恒指涨0.25%、纳指跌0.44%：光通信与存储在两地同跌，油价涨回106美元，港股银行股与美股能源各撑一边

港股：恒指收涨 0.25%，恒生科技指数跌 0.67%

• 大金融是当天唯一成体系的方向，银行股续创新高。 重庆农村商业银行涨 4.29% 报 6.565 港元，招商银行涨 3.07% 报 53.8 港元，农业银行涨 2.78% 报 6.665 港元，交通银行涨 2.32%，中国银行涨 2.04% 报 6.25 港元，建设银行涨 1.80% 报 9.91 港元；农业银行与工商银行盘中双双创出历史新高。香港本地银行跟涨：汇丰控股涨 2.00% 报 148.1 港元，中银香港涨 1.85% 报 50.6 港元。9 券商股被回购消息推着走高：国泰海通涨 3.51%，中国银河涨 2.39%，东方证券涨 1.92%。中泰证券、红塔证券、华创云信当天披露回购进展，近阶段上市券商累计注销式回购规模已达 3.39 亿元。3
• 银行的理由一半来自分红。 已有 21 家 A 股银行披露 2026 年中期分红方案、合计拟派息超 2,600 亿元，其中 15 家分红比例较去年提升，六大行分红比例由 30% 统一提到 31%、合计拟派息超 2,200 亿元。国信证券的观点是，低利率环境下高股息银行具备长期配置价值，底仓优先选分红稳定、资产质量稳健的银行。9
• 领涨恒指的是航运，而不是金融。 东方海外国际涨 4.38% 报 159.7 港元、成交 2.77 亿港元，是当天涨幅最大的恒指成分股。公司披露三季度航线收入同比增加 45.1% 至 32.85 亿美元、总载货量上升 9%、运载力增加 3.6%。9
• 跌得最重的一条链是算力硬件，光通信、PCB、存储一起退。 俊知集团跌 12.72%，剑桥科技跌 11.44%，景旺电子跌 10.44%，大族数控跌 9.01%，广合科技跌 8.51%；中际旭创跌 7.34% 报 903 港元，长飞光纤光缆跌 7.25% 报 156.1 港元，汇聚科技跌 6.15% 报 14.35 港元；存储这条线澜起科技跌 5%，江波龙跌 4.93%，兆易创新跌 4.82%；华虹宏力跌 4.97% 报 89.85 港元，中芯国际跌 2.52% 报 56.2 港元。39
• 这条链的触发点是一份关于监管的研报，而不是财报。 摩根士丹利在国庆假期发布的研报引发市场揣测：美国联邦通信委员会可能从 3.2T 光模块开始设限，要求美国物料价值占比高于 65% 才可能获批。花旗与超过 60 名欧美机构投资者会面后也发现，因为担心这一潜在限制，美国投资者目前更偏好美国光学企业而非中国企业。39
• 但业内对这条消息的时间表提出异议。 有业内人士回应称，报告涉及的是 3.2T 光模块及其物料，而国内 3.2T 产业仍处起步阶段、预计要到 2028 至 2029 年才会规模化放量；今明两年的主力出货产品仍是 800G 与 1.6T，这两个速率目前仍然极度紧缺，国内光芯片短期内还会快速增长。同一天，电子布 10 月涨价落地：7628 型号普通电子布涨 1.5 元/米、电子纱 G75 涨 3,000 元/吨、薄布涨 2.5 元/米，多家头部上市公司向中国证券报确认涨价属实，涨价来自 AI 领域对 PCB 产品的需求。310
• 手机产业链是港股独有的一块，催化和苹果订单有关。 有报道称，由于内存芯片成本飙升导致 iPhone 售价上涨、消费者需求下降，苹果已告知部分供应商削减 iPhone 18 Pro 和 Pro Max 的零部件产量；里昂的报告则指出这两款机型的等候时间比去年同期长约一周，中国和日本市场等待时间更长。受此影响，瑞声科技、建滔集团跌超 3%，蓝思科技、舜宇光学科技、富智康集团跌超 2%（舜宇光学科技跌 2.81% 报 58.8 港元）。11
• 大型科技股分化，小米是拖累科指的那一只。 小米集团-W 跌 5.55% 报 24.52 港元，是恒指与恒生科技指数中跌幅最大的成分股之一——同日南向资金净买入它 9.74 亿港元。走高的有网易涨 2.89% 报 199.1 港元、京东集团-SW 涨 2.75% 报 108.5 港元、极兔速递-W 涨 2.89% 报 9.245 港元；腾讯控股涨 0.24% 报 425.8 港元，阿里巴巴-W 与美团-W 也收涨；快手-W 跌 2.79% 报 29.26 港元。611
• 锂矿、黄金、有色金属同日承压，原因都在价格端。 赣锋锂业跌 6.86% 报 27.96 港元，天齐锂业跌 5.61% 报 25.92 港元——碳酸锂期货主力合约当天大跌超 11%、跌破 11 万元/吨，相比 5 月中旬 20 万元/吨以上的高点已近乎腰斩。黄金股里潼关黄金跌 5.36%、赤峰黄金跌 4.21%、山东黄金跌 3.43%、灵宝黄金跌 2.94%，对应的是金价在每盎司 4,200 美元下方窄幅整理。9
• 黄金珠宝跌得比金矿还狠。 老铺黄金跌 7.89% 报 310.4 港元、市值 548.6 亿港元，是当天跌幅最大的恒指成分股；花旗以三季度销售复苏不及预期为由，把目标价由 507 港元下调至 400 港元，并把 2026 至 2028 年净利润预测分别下调 7%、22%、23%；海通国际也把目标价下调 21% 至 435 港元。周大福跌 4.11% 报 10.72 港元。12 另有两只个股的跌幅来自自身业绩：希音-W 跌 6.03% 报 32.42 港元，上半年净收入 201.34 亿美元、同比只增 1%，经调整净利润 4.99 亿美元、同比降 55.6%。3
• 内房、博彩、航空是当天普跌的三块，盘中活跃的是几只异动股。 龙湖集团跌 3.93% 报 5.135 港元，金沙中国跌 3.58% 报 11.05 港元，潍柴动力跌 2.29% 报 27.34 港元。11 上涨那头：赛力斯午后拉升、收涨 15.22% 报 38.92 港元，问界计划 2027 年进入欧洲市场、欧盟整车型式认证工作已全面启动；名创优品涨 7.68% 报 19.35 港元，内地三季度总 GMV 同比增长 25% 至 30%、美国三季度 GMV 同比增长约 20%；兑吧涨 18.95% 报 0.565 港元。下跌那头：德昌电机控股跌 20.09% 报 13.52 港元，公司盈利警告显示中期股东应占溢利预计同比减少约 56% 至 62%。9
• 汽车股走势分化，催化剂来自贸易。 零跑汽车涨 4.31% 报 36.3 港元，奇瑞汽车涨 1.44% 报 24 港元，理想汽车-W 涨 0.54% 报 44.9 港元。10 月 9 日中欧以符合世贸组织规则的方式就混动汽车贸易达成谅解，华泰证券认为这阶段性缓解了汽车贸易摩擦升级的风险。同一时间公布的乘联会数据显示，9 月全国乘用车零售 170.2 万辆、同比下降 24%，其中新能源乘用车零售 114.1 万辆、同比下降 12%。9
• 两家机构对后市的看法，都落在「估值便宜但外部不松」上。 银河证券认为，恒生科技指数改革预期有望持续发酵，AI 产业链景气度获得实质订单支撑，叠加南向资金节后回流，结构性做多窗口仍在；但美国 CPI 与 PPI 即将公布、美债利率高企压制估值，需要保持仓位弹性。中信证券认为港股流动性依旧承压，不过基本面预期已触底、主要指数盈利增速开始上修，建议关注红利、AI 硬件与 AI 应用、生物科技和海运。9

美股：道指涨 0.38%，标普 500 与纳指收跌

• 存储与光通信是当天跌得最重的一块，而且跌在开盘前就已经决定。 收盘时 Ciena 跌 9.98%，Lumentum 跌 9.78%，Coherent 跌 7.87%，康宁跌 6%，闪迪跌近 6%，SK 海力士与超微电脑跌超 4%，美光科技与希捷科技跌超 3%，昆腾跌超 9%。415 开盘时这条链就已经在跌：费城半导体指数早盘跌超 2%，应用光电跌近 5%，康宁跌 1.55%、Lumentum 跌 2.61%、Ciena 跌 2.59%。1617
• 大型科技股分化明显，Meta 一个人扛住了一头。 Meta 收涨 3.38%，市值 1.9 万亿美元、较上一交易日收盘的 1.83 万亿美元增加超 700 亿美元；苹果涨 1.29%，微软涨 1.14%，谷歌涨 0.32%。反向的是亚马逊跌 1.11%、特斯拉跌 1.22%、英伟达跌 1.29%。417
• 能源与日用消费品领涨，是当天最整齐的两块。 这两块也是油价上涨的直接受益方向，能源板块收涨 1.48%、日用消费品涨 1.22%，与通信服务（+1.12%）、房地产（+0.88%）构成当天涨幅前四。1314
• 涨幅榜与跌幅榜上还有一些与主线无关的个股。 涨幅居前的有 Fair Isaac 涨 10.81%、Shopify 涨 4.90%、美敦力涨 3.77%；房利美跌 14%、跌到 2025 年 1 月以来的最低水平。4
• 中概股小幅收跌，跌幅集中在几只小盘股上。 纳斯达克中国金龙指数收跌 0.39%；DCX 跌 11.63%，震坤行跌 6.28%，陆金所控股跌 5.71%，亿航跌 5.61%，禾赛科技跌 5.53%。4
• 盘后的三件事值得记一笔。 辛达克斯制药的特发性肺纤维化临床试验失败，盘后股价暴跌 34%；纳微半导体盘后涨 7%；Reddit 盘后跌 3.1%。4

关键消息：算力硬件在两地同跌，油价涨回 106 美元

• 当天没有美债收益率读数，这一点要先说清楚。 10 月 12 日是哥伦布日，美国债券市场休市、股市照常交易，所以看不到当天的 10 年期或 30 年期收盘值；最近一个完整读数是 10 月 9 日（周五）的 10 年期 5.24%，仍在二十多年高位区间。29
• 加息定价的重心已经移到 12 月。 芝商所美联储观察工具最近一次完整读数发布于 10 月 9 日（反映 10 月 8 日美股收盘时的定价）：10 月维持利率不变的概率 82.3%、累计加息 25 个基点的概率 17.7%；12 月维持不变 18.7%、累计加息 25 个基点 67.6%、加息 50 个基点 13.7%。18 到 10 月 12 日，市场对 10 月 28 日议息会议加息的定价已降至约 20%（此前一度达到 70%），同时对 12 月加息 25 个基点已完全定价。19
• 两位美联储官员的态度不一致，一个偏紧、一个主张小步。 美联储理事哈马克表示，随着「通胀心态」形成的风险上升，可能需要更高的利率。20
• 本周的日程决定了这两天市场在看什么。 财报季周二由大型银行拉开：摩根大通、高盛、花旗集团、富国银行；周三美国银行、摩根士丹利、贝莱德与阿斯麦；周四台积电。宏观数据方面，9 月消费者价格指数周三公布（北京时间 10 月 14 日晚），生产者价格指数与零售销售周四公布。1519
• 油价上涨的推力全部来自供给端，不是需求变好。 沙特利雅得哈立德国王国际机场再次遭到袭击、造成 1 死 11 伤，特朗普随后表示正考虑加入沙特在也门打击胡塞武装；乌克兰方面称莫斯科已经违反双方周末宣布的「能源停火」。1521 供给还在减少：美国墨西哥湾地区已暂停约 60.45 万桶/日的石油产量，约占当前产量的 30%；霍尔木兹海峡方面，伊朗表示关闭导航识别系统的船只将被视为「敌对目标」，周日又有一艘油轮在海峡触雷起火。2223
• 盈利预期很高，但资金押注很集中。 FactSet 预计标普 500 成分股三季度盈利增长 29.6%，将是连续第四个季度超过 25%，主要来自 AI 数据中心建设的增长。15 高盛援引市场一致预期给出的三季度每股收益增速是 27%、为 2021 年以来最高，但成分股盈利增速的中位数预计只有 9%、低于二季度的 14%；同时，对冲基金对美股科技七巨头的持仓比例已从 6 月的 14% 升至 22%、创历史新高。24
• 本周也是标普 500 本轮牛市的四周年。 该指数在 2022 年 10 月创下 3,577.03 点的收盘低点，自那以来已上涨逾一倍。15

商品与汇率

• 原油是当天涨幅最大的大类资产，而且走了个反转。 WTI 原油期货结算价涨 1.89 美元、报 93.74 美元/桶，涨幅 2.06%；布伦特原油期货结算价涨 1.93 美元、报 106.65 美元/桶，涨幅 1.84%。25 当天早盘两市还是跌的：北京时间 07:54 布伦特跌超 1% 报 103.63 美元/桶；到晚间 21:53 布伦特已升破 107 美元、报 107.073 美元/桶、涨 2.25%，WTI 报 93.94 美元/桶、涨 2.28%。2627 国内夜盘同步走高，上期所原油期货夜盘收涨 3.26%、报 754.2 元/桶。28
• 贵金属小幅收跌，走势与油价相反。 COMEX 黄金期货收跌 0.48%、报 4,195.9 美元/盎司；COMEX 白银期货跌 0.78%、报 60.57 美元/盎司。29 国内口径同步走弱：沪金主力合约收跌 0.58%、报 903 元/克，沪银主力合约收跌 1.10%、报 14,690 元/千克。28 当天亚洲时段现货白银曾涨 1%、报 61.4 美元/盎司，这个读数取自北京时间 08:24，是时点值而非收盘值。30
• 基本金属涨跌不一，铜和锡最强。 LME 期铜收涨 78 美元、报 14,618 美元/吨，期锡收涨 203 美元、报 53,209 美元/吨，期铝收涨 4 美元、报 3,052 美元/吨；下跌的是期锌（跌 48 美元、报 3,758 美元/吨）、期铅（跌 4 美元、报 1,884 美元/吨）与期镍（跌 3 美元、报 15,619 美元/吨）。库存方面，铜库存减少 1,750 吨、锌库存增加 6,000 吨。3132
• 美元指数反弹。 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨 0.37%，在汇市尾市收于 102.590；1 欧元兑 1.1156 美元，1 英镑兑 1.3206 美元，1 美元兑 158.68 日元。33

两地市场在交易什么

1. 同一条算力硬件链在两地被同时卖出，但触发点不同。 港股这边的起因是美国可能限制 3.2T 光模块的研报，跌的是光通信、PCB 与存储（俊知集团跌 12.72%、中际旭创跌 7.34%、兆易创新跌 4.82%）；美股那边没有新的监管消息，跌的是同一条链上更偏美股的一批公司（Ciena 跌 9.98%、Lumentum 跌 9.78%、美光跌超 3%）。把两边的跌幅都归到 FCC 一条消息上是不成立的——同一方向不等于同一个原因。34
2. 油价是当天第二个共同变量，两地接住它的却是不同的板块。 港股里受益的是被银行与券商托起的指数，能源在港股没有成为主角；美股里受益最直接的是能源（+1.48%）与日用消费品（+1.22%），这两块也是当天涨幅前二。同一条油价消息，在两地落到不同的行业上。113
3. 利率这条线当天缺席，这是本期与上一期最大的不同。 10 月 12 日美国债券市场因哥伦布日休市，当天没有美债收益率读数，两地行情不是由利率当天重新定价推动的；上周四与上周五的行情则以 10 年期与 30 年期美债收益率的回落为主线。2
4. 苹果订单这一条，是港股独有的一块。 内存芯片成本飙升推高 iPhone 售价、需求下降，苹果削减 iPhone 18 Pro 与 Pro Max 零部件产量，港股手机产业链当天集体下挫（瑞声科技、建滔集团跌超 3%，舜宇光学科技跌 2.81%）；美股当天没有出现对应的手机链下跌。11

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