AI 研报早参｜2026-04-28：DeepSeek V4 打通国产算力闭环，券商集体上调产业链预期

DeepSeek V4 昨晚正式开源，华为昇腾随即宣布全系兼容——国产大模型与国产算力的「最后一公里」，就这样在 4 月 27 日深夜打通。中信、华泰、广发、国泰海通当天密集发布研报，方向高度一致：长上下文降本打开 Agent 应用空间，国产算力产业链面临系统性重估。同一天，OpenAI 与亚马逊签下 500 亿美元投资协议、马斯克起诉 OpenAI 案正式开庭，海外 AI 竞争格局同步在变。开盘前，把重要信号过一遍。

一、今日背景：三件事定格昨日 AI 产业坐标

DeepSeek V4 开源 + 华为昇腾全面适配。4 月 24 日 DeepSeek-V4 预览版上线，4 月 27 日正式开源。V4-Pro 版本参数量提升至 1.6 万亿，性能跑赢 GPT-5.2 与 Gemini-3.0-Pro（据国泰海通研报数据1），推理成本则大幅下压——Pro 版缓存命中价格 0.1 元 / 百万 token，Flash 版仅 0.02 元2。华为随后宣布昇腾超节点全系产品支持 V4，这是国产大模型在官方技术报告中首次将国产 NPU 与英伟达 GPU 并排列入同一份硬件验证清单1。

OpenAI 与亚马逊签下 500 亿美元协议，与微软独家关系正式终结。初期 150 亿美元到账，亚马逊 AWS Bedrock 获得独家部署权3。微软以数十亿美元收入分成补偿换取法律和解，并接受 OpenAI 模型向谷歌云、AWS 等竞争平台开放部署3。对国内投资者而言，这意味着海外云算力需求将进一步扩散，不再集中于微软 Azure 单一节点。

马斯克诉 OpenAI 案开庭，9 人陪审团已选定。马斯克索赔 1500 亿美元，指控 OpenAI 背弃非营利初心4。案件对 OpenAI 短期估值的直接冲击有限，但诉讼持续推进，公司治理结构上的不确定性就一直压着。Bloomberg 同日报道 OpenAI 未完成内部用户增长与销售目标5，加上美英双边监管审查，OpenAI 的融资故事正在被基本面数据打分。

二、国内券商研判：四家同日发声，聚焦三条主线

国内券商核心观点摘要

2026-04-27 发布

中信证券

Agent降本+硅片涨价

华泰证券

长上下文需求扩张

广发证券

国产算力+光通信

国泰海通

国产模型亮剑·生态重估

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中信证券：Agent Commerce 将从 PoC 走向规模化，硅片涨价逻辑渐近

中信计算机团队 4 月 27 日发布《DeepSeek V4 详解：降本提效，掘金 Agent》2，重点拆解 V4 的 CSA（对比稀疏注意力）+ HCA（分层分块注意力）混合架构——该架构将百万 token 级长上下文的推理成本压缩至此前的数分之一，使金融文档分析、法律知识推理、大型代码仓库理解等场景的 API 调用成本首次降至商业可行区间。

中信同日晨报还点了另一个位置：硅片行业的「量增」逻辑已于 2025 年出现，「涨价」逻辑预计在 2026 年 Q2 兑现2。AI 算力需求对晶圆硅片的消耗是上游链条里最容易被忽视的一项。Q2 如果涨价兑现，半导体硅片会迎来第二波催化。

华泰证券：长上下文降本直接拉动推理调用量与存储访问频次

华泰计算机团队《DS-V4 长上下文降本带来需求扩张》6的核心逻辑更偏量化：原先受制于上下文成本高昂而无法推进的 Agent 型任务（多文档分析、长对话工作流、自动化代码审查），在 V4 之后成本壁垒已实质性消除。华泰进一步拆分了需求扩张的两个路径：

调用量增加：每次查询的上下文更长，请求总量上升；
存储访问增加：更多中间结果需要缓存与复用，向量数据库和 KV 缓存层的读写压力提升。

研报建议关注因长上下文需求增加而受益的三个产业链环节：计算资源提供商、向量数据库厂商、AI 应用 SaaS 企业6。

广发证券：「国产算力 + 光通信」双主线，机构配置比例已环比提升

广发周观点（4.20-4.26）7指出，基金一季报数据显示通信板块机构配置比例环比提升，且持仓结构发生位移——从光模块整机转向 MPO 连接器、光芯片等上游核心器件。触发这一结构性变化的催化剂正是 DeepSeek V4 与 Kimi K2.6 的先后发布：两款模型与国产芯片的深度适配推动国产算力资本开支加速，进而拉动高端光互连设备需求。

广发策略同时给出宏观视角：2026 年 AI 产业支撑全球多个股指的盈利预测不但未下修，反而普遍上修7。在地缘不确定性与美联储摇摆的背景下，这条逻辑链是支持超配 AI 板块的最有力理由。广发全年推荐四条独立高景气线索：储能锂电、国产 AIDC、海外算力链、AI 短剧漫剧7。

国泰海通：「国产模型亮剑」——首次在官方验证清单与英伟达并列是分水岭

国泰海通计算机团队《Deepseek V4 引领国产模型亮剑，大模型竞争全面升级》1用「亮剑」来描述这轮国产开源对闭源巨头的正面挑战。研报重点提示了一个容易被忽略的细节：V4 官方技术报告将海光、摩尔线程 GPU 与英伟达 H 系并列列入硬件验证清单，这是国产 AI 芯片首次获得开源顶尖模型的官方背书。

与此同时，OpenAI 同期发布 GPT-5.5，但 API 定价反向上调——开源降价、闭源涨价，市场竞争天平已出现实质位移1。国泰海通建议关注三条投资主线：国产大模型及应用层企业、国产芯片与算力基础设施、受益于模型成本下降的 AI 应用层1。

三、海外投行研判：算力叙事从「堆资本开支」转向「看回报」

海外投行2026年AI资本支出预测

全球科技企业2026年AI相关资本支出

全球AI资本支出总量

0+69.0%YoY

2030年AI可寻址市场（万亿美元）

2026年Q1全球初创融资（亿美元）

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摩根士丹利：AI 超级周期进入「推理规模化」新阶段，智能体成执行主体

摩根士丹利 3 月发布 AI 超级周期系列报告8，将当前阶段定义为 AI 从「辅助」转向「独立完成工作」的拐点。报告识别出四个当前具备投资机遇的赛道：

企业软件：大模型不会快速取代传统企业软件的护城河，整合期为现有厂商提供并购窗口；
数据治理：智能体 AI 需要完善的上下文工程与数据架构，数据基础设施投资提速；
智能体运营：能够实现中心化调度的安全编排平台竞争壁垒更高；
边缘 AI：物理场景对低延迟、断网韧性有强需求，混合架构将成主流。

摩根士丹利 4 月 16 日追踪数据显示，与其四大主题（AI 扩散、能源、多极世界、社会转型）绑定的股票年初至今累计上涨 7%，跑赢标普 500 与 MSCI 世界指数9。

另一份 3 月报告10指出，全球科技企业 2026 年宣布总计 7400 亿美元 AI 相关资本支出，较 2025 年增长 69%；但摩根士丹利对银行业的态度颇为乐观——AI 颠覆银行核心存贷业务的风险被「过度放大」，银行通过 AI 应用可在 5-10 年内实现生产力提升 20%-50%、税前利润上升 18%。

高盛：世界模型崛起，算力需求可能被系统性低估

高盛 4 月 23 日报告11提出一个重要的长期判断：AI 前沿正从「模式识别」转向「世界模型」——即能够理解物理规律与社会互动机制的系统，而非仅仅识别相关性。物理世界模型将应用于物流、制造、自动驾驶；虚拟社会模型将用于多 Agent 压力测试与决策仿真。高盛的判断是：若世界模型如预期发展，其对 AI 基础设施的额外需求未被现有市场预测充分覆盖，整体算力需求可能高于现有预期11。

同一天，高盛还发布了网络安全软件报告12，指出美国网络安全股相较广义软件行业存在 24% 溢价，原因是网络安全企业在 AI 时代的适应速度更快——长期与黑客「军备竞赛」磨出来的研发敏捷性，正在软件行业 AI 化过程中转化为估值溢价。

4 月 24 日研究13量化了 AI 对就业的实际影响：过去一年 AI 使美国月度薪资增长减少约 16000 个岗位，整体是温和净拖累，但符合杰文斯悖论预期——AI 增强带来的生产率提升将增加产出需求，部分抵消替代效应。

瑞银：2030 年 AI 可寻址市场 31 万亿美元，「执行与回报」将取代「主题暴露」

瑞银 4 月 24 日前瞻报告14预测 AI 可寻址市场从现在到 2030 年将以 30% 复合年增长率扩张，届时规模达 31 万亿美元。但瑞银同时泼了一盆冷水：AI 资本支出增速虽然创纪录，但后续增长可能减速，单纯的增量资本支出不足以驱动股价升值，市场将越来越关注 AI 商业化和投资回报14。

瑞银 4 月 22 日 CIO 报告15则记录了另一个数据：2026 年 Q1 全球初创融资额达到创纪录的 3000 亿美元，AI 相关风险投资活动是主要驱动因素；费城半导体指数同期连续 15 个交易日上涨，涨幅超 30%；南韩台积电芯片出口同比增长超 180%。瑞银认为 AI 贸易的下一阶段将奖励「执行力与回报」，而不只是持有主题暴露仓位。

花旗：物理 AI 接近商业拐点，「数字推理」向「物理执行」的资本迁移已启动

花旗财富管理 Q2 2026 投资报告16将物理 AI（Physical AI）定义为本季度的结构性长期机会。具身智能、机器人、高保真仿真正从实验室阶段进入真实商业落地。花旗的判断是：AI 资本支出正从数字推理侧向下游物理赋能侧转移，视觉-语言-动作（VLA）模型将 AI 从分析决策延伸至直接物理执行，交通、物流、制造、资源开采等领域将加大对机器人、边缘计算、高密度传感器的投资16。

国内同一天有条消息可以对照着看：具身智能机器人企业星动纪元获顺丰加注，2 个月内融资逼近 25 亿元，2026 年 Q2 启动千台级批量交付，增速达 300%17。

四、重点个股评级变动

标的	机构	评级	目标价变动	核心逻辑
小米集团（1810.HK）	摩根士丹利	增持	45 港元（新）	AI 提升至集团战略优先事项18
小米集团（1810.HK）	高盛	买入	41 港元（维持）	AI 用户付费转化率已达 35%，全栈内部能力+跨层协同19
澜起科技（688008.SH）	花旗	——	A 股：205→245 元（+19.5%）；H 股：205→305 港元（+48.8%）	Q1 业绩超预期，AI 基础设施需求增长，H 股有 20-30% 溢价空间20
迅策（3953.HK）	德意志银行	买入	351 港元（维持），15% 上升空间	AI 智能体数据需求激增，token 经济模式转型推动结构性重估21
紫光股份/H3C	高盛	中性（维持）	——	产业位置认可，但估值已充分定价，「故事已充分讲述」22
康耐特光学（1138.HK）	麦格理	跑赢大市（维持）	95.6→88 港元（-7.9%）	2026-27 年 EPS 分别下调 20%/8%，AI 眼镜业务收入预测下调23
西部数据（WDC）	Wedbush	跑赢大市（维持）	$325→$530（+63.1%）	数据中心存储需求强劲，「反向 SaaS」长合同锁定收入24
Adobe（ADBE）	Mizuho	中性（下调）	$315→$270（-14.3%）	从 Outperform 降至 Neutral25
CrowdStrike（CRWD）	Mizuho	跑赢大市（上调）	$490→$520（+6.1%）	从 Neutral 升至 Outperform，网络安全在 AI 时代估值溢价逻辑延续25
AMD	Northland Capital	市场表现（下调）	$260（维持）	从 Outperform 降至 Market Perform25

五、AI 产业链：几个值得盯住的数据点

算力租赁的暴利期。润泽科技 2025 年实现净利润 50.50 亿元，同比增长 182%26；腾讯云混元系列价格涨幅超 400%，阿里云、百度云分别上调 5%-34%26。手握算力资源是目前 AI 产业链里最稳的生意。

「光算力第一股」曦智科技港股首日飙 380%+，总市值直接到达 809 亿港元27。光计算不再只是 PPT，资本市场开始定价了。光互连在超大规模数据中心中，相比电互连可降低约 60-70% 功耗，电力成本持续走高的背景下，这个数字会越来越被认真对待。Bloomberg 报道宁德时代董事长曾毓群亲赴曦智上市仪式5——储能和算力两个赛道的资本开始串联。

DeepSeek 梁文锋持股比例飙升至 34%，正式成为实际控制人；同时宣布输入缓存命中价格永久下降（据 36 氪报道）。定价策略转向清场模式，对整个大模型市场的定价权影响深远。

前 DeepMind 研究员 David Silver 旗下 Ineffable Intelligence 完成 11 亿美元种子融资，估值 51 亿美元，投资方包括英伟达、谷歌、红杉28。研究方向是无需人类数据的自主学习 AI，即强化学习路线的 AGI 方向。种子轮 11 亿美元，英伟达、谷歌、红杉同时下注，这不是一笔「陪跑式」投资，是在押注 RL 技术路线本身。

六、今日核心看点速览

🔑 国产算力产业链迎系统性重估：DeepSeek V4 + 华为昇腾适配打通「大模型—芯片—应用」闭环，多家国内券商集体上调国产算力投资评价，2026 年被券商定义为国产算力基建投资元年29
🔑 AI 硬件从「讲故事」进入「看业绩」：高盛对 H3C 维持中性评级并明确指出「估值已充分定价」22，瑞银同样警示市场将更关注 AI 商业化回报15；分化行情下，有实质订单的企业将与纯概念型企业拉开距离
🔑 光计算赛道正式进入市场定价阶段：曦智科技港股首日涨幅超 380%27，内存与存储厂商同样受到机构上调；AI 基础设施的「卡脖子」正在从逻辑芯片向互连、内存、光学器件扩散
🔑 OpenAI 云战略重构，海外算力需求扩散至多云节点：AWS、谷歌云均将获得 OpenAI 模型部署资格3；国内广发证券「海外算力链」列为全年四大高景气线索之一7，值得关注海外 AI 基础设施相关供应商的订单变化
🔑 具身智能/物理 AI 商业化节点已到：花旗将物理 AI 定义为本季度结构性机会16，国内星动纪元启动千台级批量交付17；AI 机器人正从一个「2030 年再看」的远期赛道，快速变成「现在已有真实交付订单」的当期赛道

本文汇总自 2026-04-27 至 2026-04-28 公开研究报告及资讯，仅供参考，不构成投资建议。