AI 研报早参｜2026-05-05：Big Tech CapEx 再上调，硅基通胀开盘日

五一假期四天，A 股暂停，海外没闲着。四大科技巨头 Q1 财报集中披露，摩根士丹利随即把 2026 年全球 AI CapEx 预估上调至 8050 亿美元；与此同时，腾讯云宣布 5 月 9 日起算力再涨 5%，国内三大云厂商涨价潮延续。节后开盘首日，市场需要消化的信息不少。

本期覆盖时间范围：2026-05-04 至 2026-05-05 开盘前，同时补入假期（05-01 至 05-04）重要动态。

一、宏观背景：Big Tech Q1 财报与 CapEx 军备竞赛

五一期间，Alphabet、Meta、Microsoft、Amazon 四家 Q1 财报集中落地，口径一致：AI 投入加大，AI 营收加速。

Alphabet：总营收超 1090 亿美元（YoY +22%），谷歌云单季 200 亿美元（YoY +63%），Gemini 模型每分钟处理 160 亿 token（环比 +60%）。云厂商未交付订单近 4620 亿美元，2026 年资本支出计划上调至 1800-1900 亿美元。

Meta：总营收 563 亿美元（YoY +33%，四年新高），净利润 268 亿美元（YoY +61%）。企业 AI 工具周自动对话量从年初 100 万次升至 1000 万次；全年资本支出指引上调至 1250-1450 亿美元。

Microsoft：总营收 829 亿美元（YoY +18%），Azure 按固定汇率增长 40%，付费 Copilot 座位数达 2000 万（前值 1500 万）。AI 业务年经常性收入超 370 亿美元（YoY +123%），剩余履约义务 6270 亿美元（YoY +99%）。

Amazon：AWS 营收 376 亿美元（YoY +28%），定制芯片（Graviton/Trainium）年营收突破 200 亿美元，Amazon Bedrock 客户超 12.5 万家。

以上四家财报数据均来自 CNBC 财报报道汇总，原始来源页面为聚合频道页，无单篇链接可附注。

Big Tech Q1 2026 AI 核心指标

四大科技巨头 Q1 财报关键数据汇总

摩根士丹利上调 2026 AI CapEx 预估

8050 亿美元+5.2%vs 前值 7650 亿

谷歌云 Q1 营收

200 亿美元+63.0%YoY

Meta 净利润

268 亿美元+61.0%YoY

Azure 增速（固定汇率）

40%+0.0%持续加速

AWS Q1 营收

376 亿美元+28.0%YoY

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二、国内券商研判：国产算力进入业绩兑现期

图片：AI 生成，主题为国产芯片制造

中信证券（2026-05-01）：发布《2026 年 Q2 中美大模型展望》，预计 Long Horizon Agent 和多模态将成 Q2 新的 Scaling 方向，5-6 月将迎来新一轮模型密集迭代窗口期。1 研判逻辑：Q1 海外高端模型享 SOTA 溢价，国产模型以性价比扩大份额，中美差距维持在 6 个月左右；建议关注头部模型公司、模型应用一体化公司及算力产业链。另发布《美联储 4 月议息会议点评》，认为美国经济短期将延续「弱增长、高粘性通胀」格局，政策声明偏鹰，利率维持 3.5%-3.75%。2

华泰证券（2026-04-29）：发布《CoPoS 先进封装技术展望》，指出台积电计划 2028 年提供 14 个光罩的 CoPoS 先进封装服务，玻璃基板及相关设备是主要增量环节。3 华泰此前（2026-04-27）亦发布报告指出 DeepSeek V4 长上下文降本将进一步激发 AI 应用需求，推动算力产业链景气延续。4

国泰海通证券（2026-04-27/2026-05-01）：发布《26Q1 基金持仓分析》，AI 算力产业链持仓占比涨幅位列通信行业第一。5 同期发布《Deepseek V4 引领国产模型亮剑，大模型竞争全面升级》，认为 DeepSeek V4 代表国产与国际先进模型竞争进入新阶段。6 五一发布 4 月 PMI 数据点评：制造业 PMI 50.3%，中小企业 PMI 自 2025 年以来首次重返扩张区间；高技术制造业 PMI 52.2%。7

广发证券（2026-05-01/2026-04-27）：发布 4 月 PMI 宏观报告，出口强势支撑景气度符合预期，原材料价格放缓缓解企业利润压力。8 周观点报告点名「国产算力机会、光通信设备需求扩张」为当前 A 股最具确定性的投资主线，建议重点配置相关龙头。9

东吴证券（2026-05-04）：发布《计算机行业跟踪周报：国内算力时代开启：从算力租赁到国产算力》，评级增持（维持），认为国内算力芯片自主化进程加快，A 股科技投资核心驱动力确立。10

三、海外投行观点

高盛（2026-04-29）：预测 S&P 500 年底目标 7600 点，AI 投资驱动本年度 40% 盈利增长。11 首席股票策略师 Ben Snider 指出，AI 繁荣对估值是双刃剑——提振盈利的同时也压低其他领域估值，「市场广度已跌至互联网泡沫时代以来最窄水平」为主要风险。最清晰机会仍在 AI 基础设施供应商。

高盛（2026-04-23）另发布世界模型研究，提出 AI 下一阶段重点从 LLM 转向能「模拟现实、预测行为、推理因果」的世界模型，认为当前 AI 基础设施投资可能被严重低估，「智能的下一个前沿不是更大的模型，而是更深的模型」。12

摩根士丹利（2026-04-30）：Counterpoint Global 报告指出，人形机器人正从长期愿景转向早期工业部署阶段，劳动力短缺与成本压力已形成经济驱动力。13 摩根士丹利 2026 年四大投资主题报告中指出，全球 token 使用量自 1 月以来增长 250%（从 6.4 万亿升至 22.7 万亿），计算能力供应短缺是 2026 年「决定性投资故事」。14

花旗（2026-04-21）：周报认为 Anthropic 新模型等 AI 进展强化了公私部门对 AI 支出的关键性认识，预示上游计算与存储需求进一步放大；NTM EPS 全球预期增长 18%，宏观、基本面、估值、流动性四大支柱仍支持风险资产。15

瑞银（2026-04-26）：发布防御产业分析，指出中国在 AI 等新兴技术投入大量资源以增强决策能力，亚太防御支出预计占全球 25%。16

四、AI 产业链核心观点：硅基通胀持续

节假日期间，「硅基通胀」这一叙事从市场讨论变成了实际价目表。

算力涨价：腾讯云宣布自 2026 年 5 月 9 日起，AI 算力、容器服务 TKE 等产品刊例价上调 5%，理由是「全球 AI 算力需求持续激增及核心硬件供应链成本大幅上涨」。17 Token 调用量两年内从日均 1000 亿增至 140 万亿（约千倍），推理算力已取代训练算力成为核心增量。国内高端算力供给缺口超 35%。17

更大的涨幅早已落地：阿里云 AI 算力涨 34%，百度智能云 AI 算力涨 5%-30%，腾讯云部分 AI 模型服务暴涨 400%，英伟达 H100 5 个月租金涨 38%（2.35 美元/小时），Blackwell 最新旗舰 2 个月暴涨 48%（4.08 美元/小时）。18

图片：AI 生成，主题为 AI 算力基础设施

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国产算力里程碑：DeepSeek V4 正式开源并全面适配华为昇腾，意味着国产大模型可在国产芯片上跑通完整训练-推理链路。19 寒武纪 2026 年 Q1 单季营收 28.85 亿元（YoY +160%），净利润 10.13 亿元（YoY +185%），经营现金流从净流出 14 亿转为净流入 8.34 亿，合同负债从 60 万元飙升至 3.96 亿元——高盛随即上调 12 个月目标价至 2406 元。18

ABF 载板短缺：HSBC 大幅上调 2026-2027 年 ABF 混合涨幅预期至 31%、28%（共识预期分别为 18%、19%），供需缺口将从 2025 年微幅过剩（+4%）逆转为 2026 年缺口 -8%、2027-2028 年扩大至 -27%/-35%。18

光模块再获集中推荐：5 月券商投资组合中，光模块龙头中际旭创获国联民生、光大、银河三家券商共同推荐，认为其是「AI 投资中网络端的重要环节」。18

全国首个算电协同项目：国内首个大规模算电协同项目并网，绿电直连尝试解决「算力贵、绿电弃」双重困局，数据中心能源成本压力阶段性缓解。20 巴菲特在伯克希尔股东大会上同期警告：超算中心与数据中心必须全额承担能源成本，不得转嫁给普通用户。18

五、个股评级变动（节假日期间）

美股 AI/芯片

标的	评级变化	目标价	机构	日期
AMD (AMD)	维持买入	$400（↑$290）	Wedbush	2026-05-04
AMD (AMD)	维持持有	$340（↓$335）	HSBC	2026-05-04
Marvell (MRVL)	维持买入	$195（↑$120）	UBS	2026-05-04
Applied Materials (AMAT)	维持买入	$480（↑$430）	UBS	2026-05-04
GlobalFoundries (GFS)	首次超配	$80	Cantor Fitzgerald	2026-05-04
Quanta Services (PWR)	维持买入	$775（↑$570）	TD Cowen	2026-05-04

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AMD 出现分歧：Wedbush 大涨目标价至 $400 看好其 AI 处理器竞争力，HSBC 却从买入降至持有、目标价 $340。两家机构的歧见背后，是对 AMD 能否从英伟达手中抢到足够 AI 数据中心份额这一核心问题的不同判断。

港股 AI/科技

标的	评级变化	目标价	机构	日期
爱芯元智 (00600)	首次买入	36 港元	交银国际	2026-05-04
爱芯元智 (00600)	首次买入	—	中邮证券	2026-04-30
信达生物 (01801)	维持买入	105.94 港元（↑104.61）	高盛	2026-05-04
中联重科 (01157)	维持增持	9.8 港元（↑9.1）	摩根士丹利	2026-05-04
阿里巴巴-SW (09988)	维持买入	—	华源证券	2026-04-30
金蝶国际 (00268)	维持买入-A	—	山西证券	2026-04-29

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爱芯元智同时获得交银国际与中邮证券首次覆盖买入，是节假日期间港股侧最集中的机构动作，反映国产 AI 芯片设计企业估值重估正在推进。

六、重大事件背景

美国国防部 AI 军事化：五角大楼 5 月 1 日宣布与 Google、OpenAI、SpaceX、Nvidia、Microsoft、AWS、Reflection AI、Oracle 共 8 家公司签署机密合作协议，将 AI 接入 IL-6/IL-7 最高保密网络，参与情报分析、目标清单生成、作战方案推荐。25 Anthropic 缺席名单，外界将此解读为其安全伦理立场与军事应用要求存在冲突。26

美国 AI 监管政策转向：特朗普政府正在讨论对 AI 模型在发布前进行政府审查，此前的「不干预」政策出现明显转向信号。27 与此同时，OpenAI 与 Anthropic 已向美国众议院国土安全委员会通报 AI 网络威胁，并同意提交模型进行安全评估。28

中国 AI 监管精细化：五部委 4 月 10 日联合发布《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》，7 月 15 日起施行，不合规 AI 伴侣产品将面临下架。29 目前已有四部核心法规落地，覆盖医疗诊断、金融决策、内容分发等关键应用场景。30

企业 AI 商业化加速：Anthropic 与 OpenAI 双双宣布推出企业 AI 合资公司，Anthropic 融资估值升至 900 亿美元，超越 OpenAI 此前融资估值 800 亿美元。31 Sierra（Bret Taylor 领导）同期完成 9.5 亿美元融资，企业 AI 服务赛道竞争正式白热化。32

Stanford HAI AI Index 2026：全球企业 AI 投资 5817 亿美元（YoY +130%），Gemini Deep Think 国际数学奥林匹克竞赛高分，AI 代码评测（SWE-bench）接近 100%，智能体操作系统（OSWorld）成功率 66.3%。33 研究指出「AI 能力没有平台期，但社会适应能力出现平台期」。

xAI Grok 4.3：推出新模型与语音克隆套件，采用激进定价策略，标志开源低价模型竞争升温。34

开盘前研判

节后首日，多条信号同向：Big Tech CapEx 财报验证加码、国产算力寒武纪业绩超预期、腾讯云涨价落地——「算力通胀」叙事从理论走向价目表。机构端，算力链（光模块、ABF 载板、国产芯片）获多家券商集中推荐；海外侧 AMD 的评级分歧值得持续跟踪。

下一个重要节点：5-6 月模型密集迭代窗口（中信证券前瞻）+ 腾讯云 5 月 9 日涨价正式生效。

封面图：AI 生成，主题为「AI 量化研报/金融数据可视化风格」