江南布衣：38.87% ROE与6.75亿元自由现金流，股价距52周高点约12% (2026)

关键财务指标表

指标	数值	口径与来源
财年	FY2025：截至 2025 年 6 月 30 日	江南布衣财年为每年 7 月至次年 6 月。1
ROE（FY2023 / FY2024 / FY2025）	33.89% / 40.39% / 38.87%	StockAnalysis 年度 Return on Equity。2
自由现金流（FY2023 / FY2024 / FY2025）	7.904 / 14.142 / 6.753 亿元人民币	经营现金流减资本开支；FY2025 明细为 11.330 亿元减 4.577 亿元。1 3
当前市值	107.0 亿港元，约 92.1 亿元人民币	2026-08-06 收盘口径；人民币换算按 HKD/CNY 约 0.8604。2 4
最新收入 / 同比	55.484 亿元人民币 / +4.64%	FY2025。5
最新净利润 / 同比	8.975 亿元人民币 / +6.02%	FY2025，净利润为归属于公司股东的利润口径。5
股价	20.24 港元	2026-08-06 16:08（HKT）。6
P/E TTM	9.93 倍	当前快照；同日 Yahoo / Investing 页面约为 9.5–9.6 倍，因数据更新时点和口径不同而有差异。2 6 7
Forward P/E / P/S / P/FCF	9.29 倍 / 1.67 倍 / 7.99 倍	StockAnalysis 当前估值快照。2

公司业务简介

江南布衣设计有限公司是一家总部位于杭州的中国设计师品牌时尚集团，业务覆盖时尚服装、鞋类、配饰和家居产品的设计、推广与销售。品牌组合包括成熟品牌 JNBY，成长品牌 CROQUIS、jnby by JNBY、LESS，以及 POMME DE TERRE、JNBYHOME、onmygame、B1OCK 等新兴品牌。8

截至 2025 年 6 月 30 日，集团共有 2,117 家门店，其中 2,099 家位于中国内地、香港和台湾，其余分布在 6 个国家。销售与触达渠道包括实体零售店、线上平台，以及以微信为主的社交媒体互动营销服务平台；集团还运营 Box、JIANGNANBUYI+ 多品牌集合店。1

FY2025 收入按品牌和渠道分布如下：

维度	主要构成	FY2025 收入 / 占比	同比
品牌	JNBY	30.130 亿元 / 54.3%	+2.3%
品牌	CROQUIS、jnby by JNBY、LESS	21.741 亿元 / 39.2%	-0.5%
品牌	新兴品牌	3.613 亿元 / 6.5%	+107.4%
渠道	自营店 / 经销店 / 线上	20.778 / 22.690 / 12.016 亿元	-6.2% / +9.6% / +18.3%
地区	中国内地 / 中国内地以外	55.148 / 0.336 亿元	占比 99.4% / 0.6%

以上收入结构来自 FY2025 年度报告。9

营收与净利润历史

单位：人民币百万元；财年截至当年 6 月 30 日。2021 年没有在本表内计算更早一年的同比，因此以「—」表示。

财年	收入	收入同比	净利润	净利润同比
2021	4,126.225	—	647.195	—
2022	4,085.868	-0.98%	558.873	-13.65%
2023	4,465.124	+9.28%	621.283	+11.17%
2024	5,302.522	+18.75%	846.549	+36.26%
2025	5,548.385	+4.64%	897.518	+6.02%

表中收入与净利润来自历史损益表，并与 FY2025 年度报告的五年摘要交叉核对。1 5

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2022 年收入基本持平、净利润下降；2023—2024 年收入和利润同步加速，2025 年收入增速放缓至 4.64%，净利润增速也回落至 6.02%。这条曲线更接近「扩张后降速」，而不是连续加速。

ROE 与自由现金流历史

单位：ROE 为百分比，自由现金流为人民币百万元。自由现金流统一采用经营现金流减资本开支；FY2025 年报披露的经营现金流为 1,132.989 百万元，资本开支按管理层讨论与分析中的口径为约 457.7 百万元。

财年	ROE	自由现金流	FCF 同比
2021	40.42%	1,212.880	—
2022	32.86%	718.430	-40.76%
2023	33.89%	790.390	+10.01%
2024	40.39%	1,414.239	+78.94%
2025	38.87%	675.289	-52.25%

表中 ROE 与自由现金流来自历史财务比率、现金流量表及 FY2025 年度报告；自由现金流的年度变化按同一口径计算。1 2 3

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ROE 连续三年高于 15%，但自由现金流并不平滑。FY2025 仍为正，却比 FY2024 少 7.390 亿元，经营现金流也从 16.001 亿元降至 11.330 亿元，年报将主要原因指向备货增加。1

长期持有理由 × 3

高 ROE 并非主要靠极端负债。 FY2023—FY2025 ROE 分别为 33.89%、40.39% 和 38.87%，同期 Debt / Equity 为 0.41 倍、0.27 倍和 0.24 倍。至少从这组年度数据看，股东回报率没有建立在 D/E 高于 5 倍的资本结构上。2
新品牌和线上渠道仍在贡献增量。 新兴品牌 FY2025 收入 3.613 亿元，占比 6.5%，同比增长 107.4%；线上收入 12.016 亿元，占比 21.7%，同比增长 18.3%。若新品牌仍能保持增长，它对成熟品牌降速的对冲会比单纯增加门店更直接。前半句是披露数据，后半句是基于收入结构的条件判断。1
现金创造能力覆盖了较小的市值基数。 FY2021—FY2025 自由现金流每年为正，最近三年分别为 7.904 亿、14.142 亿和 6.753 亿元人民币；当前市值约 92.1 亿元人民币。即使把 FY2025 的低点当作观察起点，市值与现金流的比例仍低于 8 倍，后续研究的重点是现金流能否回到中枢，而不是先假设它会回到 FY2024 高点。2 3

不持有理由 × 3

库存增加可能先挤压现金，再拖累折扣率。 存货周转天数从 FY2024 的 156.8 天升至 FY2025 的 160.9 天；若在下一财年再增加 20 天，按 FY2025 收入减毛利近似销售成本计算，额外占用的营运资金约为 1.05 亿元人民币。可观察的触发线是库存周转天数超过 160.9 天后仍继续上升，同时 FCF 低于 FY2025 的 6.753 亿元；两者同时发生时，现金流回落就不能只解释为一次性备货。9
成熟主品牌的增速不足以单独支撑增长。 JNBY 占 FY2025 收入 54.3%，但同比只增 2.3%；按占比粗算，它对集团收入增长的贡献约为 1.25 个百分点。成长品牌合计占 39.2%，同比下降 0.5%，自营店收入下降 6.2%。若主品牌增速降至零、成长品牌仍为负，增长压力会转移给仅占 6.5% 的新兴品牌。9
现金流回落时，较高分红和有限的价格缓冲会同时放大波动。 FY2025 FCF 同比下降约 52.3%，StockAnalysis 记录的当前派息率为 70.51%；若下一财年 FCF 仍低于 5 亿元，按 FY2025 净利润 8.975 亿元计算，现金流对利润的覆盖将明显弱于历史高点。股价 20.24 港元距 52 周高点 22.96 港元仅低约 11.9%，因此不能把当前价格当成已经充分反映风险的深度折价。2 6

操作参考

以下行情和估值为 2026-08-06 收盘附近的快照，不是盘中实时值。

项目	数值	读法
股价	20.24 港元	52 周区间为 16.50–22.96 港元。6
P/E TTM	9.93 倍	若以当前 TTM 盈利不变，把 52 周价格区间静态折算，近一年对应约 8.10–11.26 倍；这不是平台发布的逐日 PE 序列。2 6
Forward P/E	9.29 倍	为平台预测口径，需核对预测利润是否会被库存和渠道变化改写。2
P/S	1.67 倍	以当前市值和收入计算的销售额倍数。2
P/FCF	7.99 倍	以平台当前自由现金流口径计算；FY2025 FCF 本身较 FY2024 下降约 52.3%。2 3
分析师平均目标价	约 25.15 港元	Yahoo 与 Investing 页面约为 25.13–25.17 港元；相对 20.24 港元约有 24.3% 的算术上行空间，页面显示 10 Buy、0 Hold、0 Sell。6 7