 对 SpaceX 做了 DCF 估值：$7800 亿。3
IPO 要价 $1.78 万亿。
差距：$1 万亿。
为了这 $1 万亿，你需要相信：轨道数据中心会成功，AI 业务会 100 倍增长，Elon Musk 的预测会实现。
投资人 George Pearkes 的话：「每一条证据都显示 IPO 被设计成上市后快速拉升、随后大幅下跌。这是散户、特别是退休储蓄者承受大量损失的配方。」1
伊丽莎白·沃伦已经写信要求 SEC 推迟 SpaceX IPO。8
没有推迟。明天开市。
说到底
SpaceX 是一家很了不起的工程公司。Starlink 是真实的、增长的业务。火箭回收是真实的技术壁垒。
但 $1.78 万亿的价格里，真实业务只能撑 $7800 亿，剩下 $1 万亿要靠信仰。
信仰的核心是：马斯克说的「轨道 AI 数据中心」会成真，而且在 2030 年之前会成真，而且 Goldman Sachs 的 100 倍预测不是在做梦。
上期我写 Grok Build，说 $299 是买一张彩票。
这次的彩票，叫 $135/股，$1.78 万亿。
区别是，上次你自己决定买不买。
这次，如果你有指数基金，你已经买了。
God bless 自然选择。🫡
（本文配图由 AI 生成，Claude 辅助写作。）
References
- 1Elon Musk roadshow statement, Democracy Now!
democracynow.org
- 2SpaceX IPO Revenue Projections, The Leaders Globe
theleadersglobe.com
- 3SpaceX IPO pricing, PitchBook/Yahoo Finance
finance.yahoo.com
- 4Elon Musk's $1.78 Trillion SpaceX IPO, Investing.com
investing.com
- 5
- 6
- 7SpaceX $18B revenue, Starlink $11.4B, Intellectia AI
intellectia.ai
- 8
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