DeepSeek 年化收入到 10 亿美元：数字出自一场投资人会议，5000 亿元估值压在它上面
The Information 独家披露 DeepSeek 年化收入运行率到 10 亿美元、第二轮融资目标估值 5000 亿元人民币；本篇把这条独家的收入口径、提价时机、估值倍数与「准备上交所 IPO」的公开进度逐层核开。
The Information 在北京时间 9 月 24 日 14 时 20 分发布了一条独家：DeepSeek 的年化收入运行率已经达到 10 亿美元，比几个月前的不足 5 亿美元翻了一倍以上；用那篇报道的说法，推动这次上涨的是近期的一次提价，以及模型持续的热度1。
这条数字的来源写在报道的第一段里：两名直接知情的人士。报道还说，最新这个收入数字是首席执行官梁文锋在近期一场投资人会议上给出的，而公司正在收尾第二轮融资——目标是 10 月底完成，拟募 500 亿元人民币（约 75 亿美元），对应估值 5000 亿元人民币，并与在上交所上市的准备同步推进1。
能读到的只有这些。这篇报道的正文在订阅墙之后，本篇核对的只是它的导语两段和页面元数据里的发布时间1。「近期提价」指的是哪一次、10 月底这个时间点从哪里来，导语里都没有说。
大约 11 分钟后，路透复述了其中的收入数字，并在同一条稿子里写明，路透无法立即核实这条报道2。这次复述只提收入，没有提 500 亿元、5000 亿元、10 月底和 IPO——那篇报道的融资面信息没有得到路透的跟进确认。截至本篇核对时点，彭博、金融时报、华盛顿邮报和 Wired 都没有就这条数字发稿。
下面回答三件事：10 亿美元是哪种数字；它放在全球和中国同业里是什么位置；以及「准备上交所 IPO」这句话，现在在公开信息里值多少。
01｜10 亿美元是哪种数字
年化收入运行率（annualized revenue run rate）不是一个财报科目。
彭博在报道 OpenAI 收入时给过一句直接的说明：一家公司的 run rate，是用较短一段时间的收入推算出全年收入3。它既不是已经收到的钱，也不是审计过的全年收入。
在中文转述里，这几类口径常被统一写成「年化收入」，但同一家公司在同一段时间里可能同时存在三个不同的收入数字，量级可以差很多。
以 DeepSeek 为例。金融时报 9 月 9 日报道，它的年度经常性收入在 8 月达到约 5 亿美元4。The Information 在 8 月 26 日报道，它 2026 年前七个月的营业收入约 4.75 亿元人民币（约 7,070 万美元），是 2025 年全年的约十倍5。到 9 月 24 日，同一家媒体给出的年化运行率是 10 亿美元1。
把前两个换算成月度，落差就露出来了。4.75 亿元摊到七个月，是每月约 6,800 万元；10 亿美元的年化运行率，按路透在 9 月 9 日稿末给出的 1 美元兑 6.7072 元人民币折算，对应每月约 5.6 亿元人民币1521。两者差着大约八倍。
这两个数字不属于同一口径，不能互相验算，现有材料里也没有解释这个落差从哪里来。读者能做的是把它们并排放着，看清哪一个是已经收到的钱，哪一个是把一个时间点折算出来的速率。
10 亿美元这一版还多一层：它不是公司公布的，而是首席执行官在一场投资人会议上说出来的，由两名知情人士转述给了一家付费媒体1。金融时报记过一件同类的事——首轮融资期间，梁文锋与潜在投资人的一次线上会议记录在保密协议之下仍然流出，让创始人感到不满4。
公司自己一个字也没说。DeepSeek 官网首页挂的是 V4.1-Flash 的发布信息，同期公众号与官方 X 账号都没有涉及收入或融资的内容6。各家媒体在报道里写的，都是公司没有回复置评请求。
10 亿美元是一个只在投资人会议转述里存在的运行率：它既不是审计收入，也不是公司公布过的数字，读它的同时必须读它的信源层级。
02｜提价是真的，但它已经在往回走
那篇报道把收入翻倍的一部分原因归给「近期提价」。这次提价可以查到官方原文。
幅度可以从官方价目表上读出来。V4-Flash 的输出价从当时的实付 0.28 美元／百万 token 提到峰时 1.32 美元，V4-Pro 从 0.87 美元提到峰时 3.96 美元9。彭博同日把这次调整写成「把费率提高到现有水平的四倍以上」，给出的也是这两组价格10。
0.87 美元这个基数的来路在官方账号上：DeepSeek 在 4 月 25 日给 V4-Pro 的 API 打了 75 折，5 月 22 日宣布这个折扣永久化11。8 月这次调整，是先打折、再恢复并上调。
不到一个月，方向反过来。9 月 10 日，官方随 V4.1-Flash 发布再次调整价格，公告写的是「API 价格相应下调」，新价在当天 4 时（UTC）生效12。拿 8 月 16 日和 9 月 10 日两份官方价目表对照，V4-Flash 的峰时缓存命中价下调约 57%，缓存未命中价下调约 32%，输出价下调约 9%79。
所以「近期提价」是一次真实的、可核的、幅度约 4.7 倍的调整。但它同时是一次已经被部分回调的调整。
提价的幅度约 4.7 倍，这一点有官方价目表作证；它却不是单向动作——生效不到一个月，官方就随新模型把主力型号的价格调低了一次。
03｜把 10 亿美元放进全球坐标
先说美国两家头部公司的最新口径：OpenAI 和 Anthropic。
OpenAI 在 3 月 31 日的融资公告里写：公司现在的收入是每月 20 亿美元13。8 月 13 日，彭博引知情人士称，按当期表现推算的年化收入超过 400 亿美元，大约是 2025 年底的两倍，OpenAI 拒绝置评3。
Anthropic 在 5 月 28 日的 Series H 公告里写：run-rate revenue 在当月上旬越过 470 亿美元14。8 月 17 日，路透引一名知情人士称，到 7 月底这个数字到了 650 亿美元15。9 月 18 日，Axios 转述《纽约时报》，说它现在正以超过 1000 亿美元的年收入节奏运行16。
按这些口径，DeepSeek 的 10 亿美元约为 OpenAI 年化运行率的四十分之一，约为 Anthropic 5 月官方口径的四十七分之一。
中国这一侧的横向数字来自咨询机构 Rhodium Group。CNBC 在 9 月 17 日报道了这份估算，口径是「月收入乘以 12」：字节跳动 40 亿美元、阿里 24 亿美元、智谱 18 亿美元、月之暗面 10 亿美元、MiniMax 8 亿美元、DeepSeek 5 亿美元；上面六家相加约 105 亿美元，报告给出的中国合计约 107 亿美元，约为 OpenAI 与 Anthropic 之和的十分之一17。这份估算用的是今年夏天的数字，里面 DeepSeek 那一栏还是 5 亿美元。
10 亿美元在中国模型公司里属于靠前的一档，但放到全球，它只是美国两家的一个零头；真正难回答的问题不是这个数字够不够大，而是它要撑起什么样的估值。
04｜5000 亿元这个价，是怎么定出来的
第二轮的价格不是 9 月 24 日才出现的。
路透 7 月 15 日就报道，DeepSeek 计划按约 5000 亿元人民币（路透当时换算为约 740 亿美元）的估值启动新一轮融资，拟募至多 500 亿元，为潜在的内地 IPO 做准备18。彭博 8 月 6 日说它重启第二轮，寻求接近 80 亿美元，估值接近 5000 亿元人民币19。金融时报 9 月 9 日给的是投前约 710 亿美元4。同一笔 5000 亿元人民币，路透 7 月那次换算成约 740 亿美元、9 月那次换算成约 750 亿美元21，两处用的汇率不一样。9 月 24 日那篇报道写的是「以 5000 亿元人民币的估值」，没有区分投前还是投后1。
钱的规模也可以比。首轮在 6 月完成，路透当时的说法是投后 3500 亿到 4000 亿元人民币（约 520 亿到 590 亿美元）20。到 9 月，路透改口写 6 月这轮是「按投后超过 500 亿美元募了约 74 亿美元」21。第二轮的目标估值比首轮投后高出约四分之一到四成，要募的钱和首轮是同一量级。
把它放到中国同业的旁边。路透 9 月 9 日的同一条稿子给了两个可以并排的数：智谱（2513.HK）市值约 540 亿美元，月之暗面在一轮融资里被估到 500 亿美元——两家都在 DeepSeek 打算要的约 750 亿美元之下21。
倍数是这场比较真正的分歧点。用 5000 亿元人民币除以 10 亿美元，约等于 75 倍118。金融时报自己给出的两个数字相除更极端：投前约 710 亿美元，除以 8 月约 5 亿美元的年度经常性收入，是约 142 倍4。半个月之后，估值这一头几乎没有动，收入那一头由金融时报的约 5 亿美元换成了 10 亿美元，同一个量级的估值对应的倍数就掉到了 75 倍。两个收入口径描述的不是同一段时间，这个变化只能当作方向看。
第三方在同一时期算出的倍数更高，方向相同。Rhodium 用今年夏天的数字得出：DeepSeek 163 倍、月之暗面 50 倍，而 OpenAI 34 倍、Anthropic 21 倍；这份报告的原文判断是，月之暗面与 DeepSeek 当下的估值相对于收入「显得过高」17。163 倍这个数没法用公开数字还原——报告没有公布它用的分子与分母，它取的估值口径与路透报道的目标估值并不一致。
用各家自己公开的数字算一遍也是同样的方向：OpenAI 在 3 月公告的投后估值是 8520 亿美元13，除以彭博报道的 400 亿美元年化运行率，约 21 倍3；Anthropic 在 5 月公告的投后估值是 9650 亿美元，除以同一份公告里的 470 亿美元，约 21 倍14。这两组的分子和分母各自跨着时点，只能当作粗略参照。
按运行率算，5000 亿元人民币对应约 75 倍；把收入那一头换回一个月前的口径，同一笔估值对应的是约 142 倍。分歧不在收入本身，而在愿意给这个收入多少倍。
05｜「准备上交所 IPO」现在走到了哪一步
那篇报道说，公司正在准备在上交所上市1。这句话目前能对上多少公开痕迹，可以直接去查。
上交所的发行上市审核项目动态里没有它。本篇逐一核对了该页面的全部 1,048 个项目，检索「深度求索」「求索」「DeepSeek」等名称，命中都是零22。
制度上，受理之前唯一的官方痕迹是辅导备案公示。按证监会的辅导监管规定，企业与辅导机构签约后五个工作日内向派出机构备案，辅导期原则上不少于三个月，验收在二十个工作日内出函23。DeepSeek 的工商主体是杭州的深度求索，对应的派出机构是浙江证监局。
本篇没能在证监会的公开发行辅导公示入口核到深度求索的备案记录——那个入口在本篇核对时打不开。中文媒体此前做过同样的核对：9 月 9 日，21 世纪经济报道引知情人士说，中信证券已与 DeepSeek 方面接洽并进入尽职调查阶段，但双方尚未签订正式的上市辅导协议24。
制度在三个月前变过一次。6 月 17 日，上交所发布《发行上市审核规则适用指引第 10 号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》，发布即生效，通知里给出的理由是「支持尚未形成一定收入规模的优质人工智能大模型企业在科创板发行上市」25。
还有一条制度事实值得知道：科创板另有一条预先审阅通道（上证发〔2025〕87 号，2025 年 7 月 13 日发布即生效）26。走上这条通道的企业，审阅期间的文件与过程不公开，要到受理当天才披露。所以「公开层面没有痕迹」和「没有在准备」是两件事。
作为对照，Anthropic 的时间表已经具体到月份：路透 9 月 4 日报道，它计划把 IPO 的启动推到 10 月中旬，并在 11 月中期选举之前完成上市27。DeepSeek 这一边公开能查到的，还停在「已进场尽调」。
那篇报道所说的「准备在上交所上市」，目前在公开信息里留下的痕迹是零：上交所的项目清单里没有深度求索，辅导备案公示这一层本篇没能核成；但科创板有一条全程不公开的预先审阅通道，所以现在能说的只是「公开层面还没走到那一步」。
下表把本篇引用的几组收入口径与同一来源报道中同时出现的估值并排列出。它们来自不同媒体、不同时点，除同一行同一来源之外，两列之间没有换算关系。
| 主体与口径 | 数字 | 该数字的时点 | 同一来源报道中的估值口径 |
|---|---|---|---|
| DeepSeek 已实现营业收入 | 约 4.75 亿元人民币（约 7,070 万美元）5 | 2026 年 1—7 月5 | 首轮投后 3,500—4,000 亿元人民币20 |
| DeepSeek 年度经常性收入 | 约 5 亿美元4 | 2026 年 8 月4 | 第二轮投前约 710 亿美元4 |
| DeepSeek 年化收入运行率 | 10 亿美元1 | 2026 年 9 月 24 日报道时点1 | 5,000 亿元人民币（约 750 亿美元）21 |
| OpenAI 年化收入运行率 | 超过 400 亿美元3 | 2026 年 7 月表现3 | 8,520 亿美元（2026 年 3 月公告投后）13 |
| Anthropic run-rate revenue | 逾 470 亿美元14 | 2026 年 5 月上旬14 | 9,650 亿美元（2026 年 5 月公告投后）14 |
References
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- 4
- 5
- 6DeepSeek 官网首页（2026-09-24 核对）
deepseek.com
- 7DeepSeek API 文档｜更新日志：2026-08-13 与 2026-09-10 条目
api-docs.deepseek.com
- 8DeepSeek API 文档｜DeepSeek-V4-Pro 正式发布与 API 定价调整（2026-08-13）
api-docs.deepseek.com
- 9DeepSeek API 文档｜Models & Pricing（2026-09-24 核对）
api-docs.deepseek.com
- 10
- 11
- 12DeepSeek API 文档｜DeepSeek-V4.1-Flash 发布（2026-09-10）
api-docs.deepseek.com
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- 15
- 16
- 17
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- 21
- 22
- 23中国证监会｜首次公开发行股票并上市辅导监管规定（证监会公告〔2024〕2 号）
csrc.gov.cn
- 2421 世纪经济报道｜知情人士证实 DeepSeek 备战科创板 IPO 中信已入场尽调（2026-09-09 16:48，东方财富转载）
finance.eastmoney.com
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