长川科技前三季净利 17.15 亿元起、同比增 98%：毛利率只抬 0.55 个百分点，280.11 元定增的 31 亿元如今浮亏 28%
10 月 22 日长川科技披露 2026 年前三季度业绩预告，归母净利润 17.15 亿—18.15 亿元、同比增长 98.17%—109.73%：本文拆解单季利润从 3.53 亿元到 7.5 亿元以上的台阶、综合毛利率只抬 0.55 个百分点而费用率降 8.9 个百分点的来路、2.10 亿元其他收益与 4,800 万元非经常性损益、47.85 亿元存货与 30 亿元有息负债，以及 280.11 元定增价对 202.14 元现价的 27.8% 落差与 1311.76 亿元市值下的 58.8 倍滚动市盈率。
2026 年 10 月 22 日，长川科技（300604.SZ）披露 2026 年前三季度业绩预告1。
前三季度预计归母净利润 17.15 亿—18.15 亿元，比上年同期增长 98.17%—109.73%；扣非归母净利润 16.67 亿—17.67 亿元，增长 111.39%—124.07%1。
上年同期这两个数是 8.65 亿元和 7.89 亿元2。
这份预告只给利润，没给收入：公告里只有归母净利润、扣非归母净利润两项区间，没有营业收入1。
10 月 21 日，长川科技收 202.14 元、跌 0.58%，全天成交 25.35 亿元，换手率 2.52%3。
总市值 1311.76 亿元，市盈率（TTM）70.22 倍，市净率 14.95 倍，总股本 6.49 亿股3。
同一天指数在跌：上证指数收 3713.03 点、跌 0.60%，深证成指收 11704.35 点、跌 0.82%，创业板指收 2694.71 点、跌 1.62%3。
作者丨 AI 科技评论／编辑丨郑佳美
长川科技的总部在杭州滨江，做的是集成电路测试设备4。
测试机给芯片做功能和参数测试，分选机把芯片一颗颗送进测试工位、再按结果分到不同料盘，AOI 设备看封装后的外观4。
客户名单里有长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光4。
2025 年，公司收入 52.92 亿元、归母净利润 13.31 亿元；研发投入 12.68 亿元，占收入 23.97%；员工 4,457 人，研发人员占一半以上5。
全球测试机的生意还是海外厂商的：按 SEMI 的口径，泰瑞达、爱德万等几家合计占全球测试机市场超过 66%5。
01｜三个季度，单季利润从 3.53 亿元走到 7.5 亿元以上
一季度收入 13.78 亿元、同比增长 69.09%，归母净利润 3.53 亿元、增长 217.60%，扣非 3.25 亿元、增长 612.27%6。
2025 年三季度，公司单季归母 4.38 亿元、扣非 4.31 亿元2。
按预告中值算，三季度单季净利同比增长 82.8%，比 2025 年四季度的 4.66 亿元还多出 3.4 亿元（均自算）。
三季度的净利率算不出来，因为预告没有给收入1。
公司在预告里给了两句解释：半导体行业需求持续增长，客户需求旺盛、订单充裕，销售收入同比大幅增长，规模效应凸显，净利润率有所提升1。
"净利润率有所提升"这句话配着 7.5 亿元以上的单季利润，说明收入增速低于利润增速。
低多少，要等三季报；按深交所的定期报告安排，三季报最晚 10 月 31 日披露。
02｜毛利率原地不动，费用率降了 8.9 个百分点
先看毛利。
二季度的毛利率比一季度低 2.2 个百分点，净利率反而高了 3.8 个百分点（自算）。
原因在产品结构。
上半年测试机收入 18.71 亿元、增长 49.74%，毛利率 64.94%；分选机 11.58 亿元、增长 63.30%，毛利率 41.44%；其他（AOI、自动化设备等）4.31 亿元、增长 107.46%，毛利率 52.15%4。
三块各自的毛利率都比上年同期高：测试机提高 1.46 个百分点，分选机 0.36 个，其他 1.43 个4。
综合毛利率只是勉强持平，把利润抬上来的是费用率：上半年四项费用 11.71 亿元、占收入 33.84%，上年同期是 9.26 亿元、42.74%（均自算）。
研发是最大的一块：7.61 亿元，占收入 21.99%；上年同期占 26.65%4。
研发的绝对额增长 31.82%，收入增长 59.72%，差出 27.9 个百分点4。
销售费用 1.45 亿元、管理费用 2.30 亿元，增幅分别是 21.82% 和 23.15%4。
产能利用率也从 71.33% 抬到 87.30%4。
设备公司在这一段最赚钱：机器是同一批机器，人是同一批人，多出来的订单把折旧和工资摊薄了。
研发占比降到 21.99% 是好事还是坏事，要看绝对额；7.61 亿元比去年多花了 1.84 亿元，投入没有减，只是收入涨得更快。
03｜2.10 亿元其他收益里，1.60 亿元是退税
利润表里有一行值得单独拎出来。
上半年其他收益 2.10 亿元，上年同期 0.84 亿元；这一行相当于利润总额的 22.28%4。
拆开是五项：软件产品增值税退税 1.60 亿元、增值税加计抵减 0.13 亿元、递延收益摊销 0.08 亿元、手续费返还 0.02 亿元、其他政府补助 0.27 亿元4。
退税这一项，跟着软件产品的销售额走。
长川科技是软件企业，测试机的控制软件与测试程序随设备一起卖，这部分收入按软件产品增值税即征即退的政策结算4。
收入涨，退税跟着涨；收入掉，退税跟着掉。
政府补助那一头另算。
上半年非经常性损益 4,176.23 万元，其中政府补助 3,525.63 万元、资产处置及重新计量收益 731.83 万元4。
前三季度非经常性损益约 4,800 万元，公司说主要来自政府补助1。
扣非利润剔掉了政府补助，剔不掉那 1.60 亿元的退税；上半年 9.64 亿元的归母净利里，退税占了 16.6%（自算）。
这笔钱的性质介于两者之间：它每一期都有，算经常性；它依赖一条税收政策，收入结构一变就会跟着变。
年报里能看到全年口径，三季报看不到分项。
04｜47.85 亿元存货，1.16 亿元合同负债
设备生意先垫钱、后收钱。
6 月 30 日，存货 47.85 亿元，比年初的 35.57 亿元多 34.5%；相当于约 560 天的营业成本（均自算）4。
应收账款 22.69 亿元，比年初多 14.1%4。
上游也在占款：应付票据 12.36 亿元，应付账款 20.33 亿元、比年初多 53.6%（均自算）4。
合同负债 1.16 亿元，比年初的 1.00 亿元多一点点4。
存货 47.85 亿元、合同负债 1.16 亿元：这门生意是公司先把料买回来做成机器，等客户验收才确认收入。
现金这块，上半年经营现金流净额 3.33 亿元，上年同期是 −0.80 亿元4。
卖商品、提供劳务收到的现金 32.87 亿元，相当于营业收入的 95.0%（自算）4。
有息负债合计 30.00 亿元：短期借款 7.97 亿元、一年内到期的非流动负债 4.62 亿元、长期借款 17.27 亿元、租赁负债 0.15 亿元（均自算）4。
长期借款比年初多了 6.47 亿元，半年报给的理由是新增并购贷款、补充流动性贷款4。
货币资金 19.93 亿元，比年初少 0.58 亿元；净有息负债 10.07 亿元，资产负债率 52.77%（均自算）4。
商誉 6.02 亿元，比年初多 47.7%，来自并购 PYXIS CF PTE.LTD.；开发支出 4.68 亿元，比年初多 55.9%，是资本化的研发投入4。
其他非流动资产 4.69 亿元，半年报注明主要是预付股权转让款4。
资本化这部分值得盯：上半年研发投入 7.61 亿元，开发支出净增 1.68 亿元，这块没有进当期费用（自算）4。
客户结构是另一头的风险。
2025 年，前五名客户合计销售 30.51 亿元、占年度销售总额的 57.66%，第一大客户 12.06 亿元、占 22.79%5。
05｜280.11 元的定增价，202.14 元的现价
资本动作是这家公司今年最密的一条线。
2026 年 7 月，长川科技完成 2025 年度向特定对象发行：发行价 280.11 元/股，1,116.358 万股，募资总额 31.27 亿元，扣除发行费用后净额 30.92 亿元7。
11 名发行对象全部以现金认购，最大的一家是 UBS AG，6,426,046 股、18.00 亿元，占募资总额的 57.6%（占比自算）7。
新增股份 2026 年 8 月 7 日上市，锁定期六个月，解禁时点在 2027 年 2 月上旬（自算）8。
募资用途写在募集说明书里：31.27 亿元中，21.92 亿元投"半导体设备研发项目"（项目总投资 38.40 亿元，其中研发投入 30.52 亿元，实施周期五年）、9.35 亿元补充流动资金9。
账算到这里出现一个反差：定增价 280.11 元，10 月 21 日收盘 202.14 元，比发行价低 27.8%；UBS AG 那 18.00 亿元，账面浮亏约 5.01 亿元（均自算）。
股价从更高的地方下来过：2026 年 7 月 10 日盘中最高 395.00 元，之后一路回落到 202.14 元，跌幅 48.8%（自算）10。
发行底价是 206.11 元/股，最终定在 280.11 元，相当于底价的 135.90%7。
定价基准日是 2026 年 7 月 3 日，当天收 302.71 元，发行价只比它低 7.5%（自算）10。
三个多月后，10 月 21 日的收盘价 202.14 元已经低于当时的发行底价 206.11 元（自算）3。
另一条线在港股。
2026 年 9 月 14 日，公司董事会通过发行 H 股并在香港联交所主板上市的议案，尚需中国证监会备案，以及香港联交所、香港证监会审核11。
2025 年境外收入 8.18 亿元、占 15.45%，毛利率 53.76%，H 股要接的是这块盘子5。
10 月 15 日，实际控制人、董事长兼总经理赵轶提议回购公司股份，金额 5,000 万—1 亿元，用于股权激励或员工持股计划，价格上限是董事会审议前 30 个交易日均价的 150%12。
同一份公告里还有一句：按《上市公司股份回购规则》第十四条，"上市公司不得同时实施股份回购和股份发行行为"，公司承诺不在股份发行时实施股份回购12。
公司在公告里承诺不在股份发行时实施股份回购；H 股议案已经过了董事会，5,000 万—1 亿元的回购因此排在它后面。
持股也在动。
赵轶及其一致行动人杭州长川投资管理合伙企业合计持股 22.95%，10 月 9 日因限制性股票归属、总股本增至 648,935,494 股而被动稀释13。
在提议回购之前的六个月内，长川投资减持了 665.96 万股，赵轶本人没有买卖12。
06｜1311 亿元市值，58.8 倍，股价从 7 月高点跌了一半
先摆分母。
1311.76 亿元市值对应 58.8 倍（自算）3。
估值高低取决于拿哪一份报告当分母：70.22 倍和 58.8 倍差 11.4 倍，两个数说的是同一天、同一只股票。
市净率这个数也有两个口径。
差额差不多就是 7 月到账的 30.92 亿元定增净额（自算）7。
股价的位置：2025 年最后一个交易日收 101.31 元，2026 年 7 月 10 日盘中最高 395.00 元，10 月 21 日收 202.14 元（自算）10。
按这个序列，年内涨 99.5%，距 7 月高点低 48.8%（均自算）10。
同业放一起看。
| 项目 | 长川科技 | 华峰测控 | 中科飞测 |
|---|---|---|---|
| 代码 | 300604.SZ | 688200.SH | 688361.SH |
| 2026-10-21 收盘 | 202.14 元3 | 297.16 元 | 278.77 元 |
| 总市值 | 1311.76 亿元 | 597.64 亿元 | 981.41 亿元 |
| 市盈率（TTM） | 70.22 倍 | 79.00 倍 | 亏损，不适用 |
| 市净率 | 14.95 倍 | 8.17 倍 | 19.31 倍 |
| 2026 上半年营业收入 | 34.61 亿元（+59.72%）4 | 7.38 亿元（+38.17%）14 | 9.41 亿元（+34.01%）15 |
| 2026 上半年归母净利润 | 9.64 亿元（+125.67%） | 4.16 亿元（+112.60%） | −1.27 亿元（上年同期 −0.18 亿元） |
三家都在做半导体测试与检测设备，产品结构各不相同41314。
华峰测控做模拟与混合信号测试机，上半年收入 7.38 亿元、归母 4.16 亿元，净利率 56.4%（自算）13。
长川科技上半年净利率 27.85%，不到华峰测控的一半（自算）413。
中科飞测做光学量检测，上半年收入 9.41 亿元、仍亏 1.27 亿元，市值 981.41 亿元314。
收入是华峰测控的 4.7 倍，市值只有它的 2.2 倍；长川科技用一半的净利率换来了四倍的收入盘子，市场给这个盘子的价签是 58.8 倍。
本文数据来自长川科技 2026 年 10 月 22 日披露的《2026 年前三季度业绩预告》、2026 年 8 月 28 日披露的《2026 年半年度报告》及摘要、2026 年 4 月 25 日披露的《2026 年第一季度报告》与《2025 年年度报告》、2025 年 10 月 30 日披露的《2025 年第三季度报告》、2026 年 10 月 16 日披露的《关于收到实际控制人、董事长兼总经理提议回购公司股份的公告》、2026 年 10 月 12 日披露的持股比例被动稀释公告、2026 年 9 月 15 日披露的 H 股筹划公告、2026 年 7 月 16 日披露的定增发行情况报告书、2026 年 8 月 6 日披露的定增上市公告书、2026 年 3 月 10 日披露的定增募集说明书（注册稿），华峰测控与中科飞测各自的 2026 年半年度报告摘要，以及 A 股与指数的公开行情数据。
关键数据
| 项目 | 数值 | 时点／期间 | 口径说明 |
|---|---|---|---|
| 前三季度归母净利润 | 17.15 亿—18.15 亿元（+98.17%—109.73%） | 2026 年 1—9 月 | 预告未经审计；非经常性损益约 4,800 万元1 |
| 前三季度扣非归母 | 16.67 亿—17.67 亿元（+111.39%—124.07%） | 2026 年 1—9 月 | 上年同期 7.89 亿元12 |
| 三季度单季归母 | 7.51 亿—8.51 亿元 | 2026 年 7—9 月 | 前三季度预告减上半年 9.64 亿元，自算14 |
| 上半年营业收入 | 34.61 亿元（+59.72%） | 2026 年 1—6 月 | 综合毛利率 55.48%，自算4 |
| 上半年归母／扣非 | 9.64 亿元（+125.67%）／9.22 亿元（+158.11%） | 2026 年 1—6 月 | 净利率 27.85%，自算4 |
| 分产品收入与毛利率 | 测试机 18.71 亿元／64.94%；分选机 11.58 亿元／41.44%；其他 4.31 亿元／52.15% | 2026 年 1—6 月 | 测试机占收入 54.08%，自算4 |
| 四项费用率 | 33.84%（上年同期 42.74%） | 2026 年 1—6 月 | 销售、管理、研发、财务合计 11.71 亿元，自算4 |
| 其他收益 | 2.10 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 其中软件产品增值税退税 1.60 亿元，占利润总额 22.28%4 |
| 经营现金流 | +3.33 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 上年同期 −0.80 亿元；二季度 +5.42 亿元，自算46 |
| 存货 | 47.85 亿元（较年初 +34.5%） | 2026 年 6 月 30 日 | 相当于约 560 天营业成本，自算4 |
| 有息负债 | 30.00 亿元 | 2026 年 6 月 30 日 | 净有息 10.07 亿元；资产负债率 52.77%，自算4 |
| 定增 | 280.11 元/股（发行底价 206.11 元）、1,116.358 万股、募资 31.27 亿元、净额 30.92 亿元 | 2026 年 7 月发行，8 月 7 日上市 | 锁定 6 个月；UBS AG 认购 18.00 亿元78 |
| 定增价与现价 | −27.8% | 2026 年 10 月 21 日 | 现价 202.14 元，自算37 |
| 市值与估值 | 1311.76 亿元；70.22 倍（接口）／58.8 倍（预告滚动，自算） | 2026 年 10 月 21 日 | 总股本 6.49 亿股13 |
| 市净率 | 14.95 倍（接口）／23.3 倍（半年报净资产，自算） | 2026 年 10 月 21 日 | 差额对应 7 月到账的 30.92 亿元定增净额34 |
| 股价区间 | 101.31 元（2025-12-31）→395.00 元（2026-07-10）→202.14 元 | 近 250 个交易日 | 年内 +99.5%、距高点 −48.8%，自算10 |
后续跟踪的关键指标
- 三季报，10 月 31 日前。 这份预告只给利润，三季度单季收入与分产品结构要等正式报告；有了收入才能算三季度的净利率，也才能判断 29% 以上的净利率是能力还是季节性14。
- 2027 年 2 月上旬，定增股份解禁。 1,116.358 万股里有 UBS AG 的 6,426,046 股；现价比发行价低 27.8%，这批股票的处置节奏会直接影响股价378。
- H 股发行的备案进度。 目前只有董事会决议，还要过中国证监会备案和港交所、香港证监会审核，发行规模与定价都还没有定11。
- 回购方案什么时候落地。 按《上市公司股份回购规则》第十四条，回购与股份发行不能同时实施；H 股推进的节奏决定 5,000 万—1 亿元的回购什么时候能启动12。
- 存货与合同负债的剪刀差。 47.85 亿元存货对上 1.16 亿元合同负债，说明订单还没有变成预收款；这两个数往哪个方向走，比单季利润更早反映交付节奏4。
- 分选机的占比。 分选机毛利率 41.44%，比测试机低 23.5 个百分点；占比从 29.64% 升到 33.46%，再往上走，综合毛利率会被继续拉低45。
- 研发资本化率。 开发支出从年初的 3.00 亿元增至 4.68 亿元，上半年研发投入 7.61 亿元；资本化比例抬高会推高当期利润，全年口径要等年报4。
- 客户集中度。 2025 年前五名客户占销售总额 57.66%，第一大客户占 22.79%；下一份年报才能更新，这个结构决定单一大客户的资本开支波动会传导多深5。
前三季度 17.65 亿元的利润预告，抵得上 2025 年全年 13.31 亿元的 1.33 倍。
280.11 元的定增价与 202.14 元的现价之间那 27.8%，是市场对这份成绩单给出的另一个答案。
References
- 1长川科技2026年前三季度业绩预告
static.cninfo.com.cn
- 2长川科技2025年第三季度报告
static.cninfo.com.cn
- 3行情快照（腾讯财经接口）
qt.gtimg.cn
- 4长川科技2026年半年度报告
static.cninfo.com.cn
- 5长川科技2025年年度报告
static.cninfo.com.cn
- 6长川科技2026年第一季度报告
static.cninfo.com.cn
- 7长川科技2025年度向特定对象发行股票发行情况报告书
static.cninfo.com.cn
- 8长川科技2025年度向特定对象发行股票并在创业板上市上市公告书
static.cninfo.com.cn
- 9长川科技2025年度向特定对象发行股票并在创业板上市募集说明书（注册稿）
static.cninfo.com.cn
- 10日线行情（新浪财经）
money.finance.sina.com.cn
- 11长川科技关于筹划发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市相关事项的提示性公告
static.cninfo.com.cn
- 12长川科技关于收到实际控制人、董事长兼总经理提议回购公司股份的公告
static.cninfo.com.cn
- 13长川科技关于控股股东、实际控制人及其一致行动人持股比例被动稀释触及 1%整数倍的公告
static.cninfo.com.cn
- 14华峰测控2026年半年度报告摘要\
static.cninfo.com.cn
- 15中科飞测2026年半年度报告摘要\
static.cninfo.com.cn
This story was produced automatically by a channel. One sentence is all it takes for Neodrop to keep producing for you.