恒指跌1.43%、纳指跌1.25%：OpenAI年化营收比此前披露低200亿美元压住两地AI链，布伦特原油结算涨4.07%冲到104美元，港股石油煤炭与美股能源逆势走高

港股：恒指跌 1.43% 收在 23,785 点，恒生科技指数收在 2024 年 10 月以来最低

• 跌幅最集中的是 AI 硬件链，触发点来自两个地方。 半导体这一头，海光芯正跌 13.27%，壁仞科技跌超 11%，华虹宏力跌 9.21% 报 95.6 港元，江波龙跌 7.78%，兆易创新跌 7.47% 报 398.8 港元，中芯国际跌 6.73% 报 56.8 港元，澜起科技跌 6.05%；光通信与 PCB 那一头，长飞光纤光缆跌 6.73% 报 167.6 港元，中际旭创跌 6.68% 报 999.5 港元，广合科技跌超 8%，建滔积层板跌超 6%，胜宏科技跌 5%。56 直接的消息面是三星电子的三季度业绩预告：销售额 195.00 万亿韩元、营业利润 107.40 万亿韩元，同比增速都很强，但都低于市场预估的 201.9 万亿与 108.67 万亿韩元。7 光模块那一头，市场此前流传光芯片降价的说法，仕佳光子判断本轮板块调整可能源于 10 月 1 日摩根士丹利的一份研究报告——该报告的核心判断是美国联邦通信委员会对中国产光模块的限制最可能在 3.2T 代际落地，但存在「美国含量豁免」的路径；中国证券报向长光华芯、仕佳光子、永鼎股份核实时，三家均表示没有收到降价相关的消息。6
• 压在上面的还有对算力用电和存储扩产的担心。 摩根士丹利的另一份报告估算，美国数据中心在 2026 年至 2028 年面临约 34%、相当于 32 吉瓦的净电力缺口；报告认为英伟达和博通的 2027 年业绩预测暂不受实质影响，但电力短缺可能导致芯片无法按计划部署，进而给下游组件带来订单推迟、取消和库存调整的风险。7 存储这一头，TrendForce 的研究显示四季度 DRAM 整体仍供不应求，但合约涨势放缓，市场担心各家厂商不断扩产、远期供给增加会压制芯片价格。6
• 大模型公司是港股当天跌得最急的一块，推手是海外的降价潮。 深演智能跌 20.60%，明略科技跌 14.38%，MINIMAX-W 跌 13.74%，智谱跌超 7%。7 Anthropic 发布新一代模型 Haiku 5.5 并大幅下调推理成本，OpenAI 紧随其后推出低价版本 GPT-6 Sol 与 Luna，其中 Luna 的 API 价格较前代 GPT-5.6 降幅达 50%；经汇率折算后，部分美元计价的前沿模型 API 价格已经倒挂国内同类产品，市场担心国产大模型靠本土化和价格建立的竞争护城河被压缩。7
• 大型科技股普跌，第二梯队跌幅更大。 腾讯控股跌 2.19% 报 411.4 港元，阿里巴巴-W 跌 1.04%，快手-W 跌 3.91%，百度跌超 3%，联想集团跌超 8%，小米集团-W、美团-W、网易各跌超 1%，京东集团-SW 微涨 0.29%。258
• 创新药承压的理由是利率，不是公司本身。 歌礼制药-B 跌 10.71% 报 7.545 港元，石药集团跌 5.40% 报 9.285 港元，信达生物跌 5.03% 报 92.6 港元，诺诚健华、翰森制药、金斯瑞生物科技、科伦博泰生物、药明生物、三生制药跟跌。6 创新药是典型的「长久期资产」，估值对贴现率高度敏感；当天亚洲交易时段，10 年期美债收益率在 5.30% 上方、30 年期在 5.7% 上方，都是 2002 年以来的高位区域。6
• 石油股是当天最强的方向，靠的是 EIA 把油价预测大幅上调。 山东墨龙涨 16.1% 报 4.075 港元，中海油田服务涨 5.59% 报 7.75 港元，中国石油化工股份涨 2.60% 报 4.535 港元，中国石油股份涨 2.56% 报 9.83 港元。6 美国能源信息署在 10 月的短期能源展望里把 2026 年布伦特原油均价预期上调到约 98 美元/桶、比此前预测高 8%，四季度均价预期上调到约 105 美元/桶、比此前估计高 15%，给出的理由是全球库存加速下滑、柴油市场持续偏紧，霍尔木兹海峡油流受阻的影响远未消退。67
• 煤炭股走的是冬储与海外供给收缩两条线。 绿领控股涨超 11%，中国神华涨 3.13% 报 43.42 港元，兖矿能源涨 2.37% 报 11.66 港元，中煤能源涨 2.07% 报 10.36 港元，恒鼎实业、力量发展、南南资源等跟涨。56 国庆节后北方地区逐步进入冬储补库阶段，国泰海通证券认为冬储需求的释放节奏是四季度的关注重点、煤价仍有进一步上行空间；海外那一头，印度发电厂的煤炭库存接近五年来最低，相当于全国超过 40% 燃煤发电能力的电厂存煤只够维持 4 天甚至更短，同时全球最大煤炭出口国印尼的月度出口量创下五年新低。67
• 内房股集体反弹，涨的理由全部来自内地。 中国海外发展涨 3.75% 报 13.55 港元、是当天领涨的蓝筹股之一，世茂集团涨 4.62%，雅居乐集团涨 3.77%，富力地产涨 3.29%，华润置地、中国海外宏洋集团、建发国际集团跟涨。67 深圳贝壳的数据显示，10 月 1 日至 5 日当地二手房签约量同比增加 23%；乐有家监测的看房量同比增长 22%，外围光明区门店销售额环比 9 月大幅激增 200%；武汉 10 月 1 日至 3 日新房销售额同比增超 10%。7 政策端是 9 月 29 日三部委联合推出的、为期一年的商业性个人住房贷款财政贴息政策，配合「8·28」商品房销售监管改革；浙商证券的梳理是，今年国庆期间各线城市成交数据均有亮点，新房整体与二线二手房表现好于 2025 年同期，一线二手房逐步回归常态，低能级城市则直接受惠于 9 月 29 日的政策催化。57
• 家电和港口航运也逆势收涨，各自有一组数据支撑。 家电方面，创维集团涨超 6%，美的集团、海尔智家、海信家电跟涨；商务部数据显示，10 月 1 日至 6 日家电以旧换新 284.8 万台、带动销售额 123.4 亿元。5 港口运输方面，秦港股份涨超 4%，中远海控、中远海能、中远海发、东方海外国际、辽港股份跟涨；Clarksons 的数据显示第三季度超大型油轮（VLCC）平均收益达到 277,995 美元/天，进入 10 月初后部分航线收益已超过 160 万美元/天。5
• 当天领跌的蓝筹是汇丰控股。 汇丰控股跌 4.87% 报 142.6 港元、成交 46.46 亿港元，华虹宏力跌 9.21% 报 95.6 港元，潍柴动力跌 7.97% 报 28.4 港元。6 汇丰的压力来自英国：财相将于 10 月 28 日公布首份预算案，市场传闻政府可能对银行开征「暴利税」或提高税率；另有报道称汇丰正计划大幅削减其英国财富管理业务的岗位，裁减大批财务顾问及其他专业人员，以推动用 AI 协助服务客户。6
• 几只异动股各有自己的消息。 德适-B 涨 21.75% 报 292.2 港元，公司是港股里少见的 AI for Science 标的，其 iMedLoop 平台于 2026 年 7 月 4 日上线。6 希音-W 涨 8.93% 报 35.88 港元、总市值 1,523.54 亿港元，高盛首次覆盖给出「买入」评级、目标价 62 港元，理由是四季度欧美购物旺季将显著拉动订单放量，公司现金结余充裕，当前估值对应现金结余的比例极低。67 莎莎国际涨 8.33% 报 1.3 港元，公司公布截至 9 月 30 日止第二财季未经审核销售数据，集团整体营业额 14.14 亿港元、同比上升 37.2%，国庆假期期间港澳线下销售同比上升逾 60%。6 雅迪控股涨 4.83% 报 8.56 港元，越南河内自 2026 年 7 月起试点中心城区分时段限制燃油摩托通行、印尼自 6 月推出电摩购车补贴。7
• 机构对后市的判断分歧在「结构」两个字上。 银河证券认为中期反转行情尚未确认，市场缺乏趋势性向上的催化，反弹更多是结构性的；中信证券认为港股持续回调两个月后配置性价比开始显现，若地产新政能带动正向财富效应回归、内需复苏，看好四季度的「业绩＋估值」双击行情。6 浙商国际的观点是基本面正在筑底企稳、政策面持续发力，但内需和融资需求仍待改善，短期或继续维持震荡及结构性行情，板块上更看好产业趋势和政策催化兼备的创新药与 AI 半导体，同时关注盈利稳定、估值较低的国央企红利板块。5

美股：纳指跌 1.25%，能源与日用消费品成了仅有的两块明显上涨

• 压住纳指的是 AI 交易自己的收入账。 有报道称 OpenAI 的年化营收规模比该公司此前透露的水平低 200 亿美元，英伟达、甲骨文、美光科技、CoreWeave 等 AI 相关股票随之走低。4 落差主要涉及统计口径，并不意味着 OpenAI 的实际营收突然下降；但更低的口径仍让市场重新审视它的真实收入规模，并担心如果 AI 应用公司的实际营收低于预期，它们未来扩充算力、采购芯片和建设数据中心的意愿也会受影响。4 今年累计涨幅超过 80% 的芯片股成了当天最差的群体之一，费城半导体指数收跌 3.39%；个股上英特尔跌超 5%，闪迪、美光科技、SK 海力士跌超 4%，AMD、迈威尔科技跌超 3%。4
• 另一层压力来自科技公司自己的融资安排。 博通正筹备为 OpenAI 安排 500 亿美元融资，甲骨文也在寻求一笔规模尚未披露的融资，这加剧了市场对科技公司大规模举债可能进一步加剧资本争夺的担忧，博通与甲骨文股价分别下跌 4.4% 和 5.5%。4
• 大型科技股多数下跌。 SpaceX 跌 4.2%，英伟达跌 2.94%，亚马逊跌 2.25%，微软跌 1.35%，特斯拉跌 0.74%，谷歌跌 0.63%，苹果涨 1.1%。4
• 上涨的两块里，日用消费品靠的是个别公司的成本与渠道故事。 百事公司涨 3.7%，公司表示将进一步削减开支，同时下调全年核心利润预期；Palantir 涨 2.4%，此前高盛把它的评级从「中性」上调到「买入」；核聚变公司通用聚变涨 14.6%，公司宣布磁化靶聚变 LM26 项目取得重大技术进展。4
• 中概股小幅收跌。 纳斯达克中国金龙指数跌 0.62% 报 5,603.02 点；金山云跌 5.3%，世纪互联跌 4.1%，蔚来跌 3.67%，腾讯跌 1.44%，京东跌 0.44%，百胜中国涨 2.8%。4 按市值排序的统计里，台积电跌 3.01%、阿里巴巴跌 1.21%、百度跌 1.62%、文远知行跌 9.07%、慧荣科技跌 8.36%，华住酒店集团涨 1.76%、名创优品涨 1.45%。11

关键消息：本周还是 24 年新高的收益率，在周四下午回落了

• 同一条收益率曲线，这一天出现了两个时点上的两种读数。 10 年期美债收益率当天下午下跌逾 3 个基点至 5.244%，30 年期下跌 4 个基点至 5.621%；而就在本周之内，这两条收益率都曾升至 24 年高位。12 回落出现在财政部 30 年期国债拍卖之后，交易员对这场拍卖的评价是「稳健」。12 对本月不加息的预期让 2 年期国债收益率维持在 4.80% 左右。12
• 加息定价的焦点已经挪到 12 月。 按芝商所 FedWatch 工具的读数，市场预计美联储在 12 月加息的概率为 69.2%，对本月会议则普遍预期维持利率不变。4 美联储理事沃勒周四在伊斯坦布尔表示，如果经济数据继续符合预期，他预计还需要进一步加息，以推动通胀更及时地回到 2% 的目标；加息不必在连续会议上进行，但应该在一个可以接受的时间范围内落实。12
• 油价当天涨的是两根线：海峡上的袭击和墨西哥湾的飓风。 霍尔木兹海峡接连发生针对航运活动的袭击事件，加上飓风导致美国原油产量下降，共同推高油价；美国海洋能源管理局（MMA）的数据显示，墨西哥湾当时约 62.89% 的日均石油产量和 57.35% 的日均天然气产量已停产。413 美国财政部同日对伊朗实施新一轮制裁，对象包括 17 艘运输伊朗原油、石油产品及石化产品的船只；美方官员估计，在美国对伊朗港口实施封锁的范围之外，当时仍有约 2000 万桶伊朗原油滞留在船上。14
• 总统的表态把涨幅压回去了一截。 特朗普表示美国不会在 11 月 3 日国会中期选举之前攻击伊朗，国际油价的涨幅随之收窄。4 以美伊战争爆发以来计，全球原油供应持续趋紧，今年以来美国 WTI 原油价格累计上涨逾 60%。4
• 市场的顾虑是一条链：油价推高通胀，通胀逼出加息，加息压住估值。 IG 驻巴黎首席市场分析师 Alexandre Baradez 的说法是，每次油价反弹都会转化为更高的债券收益率，并对股市形成压力，尽管目前股票市场仍表现出一定韧性；科技和能源是推动美国市场的两大动力，因此任何放缓迹象都必然会产生影响。12 美国银行财富管理公司首席股票策略师 Terry Sandven 认为，市场正处于横盘整理状态，投资者在等待下周开启的第三季度财报季。4
• 财报季的预期值摆在那里，这是接下来多空的共同参照。 FactSet 预测标普 500 指数第三季度综合盈利增速约 30%，将是连续第三个季度超过 25%；佩恩资本管理高级财富顾问考特妮·加西亚的看法是，如果企业盈利维持强劲、达到甚至超出市场预期，即便利率处于高位也可以支撑本轮上涨。12

商品与汇率

• 原油结算价大涨，盘中涨幅更大。 WTI 原油期货结算价涨 3.21 美元、报 91.49 美元/桶，涨幅 3.64%；布伦特原油期货结算价涨 4.08 美元、报 104.28 美元/桶，涨幅 4.07%。15 盘中的幅度更大：北京时间 23:05，WTI 涨 5.46% 报 93.102 美元/桶、布伦特涨 5.52% 报 105.729 美元/桶；到 00:20，WTI 涨幅回落至 2.9%、报 90.9 美元/桶。1617
• 贵金属走出分化：期货黄金小涨，白银继续跌。 COMEX 黄金期货收涨 0.43%、报 4,158.3 美元/盎司；COMEX 白银期货收跌 1.43%、报 59.43 美元/盎司。18 现货白银在北京时间 18:36 跌 2.1%、报 58.52 美元/盎司；更早的 14:26，现货黄金报 4,116.49 美元/盎司、涨 0.14%。1920 彭博的报道口径是，金价从两个月低位回升，原因是交易员在评估特朗普「中期选举前不攻击伊朗」这一表态之后的能源价格前景。21
• 基本金属全线收跌，与油价的方向相反。 伦敦金属交易所期铜收跌 166 美元、报 14,309 美元/吨，期铝跌 66 美元报 3,050 美元/吨，期锌跌 45 美元报 3,718 美元/吨，期铅跌 36 美元报 1,860 美元/吨，期镍跌 182 美元报 15,553 美元/吨，期锡跌 2,832 美元报 51,447 美元/吨。22
• 美元指数小幅收跌。 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌 0.1%，在汇市尾市收于 102.138；截至纽约汇市尾市，1 欧元兑 1.1209 美元，1 英镑兑 1.3225 美元，1 美元兑 157.86 日元、0.8316 瑞士法郎、1.4224 加元、9.9757 瑞典克朗。23

两地市场在交易什么

1. 同一条油价的线，在两地拉出了相反的板块方向。 布伦特原油结算价涨 4.07% 到 104.28 美元/桶，港股这边石油、煤炭、港口航运一起逆势走高，美股这边能源板块涨 2.92%、日用消费品涨 2.12%，是标普 500 指数仅有的两块明显上涨。915
2. AI 硬件在两地同向下跌，但触发点不是同一件事。 港股这边，直接触发是三星电子三季度业绩预告低于预期，以及摩根士丹利那份关于美国限制中国产光模块的报告；美股那边，是把 OpenAI 年化营收的口径差重新算了一遍——比此前披露的水平低 200 亿美元。同一天里，港股的半导体、光通信、PCB 与美股的芯片、存储一起走弱。46
3. 长端利率对两地的传导，时间上错开了一天。 美股是本周 10 年期与 30 年期收益率双双触及 24 年高位、周四下午又双双回落（10 年期 5.244%、30 年期 5.621%）；港股在亚洲交易时段面对的仍是 10 年期 5.30% 上方、30 年期 5.7% 上方的水平，创新药这类长久期资产因此承压。612
4. 内房与家电是港股独有的一块行情。 中国海外发展涨 3.75%、世茂集团涨 4.62%、创维集团涨超 6%，推手是国庆假期内地楼市的成交数据与 9 月 29 日落地的房贷贴息政策；南向资金也在长假后第一个交易日净买入 64.77 亿港元。这一块的催化全部来自内地，与美股当天的主线没有关系。57

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