存储缺货还在继续，长江存储 330 亿元的 IPO 暂停了
路透社独家称长江存储控股已暂停上海科创板 IPO 的战略配售，可能延至 2027 年上半年；这篇拆开它停在哪一步、市场与监管各做了什么，以及这 330 亿元原本要买什么。
11 月 4 日，路透社发出一篇独家：长江存储的上海 IPO 暂停了。1
消息来自公司发给员工的一份内部通知，以及两名知情人士。通知写的理由是「各种因素」，没有说具体是哪些。1
长江存储的上市主体叫长江存储控股（CCSH），8 月 21 日在科创板申报，拟募资 330 亿元。1
按原定节奏，它本该在 10 月底到 11 月初启动战略配售。停下来的正是这一步。1
一天之前，已经有人看见了那张通知。11 月 3 日晚上八点半，微博上出现一张署名长存控股人力资源部的截图：原定 10 月底和 11 月初的员工战略配售认购协议签署与缴款推迟，具体时间「暂无法确定」。2
截图的真伪本刊无法独立核实。它的措辞与路透社描述的那份内部通知对得上，时间早了一天。
原文讲了什么
CCSH 是长江存储的上市主体，做 NAND 闪存，手机、电脑和数据中心都要用。1
它 8 月在上海的科创板申报，拟募资 330 亿元，约合 49 亿美元。1
公司原本计划在 10 月底、11 月初启动战略配售。1
路透社看到的内部通知说，这一进程因「各种因素」暂停。报道没有展开这些因素，只说提供消息的人要求匿名，因为计划尚未公开。1
两名消息人士说，延后可能持续数月，长江存储最早 2027 年上半年上市，仍要看市场。1
上交所网站上，它的审核状态仍是「问询阶段」。1
长江存储没有回应置评请求，证监会也没有。1
报道补了一段背景：延误会打乱这家中国最大 NAND 厂商的扩产计划；缺货周期里，它从三星和 SK 海力士手里抢到了中国市场的份额。1
三句可以逐字引的话
原因，三个词：
That process has been put on hold due to "various factors".
时间：
YMTC will likely go public in the first half of 2027, subject to market conditions.
后果：
The IPO delay could throw a wrench in the capacity expansion plans of China's largest maker of NAND chips.
三句都出自同一篇报道。1
停的是哪一步
科创板走完一家公司要过五道关：受理、问询、上市委会议、证监会注册、发行。3 前四道在审核端，最后一道在发行端，收钱就在那一段。
战略配售落在最后一段。招股书写的发行方式，是网下询价配售与网上定价发行相结合，同时「包括但不限于向战略投资者定向配售」；如果实施高管与员工战略配售，要另行履行审议程序并披露；保荐机构子公司也要跟投。5
缴款是发行环节的最后一步，排在上市委会议与注册之后。招股书说得很明白：员工战略配售要「适时履行相应审议程序」。5
一家还在「问询阶段」的公司，把缴款排进了 10 月底到 11 月初。这个时间表只有一个解释：它原本打算把中间那两道关压得很短。本刊 8 月 21 日写过它申报时的进度，当时市场还在给存储股抬价。
市场那一半
路透社给的数字是：沪深 300 十月跌 8.5%，十余年来最差的单月；科创 50 从 7 月高点到 10 月底跌 40%。1
本刊按两市的日收盘价重算了一遍。沪深 300 从 9 月 30 日的 4357.62 点到 10 月 30 日的 3985.50 点，跌 8.5%，与路透社一致；科创 50 从 7 月 1 日的 2255.25 点到 10 月 30 日的 1160.84 点，跌 48.5%，比路透社的 40% 更深。67
11 月 3 日，护盘资金进场。FT 的统计是：九只常用于护盘的 ETF 当天净流入 115 亿美元，史上第二高，其中很大比例流向跟踪科创 50 与创业板的 ETF。8
11 月 4 日，科创 50 涨 9.9%，创业板指涨 6.4%，沪深 300 涨 2.3%。8
同一份统计里还有另一个数字：两融余额从 6 月底的 3 万亿元以上，降到了 2.3 万亿元。8
暂停发生在市场最差的那几天。报道发出的那一天，市场正在反弹。
监管那一半
11 月 3 日，FT 先报道了另一件事：证监会要求投行暂停 IPO，并暂停大股东的大额减持，直到市场回稳。9
路透社第二天补了两层。三名消息人士说，随着市场走弱，过去几周新股上市的审核收紧了；另外四名消息人士说，证监会以非正式方式指导投行，放慢 AI 与芯片公司的 IPO。1
本刊的看法是，这两件事可以同时成立：审核端照常推进，发行端停下来。上交所网站显示它仍停在「问询阶段」，说明审核流程没有被撤回；而战配缴款的推迟，落在发行端。
这 330 亿元本来要买什么
208 亿元用于量产线技术升级，122 亿元用于研发。5
这家公司刚从亏损里走出来。
2023 年营收缩到 187.44 亿元，归母净利润 −191.81 亿元。
2024 年转正：营收 452.03 亿元，净利润 67.71 亿元。
2025 年营收 631.85 亿元，净利润 142.11 亿元。
2026 年一季度，营收 470.42 亿元，净利润 333.79 亿元。5
一个季度的利润，超过此前两年的总和。来源是价格：综合毛利率从 2023 年的 5.45% 升到 2026 年一季度的 76.77%。5
产能也顶满了。同期 NAND 产能利用率从 94.42% 升到 98.02%。5
招股书自己也把资金压力写成了一条风险：报告期内累计购建长期资产现金支出约 963.90 亿元，折旧与摊销合计约 509.49 亿元；「若公司未能从生产经营或其他渠道获得足够资金，可能无法支撑公司前述持续高额投入需求」。5
对一家产能利用率已经 98% 的公司来说，扩产晚一个季度，就是少一个季度的高价出货。这是本刊的判断，招股书没有这么写。
上成了的那一家，现在在做什么
长鑫科技 7 月 27 日挂牌，募资 579.2 亿元，是内地半导体史上最大的一笔 IPO。首日涨 466%，收 49 元，市值 3.3 万亿元；上市时自由流通的股份只占 6.73%。10
它的钱在周期顶部到账。当时集邦咨询的分析师说，内存供应紧张会持续到 2027 年底。10
四个月后，11 月 4 日，长鑫把回购金额从 10 亿至 20 亿元提高到 25 亿至 50 亿元。8
一家刚募完 579 亿元的公司，再拿 50 亿元买自己的股票。这个动作指向股价。
长江存储的 330 亿元还没到账。把两件事放在一起，延期的代价就很具体：钱没进来，扩产只能等；而等到的发行定价，会由那时市场愿不愿意给存储股付钱来决定。
哪些是事实，哪些是判断
只有单一来源的：路透社那几组匿名消息人士——两名说延后数月、最早 2027 年上半年上市，三名说审核收紧，四名说窗口指导放慢 AI 与芯片 IPO。1
另一处单源来自 FT：11 月 3 日的「暂停 IPO 与大股东减持」，路透社转述时写明无法立即核实。9
没有回应的：长江存储、证监会。1
还没有答案的：停几天、几个月，还是等到 2027 年上半年。公开信息只到「可能数月」这一句。1
接下来能查的三件事
一，上交所的项目动态。状态从「已问询」走到「上市委会议」或「提交注册」，是审核端最硬的信号。1
二，缴款通知。员工战略配售的认购协议与缴款什么时候重发，是发行端最直接的信号。2
三，四季度的存储合约价。集邦咨询 9 月 30 日的预估是 DRAM 环比涨 10%—15%、NAND 涨 15%—20%。11 价格继续往上，长江存储延期的成本就更高。
那 330 亿元，现在还停在一份没有发出的缴款通知里。
References
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- 2上市进度受影响，战配缴款时间推迟，HR 说会每天沟通确认
sina.cn
- 3长江存储携330亿募资额冲刺科创板，上市进程走到哪一步了？
finance.ifeng.com
- 4长江存储上市审核状态变更为「已问询」，计划募资330亿
wap.eastmoney.com
- 5长江存储控股股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书
static.sse.com.cn
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