盛美上海在手订单 170.73 亿元：半年收入 37.18 亿元，扣非净利降 15.31%
9 月 30 日晚间盛美上海（688082.SH）披露截至 9 月 29 日在手订单 170.73 亿元、同比增 88.20%；本文拆解这份订单的口径与四年序列、半年 37.18 亿元收入的产品结构与毛利率变化、9.89 亿元归母净利润里 4.18 亿元非经常性损益的来路，以及 1428.04 亿元市值与北方华创、芯源微之间的三个价签。
9 月 30 日晚间，盛美上海（688082.SH）披露一份自愿性公告：截至 2026 年 9 月 29 日，公司在手订单总金额 170.73 亿元，与上年同期已披露的在手订单金额相比同比增加 88.20%1。
公司把在手订单定义为两段之和：一段是已经交付给客户、但按中国会计准则尚未取得客户确认收入的设备订单，另一段是将在未来交付的设备订单1。
9 月 30 日收盘，盛美上海报 294.28 元、跌 3.02%，全天成交 18.98 亿元、换手率 1.34%，总市值 1428.04 亿元、流通市值 1419.12 亿元，市净率 9.69 倍，市盈率（TTM）84.54 倍2。
同一天上证指数收 3842.19 点、涨 0.31%，深证成指收 12887.62 点、跌 0.11%3。
AI 科技评论注意到，这 170.73 亿元相当于公司 2025 年全年营业收入 67.86 亿元的 2.52 倍，也是它 2026 年上半年营业收入 37.18 亿元的 4.59 倍（均自算）45。
作者丨 AI 科技评论
编辑丨郑佳美
盛美上海的全名是盛美半导体设备（上海）股份有限公司，2021 年 11 月 18 日在上海证券交易所科创板上市，控股股东是美国纳斯达克上市公司 ACM RESEARCH, INC.（下称 ACMR），实际控制人是 HUI WANG5。
它做的生意是把晶圆厂里的几道湿法工艺做成成套设备：清洗设备、电镀设备、立式炉管系列设备、前道涂胶显影 Track 设备、等离子体增强化学气相沉积 PECVD 设备、无应力抛光设备，以及后道的晶圆级先进封装设备与面板级先进封装设备1。
这门生意的特点是订单在前、收入在后：设备交付并取得客户确认之后，才会转成营业收入。
01｜170.73 亿元在手订单是一种什么口径的订单
在手订单统计的是合同与排产，与已经确认的收入之间隔着交付和验收两段路。
公司在公告里给出的定义是：在手订单既包含已向客户交付、但尚未按中国会计准则获得客户确认收入的设备订单，也包含将于未来交付的设备订单1。
同一个口径逐年看下来，这一年的变化幅度是四年来最大的一次。
| 公告披露日 | 订单统计截至日 | 在手订单金额 | 同比 | 口径备注 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 年 9 月 28 日 | 2023 年 9 月 27 日 | 679,575.99 万元 | — | 含已签订合同 652,569.01 万元、已中标尚未签订合同 27,006.98 万元 |
| 2024 年 10 月 1 日 | 2024 年 9 月 30 日 | 676,459.52 万元 | −0.46% | 全部为已签订合同，已中标尚未签订合同为 0 |
| 2025 年 9 月 30 日 | 2025 年 9 月 29 日 | 907,153.57 万元 | +34.10% | 公告只给出总额 |
| 2026 年 10 月 1 日 | 2026 年 9 月 29 日 | 170.73 亿元 | +88.20% | 公告只给出总额 |
（2023 年与 2024 年数据取自两份历史公告的明细表6，2025 年取自 2025 年那份公告7，2026 年取自本期公告1。2024 年那份把总额拆成「已签订合同」与「已中标尚未签订合同」两栏，2025 年与 2026 年两份公告都没有做这个拆分。）
口径上有三点需要读者自己拿住。
第二，公司在公告里附了一句风险提示：这些订单受具体执行和实施进度影响，对当期和未来年度的业绩影响存在不确定性；履行过程中遇到不可抗力等因素，部分订单存在终止风险1。
第三，公告明确这组数据来自公司内部统计、未经审计，仅供投资者及时了解日常经营概况，全年营业收入与净利润以公司正式披露的定期报告为准1。
在手订单与报表上的「合同负债」也是两件事。2026 年 6 月 30 日，公司合并报表的合同负债是 704,340,955.25 元，折合 7.04 亿元，比年初的 737,444,371.26 元少 3,310 万元（自算）5。
订单到收入之间的时间差，公司在半年报的风险因素里写得很具体：从最初与客户接触到执行采购订单，销售周期一般是一年到一年半甚至更长；产品的交货期可能长达 6 个月5。
02｜37.18 亿元半年收入由什么构成
2026 年上半年的收入结构里，主营设备卖得更多，毛利率比一年前低了约 3.9 个百分点。
2026 年 1—6 月，公司营业收入 3,718,097,074.64 元，同比增长 13.87%；利润总额 1,140,602,280.67 元，同比增长 39.04%；归属于上市公司股东的净利润 988,949,356.41 元，同比增长 42.14%；扣除非经常性损益后的归母净利润 571,026,041.89 元，同比下降 15.31%；经营活动产生的现金流量净额 88,065,362.79 元，上年同期是 −131,953,945.43 元5。
收入拆到最粗的两段是这样：主营业务收入 3,527,360,669.05 元，其他业务收入 190,736,405.59 元5。
按终端客户所在地区拆，中国大陆 3,655,750,351.19 元，中国大陆以外 62,346,723.45 元——境外收入占营业收入的 1.68%（占比自算）5。
按产品线拆的数据，完整版本只在 2025 年年度报告里。
| 产品线 | 2025 年收入 | 同比 | 毛利率 | 毛利率同比 |
|---|---|---|---|---|
| 半导体清洗设备 | 45.06 亿元 | +11.06% | 44.54% | 减少 1.63 个百分点 |
| 其他半导体设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备） | 16.61 亿元 | +46.05% | 60.04% | 增加 0.71 个百分点 |
| 先进封装湿法设备 | 3.37 亿元 | +37.04% | 24.93% | 减少 3.88 个百分点 |
（收入、增速与毛利率取自 2025 年年度报告的主营业务分产品表8。这张表统计的是主营业务收入 65.04 亿元，与全年营业收入 67.86 亿元之间的差额在其他业务。）
两套口径各管一层：产品线那一套只在年报里按年披露，半年报只到主营业务和其他业务这一层，所以这半年的 35.27 亿元主营业务收入里，三条产品线各占多少没有公开数字。
毛利率这两年的走向是往下走的。按半年报的营业收入和营业成本自算，2026 年上半年综合毛利率 46.86%，上年同期是 50.73%（均自算）；公司自己在风险因素里的口径是，报告期内主营业务毛利率 45.61%，并称「较为平稳」5。把两组数字放在一起看，综合口径的降幅大约 3.87 个百分点，公司口径的主营业务毛利率 45.61% 与 2025 年全年的 47.48% 相比低了 1.87 个百分点（自算）58。
公司在半年报里给出的市场位置有两处可以量化：半导体清洗设备领域，据 Gartner 统计公司全球市场占有率 8.3%、位居全球第四，在国内国产清洗设备中市场份额 60.5%、位居国内设备企业首位；半导体电镀设备领域，据 Gartner 统计公司全球市场占有率 9.6%、位居全球第二5。
2025 年的产销量也把这门生意的节奏说清楚了：半导体清洗设备生产 206 台、销售 205 台，其他半导体设备生产 66 台、销售 67 台，先进封装湿法设备生产 60 台、销售 62 台，三类合计生产 332 台、销售 334 台8。
03｜9.89 亿元净利润里，主业贡献了多少
归母净利润同比增 42.14%、扣非同比降 15.31%，两个数之间的 4.18 亿元来自对外投资和股份支付。
半年报里两组数字并排放着：归属于上市公司股东的净利润 988,949,356.41 元，同比增长 42.14%；扣除非经常性损益后的归母净利润 571,026,041.89 元，同比下降 15.31%5。
差额就是这一期的非经常性损益合计 417,923,314.52 元，其中所得税影响额 74,176,567.86 元5。
公司在半年报里把这两条线的分化拆成三个原因：本期对外投资产生的公允价值变动损益和投资收益较上期大幅增加；主营业务收入增长；股份支付费用有所减少5。
对外投资的痕迹留在资产负债表上：2026 年 6 月 30 日交易性金融资产 715,881,398.25 元，比年初的 249,644,478.26 元增加 186.76%，公司的解释是「对外投资的股票公允价值变动收益增加所致」；长期股权投资 298,089,779.30 元，比年初增加 31.35%5。
股份支付费用的影响，公司单独给了一行：扣除股份支付影响后的净利润 1,041,853,614.61 元，同比增长 33.29%5。
费用和研发的表现是这样：
| 科目 | 2026 年 1—6 月 | 上年同期 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 312,100,671.84 元 | 268,031,790.95 元 | +16.44% |
| 管理费用 | 136,977,090.01 元 | 136,759,969.05 元 | +0.16% |
| 财务费用 | 126,069,146.47 元 | −22,707,701.28 元 | 由负转正 |
| 研发费用（费用化） | 465,763,893.31 元 | 416,072,433.63 元 | +11.94% |
研发投入的口径比研发费用更大：2026 年上半年研发投入合计 662,680,534.63 元，同比增长 21.73%，占营业收入的 17.82%；其中费用化 465,763,893.31 元、资本化 196,916,641.32 元，资本化的比重 29.72%，比去年同期的 23.57% 高出 6.15 个百分点5。研发人员 1,297 人，占公司总人数的 49.96%，薪酬合计 28,431.56 万元5。
净资产收益率这一层，增长的成色看得更直接：加权平均净资产收益率 7.06%，比上年同期减少 1.56 个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率 4.08%，比上年同期减少 4.27 个百分点5。
04｜订单、存货、应收账款和现金流怎么串起来
设备生意的钱压在存货和应收账款上，这一期经营现金流刚回正，投资支出还在扩大。
2026 年 6 月 30 日，公司账上的主要科目是这样：货币资金 4,689,826,405.74 元、交易性金融资产 715,881,398.25 元、其他流动资产 2,654,348,299.21 元5。
存货账面余额 5,076,128,633.56 元，比年初的 4,821,935,681.62 元增加 5.27%；公司在风险因素里说明，库存商品和发出商品的账面价值为 173,265.83 万元，占存货账面价值的 34.13%5。
应收账款账面价值 356,225.61 万元，占总资产的比例为 17.18%5。
负债一侧，短期借款 730,365,064.45 元、长期借款 1,314,060,987.08 元，两项合计 20.44 亿元（自算），年初分别是 520,315,722.22 元和 1,058,216,330.89 元5。
三张现金流的方向分别是：经营活动净流入 88,065,362.79 元，上年同期为净流出 131,953,945.43 元；投资活动净流出 669,794,915.01 元，公司解释为本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加；筹资活动净流入 575,258,224.00 元，同比增加 10.29%，来自银行借款增加5。
这一期经营现金流回正的直接原因写在公司自己的说明里：销售回款较上期增加，同时销售订单增长带来预收货款增加。
把时间拉长一年看，经营现金流这条线是波动的：2025 年全年经营活动产生的现金流量净额 238,842,882.82 元，同比下降 80.36%；2024 年是 1,216,142,991.74 元；2023 年是 −426,963,656.49 元4。
客户的集中度在 2025 年处在中等水平：前五名客户销售额 383,481.37 万元，占年度销售总额的 56.51%，其中第一大客户占 19.07%；前五名客户列示的关联方销售额为 0 万元8。公司在风险因素里把「客户集中度较高」单独列了一条，提示如果对主要客户的销售预测出现重大偏差，或者主要客户经营出现重大问题，会影响产品销售与应收账款的及时回收5。
05｜1428.04 亿元市值在设备板块里排在什么位置
同一时点、同一口径放三家设备公司在一起，盛美的滚动市盈率高于北方华创，低于几乎没有利润的芯源微。
| 项目 | 盛美上海（688082） | 北方华创（002371） | 芯源微（688037） |
|---|---|---|---|
| 9 月 30 日收盘价 | 294.28 元（−3.02%） | 615.97 元（−2.07%） | 327.27 元（−3.92%） |
| 总市值 | 1428.04 亿元 | 4470.03 亿元 | 661.41 亿元 |
| 市净率 | 9.69 倍 | 11.02 倍 | 23.46 倍 |
| 市盈率（TTM） | 84.54 倍 | 78.64 倍 | 1036.00 倍 |
| 2026 年上半年营业收入 | 37.18 亿元（+13.87%） | 201.61 亿元（+24.90%） | 8.97 亿元（+26.47%） |
| 2026 年上半年归母净利润 | 9.89 亿元（+42.14%） | 33.70 亿元（+5.05%） | 806 万元（−49.37%） |
（三家公司的价格、总市值、市净率与市盈率（TTM）取自同一时点、同一接口的快照29。盛美上海的半年数据来自其半年度报告5，北方华创的数据来自其 2026 年半年度报告摘要10，芯源微的数据来自其 2026 年半年度报告摘要11。）
把盛美上海自己再拆一层。用 2025 年全年营业收入 67.86 亿元做分母，市销率约 21.0 倍；滚动十二个月的归母净利润是 2025 年全年 13.96 亿元减去 2025 年上半年 6.96 亿元、加上 2026 年上半年 9.89 亿元，即 16.89 亿元，对应约 84.5 倍；同一口径的扣非滚动数是 11.17 亿元，对应约 127.9 倍；按 2026 年 6 月 30 日归母净资产 146.07 亿元算，每股净资产 30.10 元，对应市净率约 9.8 倍（以上均自算）245。
股价波动比这些倍数更剧烈。2025 年 9 月 18 日至 2026 年 9 月 30 日这 250 个交易日里，收盘价最高 447.95 元（2026 年 6 月 29 日）、最低 139.74 元（2026 年 4 月 3 日）；盘中最高 459.99 元（2026 年 6 月 30 日）、最低 138.56 元（2026 年 3 月 27 日）（均自算）12。
同一天里，芯源微跌 3.92%、盛美上海跌 3.02%、北方华创跌 2.07%，三家同向下行，幅度接近3。
06｜谁在控制这家公司，以及三件正在进行的事
控股股东美国 ACMR 持有 73.12%，经营层在 6、7 月完成了一轮小额减持，H 股上市仍在推进。
2026 年 6 月 30 日，ACMR 持有盛美上海 352,890,660 股、占 73.12%，是控股股东；实际控制人 HUI WANG 同时是 ACMR 的实际控制人；普通股股东总数 24,268 户5。
6 月下旬至 7 月上旬的一轮减持里，实际控制人、董事长 HUI WANG 与一致行动人、董事、总经理王坚，以及副总经理陈福平、财务负责人 LISA YI LU FENG、董事会秘书罗明珠、副总经理王俊、职工代表董事杨霞云七人，合计减持公司股份 756,231 股，占公司总股本的 0.1558%，减持价格区间从 355.91 元到 450.00 元，合计套现约 3.13 亿元（金额为七人减持总金额相加，自算）；公司说明减持原因是股权激励行权与缴纳个人所得税的资金需要13。
股本在变动中。2026 年 6 月 30 日公司总股本 482,596,689 股，三个月后的 9 月 25 日公告口径是 485,266,314 股，增加的部分来自 2023 年限制性股票激励计划两个归属期的归属登记513。
H 股上市是这三件事里变量最大的一件。公司 2026 年 4 月 17 日启动筹划发行 H 股并在香港联交所主板上市，5 月 26 日董事会、6 月 16 日股东会先后通过相关议案，目前仍需经中国证监会、香港联交所与香港证券及期货事务监察委员会备案或审核批准5。为此公司把董事会人数由 7 人调整为 9 人，独立董事由 3 人增至 4 人；9 月 22 日的董事会又提名上海浦东创新投资发展（集团）有限公司副董事长、总经理何大军为非独立董事候选人，并提请召开 2026 年第二次临时股东会审议变更注册资本等事项14。
另一件是出口管制。2024 年 12 月 2 日，美国商务部工业与安全局发布针对出口及转移至中国的半导体新管制措施，公司及部分子公司被列入实体清单；按照美国《出口管理条例》，被列入实体清单的企业采购受控物项时，供应商需要事先向美国商务部申请出口许可证5。
股东回报这边，公司 2025 年度每 10 股派发现金红利 6.233 元（含税），共计 299,010,341.76 元，占 2025 年合并报表归母净利润的 21.42%；加上 2025 年 6 月至 8 月的股份回购 50,012,340.46 元，现金分红与回购合计 349,022,682.22 元，占 2025 年归母净利润的 25.00%4。半年度利润分配方面，公司 2026 年半年度报告给出的预案是每 10 股派息 0 元、转增 0 股5。
本文数据来自盛美上海 2026 年 9 月 30 日晚间披露的《关于在手订单情况的自愿性披露公告》、2026 年 9 月 25 日《实际控制人及其一致行动人、部分董事及高级管理人员减持计划时间届满暨减持股份结果公告》、2026 年 9 月 24 日《第三届董事会第七次会议决议公告》、2026 年 8 月 8 日 2026 年半年度报告、2026 年 2 月 27 日 2025 年年度报告与年度报告摘要、2025 年 9 月 30 日与 2024 年 10 月 1 日两份《关于在手订单情况的自愿性披露公告》，北方华创与芯源微 2026 年半年度报告摘要，以及公开行情数据。
关键数据
| 项目 | 数值 | 时点／期间 | 口径说明 |
|---|---|---|---|
| 在手订单 | 170.73 亿元（+88.20%） | 截至 2026 年 9 月 29 日 | 含已交付未确认收入与未来交付的订单，未经审计1 |
| 营业收入 | 3,718,097,074.64 元（+13.87%） | 2026 年 1—6 月 | 未经审计5 |
| 归母净利润 | 988,949,356.41 元（+42.14%） | 2026 年 1—6 月 | 上年同期 695,772,727.73 元5 |
| 扣非归母净利润 | 571,026,041.89 元（−15.31%） | 2026 年 1—6 月 | 上年同期 674,279,774.93 元5 |
| 非经常性损益合计 | 417,923,314.52 元 | 2026 年 1—6 月 | 所得税影响额 74,176,567.86 元5 |
| 综合毛利率 | 46.86%（上年同期 50.73%） | 2026 年 1—6 月 | 自算；公司口径主营业务毛利率 45.61%5 |
| 研发投入合计 | 662,680,534.63 元（占收入 17.82%） | 2026 年 1—6 月 | 资本化 196,916,641.32 元、占 29.72%5 |
| 经营活动现金流量净额 | 88,065,362.79 元 | 2026 年 1—6 月 | 上年同期 −131,953,945.43 元5 |
| 存货 | 5,076,128,633.56 元 | 2026 年 6 月 30 日 | 年初 4,821,935,681.62 元；库存商品和发出商品占 34.13%5 |
| 应收账款账面价值 | 356,225.61 万元 | 2026 年 6 月 30 日 | 占总资产 17.18%5 |
| 合同负债 | 704,340,955.25 元 | 2026 年 6 月 30 日 | 年初 737,444,371.26 元5 |
| 短期借款／长期借款 | 730,365,064.45 元／1,314,060,987.08 元 | 2026 年 6 月 30 日 | 年初 520,315,722.22 元／1,058,216,330.89 元5 |
| 2025 年全年营业收入与归母净利润 | 6,786,170,247.76 元／1,395,929,467.13 元 | 2025 年 | 同比 +20.80%／+21.05%4 |
| 2025 年前五名客户 | 383,481.37 万元，占 56.51% | 2025 年 | 第一大客户占 19.07%8 |
| 收盘价与总市值 | 294.28 元／1428.04 亿元 | 2026 年 9 月 30 日 | 市净率 9.69 倍、市盈率（TTM）84.54 倍2 |
| 总股本 | 485,266,314 股 | 2026 年 9 月 25 日公告口径 | 2026 年 6 月 30 日为 482,596,689 股13 |
| 控股股东持股 | ACM RESEARCH, INC. 352,890,660 股，占 73.12% | 2026 年 6 月 30 日 | 实际控制人 HUI WANG5 |
后续跟踪的关键指标
- 三季报里这 170.73 亿元订单兑现了多少。 收入按验收节点确认，观察窗口是公司 2026 年第三季度报告，对应科目是营业收入与存货中的发出商品5。
- 毛利率能不能守住 45% 附近。 2026 年上半年主营业务毛利率 45.61%，公司把产品定制化、首台与重复订单的价格差异列为毛利率波动的来源5。
- 汇兑损失会不会再放大。 公司大多数产品以美元计价，2026 年上半年财务费用中的汇兑损失为 14,611.27 万元，人民币对美元、韩元的波动会直接落在财务费用这一行5。
- H 股上市的备案与审核进度。 需要中国证监会备案、香港联交所与香港证监会审核批准，通过与否以及时间存在不确定性5。
- 2026 年第二次临时股东会的表决结果。 会议审议变更注册资本与选举第三届董事会非独立董事何大军，需经股东会审议通过14。
- 实体清单对供应链的实际影响。 公司及部分子公司被列入美国商务部 BIS 实体清单，供应商采购受控物项需事先取得出口许可证5。
- 客户集中度的走向。 2025 年前五名客户占销售总额 56.51%，下一年度报告里的这一比例是观察指标8。
- 在建工程与资本开支的转固节奏。 2026 年 6 月 30 日在建工程 83,021,269.91 元、比年初增加 153.45%，开发支出 571,077,283.36 元、比年初增加 52.63%，这些投入会在后续期间转入固定资产与无形资产5。
9 月 30 日晚间那份公告给出的数字是：在手订单 170.73 亿元，同比增加 88.20%。
同一天这家公司的总市值是 1428.04 亿元，上半年的扣非归母净利润是 5.71 亿元。
References
- 1盛美半导体设备（上海）股份有限公司关于在手订单情况的自愿性披露公告（公告编号 2026-050）
static.cninfo.com.cn
- 2盛美上海（688082）行情快照（腾讯财经接口）
qt.gtimg.cn
- 3上证指数与深证成指行情快照（腾讯财经接口）
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