拆解 XREAL：七成收入来自海外的 AR 眼镜第一名

XREAL 是消费级 AR 眼镜里，把海外做成主航道的那一类。

2025 年，它的海外收入占比到了 71%，美国约贡献总收入的 36.9%，日本 14.6%，欧洲 13.8%，中国内地约 29%。销售网络覆盖约 40 个国家和地区。1

公司 2017 年由徐驰创办，原名 Nreal。徐驰做过英伟达，也在 Magic Leap 做过光学显示。产品主线是把大屏“戴”在眼前：One 系列是 2025 年主力，卖出约 11.1 万台；Air 约 1.7 万台；Light-Ultra-Aura 约 0.5 万台。三大系列合计约 13.4 万台，仍处平台期。2

账也摊开了。营收从 2023 年 3.90 亿、2024 年 3.94 亿，到 2025 年 5.16 亿（同比约 +30.8%）；毛利率从 18.8% 提到 35.2%。亏损在收窄：三年分别约 -8.82、-7.08、-4.56 亿。但 2025 年末现金仅约 6363 万元，媒体据招股书估算当时只够撑约三个月；2026 年 2 月 D 轮到账后，现金回升至约 1.80 亿元。3

下一局押在空间计算：与 Google 的 Project Aura（Android XR + Gemini），计划 2026 年推出；同时铺光学产能、冲港股“智能眼镜第一股”。出海样本很清楚——先用可穿戴大屏打穿美日欧，再用自研芯片和谷歌生态赌下一代。

北美靠 CES 建声量再进零售；日本走运营商与本地广告；欧洲靠分销与运营商冷启动；中国更重新媒体与直播。