60 万颗 H200 停在香港仓库，等一张北京还没发的许可
路透社独家披露约 60 万颗英伪达 H200 存于香港、等北京批准大规模进口；这篇逐条拆开报道的信源层级，把五个互相打架的批准数字摆到各自的尺子上，并说明为什么卡住的偏偏是 H200。（本期与 2026-08-19 的配额机制期不重复，重点是库存的地点和量级。）
这批货已经离开工厂，还没有进入海关。
作者丨 AI 科技评论 编辑丨 AI 科技评论
11 月 5 日，路透社发了一条独家。
两名知情人士说，约 60 万颗英伟达 H200 芯片现在存放在香港，等着运往中国大陆。
北京没有批准大规模进口。
这个库存规模此前没有被报道过。1
60 万颗是什么概念？
按八卡一台算，是 7.5 万台服务器。
一河之隔，货过不去。
AI 科技评论注意到，这条新闻真正的分量不在「60 万」这个数字，在「香港」这个地点。
它意味着这批货已经离开晶圆厂、离开分销商，停在了一个可以清点的仓库里，只差最后一道手续。
而这道手续，到现在还没有下来。
01｜先看信源
读这篇报道，第一件事是把信源摊开，因为每一句背后的人数不一样。
60 万颗存在香港——两名知情人士。
近几个月中国放行过一些芯片——三名。
数家大型互联网公司各拿到约 1 万颗——其中一名。
少量芯片经中间商和间接路径运进——三名，但没给数量。
大规模进口至今未获批准——这是全文的落点。
七个相关方都没有回应：工信部、发改委、英伟达，以及阿里巴巴、字节跳动、DeepSeek、腾讯。
报道没说这几家互联网公司是哪几家，没说仓库在哪个区，也没说这批货归谁。
"The size of the stockpile of H200 chips, which has not previously been reported, reflects Beijing's reluctance to increase reliance on US technology."本刊译：此前未被报道的 H200 库存规模，反映出北京不愿加深对美国技术的依赖。
但同一篇报道里，另一半事实是：中国企业确实需要英伟达的算力，来满足国内快速增长的 AI 需求。
两头都有需求，门只开了一条缝。
02｜偏偏是 H200
堆起来的为什么是 H200，而不是更新的 Blackwell？
因为 H200 恰好卡在美国规则允许卖给中国的最高一档。
2026 年 1 月 15 日，美国商务部工业与安全局发了一份终局规则，把这类半导体对华出口从「推定拒绝」改成「逐案审查」。2
规则写得很具体：总处理性能（TPP）低于 21,000、且总 DRAM 带宽低于 6,500 GB/s 的，才适用逐案审查，并且直接点名了英伟达 H200 和 AMD MI325X。
这笔出口还附带条件：出口方要证明美国国内供应充足，不挤占美国客户的产能。
收货方要有足够的安全程序，产品还要在美国境内接受第三方性能检测。
H200 的显存带宽是 4.8TB/s，也就是 4,800 GB/s，在门槛之下。3
Blackwell Ultra 的 B300 是 8TB/s，在门槛之上，还留在「推定拒绝」那一侧。4
于是中国公司能合法买到的天花板，正好就是 H200。
所有需求被挤到同一款芯片上。
中国这一侧则把量压住了。报道没有说明这道审批依据哪一条公开规定，工信部和发改委也没有回应。
《信息》7 月的报道给过更具体的动机：北京希望企业把国产芯片优先用于推理，进口的 H200 主要留给训练。5
训练用进口货，推理用国产货——这不是一道禁令，是一份分工表。
03｜为什么是香港
香港是单独的关税区，在世贸组织里也是单独成员，1995 年 1 月 1 日起就是「中国香港」。6
所以货到了香港，还不算进入中国大陆关境；大陆那套进口审批，要等它过河才生效。
金融时报 8 月的报道把这一层说得更直白：企业被告知可以在香港使用 H200，位置在「关税壁垒之外」。7
同一篇报道还提到，香港的数据中心容量有限，一部分卡在电力上。
既然后面接不上机柜，前面又过不了关，货就只能留在仓库。
香港对这批芯片来说，是一个法律上的候机室。
04｜五个数字，五把尺子
读到这儿，读者大概已经见过好几个互相打架的数字。
它们不是一条曲线上的点，是五件不同的事。
| 时间 | 数字 | 出处 | 它量的是什么 |
|---|---|---|---|
| 2026 年 1 月 28 日 | 首批「数十万颗」 | 路透社，经 CNBC 刊出 8 | 已批准的一批的量 |
| 2026 年 7 月 8 日 | 合计「可能不足 20 万颗」 | 《信息》经路透社转述 5 | 计划批准的总量 |
| 2026 年 8 月 19 日 | 单家约 1 万颗已到，上限 10 万颗 | 金融时报 9 | 单家已放行与上限 |
| 2026 年 8 月 25 日 | 约 50 万颗 | Silicon UK 转述 7 | 英伟达为中国客户备的库存 |
| 2026 年 11 月 5 日 | 60 万颗 | 路透社，中文版见联合早报 10 | 已抵港、未获准进关的实物 |
第一个量的是某一批批了多少；第二个量的是总共打算批多少；第三个是单家到手多少、最多能拿多少。
第四个是厂商手上备了多少货；第五个是货现在在哪儿。
把它们连成一条线，会得出「北京批了又反悔」的结论——报道并不支持这个结论。
表里第四行那个「约 50 万颗」是二手转述，本刊没有找到一手来源，只能当量级参考。
所以 60 万这个数真正的新意不是「多」，是「在哪儿」。
05｜60 万颗是多大
报道只给了颗数。下面三个换算是本刊做的。
7.5 万台八卡服务器——600,000 除以 8。
84.6 PB 显存——600,000 乘以 141GB。这些显存现在躺在仓库里，不插电。
钱：按 10 月底 600 万元一台的整机报价折算，4,500 亿元人民币，约 675 亿美元。
按报道说的「约为一年前三倍」反推，一年前约 200 万元一台，折 1,500 亿元，约 225 亿美元。
两个数都把整台机器当一颗芯片计价，会高估，只给量级，不是账面价值。
换算依据路透社报道的 60 万颗与大陆整机报价，本刊自制。
取下限 225 亿美元，也接近英伟达第二财季数据中心收入 890 亿美元的四分之一；取上限接近四分之三。11
换个尺子：路透社 4 月报道，华为昇腾 950PR 今年计划出货约 75 万颗。12
香港这 60 万颗，大约是它的八成。
再换个尺子：按「每家约 1 万颗」这个已经落地的速度，60 万颗够分给 60 家。
而报道只说「数家」拿到了这个数。
06｜600 万才是那个价签
这篇报道里最有信息量的数字，可能不是 60 万，是 600 万。
到 10 月底，一台八卡 H200 服务器在中国大陆的报价超过 600 万元，约 90 万美元，约为一年前的三倍。
同一名知情人士说，用 Blackwell 芯片的服务器每台报价超过 2,000 万元。
H200 本身不该贵到这个程度。贵的是那张还没发的许可。
合法渠道被限流，稀缺性就会在灰市里自己定价。
三倍不是市场波动，是这套审批制度的租金。
报道没说这是报价还是成交价，也没说是谁在买。
报价数据出自路透社 11 月 5 日报道，本刊制图；第一根由「约为一年前三倍」反推。
07｜账本上的那一格
这 60 万颗，在英伟达的报表里算什么呢？
一条已知线索：公司对第三财季的指引是 1,080 亿美元，并明确「不假设来自中国的任何数据中心计算收入」。11
另一条：过去六个月里，公司已经为 H200 的超额库存计提约 4 亿美元。13
但报道没有回答三个更要紧的问题。
这批货归英伟达、归分销商，还是归已经付了钱的中国买家；有没有确认收入；仓储和资金成本谁在付。
这三个不知道，决定了 60 万颗是英伟达的存货风险、渠道的现金流，还是买家的预付款。
三种情形对财报的含义完全不同。
同一条线上还有两个节点。
10 月 20 日路透社报道，字节、阿里、腾讯下单 300 多万张 RTX Pro 5500、标价超 350 亿美元，可能只交付 5% 到 10%。14
11 月 3 日金融时报报道，英伟达要求数据中心客户降低对华暴露。15
一条是买不到，一条是卖不了，一条是运不进。
08｜还没回答的
没回答的：仓库在哪、货归谁、有没有付款、有没有确认收入、审批依据哪条公开规定、什么时候会批。
七个相关方都没有回话。
可以等的有三个：英伟达下一次财报电话会，看中国收入假设是不是还是零；有没有新一批批准放出来；RTX Pro 5500 的实际到货比例。
在那之前，60 万颗最该被记住的是它的位置——
它已经离开工厂，还没有进入海关。
References
- 1
- 2
- 3NVIDIA H200 GPU 产品页
nvidia.com
- 4Inside NVIDIA Blackwell Ultra: The Chip Powering the AI Factory Era
developer.nvidia.com
- 5
- 6Hong Kong, China and the WTO
wto.org
- 7
- 8
- 9
- 10消息：北京未批大规模进口 约60万英伟达H200晶片暂存香港
zaobao.com
- 11NVIDIA Announces Financial Results for Second Quarter Fiscal 2027
nvidianews.nvidia.com
- 12
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- 15
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