金山办公：AI 办公的增长，正在被 C 盘舆情重新考验
本期聚焦金山办公：拆解 WPS 个人会员、WPS 365、信创软件三条收入线，并把 2026 年一季报高利润与近期 C 盘缓存争议放在同一张经营地图里看。
开盘前先看一个现实信号：WPS 不是没有增长。金山办公 2025 年收入接近 60 亿元，2026 年一季度收入继续同比增长 23.95%。但 6 月下旬的 C 盘缓存争议提醒它，个人用户业务的商业化边界，已经开始变成公司估值叙事里必须回答的问题。
今日公司：金山办公（688111.SH）
金山办公是北京金山办公软件股份有限公司，主营办公软件产品和服务。公司在年报中把核心产品列为 WPS Office、WPS 365、WPS AI 等，产品覆盖 Windows、Linux、macOS、Android、iOS、HarmonyOS 等平台，并服务全球 220 多个国家和地区用户。1
这家公司今天值得放进观察库，不是因为单一财报数字特别漂亮，而是因为三个信号同时出现：AI 办公用户数在放大，企业协作业务仍在高速增长，个人用户对会员和本地存储体验的忍耐度正在下降。
一张速览表
| 维度 | 当前可确认信息 | 观察含义 |
|---|---|---|
| 上市地与代码 | 科创板，688111.SH。1 | 典型 A 股软件/SaaS 标的，估值会同时受信创、AI 办公和个人会员业务预期影响。 |
| 市值水平 | 本轮行情取数显示总市值约 928 亿元人民币；实时行情波动较快，建议以交易时段行情页为准。2 | 仍是国内办公软件赛道的高市值公司，市场对其增长质量要求不会低。 |
| 2025 年收入与利润 | 2025 年营业收入 59.29 亿元，同比增长 15.78%；归母净利润 18.36 亿元，同比增长 11.63%。1 | 年度主业增长稳健，但不是高爆发型增长。 |
| 2026 年一季度 | 2026 年一季度营业收入 16.13 亿元，同比增长 23.95%；归母净利润 21.95 亿元，同比增长 444.97%。3 | 净利暴增需要拆口径，不能直接当作主营业务利润率突然跃迁。 |
| 最近触发因素 | 6 月 27 日，金山办公就 WPS 默认占用 C 盘、清理入口不清晰等反馈回应称，7 月新版本会增加路径选择和「存储管理」模块。4 | 这不是财务报表里的指标，却会影响个人用户续费意愿和品牌信任。 |
它怎么赚钱：个人会员、企业协作、授权软件三条线
金山办公的商业模式可以粗略分成三块。
第一块是个人业务。用户免费下载和使用 WPS Office 等产品，基础功能免费，更多转换、文档处理、分享协作和内容资源等能力通过会员付费获得。2025 年，WPS 个人业务收入 36.26 亿元，同比增长 10.42%；国内个人付费用户数达到 4615 万，同比增长 10.67%。1
第二块是 WPS 365。它面向组织和企业客户，把 WPS Office、协作能力和 WPS AI 企业版打包成办公平台。2025 年，WPS 365 业务收入 7.20 亿元，同比增长 64.93%，是公司收入结构里增速最突出的部分。1
第三块是 WPS 软件业务，主要面向政企授权、信创和办公软件采购。2025 年，这部分收入 14.61 亿元，同比增长 15.24%。公司称其流式及版式文档市场占有率持续保持行业领先，并在政务 AI 场景中落地。1
这三块业务对应三类客户：个人用户看价格和体验，企业客户看协作效率和私有化/安全能力，政企客户看国产化适配和合规。金山办公最难的地方也在这里：同一个 WPS 品牌，既要做大众工具，又要卖企业级 AI 协作平台。
产品结构：AI 已经不只是附加功能
年报里，金山办公把 WPS AI 办公助手拆成 AI 写作、AI 阅读、AI 数据和 AI 设计等模块，分别对应生成、总结问答、数据计算分析、演示与图片处理等高频办公场景。1
更值得跟踪的是使用强度。公司披露，截至 2025 年末，WPS AI 国内月活用户超过 8013 万，同比增长 307%；WPS AI 服务产生的日均 Token 调用量超过 2000 亿，同比增长超过 12 倍。1
这说明 AI 功能已经进入真实使用层面。不过，AI 调用量增加也会带来算力、存储、带宽和产品体验成本。年报显示，2025 年公司研发投入 20.95 亿元，同比增长 23.57%，研发费用率约 35.34%。1 对一家办公软件公司来说，这个投入强度不低。
财务拆解：一季度利润很高，但主因不是普通经营
2026 年一季度，金山办公的归母净利润达到 21.95 亿元，表面上已经超过 2025 年全年归母净利润 18.36 亿元。3
但季度报告也写明，利润总额、归母净利润、扣非归母净利润和每股收益的大幅变动，主要系本期公司部分对外投资基金项目产生较大投资收益所致。3 也就是说，这个季度的利润不能简单外推成年化经营利润。
更干净的观察方法，是把主营收入和核心业务增速放在一起看：2025 年个人业务仍是最大收入来源，但增速只有 10.42%；WPS 365 增速最快，但基数还小；信创和政企软件业务有稳定性，却也受采购节奏影响。1
最近变化：C 盘事件为什么不是小问题
6 月下旬，多名用户反馈 WPS 默认占用 C 盘空间、清理入口不清晰。6 月 27 日，金山办公方面向南都表示，WPS 已完成排查并启动优化，7 月新版本会在安装界面增加路径选择，文件备份路径、云文档存储路径和安装路径分开设置；设置页也会新增「存储管理」模块，展示缓存、文件备份、云文档缓存等占用与可释放空间，并支持一键清理和存储路径自主修改。4
这件事对公司基本面影响未必立刻体现在当季收入里，但它击中的是个人业务的付费心理。个人业务一年贡献 36.26 亿元收入，占 2025 年主营业务的大头；一旦用户把「会员」和「解决被制造出来的问题」联系在一起，续费率、口碑和获客成本都会受到考验。1
后续最该盯的 5 个问题
- 7 月新版本是否真正解决路径和缓存管理问题。 只把入口前置不够，关键是高频用户能否停止反复手动清理。4
- 个人业务增速会不会继续放缓。 2025 年 WPS 个人业务收入同比增长 10.42%，仍是基本盘，但已经不是公司增速最快的业务。1
- WPS 365 能否把高增速转成更大收入占比。 2025 年 WPS 365 收入 7.20 亿元，同比增长 64.93%；如果后续仍高增长，它才可能真正改变收入结构。1
- AI 调用量增长会不会压缩利润率。 WPS AI 月活和 Token 调用量都增长很快，但相关算力、存储和研发投入也会继续吃成本。1
- 一季度投资收益的波动风险。 公司已把一季度利润大幅增长归因于对外投资基金项目产生较大投资收益，这类收益不宜直接当作可持续经营利润。3
金山办公仍是中国办公软件里最值得长期跟踪的公司之一。短期看，C 盘争议是产品体验问题；拉长看，它是在问一个更硬的问题：当办公软件从免费工具变成会员、AI、企业协作的组合生意后，用户愿意为哪些功能付费，又会在哪些体验上翻脸。
References
- 1金山办公 2025 年年度报告
vip.stock.finance.sina.com.cn
- 2金山办公行情页
quote.eastmoney.com
- 3金山办公 2026 年第一季度报告
vip.stock.finance.sina.com.cn
- 4南方都市报：金山办公再回应 WPS 占用 C 盘空间
baijiahao.baidu.com
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