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段永平重估英伟达
2025年四季度至2026年一季度，段永平管理的H&H国际投资将英伟达持仓从59.78万股增至1384.38万股，同时布局AI算力、光互连芯片和医疗AI领域。
段永平：英伟达已不是芯片股，它是 AI 时代的基础设施
「中国巴菲特」段永平最新持仓曝光：两个季度将英伟达持仓扩大23倍，核心判断是——英伟达已从强周期芯片股转变为 AI 时代的基础设施股，任何 AI 公司都离不开它。
「任何 AI 公司都离不开英伟达，因为现在已经没人再比算法了，大家只比算力。」—— 段永平（H&H 致投资者，2026 年 5 月）
今日大师
段永平，步步高创始人，旗下投资基金 H&H International Investment 管理规模约 200 亿美元（约 1380 亿元人民币）。他以「不懂不投」「买股票就是买公司」的价值投资风格著称，被誉为「中国巴菲特」。
观点摘录
2026 年 5 月 19 日，H&H International 向美国证监会（SEC）提交了 2026 年第一季度 13F 持仓报告1。其中最引人瞩目的动作是对英伟达的大规模加仓：两个季度内从 59.78 万股扩大至 1384.38 万股，约增加 23 倍，持仓市值达 24.14 亿美元，跃升为第三大重仓股2。
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这与他一年前的立场截然不同。此前，段永平将英伟达定性为「最典型的强周期芯片股」，认为半导体行业周期性太强，不在自己的能力圈，仅小仓位试探。是什么改变了他的判断？
认知转变的核心逻辑
段永平本人对这次转变给出了清晰解释：
从「芯片股」到「基础设施股」的范式切换。 他将英伟达的商业地位与当年巴菲特重新定义苹果的过程相类比——巴菲特最初把苹果视为科技股而错过，后来将其视为消费品公司入场，最终产生了人类投资史上最成功的单笔股票投资。段永平认为，自己对英伟达也经历了类似的认知修正1：
「放到今天，资本市场对英伟达的认知就是基础设施股。任何 AI 公司都离不开英伟达，因为现在已经没人再比算法了，大家只比算力。」
CUDA 生态的「操作系统级」护城河。 他认为英伟达的真正壁垒不在于芯片性能，而在于围绕 CUDA 构建的完整开发者生态——框架、企业部署、供应链、网络互联、软件兼容性形成闭环，短期内没有竞品能够替代。他用一个细节佐证：AMD 需要倒贴客户使用，英伟达是客户抢着要，客户愿意用股份换芯片。
对 AI 是「工业革命级范式转移」的判断。 他说，AI 带来的变化将超过过去四十年，是量变产生质变，不可回避。不过他也明确指出泡沫客观存在，且对多数大模型公司持悲观态度：「十年后能存活的大模型不会超过 10%。」
信任管理层黄仁勋。 「老黄显然比我懂 AI，你要不信他，你也不需要到处问那些还没他懂的人们吧。」这是他在确认自身认知局限后，选择押注卓越管理层的典型逻辑。
同期其他动作
除英伟达外，段永平此次 Q1 的持仓调整幅度同样罕见3：
- 新建仓特斯拉：直接买入 340 万股（约 12.7 亿美元），成为第五大重仓
- 翻倍加仓谷歌：持仓从 185 万股增至 370 万股
- 继续增持拼多多：越跌越买，升至第六大股东
- 清仓阿里巴巴：并减持苹果、台积电、西方石油
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这种高度集中的组合（前五大仓位合计超过 87%）清晰传递了他的方向判断：AI 与新能源。
一个价值投资者如何处理「认知升级」
段永平这次公开加仓，提供了一个真实样本：价值投资者并非拒绝认知升级，而是坚持先看懂再下重注。他没有固守早年对科技股的偏见，而是通过亲身使用 AI 工具获得第一手体验，在确认看懂之后才大幅下注——这与「不懂不投」的原则并不矛盾，而是其延伸。
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对个人投资者而言，这个案例的启发或许不在于「跟买英伟达」，而在于：当自己最核心的判断被新证据颠覆时，愿不愿意修正，以及修正的速度够不够快。
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