高瓴 HHLR 2026Q1 13F：全仓缩水 46%，AI 硬件链条开始布点

截至 2026 年一季度末，HHLR Advisors 的美股 13F 组合出现了两条同时成立的线索：总市值从上一季约 31.04 亿美元降至 16.73 亿美元，但前十大持仓占比仍高达约 94%；仓位收缩的同时，新进名单集中落在 AI 算力、半导体和光通信链条。SEC 披露页显示，本期 13F-HR 于 2026-05-15 提交，报告期为 2026-03-311；上一期对比基准为 2025-12-31 报告期、2026-02-17 提交的 13F2。

口径说明：13F 只覆盖美国上市证券长仓，不等于高瓴全部资产；披露存在最长约 45 天滞后，也不包含报告期后交易。本期中文媒体将该组合概括为「一季度积极追光」，并指出新增多只半导体及光通信相关标的3。

一眼看懂本季变化

指标	2026Q1	2025Q4	变化
13F 持仓总市值	16.73 亿美元4	31.04 亿美元5	-46.1%
持仓条目数	381	332	+5
前十大占比	约 94.1%4	—	高集中
调仓条目	新进 9、加仓 2、减仓 6、清仓 4、持平 214 5	—	新进集中在硬科技

HHLR 2026Q1 前十大持仓市值 — 自制图：按 2026Q1 13F information table 计算前十大持仓市值与占比4。

前五大仍是拼多多、阿里巴巴、百济神州、富途控股、传奇生物；上海证券报也确认，前五大持仓与 2025 年末保持一致3。真正改变组合叙事的是新进部分：Marvell、NVIDIA、Intel、Coherent、Corning、Lumentum 等标的把组合边缘明显推向 AI 基础设施链条3。

全仓快照：38 个 13F 条目

排名	标的	市值	持股数	组合占比
1	PDD HOLDINGS INC	4.26 亿美元	4,165,029	25.44%4
2	ALIBABA GROUP HLDG LTD	3.08 亿美元	2,453,657	18.40%4
3	BEONE MEDICINES LTD	3.07 亿美元	1,034,306	18.36%4
4	FUTU HLDGS LTD	1.94 亿美元	1,419,483	11.60%4
5	LEGEND BIOTECH CORP	1.08 亿美元	5,984,550	6.47%4
6	ARRIVENT BIOPHARMA INC	9,064 万美元	3,929,117	5.42%4
7	KE HLDGS INC	6,342 万美元	4,236,278	3.79%4
8	CLEARWATER ANALYTICS HLDGS I	3,231 万美元	1,365,971	1.93%4
9	CYTEK BIOSCIENCES INC	2,909 万美元	6,657,030	1.74%4
10	MARVELL TECHNOLOGY INC	1,694 万美元	171,033	1.01%4
11-20	YATSEN、NOVABRIDGE、MAZE、CONTINEUM、AGORA、WEBULL、TAIWAN SEMICONDUCTOR、SAGIMET、TUYA、GE AEROSPACE	单项约 284 万至 1,505 万美元	—	合计约 4.24%4
21-38	VIPSHOP、GOSSAMER、INTEL、PACIFIC BIOSCIENCES、EQUINOX GOLD、NVIDIA、LUMENTUM、CORNING、BARRICK、COHERENT、DINGDONG、CENTRAIS、ISHARES、ALIGOS、VNET、UXIN、RIDGETECH 等	单项不足 200 万美元	—	合计约 1.08%4

这张表的读法很直接：HHLR 不是在 38 个条目上平均铺开，而是把绝大部分市值压在少数核心资产上。前五大合计约 80.3%，前十大约 94.1%；因此，组合方向的变化要同时看「头部是否被动摇」和「边缘新增是否指向同一产业链」。

新进、加仓、减仓、清仓完整列表

HHLR 2026Q1 调仓条目数量 — 自制图：按 2026Q1 与 2025Q4 两期 13F information table 逐 CUSIP 对比4 5。

动作	标的	本季持股数	上季持股数	股数变化	本季市值
新进	DINGDONG CAYMAN LTD	354,500	0	+354,500	91 万美元4 5
新进	MARVELL TECHNOLOGY INC	171,033	0	+171,033	1,694 万美元4 5
新进	VIPSHOP HLDGS LTD	124,700	0	+124,700	196 万美元4 5
新进	INTEL CORP	28,970	0	+28,970	128 万美元4 5
新进	ISHARES INC	8,800	0	+8,800	66 万美元4 5
新进	CORNING INC	7,700	0	+7,700	105 万美元4 5
新进	NVIDIA CORPORATION	6,610	0	+6,610	115 万美元4 5
新进	COHERENT CORP	4,275	0	+4,275	102 万美元4 5
新进	LUMENTUM HLDGS INC	1,500	0	+1,500	105 万美元4 5
加仓	VNET GROUP INC	65,100	53,100	+12,000	55 万美元4 5
加仓	TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFAC	15,520	11,300	+4,220	524 万美元4 5
减仓	PDD HOLDINGS INC	4,165,029	10,721,400	-6,556,371	4.26 亿美元4 5
减仓	WEBULL CORP	1,500,000	5,974,604	-4,474,604	720 万美元4 5
减仓	ALIBABA GROUP HLDG LTD	2,453,657	5,430,346	-2,976,689	3.08 亿美元4 5
减仓	FUTU HLDGS LTD	1,419,483	1,630,249	-210,766	1.94 亿美元4 5
减仓	MAZE THERAPEUTICS INC	366,028	457,535	-91,507	1,093 万美元4 5
减仓	CENTRAIS ELET BRAS SA	63,100	96,600	-33,500	71 万美元4 5
清仓	ISHARES BITCOIN TRUST ETF	0	35,300	-35,300	04 5
清仓	CENTRAIS ELET BRAS SA	0	25,390	-25,390	04 5
清仓	ALPHABET INC	0	7,300	-7,300	04 5
清仓	MOODYS CORP	0	2,888	-2,888	04 5

行业结构：核心中概未换，边缘仓位转向 AI 硬件

HHLR 2026Q1 三条持仓主线 — 自制图：按 2026Q1 13F 持仓快照和公开报道归纳阅读主线4 3。

从市值权重看，拼多多、阿里巴巴、富途、贝壳等中概互联网和平台型资产仍是组合主体；其中拼多多和阿里巴巴虽然被减持，合计仍占约 43.8%4 5。这说明本季不是「抛弃中概」，更像是把头部仓位压缩后，保留核心暴露。

医疗与生物科技仍占有高权重。百济神州、传奇生物、Arrivent、Cytek、NovaBridge、Maze 等条目合计构成组合第二条主线，其中百济神州单项占比约 18.36%4。

最有增量的是 AI 基础设施链条。Marvell 新进后进入前十大，台积电被加仓，NVIDIA、Intel、Coherent、Corning、Lumentum 均为新进；上海证券报将这些新增标的归纳为覆盖算力、芯片、数据中心互联、光通信和光学材料等环节3。但要注意，除 Marvell 外，多数新增硬科技仓位单项仍在 100 万美元上下，现阶段更像「布点」，而不是替代头部中概和医药仓位。

本期可跟踪的三个信号

市值缩水主要来自头部仓位收缩。 PDD、BABA、WEBULL 三项股数下降幅度最大；组合总市值下降 46.1%，不能简单解读为单一行业切换4 5。
AI 硬件链条从主题变成持仓。 新进名单同时出现 Marvell、NVIDIA、Intel、Coherent、Corning、Lumentum，方向一致性强；后续要看这些小仓位在 2026Q2 是否继续放大4。
前五大没有换人，组合仍高度集中。 前五大持仓与 2025 年末一致，上海证券报也作出同样表述3；这意味着本期方向变化更多发生在「仓位大小」和「边缘行业暴露」上。

下一次 13F 通常会在 2026 年 8 月中旬前后披露 2026Q2 报告。届时最值得核对的不是新增名单本身，而是本季新进的 AI 基础设施条目是否从试探仓位变成组合里的可见权重。