1503亿元营收、776亿元净利：CXMT 把 AI 需求写进了半年报 (2026)

作者丨 AI 科技评论

AI 算力的账，先落在了内存厂商的损益表上。

8 月 28 日 18:24，北京时间，Bloomberg 报道长鑫科技（CXMT）上半年收入接近十倍增长，利润大幅跃升。报道页面后来显示于 19:45 更新；这篇报道新增的核心事实，不是 IPO 估值又涨了多少，而是一份已经落地的半年度经营结果。1

数字很直接：2026 年上半年，CXMT 营业收入 1503.10 亿元，约合 224 亿美元；归属于上市公司股东的净利润 776.05 亿元，约合 115 亿美元。去年同期，公司收入只有 154.38 亿元，归母净利润则是亏损 23.32 亿元。2 3

所以，“十倍”不是利润的夸张说法，而是收入同比增长 873.64% 的新闻化表达。1503.10 亿元相当于去年上半年收入的约 9.74 倍；按 Bloomberg 的另一种比较，它已经超过 CXMT 2025 年全年收入的两倍。1 3

CXMT 不是大模型公司，也不是通常意义上的 AI 加速器公司。它卖的是 DRAM——服务器、手机、电脑和 AI 系统都要用到的主存储器。Reuters 在 7 月对公司的梳理中称，CXMT 已是全球第四大 DRAM 厂商，2025 年市场份额约为 7.7%。4

这让本次变化值得单独成篇：此前市场可以围绕 CXMT 的 IPO、产能和国产替代讲很多预期；现在，AI 服务器带来的内存需求和价格上行，已经在它的收入、利润与经营现金流里留下了可核对的结果。问题也随之改变——这是一家中国存储厂商进入商业兑现阶段，还是一次强周期高点？

答案不能只看一行净利润。需要把收入从哪里来、产品走到哪一步，以及这轮景气能不能留下长期能力拆开看。

01｜先看账：这不是一条股价新闻

先把“十倍增长”还原成半年报里的几组数字：

指标	2026 年上半年	2025 年上半年	同比或状态
营业收入	1503.10 亿元	154.38 亿元	+873.64% 2
归母净利润	776.05 亿元	-23.32 亿元	扭亏为盈 3
扣非归母净利润	787.93 亿元	-23.87 亿元	扭亏为盈 3
经营活动现金流净额	1311.56 亿元	4.25 亿元	+2985.64% 3
主营业务毛利率	84.84%	未在该报道列出	处于高位 3
研发投入	68.59 亿元	—	+87.38% 3

长鑫科技 2026 年半年度报告主要会计数据截图 — *这张表是《每日经济新闻》转载的长鑫科技半年度报告截图；报告原件见上交所披露文件。3*

这里有两个容易被忽略的细节。

第一，扣非净利润 787.93 亿元，略高于归母净利润 776.05 亿元。至少从披露口径看，扭亏不只是靠一次性收益把利润表“抬”起来。第二，经营活动现金流净额 1311.56 亿元，高于归母净利润；这说明本期经营现金回款同样很强，但它仍然不是自由现金流，也不能单独证明高利润率可以长期维持。

真正需要保留的是“高位”两个字。84.84% 的主营业务毛利率与 DRAM 价格上行处在同一个叙事里，不能直接被翻译成 CXMT 的永久成本优势。半年报同时提示，DRAM 行业具有周期性，当前产品价格处于高位，价格持续大幅上涨并不具备可持续性。3 5

02｜AI 需求把什么推上来了

这轮收入增长的传导路径并不复杂：AI 服务器需要大量高速内存，算力建设把 DRAM 需求推高；全球供给没有同步跟上，价格于是先上涨，存储厂商的收入和毛利率同时被推升。Reuters 将 CXMT 的扩张放在 2025 年开始的全球存储上行周期中，Bloomberg 则直接把这次半年报变化与 AI 硬件抢购联系起来。1 4

CXMT 的半年报也给出了公司的解释：全球算力需求快速增长、主要厂商产能调配，造成 DRAM 产品供不应求和价格上涨，进而带动主要 DRAM 产品销售毛利大幅增长。这个表述很重要，但它首先是公司对业绩的归因，不是订单结构的完整披露。公开信息没有告诉我们，1503.10 亿元收入中有多少来自 AI 服务器、多少来自手机或 PC，也没有给出每种 DRAM 产品的平均售价和出货量拆分。3

因此，CXMT “进入商业阶段”可以分成两层理解。

已经被证明的第一层，是它能在中国市场之外被行业排名、上市融资和半年报经营数据同时识别为一家有规模的 DRAM 供应商。招股书称，公司产能规模位居中国第一、全球第四；Reuters 援引招股书给出的 2025 年全球份额约为 7.7%。4 5

还没有被证明的第二层，是它能否把这轮价格红利变成下一代产品和稳定客户关系。收入增长说明产品卖出去了，不能自动说明 CXMT 已经在高端 AI 内存上追平全球头部。

03｜从 LPDDR6 到 HBM，下一张牌还在验证

目前能找到较清晰状态描述的，是 LPDDR6。半年报披露的产品信息显示，CXMT 自主研发的 LPDDR6 芯片峰值速率达到 12800Mbps，最高容量 16GB，已经向关键客户送样验证，并在推进量产。这里的关键词是“送样验证”，不是“大规模出货”。3

服务器内存也出现了客户验证的信号。SCMP 7 月报道，一名不具名的中国服务器内存供应链人士称，CXMT 完成客户验证后，已开始接收腾讯和字节跳动对其 DDR5 服务器内存的订单；这条信息来自匿名信源，不能等同于 CXMT 已披露的合同金额或确认收入。6

HBM 则是另一道门槛。Bloomberg 本轮报道把 CXMT 的自研 HBM 放进 AI 内存竞争的背景里，但公开可核验材料还不足以证明 CXMT 已经实现 HBM 的规模量产或大规模出货。Reuters 的判断更克制：CXMT 虽然已经是全球第四大 DRAM 厂商，但在 HBM 上仍落后于三星、SK 海力士和美光；SCMP 也把 HBM 称为公司需要面对的高风险竞赛。1 4 6

这三个状态不能混为一谈：LPDDR6 已送样，DDR5 服务器内存有匿名信源称已完成客户验证，HBM 仍需要更多公开的产品、封装、客户认证和收入证据。把“自研”写成“量产”，会把路线图提前写成财报。

IPO 募来的钱，正是用来跨过这几道门。招股书列出的方向包括存储器晶圆制造量产线技术升级、DRAM 存储器技术升级，以及 DRAM 前瞻技术研究与开发；Reuters 报道的 IPO 募资额为 579.2 亿元人民币。资金用途说明了 CXMT 要继续扩产和研发，但不等于这些产线已经完成爬坡，也不等于 HBM 商业化已经兑现。4 5

接下来最值得盯的，不是再重复一次“AI 需求旺盛”，而是四组更难伪装的数字：