晶合集成把 9.08 亿元光罩资产投入参股公司：半年收入 59.57 亿元，扣非利润跌 35.91%
10 月 1 日晶合集成（688249.SH／02249.HK）披露以全资子公司合肥晶为 100% 股权作价 9.08 亿元向安徽晶镁光罩增资、持股升至 32.1599% 且仍不并表；本文拆解这家 12 英寸晶圆代工厂上半年 59.57 亿元收入的结构、收入增长 14.59% 而扣非利润跌 35.91% 的来路，以及 302 亿元固定资产、197.76 亿元长期借款与 733.23 亿元市值在 A 股三家晶圆代工厂里的位置。
10 月 1 日，晶合集成（688249.SH）披露《关于拟对外投资暨关联交易的公告》，公告编号 2026-0401。
公告写明，公司拟与其他投资方一起，以 1.0758 元/注册资本的价格向安徽晶镁光罩有限公司增资1。
晶合集成这一次不出现金。它拿出来的是全资子公司合肥晶为科技有限公司 100% 的股权，作价 90,825.33 万元，认缴安徽晶镁新增注册资本 84,425.85 万元1。
这笔出资换回的是安徽晶镁 32.1599% 的股权。增资之前，晶合集成持有安徽晶镁 16.6667%1。
同一份公告还写着，公司向安徽晶镁提名的董事人数没有达到其董事会席位半数以上，公司无法对安徽晶镁实施控制，本次交易不会导致合并报表范围发生变更1。
AI 科技评论注意到，这笔交易里晶合集成没有掏一分钱现金：它付出去的 9.08 亿元，是自己 6 月 11 日刚设立、账上只装着光罩机台设备的合肥晶为；而这 9.08 亿元换来的 32.16%，仍不足以让它把安徽晶镁并进自己的报表。
9 月 30 日收盘，晶合集成 A 股报 32.81 元、跌 3.73%，全天成交 4.75 亿元、换手率 0.71%，总市值 733.23 亿元、流通市值 658.74 亿元，市净率 3.15 倍，市盈率（TTM）118.75 倍2。
同一天它的 H 股报 25.74 港元、跌 3.52%，全天成交 467.57 万港元3。
同一天上证指数收 3842.19 点、涨 0.31%，深证成指收 12887.62 点、跌 0.11%，科创 50 收 1530.01 点、跌 2.51%，晶合集成所在的科创板当天整体走弱4。
作者丨 AI 科技评论／编辑丨郑佳美
晶合集成的全名是合肥晶合集成电路股份有限公司，注册地在安徽省合肥市新站区合肥综合保税区，2023 年 5 月 5 日在上海证券交易所科创板上市，发行价每股 19.86 元5。
2026 年 7 月 10 日，它发行的 216,167,000 股 H 股在香港联交所主板挂牌，股份代号 2249；8 月 11 日超额配售权部分行使、再上市 10,886,900 股，H 股总数增加到 227,053,900 股67。
H 股发行完成后，合肥建投持股 468,474,592 股、占 21.07%，合肥芯屏持股 328,736,799 股、占 14.78%，两者合计 35.85%6。
公司做的是 12 英寸晶圆代工，具备 DDIC、CIS、PMIC、Logic、MCU 五类工艺平台的代工能力7。
芯片的电路图由客户设计，公司按客户需求分配产能、流片、交付，收入全部来自直销，所有产能集中在合肥的同一厂区7。
制程上，150nm 至 40nm 平台已经量产，28nm 逻辑工艺正在客户样品流片验证，22nm 逻辑工艺还在开发中7。
01｜收入涨 14.59%，扣非利润跌 35.91%
同一份半年报里，收入、账面利润和经营现金流指向三个方向，落差出在毛利率和一笔非经常性收益上。
2026 年上半年，公司实现营业收入 5,956,673,576.99 元、同比增长 14.59%，利润总额 235,600,669.30 元、同比增长 1.53%7。
归属于上市公司股东的净利润 245,372,807.46 元、同比下降 26.12%；扣除非经常性损益之后只剩 130,625,822.45 元、同比下降 35.91%7。
公司在半年报里把扣非利润的下滑归到两条原因：一是市场竞争加剧、产品价格有所波动，受生产周期影响，部分产品价格上调带来的积极影响还没有在当期业绩里充分体现，叠加固定资产折旧增加，综合毛利率短期下滑；二是股权激励导致成本增加7。
增长的来源公司也写清楚了：报告期订单充足，产能利用率持续处于高位水平，收入增长主要来自产品销量增加7。
把两个季度拆开看，压力集中在一季度。一季度营业收入 2,911,975,311.11 元、同比增长 13.41%，归母净利润 50,658,636.53 元、同比下降 62.61%8。
按半年报减一季报自算，二季度营业收入 3,044,698,265.88 元、归母净利润 194,714,170.93 元；2025 年二季度归母净利润是 196,656,574.13 元，两个二季度的利润水平接近（均自算）78。
归母与扣非之间那 1.1475 亿元差额，由四笔构成：政府补助 40,881,000.00 元，金融资产和金融负债的公允价值变动及处置损益 87,479,033.91 元，其他营业外收支 190,406.79 元，减掉所得税影响 13,783,350.17 元和少数股东权益影响 20,105.52 元，合计 114,746,985.01 元7。
现金流走的是另一个方向。经营活动产生的现金流量净额 2,797,993,046.82 元、同比增长 64.10%，公司的解释是营业收入增长带来销售商品、提供劳务收到的现金增加7。
价格、折旧、回款这三件事在这半年里各走各的，读这家公司的人需要把它们分开看，而不是合成一个「好」或「不好」。
02｜一半收入还是显示驱动
收入结构里，显示驱动芯片仍占一半以上，图像传感器和电源管理芯片是这两年往上走的两块。
2026 年上半年主营业务收入 5,765,811,656.51 元，按应用产品分类拆开是这样7：
| 应用产品 | 2026 年上半年占主营业务收入 |
|---|---|
| DDIC（显示驱动芯片） | 53.24% |
| CIS（图像传感器） | 25.34% |
| PMIC（电源管理芯片） | 12.82% |
| MCU（微控制器） | 4.25% |
| Logic（逻辑芯片） | 4.02% |
按制程节点分类，90nm 占 39.38%、110nm 占 26.72%、150nm 占 19.61%、55nm 及以下占 14.29%（均公司口径，占比合计 100%）7。
公司称 CIS 和 PMIC 产品的营收占比在不断提升，90nm 高阶近红外感光图像传感器已经实现小批量生产7。
销量的落点以国内为主。主营业务收入里，境内 3,653,754,853.60 元、境外 2,112,056,802.91 元，全部为直销（均按公告的收入分解口径）7。
研发一侧，上半年投入 759,497,492.56 元、同比增长 9.31%，占营业收入 12.75%；报告期末员工 5,738 人，其中研发人员 1,938 人、占 33.77%，累计获得专利 1,648 个7。
03｜9.08 亿元的光罩，怎么换成 32.16%
这笔交易真正的动作，是把公司自己那摊光罩设备的所有权交出去，换回一个更大的少数股权，同时继续把它留在合并报表之外。
光罩（掩膜版）是芯片制造用的图形母版，芯片每做一层图形就要用到一块对应的光罩，它直接关系到芯片制造的精度与良率1。
晶合集成在 2025 年就把光罩业务从现有业务里划分出来独立运营，联合多家机构建设光罩生产线，专注 28nm 及以上工艺节点的半导体光罩；当时公司以自有及自筹资金 2 亿元向安徽晶镁增资，并把自行研发的光罩相关技术以非公开协议方式转让给安徽晶镁，同时向安徽晶镁及其全资子公司安徽晶瑞光罩有限公司出租厂房、厂务配套设施及相关设备1。
安徽晶镁成立于 2025 年 3 月 28 日，注册资本 12 亿元，本次增资前实缴 11.7213 亿元；增资前晶合集成持股 16.6667%，合肥国有资本创业投资有限公司持股 25%，合肥建翔投资有限公司持股 8.3333%1。
这次用来出资的合肥晶为科技有限公司成立日期是 2026 年 6 月 11 日，注册资本与实缴资本均为 91,771.773609 万元，晶合集成持股 100%，主要资产就是光罩生产相关的机台设备、在建工程及外购无形资产1。
中勤万信会计师事务所对合肥晶为出具的专项审计报告显示，截至 2026 年 6 月 30 日，它资产总额 91,771.77 万元、负债总额为零、所有者权益 91,771.77 万元，2026 年 1—6 月的营业收入和净利润都为零1。
同致信德（北京）房地产资产评估有限公司用资产基础法给它出具评估报告，股东全部权益评估值 90,825.33 万元，比账面少了 946.44 万元、减值率 1.03%1。
标的公司一侧的定价来自联合中和土地房地产资产评估有限公司的报告：以 2025 年 12 月 31 日为基准日，同时使用资产基础法和收益法，最终采用收益法结果，安徽晶镁股东全部权益价值评估为 129,100.00 万元，较单体口径报表所有者权益账面增值 13,596.29 万元、增值率 11.77%1。
交易各方以这个评估值作为投前估值，商定按 1.0758 元/注册资本的价格增资1。
本轮 15 家投资者合计出资 220,225.3310 万元，认购安徽晶镁新增注册资本 204,708.4318 万元；其中晶合集成以股权出资 90,825.3310 万元，其中 84,425.8514 万元计入注册资本、6,399.4795 万元计入资本公积，其余投资方以现金出资合计 129,400.00 万元1。
现金里出得最多的是合肥建翔投资有限公司，它由合肥市人民政府国有资产监督管理委员会 100% 持股，本次认缴 97,601.7847 万元注册资本、出资金额 10.5 亿元1。
增资完成后的股权结构是这样1：
| 股东 | 认缴注册资本（万元） | 持股比例 |
|---|---|---|
| 合肥建翔 | 107,601.7847 | 33.1380% |
| 晶合集成 | 104,425.8514 | 32.1599% |
| 合肥国投 | 34,647.7040 | 10.6704% |
| 省科创投 | 15,795.4081 | 4.8645% |
| 晶汇创芯 | 10,000.0000 | 3.0797% |
| 华安建源 | 9,647.7040 | 2.9712% |
| 交控招商 | 9,000.0000 | 2.7717% |
| 华淳保信 | 8,089.9796 | 2.4915% |
| 产业科创基金 | 8,000.0000 | 2.4637% |
| 其余 6 家投资者 | 17,500.0000 | 5.3894% |
| 合计 | 324,708.4318 | 100% |
（其余 6 家为青岛高信、晶汇聚芯、合肥晶冠、安华创新、科创新研基金与科大硅谷，认缴注册资本分别为 5,500.00 万元、5,000.00 万元、3,000.00 万元、2,000.00 万元、1,000.00 万元、1,000.00 万元，金额与占比均取自公告原文；公告注明部分合计数与明细数相加如有差异系四舍五入，本表中「合肥国投」即合肥国有资本创业投资有限公司，「省科创投」即安徽省科创投资有限公司，均为公告中的简称1。）
这笔交易构成关联交易，理由写在公告里：公司现任董事长蔡国智担任安徽晶镁的法定代表人兼董事长；控股股东合肥建投的董事陆勤航（同时是晶合集成现任副董事长）担任安徽晶镁董事；本次共同增资方合肥国投是合肥建投的全资子公司，而合肥国投也是安徽晶镁增资前的股东1。
持股从 16.6667% 升到 32.1599% 之后仍然不并表，原因在董事会席位：增资完成后安徽晶镁的董事会仍由 7 名董事组成，晶合集成提名 1 名，合肥国投提名 2 名，晶汇创芯和晶汇聚芯联合提名 1 名，产业科创基金、合肥晶冠、交控招商各提名 1 名1。
协议还约定，在全部先决条件满足、安徽晶镁向晶合集成出具《增资先决条件确认函》之日起，股权出资即完成交割，认购价格不随交割日前合肥晶为的损益调整，交割日前合肥晶为也不得进行分红1。
投资方的退出通道有三条：标的公司独立上市后通过二级市场退出，产业相关方并购或重组，产业相关方合意收购；后两条投资者有权拒绝1。
如果到 2030 年 6 月 30 日任意一名投资者仍未完成合格退出，由安徽晶镁或它指定的第三方按投资款本金加年化单利 6% 的价格回购该投资者所持股权；另外，标的公司连续两年未完成里程碑目标，或 2029 年当年未实现里程碑目标，投资者有权要求行使包括定向分红在内的投资保障权利1。
晶合集成自己还受一条转让限制：本次投资完成后、标的公司合格首次上市或经所有投资者满意的整体业务出售之前，未经其他投资者事先书面同意，晶合集成不得以任何形式转让、出售或处置其持有的安徽晶镁股权，包括在该等股权上设定质押或任何负担1。
标的公司目前的经营状况是亏的。截至 2026 年 6 月 30 日，安徽晶镁资产总额 256,230.65 万元、负债总额 156,658.30 万元、所有者权益总额 99,572.34 万元，资产负债率 61.14%；2026 年 1—6 月营业收入 2,546.29 万元、净利润 −10,273.19 万元1。
对照 2025 年 12 月 31 日：资产总额 189,524.39 万元、负债总额 79,678.85 万元、所有者权益总额 109,845.54 万元、资产负债率 42.04%；2025 年全年营业收入 2,247.17 万元、净利润 −7,367.46 万元1。
半年亏 1.03 亿元、资产负债率从 42.04% 升到 61.14% 的这家公司，在交易完成后仍然是晶合集成的参股公司，它的亏损不并进晶合集成的利润表。
这笔交易还没有生效。按公告，增资协议要经晶合集成股东会审议通过后生效，与该关联交易有利害关系的关联人将在股东会上放弃投票；公司第二届董事会第三十九次会议已于 2026 年 9 月 29 日通过该议案，关联董事蔡国智、陆勤航、郭兆志回避表决1。
香港上市规则下的分类也写在同步披露的 H 股公告里：本次增资同时涉及收购（持股比例上升）与出售（以合肥晶为 100% 股权出资），两项各自的适用百分比率都低于 5%，不构成须予公布的交易；作为关连交易，须遵守申报及公告规定，获豁免遵守通函、独立财务意见及独立股东批准规定9。
04｜302 亿元固定资产、140 亿元在建工程
过去两年投下去的钱，正在变成这半年的折旧费用；这也是公司自己列出的毛利率风险的头一条。
截至 2026 年 6 月 30 日，晶合集成固定资产 30,198,943,400.38 元、在建工程 14,047,996,530.96 元；2025 年末这两个数字分别是 30,655,000,155.75 元和 11,720,237,553.58 元7。
上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 3,964,239,709.02 元，上年同期 4,141,216,492.40 元7。
公司在风险提示里写明，成本结构以固定成本为主，主要包括厂房、设备折旧，价格和稼动率的波动对毛利率影响较大；若未来产销规模的增长无法消化大额固定资产投资带来的新增折旧，可能对盈利水平产生阶段性压力7。
负债一侧，截至 6 月 30 日长期借款 19,775,910,583.11 元、短期借款 578,959,389.56 元、应付债券 2,000,000,000.00 元、一年内到期的非流动负债 1,558,851,312.88 元；长期借款比 2025 年末的 17,519,739,986.88 元增加了约 22.56 亿元（自算）7。
上半年取得借款收到的现金 3,218,702,500.00 元，偿还债务支付的现金 864,834,806.53 元，投资活动产生的现金流量净额 −3,919,312,820.90 元7。
账上的现金同期变多了。货币资金 4,789,266,757.99 元，比 2025 年末的 2,276,619,572.03 元增长 110.37%，公司给的原因是取得借款增加，以及取得子公司皖芯集成少数股东增资款7。
H 股那笔钱 7 月才到账，进不了 6 月 30 日的资产负债表。公司 7 月 10 日上市，发售价每股 32.30 港元，全球发售 216,167,000 股，扣除承销佣金及其他估计费用后、并假设超额配售权未获行使，公司收取的全球发售所得款项净额估计约 67.79 亿港元610。
8 月 6 日，整体协调人部分行使超额配售权，涉及 10,886,900 股 H 股，这部分股份 8 月 11 日上午 9 时开始在香港联交所主板买卖7。
今年 9 月还有一笔小变动：2023 年限制性股票激励计划预留授予部分第一个归属期完成归属 141,613 股，总股本从 2,234,645,597 股增加到 2,234,787,210 股，其中 A 股普通股 2,007,733,310 股、H 股普通股 227,053,900 股11。
股东回报这一栏，这两年少。公司 2025 年度不进行利润分配，不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本；2024 年度是向全体股东每 10 股派发现金股利 1.00 元（含税），合计分配 194,404,665.70 元5。
2026 年半年度同样没有利润分配预案，每 10 股送红股数、派息数、转增数均为零7。
股本里还有一处细节：H 股发行前的总股本 2,007,591,697 股当中，包含回购专用证券账户的 62,088,500 股6。
这批股份来自 2024 年 3 月启动的一次回购：方案预计回购金额 5 亿元至 10 亿元、价格上限 25.26 元/股，实施期限 2024 年 3 月 15 日至 2025 年 3 月 14 日，用途是对员工持股计划或股权激励；实际回购 62,088,500 股、占总股本 3.09%，成交金额 891,677,308.30 元，价格区间 12.97 元/股至 15.31 元/股12。
05｜三个价签：733.23 亿元、4009.73 亿元、9588.97 亿元
在 A 股上市的三家晶圆代工厂里，晶合集成的市值最小，也是今年上半年归母净利润唯一下降的一家。
| 项目 | 晶合集成 | 中芯国际 | 华虹宏力 |
|---|---|---|---|
| 代码 | 688249 | 688981 | 688347 |
| 2026 年 9 月 30 日收盘 | 32.81 元（−3.73%） | 111.99 元（−4.70%） | 207.92 元（−5.10%） |
| 总市值 | 733.23 亿元 | 9588.97 亿元 | 4009.73 亿元 |
| 市盈率（TTM） | 118.75 倍 | 133.05 倍 | 571.89 倍 |
| 市净率 | 3.15 倍 | 5.59 倍 | 7.22 倍 |
| 2026 年上半年营业收入 | 59.57 亿元（+14.59%） | 386.35 亿元（+19.4%） | 95.74 亿元（+19.41%） |
| 2026 年上半年归母净利润 | 2.45 亿元（−26.12%） | 44.67 亿元（+94.2%） | 3.99 亿元（+436.69%） |
| 2025 年营业收入 | 108.85 亿元 | 673.23 亿元 | 172.91 亿元 |
| 市销率（总市值 ÷ 2025 年营业收入，自算） | 6.7 倍 | 14.2 倍 | 23.2 倍 |
（收盘价、总市值、市盈率与市净率取自 9 月 30 日同一时点的快照213；晶合集成 2026 年上半年营业收入 595,667.36 万元、归母净利润 24,537.28 万元7，2025 年营业收入 108.85 亿元5；中芯国际 2026 年上半年营业收入 386.35 亿元、归母净利润 44.67 亿元14，2025 年营业收入 673.23 亿元15；华虹宏力 2026 年上半年营业收入 95.74 亿元、归母净利润 3.99 亿元、扣非归母净利润 3.16 亿元16，2025 年营业收入 172.91 亿元17。）
回到晶合集成自己的口径。滚动十二个月的归母净利润是 2025 年全年 704,204,446.26 元，减去 2025 年上半年 332,128,758.87 元，加上 2026 年上半年 245,372,807.46 元，即 617,448,494.85 元，对应约 118.8 倍；同一口径的扣非滚动数是 128,832,463.86 元，对应约 569.2 倍（均自算，与行情商给出的 118.75 倍吻合）257。
市净率 3.15 倍的分母是 2026 年 6 月 30 日的归母净资产 23,289,779,621.83 元，这里面还没有 7 月才到账的 H 股募资。把约 67.79 亿港元的净募资按 1 港元约 0.8545 元人民币折算成约 57.93 亿元加回去，分母约 290.83 亿元，市净率约 2.5 倍（均自算，汇率取 2026 年 10 月 3 日的行情口径）6718。
股价这一年走的是一段下坡加一段急跌。近 250 个交易日里，盘中最高 67.33 元（2026 年 7 月 1 日）、最低 23.14 元（2025 年 9 月 23 日）；收盘最高 65.21 元（2026 年 7 月 9 日）、最低 23.57 元（2025 年 9 月 19 日）（均自算，未复权口径）19。
按同一汇率折算，H 股 25.74 港元约合 22.00 元人民币，比 A 股 32.81 元低约 33.0%；7 月 9 日 H 股 32.30 港元的发行价约合 27.60 元，只有当天 A 股收盘价 65.21 元的四成二（均自算）2101819。
本文数据来自晶合集成 2026 年 10 月 1 日的《关于拟对外投资暨关联交易的公告》与同日 H 股公告、2026 年 8 月 25 日披露的 2026 年半年度报告及摘要、2026 年 4 月 24 日的 2026 年第一季度报告、2026 年 7 月的 H 股发行价格与挂牌上市公告、2026 年 9 月 30 日的注册资本变更公告、2026 年 3 月 27 日的 2025 年年度报告，中芯国际与华虹宏力各自的 2026 年半年度报告摘要与 2025 年年度报告摘要，以及 A 股、H 股、港股与人民币汇率的公开行情数据。
关键数据
| 项目 | 数值 | 时点／期间 | 口径说明 |
|---|---|---|---|
| 本次增资价格 | 1.0758 元/注册资本 | 2026 年 10 月 1 日公告 | 15 家投资者合计出资 220,225.3310 万元1 |
| 晶合集成本次出资 | 以合肥晶为 100% 股权作价 90,825.33 万元 | 同上 | 认缴注册资本 84,425.85 万元1 |
| 增资后持股 | 16.6667% → 32.1599% | 同上 | 不构成控制，不并表1 |
| 安徽晶镁投前估值 | 129,100.00 万元 | 基准日 2025 年 12 月 31 日 | 收益法，增值率 11.77%（单体口径）1 |
| 合肥晶为评估值 | 90,825.33 万元（账面 91,771.77 万元） | 基准日 2026 年 6 月 30 日 | 资产基础法，减值率 1.03%1 |
| 安徽晶镁 2026 年上半年 | 营业收入 2,546.29 万元、净利润 −10,273.19 万元 | 2026 年 1—6 月 | 未经审计1 |
| 营业收入 | 5,956,673,576.99 元（+14.59%） | 2026 年 1—6 月 | 未经审计7 |
| 归母净利润 | 245,372,807.46 元（−26.12%） | 2026 年 1—6 月 | 上年同期 332,128,758.87 元7 |
| 扣非归母净利润 | 130,625,822.45 元（−35.91%） | 2026 年 1—6 月 | 非经常性损益合计 114,746,985.01 元7 |
| 综合毛利率 | 21.69% | 2026 年 1—6 月 | 公司口径；2025 年全年 25.52%57 |
| 经营活动现金流量净额 | 2,797,993,046.82 元（+64.10%） | 2026 年 1—6 月 | 收入增长带动回款增加7 |
| 前五大客户收入占比 | 57.53% | 2026 年 1—6 月 | 2025 年全年 55.69%57 |
| 固定资产／在建工程 | 302.0 亿元／140.5 亿元 | 2026 年 6 月 30 日 | 2025 年末 306.6 亿元／117.2 亿元7 |
| 长期借款 | 197.76 亿元 | 2026 年 6 月 30 日 | 2025 年末 175.20 亿元7 |
| 购建长期资产支付的现金 | 39.64 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 上年同期 41.41 亿元7 |
| H 股发行 | 216,167,000 股，发售价 32.30 港元，净额约 67.79 亿港元 | 2026 年 7 月 10 日挂牌 | 超额配售另发行 10,886,900 股610 |
| 总股本 | 2,234,787,210 股（A 股 2,007,733,310 股、H 股 227,053,900 股） | 2026 年 9 月 11 日归属完成后 | 含回购专用证券账户 62,088,500 股611 |
| A 股收盘价与总市值 | 32.81 元／733.23 亿元 | 2026 年 9 月 30 日 | 市盈率（TTM）118.75 倍、市净率 3.15 倍2 |
| H 股收盘价与港股市值 | 25.74 港元／58.44 亿港元 | 2026 年 10 月 2 日 | 按全部股份计约 575.23 亿港元3 |
| 2025 年度利润分配 | 不派发现金红利、不送红股、不转增 | 2025 年度 | 2024 年度每 10 股派 1.00 元，合计 194,404,665.70 元5 |
后续跟踪的关键指标
- 股东会什么时候开、表决结果如何。 增资协议要经晶合集成股东会审议通过后才生效，关联人将在股东会上放弃投票，公司尚未公告会议日期1。
- 2026 年三季报的单季毛利率。 上半年综合毛利率 21.69%、一季度归母同比 −62.61%、二季度归母与上年同期基本持平，第三季度是判断价格与折旧谁跑得快的数据点78。
- H 股募资入账后的口径变化。 约 67.79 亿港元净额于 7 月到账，会进入三季报的货币资金与净资产，市净率的分母随之改变610。
- 安徽晶镁能不能自己走出亏损。 它 2026 年上半年营业收入 2,546.29 万元、净亏损 10,273.19 万元，资产负债率 61.14%；晶合集成不并表，看的是投资收益与减值1。
- 光罩产线的产出什么时候进得去。 本次增资款约定全部用于标的公司日常运营，包括补充流动资金、购置设备、偿还与主营业务生产经营相关的债务；这条产线做的是 28nm 及以上节点的光罩1。
- 2030 年 6 月 30 日这条时间线。 到这一天仍没有合格退出的投资者，由安徽晶镁或其指定第三方按本金加年化单利 6% 回购；同一天也是里程碑目标的观察点1。
- 折旧与在建工程转固的节奏。 6 月 30 日在建工程 140.48 亿元、上半年购建长期资产支出 39.64 亿元，转固速度决定未来几个季度的折旧增量7。
10 月 1 日那份公告给出的数字是：以 9.08 亿元的光罩资产，换安徽晶镁 32.1599% 的股权，仍然不并表。
同一天这家公司的 A 股市值是 733.23 亿元，H 股报 25.74 港元。
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