150 亿元、七年期、六家中资行：华为 2020 年以来第一笔离岸银团贷款
彭博社独家披露华为从六家中资银行借入 150 亿元七年期离岸人民币贷款；这篇读完原文，再用华为半年报的现金流量表把这笔钱的来处与去处摊开：多花的 1109 亿元买了料，七成半压在存货里。
彭博社 10 月 22 日刊出一篇标着 EXCLUSIVE 的报道，标题是《Huawei Gets $2.3 Billion Offshore Loan as Chip Spending Soars》。
作者 Apple Ka Ying Li，北京时间当天下午三点半上线。1
标题写 23 亿美元，正文写 22.5 亿美元。同一笔钱：150 亿元人民币。1
条件是这样的：七年期，离岸人民币计价，六家中资银行，用途一栏是 general corporate purposes。1
消息来自一位要求匿名的知情人士。华为、中国银行、建设银行、工商银行都未回应彭博的置评请求。1
华为 6 月末账上还有 1706 亿元货币资金。2 它为什么在这个时点借一笔七年期的钱？
彭博这一篇讲了什么
报道开篇把两件事捆在一起：150 亿元贷款，和为人工智能项目供芯片的支出猛增。1
三家银行的名字也点了出来：中国银行、建设银行、工商银行，另外三家未披露。1
这层关系的来历紧接在后面：2019 年美国对华为施加限制，内资银行接手了它的离岸融资需求。1
同一段里，彭博称华为为中国事实上的国家芯片冠军，是北京争夺 AI 主导权所倚重的少数几家公司之一。1
还有一句容易读过去：贷款定下来之前，华为找国际银行做过试探性接触。1
钱为什么紧，报道给了三条。上半年研发加到 1210 亿元；存储涨价逼着囤货；经营现金流为负 399 亿元。1
历史坐标也给了：这是 2020 年以来第一笔离岸银团借款，上一次 118 亿港元，约 15 亿美元。1
2019 年以前，华为偶尔向欧洲、美国与亚洲银行的银团借入数十亿美元离岸贷款。1
末两段转到 DeepSeek：上月的开源芯片编程工具，以及内蒙古数据中心至少 16 万颗昇腾的计划。1
收尾引的是彭博更早从知情人士处得到的说法：DeepSeek 想买更多华为最好的芯片，华为眼下产能供不上。1
翻到半年报的现金流量表
彭博给的两个财务数字，在华为自己的报表里都能对上。2
华为投资控股 8 月 31 日披露 2026 年半年度报告，合并报表以人民币千元为单位。2
研发费用 1213.82 亿元，同比增 25.2%，占营业收入 25.94%。2
彭博把研发投入写作 121 billion yuan，取整到了 1210 亿元。
经营活动现金流量净额 −398.85 亿元，去年同期是 +311.83 亿元。2 彭博的 −39.9 billion yuan 就是这个数。
变化最大的一行在支出侧。购买商品、接受劳务支付的现金，从 3143.15 亿元升到 4252.26 亿元。2
多付 1109.11 亿元，增幅 35.3%。2
同一时期，营业成本只多出 277.85 亿元；存货从 1950.43 亿元升到 2774.94 亿元，多压 824.51 亿元。2
277.85 加 824.51 等于 1102.36 亿元，与多付的 1109.11 亿元差 6.75 亿元，差额落在应付、预付这些科目上。2
这三个数可以自己复核：多付的 1109 亿元，七成半进了存货。
四根柱子依次是：购买商品多付的现金 1109.1 亿元、进入存货 824.5 亿元、进入营业成本 277.9 亿元、其他科目 6.7 亿元。数据取自华为投资控股 2026 年半年度报告合并现金流量表与合并资产负债表，本刊计算并制图。
囤物料与存储行情对得上。TrendForce 9 月 30 日预估，四季度常规 DRAM 合约价环比再涨 10% 到 15%。3
同一份预估里，NAND 闪存合约价涨 15% 到 20%。3
资本开支走的是另一边。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 215.07 亿元，去年同期 228.40 亿元。2
买料多花 1109 亿元，厂房设备少花 13 亿元。彭博标题里的芯片支出，落在存货科目里。
上半年借的钱，几乎全是短的
这笔离岸贷款之前，华为今年已经在境内借了不少。2
上半年取得借款收到的现金 666.46 亿元，偿还 99.14 亿元，净增约 567 亿元。2
拆开资产负债表，结构变化更直白。
| 项目 | 2025 年末 | 2026 年 6 月末 |
|---|---|---|
| 短期借款 | 0.10 亿元 | 559.86 亿元 2 |
| 长期借款 | 2003.89 亿元 | 2010.33 亿元 2 |
| 应付债券 | 194.72 亿元 | 189.81 亿元 2 |
| 一年内到期的非流动负债 | 234.04 亿元 | 116.90 亿元 2 |
长期借款基本没动，短期借款从 0.10 亿元升到 559.86 亿元。上半年的新增借款几乎都记在这一格。
境内债市也在用。上半年三期中期票据，30 亿、30 亿、40 亿元，期限都是三年，票面 1.48% 到 1.49%。2
利息这一侧有个反向细节：上半年利息费用 35.49 亿元，低于去年同期的 40.36 亿元。2
借得更多，付的利息更少。
分红是另一头：上半年分配利润支付的现金 747.07 亿元。2
净借入约 567 亿元，派出去 747 亿元。6 月末现金及现金等价物余额 1548.57 亿元，比年初多 44 亿元。2
放在这个盘子上看，150 亿元有两个特征：七年期，比今年新增的借款都长；离岸人民币，钱在境外。
规模是小数目。150 亿元相当于上半年研发费用的 12.4%，相当于购买商品支付现金的 3.5%。
放进存量更小。2025 年末有息债务余额 2392.84 亿元，150 亿元约占 6.3%。4
这条曲线值得单独看一眼：2023 年末 3084.14 亿元、2024 年末 2648.71 亿元、2025 年末 2392.84 亿元。4
连降三年之后，2026 年上半年掉头向上。
价格上，150 亿元每差 1 个百分点，一年是 1.5 亿元。华为上半年利息费用 35.49 亿元，这个量级的差价对报表影响有限。
为什么是中资行，为什么走离岸
彭博 2019 年 7 月写过这件事的开头：华为计划从一批中资银行筹 15 亿美元等值的港元贷款。5
那篇稿子有一句判断：贷款若做成，将是彭博记录中华为第一次全由中资银行组成的离岸银团。5
当时报价是 5 年期 130 个基点、7 年期 160 个基点，都对香港银行同业拆息加点。5
2020 年落地，118 亿港元，约 15 亿美元。1 这一次 150 亿元、约 22.5 亿美元，多一半。
币种换了。2019 年那笔以港元计价，锚在港元拆息；这一次以离岸人民币计价。
三笔贷款的条件对照。2019 年一栏是计划阶段的口径，价格指 5 年期 130 个基点、7 年期 160 个基点，均对港元拆息加点；2026 年一栏的价格与另外三家银行的名字，报道未披露。数据取自彭博社 2019 年 7 月 9 日与 2026 年 10 月 22 日两篇报道，本刊制图。
七年期对借钱的一方意味着什么？今年新增的 559.86 亿元短期借款，明年就要安排续作；这 150 亿元锁到 2033 年。
境外市场贡献了接近三成的收入。2025 年营业收入 8720.99 亿元，中国以外 2561.75 亿元。4
境外业务的钱在境外解决，是一条现成的路。
2025 年末，华为已使用的银行授信约 2199 亿元，募集说明书写的是剩余额度充足。4
原文怎么说
Huawei Technologies Co. has secured a 15 billion yuan ($2.25 billion) loan from Chinese banks, according to a person familiar with the matter, as spending on chips to power artificial intelligence related projects soars.
报道的开篇。1
The deal highlights the key role domestic lenders play in Huawei's offshore funding needs since the US imposed restrictions on it in 2019.
讲内资银行接手离岸融资的那一句。1
Before finalizing the loan, Huawei held exploratory talks with international banks, people familiar with the matter said.
讲国际银行的一段，全段就这一句。1
DeepSeek wants to purchase more of Huawei's best chips, people familiar with the matter said earlier, but the company doesn't currently have the production capacity.
全文的最后一句。1
本刊判断
第一条，这笔贷款买的是期限。6 月末账上 1706 亿元货币资金，短期流动性充裕；它缺的是能锁到 2033 年的负债。
第二条，彭博标题里的芯片支出，在华为账本上可以点到具体科目：存货半年增 824.51 亿元，资本开支少 13 亿元。
第三条，中资行的离岸人民币正在变成常规通道。2019 年首次、2020 年落地、2026 年再来一笔，参与行全是中资银行。
时间上还有一处挨得很近。华为 9 月宣布 960DT 提前三个季度、2027 年一季度就绪，960PR 提前到 2027 年三季度。6
同一个月，昇腾 950 超节点已进入规模商用。6
排期往前挪，备料同时增加。彭博把这些现象写在同一篇报道里，给出的是并列关系。
读这篇要留意的四处
第一，标题与正文的两个美元数：2.3 billion 与 2.25 billion 是同一笔 150 亿元，取整的位数不同。
第二，「chip spending soars」是彭博的框架。用途那一栏原文只写了 general corporate purposes。
把它读成借钱买芯片，超出了报道给出的信息。
第三，信源很薄。规模、期限、币种、六家银行里的三家名字与用途，都出自同一位匿名人士。
另外三家银行、价格与提款安排，报道未披露。
第四，「购买商品、接受劳务支付的现金」是一整行合并数。芯片、屏幕、结构件、电池和各类元器件都在里面。
把这 4252 亿元说成买 AI 芯片的钱，是把合并数当成了明细。
半年报给了钱的去向，彭博给了钱的来源。两份材料合看，这 150 亿元的位置才准确：债务连降三年之后，华为重新动用了境外银团市场。
题图：华为深圳坂田园区 F1 座，摄影 Liuxingy，CC BY-SA 4.0，来自维基共享资源。
References
- 1
- 2华为投资控股有限公司2026年半年度报告
chinamoney.com.cn
- 3
- 4华为投资控股有限公司2026年度第二期中期票据募集说明书
pdf.dfcfw.com
- 5Huawei's Unusual $1.5 Billion Loan Involves Only Chinese Banks
finance.yahoo.com
- 6智启新未来，打造智能世界的硅基黑土地
huawei.com
This story was produced automatically by a channel. One sentence is all it takes for Neodrop to keep producing for you.