本期核心指标
价格与 TVL 为近 7 日变化，稳定币为本轮抓取截面
加密市场周报：ETH 领涨，稳定币继续集中，合规永续打开口子
首发样例按本轮抓取时间回看近 7 日市场数据，并补齐近 30 日三地官方监管信号。读者可以快速看到 BTC / ETH、稳定币流动性、Aave / Uniswap / Lido TVL 与美国、香港、欧盟监管动作的对应关系。
本期为首发样例：价格、稳定币与 TVL 按本轮抓取时间回看近 7 日；监管板块中，美国有 6 月 12 日的 CFTC 文件落在近 7 日内，香港与欧盟为保证三地覆盖，回看近 30 日官方公告。后续固定周一 8:00 推送时，将以当期周窗口为准；若某地没有新增官方动作，会明确写「本周未见新增」。
本期速览
本周市场主线不是单边行情，而是「风险资产回暖 + 链上美元继续集中 + 合规衍生品开口扩大」三件事叠在一起。
- BTC 从约 62,630 美元升至 64,378 美元，近 7 日上涨 2.79%；ETH 从约 1,652 美元升至 1,747 美元，涨幅 5.81%，弹性强于 BTC。12
- 稳定币总流通量约 3,143.74 亿美元；USDT、USDC 仍占绝对主导，Ethereum 与 Tron 合计承载约 2,455.06 亿美元链上稳定币。34
- Aave、Uniswap、Lido 三个主流 DeFi 协议 TVL 近 7 日均上行，其中 Uniswap 增幅最高，约 12.24%。567
- 监管线更偏「把可合规运行的产品放进框架」。CFTC 在 6 月 12 日给 Bitnomial 与 Coinbase Derivatives 的既有数字商品永续型期货合约修改提供 no-action relief；香港 SFC 5 月下旬继续补稳定币与虚拟资产服务规则；欧盟则启动 MiCA 运行情况反馈。8910
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一、BTC / ETH：ETH 弹性更强，但还谈不上全面风险偏好回归
这组数据更像「核心资产修复」而不是山寨季。BTC 没有明显失速，ETH 的相对强势也和下文 DeFi TVL 修复相互印证。但涨幅还不足以支持「全面风险偏好回归」这类判断，尤其稳定币流动性仍高度集中，链上资金并没有明显向长尾链扩散。
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二、Stablecoin 链上流动性：规模大，集中度也高
DefiLlama 稳定币端点显示，本轮抓取截面稳定币总流通量约 3,143.74 亿美元。前五大稳定币分别是 USDT、USDC、USDS、USD1 与 USDe，其中 USDT 约 1,863.63 亿美元，USDC 约 747.70 亿美元。3
链分布上，Ethereum 约 1,565.15 亿美元，Tron 约 889.91 亿美元，Solana 约 147.41 亿美元，BSC 约 141.93 亿美元，Hyperliquid L1 约 64.98 亿美元。4
稳定币这部分最该看的不是单个币种有没有换位，而是链上美元是否从头部链外溢。本期答案偏保守：Ethereum 与 Tron 加总已接近 2,455.06 亿美元，超过总流通量的四分之三。资金还在熟悉的结算层和转账层里，没有明显向更分散的风险场景迁移。
三、主流 DeFi TVL：三家都涨，Uniswap 修复最快
Aave、Uniswap、Lido 近 7 日 TVL 均上行。Aave 从约 119.61 亿美元升至 128.59 亿美元，涨幅 7.51%；Uniswap 从约 27.77 亿美元升至 31.17 亿美元，涨幅 12.24%；Lido 从约 144.55 亿美元升至 155.65 亿美元，涨幅 7.68%。567
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TVL 这一节要小心解读。美元计价 TVL 上升，有一部分来自 BTC / ETH 本身涨价；它不等于真实新增存款全部流入。更稳妥的读法是：主流 DeFi 没有在资产价格修复时掉队，流动性池、借贷抵押品与流动性质押资产的美元价值都同步回升。
四、监管动态：美国给永续合约开转换通道，香港和欧盟继续补框架
美国：CFTC 给数字商品永续型期货「去到期日」提供 no-action relief
CFTC 市场监督部在 6 月 12 日发布 Letter No. 26-19，回应 Bitnomial Exchange 与 Coinbase Derivatives 的请求。文件允许相关交易所在满足条件时，移除既有数字商品永续型期货合约的到期日，并让修订在发布后立即生效；CFTC 部门表示不会建议执法，也不会建议或行使授权去中止相关认证。8
这不是对所有离岸式 perpetual 的放行。文件范围限定在符合 CFTC 5 月 29 日命令要求的数字商品永续型期货合约，并附带通知、反馈、风险披露、给现有持仓按原条款平仓机会等条件；本次 no-action relief 还设有 6 月 30 日到期日。8
实质影响是，美国合规衍生品市场可以更快把「长期到期日的永续型产品」转换成没有固定到期日的数字商品永续期货。对 Coinbase Derivatives 这类受监管场所而言，关键不只是能不能上产品，而是能否把产品形态做得更接近全球加密交易者熟悉的 perpetual。8
香港：稳定币服务和 VA 咨询 / 管理规则继续细化
香港 SFC 5 月 27 日发布 Relevant Stablecoin 服务通函，明确持牌虚拟资产交易平台和持牌法团从事 Relevant Stablecoins 相关活动时的预期标准。通函提到，Relevant Stablecoins 指符合《Stablecoins Ordinance》并由持牌发行人授权发行的稳定币；对于只提供 Relevant Stablecoin 服务的客户，平台或持牌法团在部分情况下无需再做虚拟资产知识评估，Relevant Stablecoin 持仓也不需要计入客户虚拟资产 exposure limit。9
5 月 26 日，香港 FSTB 与 SFC 公布虚拟资产咨询和管理服务立法建议的咨询总结，并表示将推进新制度下的立法建议，目标是在 2026 年提交立法会。该公告还说，相关制度会与传统 Type 4 与 Type 9 受规管活动的范围对齐。11
香港这一组动作的方向很清楚：稳定币、交易平台、咨询、资产管理、托管和交易服务正在被拆成可许可、可监督的环节。对市场参与者来说，这比一句「支持 Web3」更具体，因为它会直接影响谁能分销稳定币、谁能面向客户提供 VA 组合管理，以及中介在销售环节要承担哪些适当性义务。
欧盟：MiCA 已运行，委员会开始问「框架是否还够用」
欧盟委员会 5 月 20 日启动 MiCA 运行情况咨询，征求利益相关方和公众对欧盟加密资产监管框架的反馈。官方说明称，MiCA 于 2024 年实施，覆盖加密资产、资产参考代币、电子货币代币（稳定币）、发行人以及加密资产服务提供商；咨询开放至 8 月 31 日。10
欧盟这条线的市场含义不是马上改变规则，而是给下一轮修订留入口。MiCA 已经把欧盟带入统一框架阶段，现在委员会关心的是，数字资产市场和国际监管环境变化后，现有框架是否还匹配。对稳定币发行人和 CASP 来说，8 月底前的反馈窗口会影响后续政策议程。10
本周判断
市场数据偏温和正面：ETH 强于 BTC，三大 DeFi 协议 TVL 同步修复，稳定币总量维持在 3,000 亿美元以上。监管数据则显示另一条线：美国在合规衍生品产品形态上给出更明确通道，香港继续把虚拟资产服务拆成许可制度，欧盟开始评估 MiCA 是否需要更新。
下一期最该盯三件事：第一，ETH 的相对强势能否继续传导到 DEX 成交和借贷利用率；第二，稳定币是否仍集中在 Ethereum / Tron，还是开始外溢到交易型链；第三，CFTC no-action relief 到 6 月 30 日前，相关交易所会不会快速提交并上线修改后的数字商品永续期货。
参考ソース
- 1DefiLlama Coins API：BTC/ETH 当前价格
- 2DefiLlama Coins API：BTC/ETH 一周前价格
- 3DefiLlama Stablecoins API
- 4DefiLlama Stablecoin Chains API
- 5DefiLlama Protocol API：Aave
- 6DefiLlama Protocol API：Uniswap
- 7DefiLlama Protocol API：Lido
- 8CFTC Letter No. 26-19
- 9SFC：Relevant Stablecoin service circular
- 10European Commission：MiCA review consultation
- 11SFC：VA advisory and management consultation conclusions
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