高瓴 HHLR 2026Q2 13F：仓位腰斩，医药重回中心，AI 硬件进入分化期

截至 2026 年 6 月 30 日，HHLR Advisors 报给 SEC 的 13F 组合市值为 8.32 亿美元，较上一季度的 16.73 亿美元减少 50.26%。持仓条目从 38 个降到 35 个；但这不是简单的全面减仓：传奇生物、富途控股和 Arrivent 三只股票合计占组合 57.10%，前十大占 85.70%。1234

这份快照更像一次「先收缩总仓、再重排核心」：中概互联网与消费仍有 11 个条目，但市值占比从上一期的 61.55% 降至 40.18%；医疗与生物科技的绝对市值也下降，却因其他仓位收缩而升至 50.75%；半导体、算力与光互联则从小仓位扩到 8.43%。下面的买卖分类按 CUSIP 比较股数，不按期末市值变化判断；市值变化还会受到股价波动影响。

按发行人的主营方向做一个便于阅读的归类，SEC 并没有提供下面这组行业标签。Q2 的 35 个条目中，医疗与生物科技 12 个，市值 4.22 亿美元；中概互联网与消费 11 个，市值 3.34 亿美元；半导体、算力与光互联 8 个，市值 7017 万美元；其余 4 个条目合计 531 万美元。数值均由两期 information table 的 value 字段相加得到。24

Q1 的中概互联网与消费仓位约为 10.30 亿美元，占组合 61.55%；Q2 降到 3.34 亿美元，占比 40.18%。最大变化集中在几只旧核心：拼多多股数从 416.50 万股降到 50.00 万股，阿里巴巴从 245.37 万股降到 18.39 万股，贝壳从 423.63 万股降到 221.84 万股，微牛证券从 150.00 万股降到 30.99 万股。24

但这条线没有被整体撤掉。富途股数增加 34.88 万股，唯品会增加 334.57 万股，网易则以 3.50 万股新进。换句话说，HHLR 没有把中国资产从组合里拿走，而是显著降低了拼多多、阿里巴巴等原有大仓位，同时把一部分权重转向富途和唯品会。24

医疗与生物科技从 Q1 的 5.77 亿美元降至 Q2 的 4.22 亿美元，但占比从 34.48% 升至 50.75%。这里有一个容易被标题掩盖的区别：占比上升主要因为组合总额缩水，并不表示医疗仓位的美元市值增加。

两只新进的医疗股是 Alamar Biosciences，期末市值 2591 万美元，以及 Odyssey Therapeutics，期末市值 1556 万美元。与此同时，BeOne Medicines 的 1.03 亿股清仓，上一期期末市值为 3.07 亿美元。传奇生物和 Arrivent 的股数没有变化，却分别以 1.73 亿美元和 1.36 亿美元位列第一、第三大仓位。24

Q1 的中文财经报道把 HHLR 新增半导体、光通信标的概括为「追光」，点名迈威尔、英伟达、英特尔、Coherent、Corning 和 Lumentum 等环节。567

Q2 的 SEC 数据显示，硬件链条没有被全部撤出，但操作已经分化：Lumentum、英伟达、Corning 和 Coherent 加仓；迈威尔、台积电和英特尔减仓；Texas Instruments 则是新进。硬件与光互联仓位合计约 7017 万美元，占比 8.43%，高于 Q1 的 2774 万美元和 1.66%。迈威尔很能说明问题：股数从 17.10 万股降到 16.29 万股，但期末市值从 1694 万美元升到 4854 万美元。买卖方向要看股数，不能把市值上升直接解释成加仓。24

Q2 前三大仓位是传奇生物 1.73 亿美元、富途控股 1.66 亿美元、Arrivent 1.36 亿美元，三者合计占 57.10%。前五大再加上迈威尔和唯品会，占 68.46%；前十大占 85.70%。组合总额虽然收缩，集中度仍然很高，读者不能只看「持仓数量从 38 变成 35」就判断组合更分散。2

以下表格按 CUSIP 比较 Q2 与 Q1 的股数。Q2 市值为报告期末 information table 中的数值；清仓行因此为 0。24

RIDGETECH INC 在两期表中出现了不同 CUSIP：Q2 的 G2124G203 被归为新进，Q1 的 G2124G120 被归为清仓。这不是把同一 CUSIP 同时判成两种动作，而是按频道规定的 CUSIP 口径保留两条记录；如果只按发行人名称合并，会掩盖这个证券标识变化。24

股数持平的 16 个 CUSIP 是：传奇生物、Arrivent、Cytek Biosciences、逸仙电商、Novabridge、Contineum、Maze、Agora、Sagimet、GE Aerospace、涂鸦智能、Pacific Biosciences、陌陌、Gossamer Bio、Equinox Gold 和 Aligos。它们的期末市值仍会随股价变化，不能把「持平」理解为市值不变。24

Q2 的核心信号不是「高瓴全面离开中国资产」，也不是「全面押注 AI 硬件」。更准确的描述是：HHLR 把组合总额砍掉一半，砍掉拼多多、阿里巴巴、贝壳、微牛和 BeOne 等上一期的大块仓位；与此同时，保留传奇生物、Arrivent 等核心医疗股，新增两只医疗标的，并对富途、唯品会以及部分光互联资产加仓。结果是医疗成为组合最大板块，中概仍是第二条主线，AI 硬件从 Q1 的集中新增转为 Q2 的链条内分化。

这份数据只回答 HHLR Advisors 在 SEC 13F 中披露的、截至 2026 年 6 月 30 日的这组证券。13F 有披露滞后，表中的期末市值也不是当前市值；它不覆盖高瓴的全部资产、一级投资、未达到申报范围的资产或报告期后交易。因此，本文把「HHLR」限定为这份 13F information table，而不把它等同于高瓴资本的全部投资组合。1

截至本期抓取时，cnstock、东方财富和同花顺已能打开的 HHLR 专文仍主要对应 Q1 披露；它们对 Q1 半导体与光通信布局的报道可作背景交叉核验，但没有用来替代 Q2 的 SEC 原始数据。Q2 的完整调仓表以上述两期 SEC information table 为准。567