东方中科两连板：VNA 只占收入 3.62%，仲裁将减少 6.2 亿元净利
9 月 23 日、24 日东方中科（002819.SZ）两连板，公司随后澄清所售矢量网络分析仪全部为代理产品、2026 年上半年只占收入 3.62%；本文拆解这家中科院系测试测量服务商 13.37 亿元半年收入的产品结构与毛利率分层、万里红 4.97 亿元商誉的来路、一笔将减少 2026 年净利润约 6.2 亿元的终局裁决，以及控股股东拟转让 15%—20% 股份可能带来的控制权变更。
9 月 23 日和 24 日，东方中科（002819.SZ）连着两个交易日收在涨停板上1。
两个交易日里它涨了 20.96%，从 9 月 22 日的 22.04 元到 9 月 24 日的 26.66 元（自算）2。
同一时间，上证指数跌了 1.61%，深证成指跌了 2.96%（自算）3。
9 月 24 日，东方中科成交 4.94 亿元，换手率 7.88%，总市值 79.46 亿元4。
把股价推上去的是一台叫矢量网络分析仪（VNA）的仪器5。
9 月 27 日晚间，公司披露异动公告，用一整段话说清了它和这笔收入的关系：公司销售的 VNA 涉及国内外多个品牌，全部是代理产品，公司不进行相关产品的生产制造；相关产品及配件、软件及解决方案 2025 年销售收入 1.24 亿元、占当年营业收入 3.84%，2026 年 1—6 月 4,843.24 万元、占 3.62%1。
AI 科技评论注意到，这份为股价异动而写的公告里，排在前面的三条风险提示都不是 VNA：一笔已经生效、预计减少 2026 年度净利润 6.2 亿元左右的终局裁决，以及控股股东正在推进的一场可能让出控制权的股份转让1。
三件事落在同一家公司身上，才是这一期值得看的地方。
作者丨 AI 科技评论
编辑丨郑佳美
东方中科的全名是北京东方中科集成科技股份有限公司，2016 年 10 月 28 日在深交所首发上市，发行 2,834 万股、每股 4.96 元6。
它的实际控制人是中国科学院控股有限公司，控股股东是东方科仪控股集团有限公司7。
公司在财报里把自己分成两个行业：测试技术与服务，以及数字安全与数智应用7。
01｜涨的那台仪器是谁在卖
这是一门占收入 3.62% 的代理生意，市场给它的定价却来自整条高速互连链条。
9 月 22 日，华泰证券发布研报，理由是数据中心网络向 800G、1.6T 演进，高速连接器、线缆及高端 PCB 对信号完整性与良率管控的要求持续提高，会带动 VNA 测试需求增长5。
同一份研报也把 VNA 说清楚了：它通过比较入射波、反射波与传输波的幅度及相位，判断被测器件的反射与传输特性，主要测试指标包括驻波比、S 参数、阻抗、回波损耗、插入损耗与群时延8。
9 月 23 日，市场又传出高频高速 VNA 供货紧张的消息，科学仪器板块集体走高5。
当天的涨幅名单里，优利德、普源精电 20% 涨停，电科思仪、创远信科涨超 10%，东方中科 10% 涨停，鼎阳科技、坤恒顺维、同惠电子涨超 9%5。
名单上其余几家都在自己的异动公告里交代了产品进度：优利德说 67GHz VNA 还在研发阶段、但 VNA4000 与 VNA3000 系列已经在售，电科思仪说太赫兹 VNA 等产品已用于半导体测试与航空航天，鼎阳科技说自己具备数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和 VNA 四大主力产品的研发生产能力8。
东方中科在这一串里是渠道方，它做的是把这几个品牌卖出去1。
这笔生意落在通用测试业务里。2026 年上半年，通用测试业务收入 9.09 亿元，占公司总收入 67.99%，毛利率 10.26%7。
同样是 VNA 三个字，仪器厂的毛利率在几十个点，渠道商的毛利率在十个点。
9 月 24 日之后资金继续留在这条线上。9 月 27 日晚，VNA 话题登上同花顺热度榜第一，优利德、电科思仪、鼎阳科技也各自因三日涨幅偏离值累计达到 30% 而发布异动公告8。
02｜一家卖仪器的公司长什么样
收入的大头毛利率最低，毛利率最高的那一块收入在掉。
2026 年上半年，公司营业收入 13.37 亿元9。
分行业看，测试技术与服务 11.28 亿元、占 84.37%、同比 −4.83%；数字安全与数智应用 2.09 亿元、占 15.63%、同比 +28.35%7。
| 产品线 | 2026 上半年收入 | 占比 | 2025 年收入 | 占比 | 2026 上半年毛利率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 通用测试业务 | 90,906.69 万元 | 67.99% | 188,635.56 万元 | 58.44% | 10.26%7 |
| （新能源）汽车测试业务 | 13,051.95 万元 | 9.76% | 49,818.23 万元 | 15.43% | 34.09%7 |
| 专业服务业务 | 8,334.97 万元 | 6.23% | 21,996.04 万元 | 6.81% | 未单独披露7 |
| 政务集成业务 | 18,531.54 万元 | 13.86% | 50,658.76 万元 | 15.69% | 16.69%7 |
| 安全保密业务 | 1,163.04 万元 | 0.87% | 3,971.67 万元 | 1.23% | 未单独披露6 |
| 虹膜识别业务 | 649.42 万元 | 0.49% | 3,258.62 万元 | 1.01% | 未单独披露6 |
| 数智应用业务 | 549.80 万元 | 0.41% | 3,636.62 万元 | 1.13% | 未单独披露6 |
（2025 年各产品线占比之和为 99.99%，另有 0.25% 的其他业务收入。）
通用测试业务是信号发生器、示波器、频谱分析仪、网络分析仪这类仪器的销售与系统集成；汽车测试业务给整车厂和零部件企业做车载网络、座舱、三电、底盘、智驾、智能网联的域控制器功能测试，代理的是德国 Vector 公司的产品7。
专业服务业务由仪器租赁、商业保理和招标代理三块组成10。
数字安全与数智应用那一侧，做的是信息安全保密产品与解决方案、虹膜识别、政务集成，以及基于开源鸿蒙的行业发行版与移动办公终端7。
它的采购名单比销售名单短得多，也重得多。
2025 年，公司向前五名供应商采购 8.33 亿元、占年度采购总额 31.97%，第一名是 Keysight Technologies Singapore (Sales) Pte. Ltd.，采购 3.36 亿元、占 12.90%；第二名福禄克测试仪器（上海）有限公司 1.64 亿元、占 6.28%；第三名恩艾（中国）仪器有限公司 1.33 亿元、占 5.11%6。
同一年，公司向前五名客户销售只有 3.27 亿元、占年度销售总额 10.13%，第一大客户占 4.69%6。
销售方式上，2025 年直销占 83.49%、分销占 16.51%；地区上华东 40.21%、华北 32.20%6。
公司在半年报的风险提示里自己写了供应链这一条：主要代理美国进口产品，以美国为主的仪器设备厂商对国内客户的供应限制已经开始出现；应对办法是加大自营租赁业务占比，同时拓展非美仪器品牌和国内仪器品牌7。
03｜三年亏损与这半年的账
收入在 32 亿元这一档稳住了，利润还没有。
| 期间 | 营业收入 | 归母净利润 | 扣非归母净利润 | 经营活动现金流量净额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 年 | 3,006,777,681.17 | −85,075,902.18 | −432,694,898.16 | −316,308,120.3810 |
| 2024 年 | 2,955,810,030.83 | −209,181,475.41 | −206,592,355.87 | 43,158,826.2410 |
| 2025 年 | 3,227,722,773.40 | −145,972,549.99 | −164,744,515.83 | 207,085,380.6910 |
| 2026 年上半年 | 1,337,056,672.67 | −42,872,034.60 | −58,357,424.77 | −155,508,543.429 |
2026 年上半年营业收入 13.37 亿元、同比 −0.82%，归母净利润 −4,287.20 万元，上年同期是 −4,934.09 万元9。
这一期亏损比上一年同期收窄 13.11%，但经营活动现金流量净额从上年同期的 −1.05 亿元扩大到 −1.56 亿元，多流出 47.68%9。
7 月 14 日的业绩预告给出的区间是上半年亏损 4,000 万—4,400 万元，实际落在这个区间内11。
把合并利润表拆开，三块费用的方向不一致：销售费用 9,674.89 万元，上年同期 11,911.03 万元；管理费用 11,396.75 万元，上年同期 10,356.67 万元；研发费用 8,372.77 万元，上年同期 11,260.07 万元7。
合并净利润 −6,732.07 万元，比归母净利润多亏 2,444.87 万元，差额来自少数股东损益（自算）7。
非经常性损益合计 1,548.54 万元，最大两笔是政府补助 1,045.07 万元和理财产品投资收益 435.43 万元7。
季节性也值得记下来：2025 年第四季度单季营业收入 12.16 亿元，占全年 37.66%（自算）10。
资产负债表方面，6 月 30 日总资产 43.79 亿元、负债合计 14.49 亿元，资产负债率 33.08%（末项为自算）7。
人员上，2025 年末在职员工 1,472 人，其中研发人员 457 人、占 31.05%6。
04｜万里红留下的 4.97 亿元商誉
归母净资产里的那个负数项，和一笔 5.09 亿元的金融资产，来自同一次收购。
2021 年 9 月 17 日，中国证监会核准公司向万里锦程创业投资有限公司等 20 名股东发行 130,922,004 股股份，购买北京万里红科技有限公司 78.33% 股权，并配套募集资金不超过 6 亿元7。
这 20 名交易对方对万里红 2020 年度至 2023 年度的扣非归母净利润作了业绩承诺，未达标要按协议补偿7。
万里红 2022 年度和 2023 年度都没有达标7。
2023 年 6 月 30 日、2024 年 5 月 7 日，公司两次年度股东大会分别审议通过补偿方案：2022 年度应补偿股份 56,536,735 股并返还分红 848.05 万元，2023 年度应补偿股份 22,968,407 股并返还分红 447.20 万元7。
两年里都只有 6 名股东配合完成了股份注销，其余业绩承诺方未配合7。
未完成注销的股份是 2022 年度的 50,722,504 股和 2023 年度的 20,928,271 股7。
这两笔股份在 2026 年 6 月 30 日资产负债表上的位置写得很明确：2022 年度那 50,722,504 股对应「其他权益工具」−122,697.73 万元，2023 年度那 20,928,271 股对应交易性金融资产中的「北京万里红预计业绩未达标对应的补偿股份金额」50,938.77 万元7。
它们至今还挂在账上，没有因为 9 月 14 日的裁决而变化7。
这也是这家公司每股净资产有两个算法的原因。
商誉方面，万里红的 4.97 亿元账面原值与减值准备同为 496,761,401.22 元，2026 年上半年没有新的变动；另一笔来自上海北汇信息科技有限公司的商誉 8,989.38 万元，同样没有计提减值7。
两家子公司在 2026 年上半年的经营情况是7：
| 子公司 | 主要业务 | 营业收入 | 净利润 | 净资产 |
|---|---|---|---|---|
| 北京万里红科技有限公司 | 数字安全和保密业务 | 19,785.75 万元 | −6,293.90 万元 | 95,963.99 万元 |
| 上海北汇信息科技有限公司 | 技术服务 | 8,795.79 万元 | −1,452.52 万元 | 14,868.72 万元 |
| 北京中科锦智数字技术有限公司 | 大数据、人工智能业务 | 549.80 万元 | −652.42 万元 | −3,454.70 万元 |
| 东方国际招标有限责任公司 | 招标代理业务 | 2,936.53 万元 | 1,260.66 万元 | 5,663.36 万元 |
| 东科（上海）商业保理有限公司 | 商业保理业务 | 2,613.20 万元 | 425.82 万元 | 7,127.94 万元7 |
公司在「主要控股参股公司情况说明」里给的解释：中科锦智净利润同比减少 303%、北汇信息净利润由盈转亏，主要是收入同比减少导致毛利额减少；万里红净利润同比增长 32%，主要是营业收入同比增加、期间费用同比减少7。
半年里稳稳赚钱的两家，是招标代理和商业保理。
05｜4,279.73 万股与 6.2 亿元
仲裁打了近三年，最后拿回来的股份不到请求的三分之二，代价是 2026 年少了 6.2 亿元净利润。
2023 年 10 月 27 日公司提起仲裁，12 月 27 日收到受理通知，2024 年 2 月 19 日组成仲裁庭，7 月 8 日提交变更仲裁请求申请；2024 年 12 月 17 日第一次开庭，2025 年 7 月 28 日第二次开庭，2025 年 12 月 23 日、24 日第三次开庭7。
2026 年 9 月 14 日，公司披露收到《裁决书》（〔2026〕中国贸仲京裁字第 1800 号）12。
请求的金额是业绩承诺补偿股份 71,328,842 股（对应发行价 22.76 元/股），加上这些股份对应的分红款、违约金、律师费、公证费、财产保全申请费、财产保全保险费和仲裁费12。
裁决支持的是 42,797,306 股，2022 年度与 2023 年度合计，由公司以人民币 1 元的总价回购并注销；同时返还累积现金分红 7,248,210.24 元12。
14 名被申请人里，第一被申请人万里锦程创业投资有限公司一家就承担 24,210,143 股、占全部补偿股份的 56.57%12。
费用按补偿股份占比分摊：律师费 90 万元、公证费 4,212 元、财产保全申请费 3,000 元、财产保全保险费 265,267.96 元，仲裁费总额 9,412,524 元中的 60%（5,647,514.40 元）由 14 名被申请人承担，公司自担 40%（3,765,009.60 元）12。
公司此前已就对方向人民法院申请的 64,750,039 股业绩承诺补偿股份作了司法保全冻结1。
这笔股份注销完成后，公司总股本会从 298,067,100 股降到 255,269,794 股，减少 14.36%（自算）。
代价写在利润上：公司预计减少 2026 年度净利润 6.2 亿元左右，其中非经常性损益的影响金额也是 6.2 亿元左右，年度经常性损益不受影响12。
同一时期另有一案收尾。2026 年 3 月，万里锦程创业投资有限公司与刘达反过来申请仲裁，要求公司返还或赔偿其 2021 年已被回购注销的股份，涉案金额约 171,737,537.36 元13。
9 月 18 日申请人提交《撤回仲裁申请书》，9 月 20 日公司撤回全部仲裁反请求，9 月 24 日公告仲裁委已同意撤案、程序终止13。
06｜控制权可能易手
一家总市值不到 80 亿元的公司，控股股东要让出 15% 到 20% 的股份，方案挂了 18 个月。
2025 年 3 月 26 日，东方科仪控股出具《告知函》，拟通过公开征集转让方式协议转让所持公司部分股份，比例不低于 15% 且不超过 20%14。
按当时总股本 299,575,743 股计算，对应 44,936,362 股至 59,915,148 股，股份性质为非限售法人股14。
公告写明了目的：引入新的战略股东，构建有利于公司持续高质量发展的股东结构14。
它也写明了后果：实施后将可能导致公司的控股股东及实际控制人发生变更14。
定价规则是国有股权转让的那一套——不低于提示性公告日前 30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值，与最近一个会计年度经审计的每股净资产值，两者中的较高者；最终价格在比较各受让方报价的基础上，由国有资产监督管理部门等有权机构批复确定14。
让出 15% 之后，东方科仪控股 25.39% 的持股会掉到 10.39%；让出 20%，会掉到 5.39%（自算）。
另外两名大股东的情况值得并排看：万里锦程创业投资有限公司持股 13.21%（39,565,238 股全部被冻结），大连金融产业投资集团有限公司持股 11.55%9。
除万里锦程外，被冻结股份的还有刘达的 5,205,610 股、杭州明颉企业管理有限公司的 3,608,406 股和赵国的 3,469,620 股，都是当年万里红的业绩承诺方9。
07｜两个价签
同一份资产负债表，能给这家公司算出两个相差 46% 的每股净资产。
9 月 24 日收 26.66 元，总股本 298,067,100 股，对应总市值 79.46 亿元、流通市值 62.97 亿元4。
公司连续亏损，市盈率在这个阶段没有意义，行情商给出的滚动市盈率是 −56.96 倍4。
- 按半年报的归母权益 26.81 亿元，除以 298,067,100 股，是 8.99 元/股，对应市净率约 2.96 倍（自算）；
- 剔出其他权益工具那 −12.27 亿元之后，归母权益变成 39.08 亿元，每股 13.11 元，对应市净率约 2.03 倍（自算）。
行情商给出的市净率是 2.06 倍，接近后者4。
差别就来自那笔和业绩补偿绑在一起的 −12.27 亿元：把它算进所有者权益，每股净资产是 8.99 元；不算进去，是 13.11 元7。
这个数字只说明股本收缩的幅度，不对应任何时点的真实市值。
再看长度。近 250 个交易日里，东方中科的最高价是 32.32 元、最低价是 18.22 元，9 月 24 日的 26.66 元还在区间中部2。
本文数据来自东方中科 2026 年 9 月 28 日《股票交易异常波动公告》、2026 年 9 月 14 日《关于业绩承诺补偿事项仲裁结果公告》、2026 年 9 月 24 日《关于被申请仲裁事项进展暨撤销仲裁的公告》、2026 年 9 月 10 日《关于回购股份注销完成暨股份变动公告》、2026 年 7 月 14 日《2026 年半年度业绩预告》、2026 年 8 月 26 日 2026 年半年度报告及其摘要、2026 年 4 月 23 日 2025 年年度报告及其摘要、2026 年 6 月 24 日《2025 年年度分红派息实施公告》、2025 年 3 月 26 日《关于控股股东拟通过公开征集转让方式协议转让公司部分股份的提示性公告》，以及公开行情数据与东方财富研究中心、21 世纪经济报道的相关报道。
关键数据
| 项目 | 数值 | 时点／期间 | 口径说明 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 133,705.67 万元（−0.82%） | 2026 年 1—6 月 | 未经审计9 |
| 归母净利润 | −4,287.20 万元 | 2026 年 1—6 月 | 上年同期 −4,934.09 万元9 |
| 扣非归母净利润 | −5,835.74 万元 | 2026 年 1—6 月 | 非经常性损益 1,548.54 万元7 |
| 经营活动现金流量净额 | −15,550.85 万元 | 2026 年 1—6 月 | 同比多流出 47.68%9 |
| 测试技术与服务／数字安全与数智应用收入 | 112,811.87 万元／20,893.80 万元 | 2026 年 1—6 月 | 占营业收入 84.37%／15.63%7 |
| 通用测试业务收入与毛利率 | 90,906.69 万元，10.26% | 2026 年 1—6 月 | 含 VNA 代理销售7 |
| VNA 相关销售收入 | 12,395.73 万元／4,843.24 万元 | 2025 年／2026 年 1—6 月 | 占营业收入 3.84%／3.62%，全部为代理1 |
| 前五名供应商采购占比 | 31.97% | 2025 年 | 第一名 Keysight Technologies Singapore (Sales) Pte. Ltd. 占 12.90%6 |
| 前五名客户销售占比 | 10.13% | 2025 年 | 第一大客户占 4.69%6 |
| 仲裁裁决补偿股份 | 42,797,306 股 | 2022、2023 年度合计 | 请求 71,328,842 股，1 元总价回购注销12 |
| 预计减少 2026 年度净利润 | 约 6.2 亿元 | 2026 年度 | 全部计入非经常性损益，尚未执行12 |
| 总股本 | 298,067,100 股 → 255,269,794 股 | 注销完成后 | 减少 42,797,306 股、14.36%（自算）12 |
| 万里红商誉 | 49,676.14 万元，减值准备同为 49,676.14 万元 | 2026 年 6 月 30 日 | 净额为零，上半年无新增变动7 |
| 控股股东拟转让比例 | 不低于 15%、不超过 20% | 2025 年 3 月起推进 | 可能导致控股股东及实际控制人变更14 |
| 收盘价与总市值 | 26.66 元／79.46 亿元 | 2026 年 9 月 24 日 | 总股本 298,067,100 股；市盈率（TTM）−56.96 倍4 |
后续跟踪的关键指标
- 10 月 10 日前 14 名被申请人是否履行业绩补偿义务。 裁决要求 30 日内完成股份交割与协助注销，公司已把时间点写进公告；股份能否到手，决定那 6.2 亿元损失是一次性落定还是继续拉锯1。
- 控股股东公开征集转让能否获批进入程序。 这一步需要国有资产监督管理部门批准，公告把受让方与时间都列为不确定；一旦实施，控股股东与实际控制人可能同时变更14。
- 三季报里的通用测试业务。 这块 2026 年上半年收入 9.09 亿元、基本持平，VNA 的需求叙事要在这条线的收入与毛利率上才能看到7。
- 北汇信息 8,989.38 万元商誉。 这家子公司上半年由盈转亏，商誉年内要过减值测试，这是资产负债表上剩下的一处待验证项7。
- 万里红业绩补偿的剩余部分。 青岛精确智芯股权投资合伙企业（有限合伙）未配合履行其 2023 年度补偿义务，公司称仍在沟通7。
- 代理品牌结构的变化。 公司主要代理美国进口产品，已把拓展非美与国产仪器品牌写进应对措施，代理结构的迁移速度决定通用测试业务的毛利率能不能抬起来7。
- 2026 年全年能否收窄到不亏。 前三季度收入通常只占全年六成左右，2025 年第四季度单季做了 12.16 亿元，全年利润的落点要看这一季10。
9 月 23 日、24 日的两个涨停，来自一台公司只负责转手的仪器。
账面真正要结算的，是 10 月 10 日之前那 4,279.73 万股。
References
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- 2东方中科（002819）日线行情（新浪财经接口）
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- 3上证指数与深证成指日线行情（新浪财经接口）
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- 4东方中科（002819）行情快照（腾讯财经接口）
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- 5AI 基建引爆测试设备需求 一图速览矢量网络分析仪概念股（东方财富研究中心）
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- 6北京东方中科集成科技股份有限公司 2025 年年度报告
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- 8VNA 概念热度第一！东方中科等热门股紧急澄清（21 世纪经济报道／新浪财经）
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- 9北京东方中科集成科技股份有限公司 2026 年半年度报告摘要
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- 10北京东方中科集成科技股份有限公司 2025 年年度报告摘要
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- 11北京东方中科集成科技股份有限公司 2026 年半年度业绩预告（公告编号 2026-036）
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- 12北京东方中科集成科技股份有限公司关于业绩承诺补偿事项仲裁结果公告（公告编号 2026-040）
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- 13北京东方中科集成科技股份有限公司关于被申请仲裁事项进展暨撤销仲裁的公告（公告编号 2026-041）
static.cninfo.com.cn
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